摘要：本文以2000年第一季度至2016年第四季度的利率和房價數(shù)據(jù)為研究對象，運用VAR模型、脈沖響應(yīng)等方法分析利率對房價的影響作用，最后表明，利率政策對房價的調(diào)控作用不明顯。

一、變量選取與數(shù)據(jù)說明

本文研究利率波動對山西省房價的影響，選取利率R、山西省房地產(chǎn)住宅投資額TZE、山西省房地產(chǎn)住宅平均銷售價格HP為變量，建立VAR模型。為了有效避免異方差，對TZE、HP進(jìn)行對數(shù)化處理。

選用2000年第一季度至2016年第四季度的利率和房價數(shù)據(jù)為研究對象，數(shù)據(jù)均來源于各年的中國統(tǒng)計年鑒。

二、實證分析

2.1 平穩(wěn)性檢驗

使用VAR模型進(jìn)行實證研究的前提是所研究的時間序列必須是平穩(wěn)的。因此首先要對變量時間序列進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗，以確定這些變量是否具有平穩(wěn)性。

這里采用ADF檢驗法對各變量進(jìn)行單位根檢驗。結(jié)果顯示，R、LNTZE、LNHP均為一階單整，即R～I(xiàn)（1），LNTZE～I(xiàn)（1），LNHP～I(xiàn)（1）。

2.2 建立VAR模型

上述結(jié)果表明R、LNTZE、LNHP均為一階單整，其一階差分后的△R、 △LNTZE、△LNHP滿足構(gòu)建VAR模型的條件，因此用△R、△LNTZE、△LNHP建立VAR模型。

VAR模型的理論公式為：

為了對VAR模型的參數(shù)作一個更好的解釋，消除誤差項的自相關(guān)，因此建立VAR模型之前要選擇最有滯后階數(shù)。最后根據(jù)AIC準(zhǔn)則選擇4為最優(yōu)滯后階數(shù)。同時對VAR模型的穩(wěn)定性進(jìn)行檢驗，結(jié)果表明建立的VAR模型是穩(wěn)定的。

根據(jù)Eviews 8.0的運行結(jié)果，得出滯后4階的VAR模型為：

2.3 協(xié)整檢驗和Granger因果檢驗

為了避免主觀因素對內(nèi)生變量和外生變量的影響，下面采取VAR模型的Granger因果檢驗對變量之間的因果關(guān)系進(jìn)行檢驗。在進(jìn)行Granger因果檢驗之前，先進(jìn)行協(xié)整檢驗，確定變量之間是否存在協(xié)整關(guān)系。協(xié)整檢驗結(jié)果表明，在5%的顯著水平下，三個變量之間存在至少三個協(xié)整關(guān)系。

然后進(jìn)行Granger因果檢驗，結(jié)果表明至少在95%的置信水平下，可以認(rèn)為利率R變動是房地產(chǎn)投資額TZE變動的Granger原因，不是房地產(chǎn)價格HP變動的Granger原因；檢驗結(jié)果也表明，房地產(chǎn)投資額TZE變動不是利率R變動的Granger原因，也不是房地產(chǎn)價格HP變動的Granger原因。同時檢驗結(jié)果也表明，房地產(chǎn)價格HP變動是房地產(chǎn)投資額TZE變動的 Granger原因，卻不是利率R變動的Granger原因。這與我們通常認(rèn)為的理論不同，說明Granger因果關(guān)系與邏輯因果關(guān)系存在本質(zhì)差別。

2.4 脈沖響應(yīng)函數(shù)

為了更好地分析各變量之間的動態(tài)關(guān)系，下面將通過脈沖響應(yīng)函數(shù)來進(jìn)一步分析利率對房地產(chǎn)價格的動態(tài)影響。下面分別給各變量△R、 △LNTZE、△LNHP一個標(biāo)準(zhǔn)差大小的沖擊，進(jìn)行脈沖響應(yīng)，得到脈沖響應(yīng)圖

分析圖1房價對利率的脈沖響應(yīng)圖，分析可以得出結(jié)論：△R對 △LNHP的影響具有波動性。給△R一個正沖擊，短期內(nèi)對△LNHP有一個負(fù)影響，然后一直波動，呈現(xiàn)出正負(fù)影響相互交替，最后這種影響趨于0。對這種解釋可能是：政府實行利息政策，由于利率的滯后性，短期之內(nèi)對房價的調(diào)控作用不明顯，但隨著時間的增加，利率對房價的調(diào)控作用發(fā)揮出來，從圖中看出，經(jīng)過幾期滯后之后，總體上利率與房價是呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，即利率降低會促進(jìn)房價的上漲，最后長期下去，這種影響效果會逐漸減小直到降到0。

分析圖2住宅投資額對利率的脈沖響應(yīng)圖，分析可以得出結(jié)論：△R對△LNTZE的影響具有波動性。給△R一個正沖擊，短期內(nèi)對△LNHP有一個負(fù)影響，然后一直波動，呈現(xiàn)出正負(fù)影響相互交替，最后這種影響趨于0。對這種解釋可能是：政府實行降息政策，降低了了開發(fā)商的投資成本，加快了房地產(chǎn)市場的投資，利率變動與房地產(chǎn)投資長期呈負(fù)向關(guān)系關(guān)系。

三、結(jié)論

通過對山西省2000年第一季度至2016年第四季度利率和房價的數(shù)據(jù)考察，可以得出以下的結(jié)論：利率和房價存在長期協(xié)整關(guān)系，利率與房價呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，與房地產(chǎn)投資額也呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。從利率與房價的直接關(guān)系來看，利率降低會促進(jìn)房價的上漲：從投資角度考慮，利率降低，導(dǎo)致開發(fā)商的投資成本降低，促進(jìn)房地產(chǎn)投資，房地產(chǎn)市場供大于求，開發(fā)商為了降低空房閑置率，降低房價。所以利率究竟如何影響房價，要看房地產(chǎn)市場對利率變動的敏感程度以及的房地產(chǎn)市場供需彈性而言。但利率對房價的影響因子比較小，且影響存在一定的滯后期?？傮w而言，利率政策對房價的調(diào)控作用不明顯。

作者簡介：

馮婭萍（1993—），女，山西高平人，山西財經(jīng)大學(xué)（統(tǒng)計學(xué)）學(xué)術(shù)碩士研究生，研究方向：計量經(jīng)濟(jì)學(xué).endprint