中南財經(jīng)政法大學 彭雪釩

冰川網(wǎng)絡股份有限公司財務綜合分析
——基于杜邦分析視角

中南財經(jīng)政法大學 彭雪釩

杜邦分析是以凈資產(chǎn)收益率為核心的財務分析指標體系，通過將凈資產(chǎn)收益率進行分解，利用各個財務指標之間的勾稽關系，系統(tǒng)、全面地分析企業(yè)的財務狀況和盈利水平，是對企業(yè)的財務進行綜合分析的典型方法。本文主要通過此方法對冰川網(wǎng)絡的財務狀況進行綜合分析，并對其存在的問題提出建議。

杜邦分析 財務分析 凈資產(chǎn)收益率

一、公司概況

冰川網(wǎng)絡成立于2012年9月，于2016年8月在深圳交易所掛牌上市，是國內(nèi)主要的開發(fā)運營一體化的網(wǎng)絡游戲企業(yè)，主營業(yè)務為基于自主研發(fā)的引擎技術開發(fā)大型多人在線網(wǎng)絡游戲。從2013年度以來，其主營業(yè)務收入逐年上升，在2015年達到3.7億，并于2016年8月在深交所上市交易，在深圳占有一席之地。

二、杜邦綜合分析

從2013年——2015年，ROE呈現(xiàn)逐年下降趨勢。ROE的下降是由于總資產(chǎn)報酬率的下降和權益乘數(shù)的下降導致，2013——2015年，雖然銷售凈利率在上升，但是其上升幅度遠遠低于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的下降幅度，兩個因素的綜合作用使得總資產(chǎn)報酬率下降，加上權益乘數(shù)的下降，使得凈資產(chǎn)收益率下降。

表一 杜邦分析體系表

(一)權益乘數(shù)下降原因分析

由于報告期公司盈利規(guī)模較大，凈利潤增長迅速，所以所有者權益中，未分配利潤在三年中占比最大，且所占比例逐年上升，但是由于資產(chǎn)總額的增速慢于所有者權益的增速，使得權益乘數(shù)在這三年間呈現(xiàn)下降趨勢。

(二)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降原因分析

表二 所有者權益、資產(chǎn)總額增長分析表

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)能力下降是由于流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降所致的，通過對流動資產(chǎn)的結(jié)構分析可知，貨幣資金占流動資產(chǎn)的總額巨大，三年間比例高達95%以上。近年來，由于公司收到的玩家充值款持續(xù)增加，且報告期內(nèi)公司的盈利能力較強，而貨幣資金是公司留存經(jīng)營成果的主要方式，使得公司貨幣資金的增長速度遠遠超過營業(yè)收入的增長速度，由此導致流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的下降，進而導致了總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的降低。

(三)營業(yè)凈利率上升原因分析

1、營業(yè)收入上升原因分析

2013——2015年間，網(wǎng)絡游戲行業(yè)市場銷售收入增長迅速，三年間年均復合增長率高達11.23%，且冰川網(wǎng)絡研發(fā)實力雄厚，游戲品質(zhì)相對較高，玩家數(shù)量以及玩家付費額逐步上升，網(wǎng)游中1萬元以上玩家的充值金額占總充值額的比例逐步上升，大額玩家的流失率相對較低，為營業(yè)收入的增長提供了空間。

2、凈利潤上升原因分析

(1)毛利率上升

表三 2013年——2015年毛利率增長變動表

報告期內(nèi)，由于公司營業(yè)成本相對較低，且公司規(guī)模大，玩家群巨大，使得公司的營業(yè)收入逐年增加。而公司采取自主運營的模式，無需支付大額分成款及授權金，公司能夠獲得大部分收益，使得在這三年間公司的毛利率較高且逐年上升。

(2)期間費用管理水平高，投入資金獲得的產(chǎn)出較高

表四 2013——2015年度期間費用分析表

根據(jù)比較冰川網(wǎng)絡與其競爭對手中青寶的三項期間費用與營業(yè)收入的比例可以發(fā)現(xiàn)，冰川網(wǎng)絡的這一比例始終低于其競爭對手中青寶，說明冰川網(wǎng)絡的期間費用的管理水平較高，管理效率高。

冰川網(wǎng)絡的游戲產(chǎn)品有極高的毛利率，公司的期間費用管理水平較高，這兩個因素使得公司的凈利潤增長，且凈利潤的增長速度超過營業(yè)收入的增長速度，使得公司的營業(yè)凈利率在2013年——2015年呈現(xiàn)上升趨勢。

三、公司未來面臨的主要困難及應對措施

互聯(lián)網(wǎng)普及率的快速提升為網(wǎng)游的快速發(fā)展準備了條件，在國家高度重視包括網(wǎng)絡游戲出版在內(nèi)的文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策下，網(wǎng)游的開發(fā)和運營技術也在不斷升級和創(chuàng)新?？傮w而言，近年來中國游戲市場的發(fā)展態(tài)勢十分良好，發(fā)展前景相當廣闊，但冰川網(wǎng)絡公司在未來的發(fā)展中也可能面臨著諸多的困難。

盡管冰川網(wǎng)絡在國內(nèi)同行業(yè)內(nèi)具有一定優(yōu)勢，但與網(wǎng)游巨頭相比，仍存在資金實力較弱的缺點。此外，隨著公司業(yè)務規(guī)模的不斷擴大，其人才儲備無法滿足業(yè)務發(fā)展的需要。隨著網(wǎng)絡游戲行業(yè)的發(fā)展，所需要突破的技術瓶頸會不斷產(chǎn)生，要求冰川網(wǎng)絡不斷加強研發(fā)投入，保持技術的先進性。

為了應對以上問題，冰川網(wǎng)絡可以加快優(yōu)秀人才的培養(yǎng)和引進，建立多層激勵機制提升員工對企業(yè)的忠誠度；此外，深化公司治理結(jié)構，實行多元化融資，優(yōu)化資本結(jié)構，為公司的未來發(fā)展籌集所需資金也是不可或缺的。