縱觀人類發(fā)展的歷史過程，無論是自然經(jīng)濟、市場經(jīng)濟還是計劃經(jīng)濟，各經(jīng)濟體的經(jīng)濟無不在“繁榮—衰退—蕭條—復(fù)蘇”中周而復(fù)始和輪回。盡管每次周期或長或短，背后的支撐動力各有差異，但經(jīng)濟發(fā)展的周期性是不以人的意志力為轉(zhuǎn)移的事實，也是絕大多數(shù)經(jīng)濟理論研究的重要對象。

一、經(jīng)濟周期理論

幾百年來，一代又一代經(jīng)濟學(xué)者為經(jīng)濟發(fā)展的周期性所吸引，孜孜不倦地探索和成年累月地研究，不僅形成了豐富的經(jīng)濟周期性文獻，更是誕生了無數(shù)閃爍著智慧之光的經(jīng)濟周期理論。

其中最具代表性的有馬克思的經(jīng)濟周期理論、朱格拉經(jīng)濟周期理論、康德拉季耶夫經(jīng)濟周期理論、熊彼特經(jīng)濟周期理論、庫茲涅茲經(jīng)濟周期理論、凱恩斯經(jīng)濟周期理論、真實經(jīng)濟周期理論。

（一）馬克思的經(jīng)濟周期理論

雖然馬克思關(guān)于經(jīng)濟周期的理論主要是針對資本主義經(jīng)濟危機的，但其觀點和立場對任何市場經(jīng)濟都有參考價值。馬克思在《共產(chǎn)黨宣言》中論述了資本主義社會無法控制生產(chǎn)力的發(fā)展，生產(chǎn)力、勞動和資本反抗著生產(chǎn)條件，生產(chǎn)力和生產(chǎn)關(guān)系之間的矛盾是危機的根源。并著重從三個方面分析了資本主義危機的根源。

一是在《資本論》第1卷中，馬克思重點論述了與生產(chǎn)過剩相對的“消費不足”對經(jīng)濟周期的影響。為了最大限度地追求剩余價值，資本主義企業(yè)一方面不斷增加資本積累、提高勞動生產(chǎn)率；另一方面盡可能壓低工人的工資。這樣就形成了生產(chǎn)的無限擴大和普通勞動者購買力相對不足的矛盾，需求增長經(jīng)常趕不上生產(chǎn)增長，從而導(dǎo)致生產(chǎn)過剩的經(jīng)濟危機。

二是在《資本論》第2卷中，馬克思論述了由資本主義兩大部類生產(chǎn)的比例失調(diào)而出現(xiàn)的經(jīng)濟危機。資本主義生產(chǎn)是社會化大生產(chǎn)，生產(chǎn)的社會化使各個企業(yè)和部門之間的相互聯(lián)系和相互依賴日益緊密，要求資源在它們之間的分配或配置保持一定的比例關(guān)系。但在資本主義經(jīng)濟，整個社會經(jīng)濟的運動卻受私人利益支配和市場競爭調(diào)節(jié)，資源在不同部門和企業(yè)之間的配置比例容易被打破，進而產(chǎn)生經(jīng)濟危機。

三是馬克思在《資本論》第3卷中還論證了利潤率趨于下降規(guī)律對經(jīng)濟危機的影響。隨著資本的積累和生產(chǎn)力的發(fā)展，資本的有機構(gòu)成不斷提高。這一方面使單位資本對勞動力的需求相對減少，導(dǎo)致勞動力相對過剩；另一方面使單位資本所獲得的平均利潤率出現(xiàn)下降趨勢，導(dǎo)致資本過剩。生產(chǎn)過剩、資本過剩和勞動力過剩之間互為補充、互為因果，推動資本主義經(jīng)濟危機不斷爆發(fā)。

（二）朱格拉周期理論

法國經(jīng)濟學(xué)家朱格拉在1862出版的《法國、英國及美國的商業(yè)危機及其周期》一書中提出資本主義經(jīng)濟存在著9-10年的周期波動，被稱為稱為“朱格拉周期”。朱格拉認為社會經(jīng)濟運動中按照繁榮、危機與蕭條三個階段的反復(fù)出現(xiàn)為特征，形成周期現(xiàn)象。他認為，周期波動是經(jīng)濟自動發(fā)生的現(xiàn)象，與人民的行為、儲蓄習(xí)慣以及他們對可利用的資本與信用的運用方式有直接聯(lián)系。政治、戰(zhàn)爭、農(nóng)業(yè)歉收以及氣候惡化等因素并非周期波動的主要根源，它們只能加重經(jīng)濟惡化的趨勢。朱格拉周期一般從設(shè)備投資占GDP的比例看出。對設(shè)備投資占GDP的名義上的比例，以及2年后的投資收益先行指數(shù)進行比較，可以看出投資收益的走勢。

（三）基欽周期理論

美國經(jīng)濟學(xué)家約瑟夫·基欽在1923年出版的《經(jīng)濟因素中的周期與傾向》提出了基欽周期理論?；鶜J周期理論認為經(jīng)濟周期有大周期和小周期之分，小周期平均長度為40個月，而大周期通常由2個或3個小周期構(gòu)成?；鶜J認為，小周期是心理原因所引起的有節(jié)奏的運動的結(jié)果，而這種心理原因又是由食物價格的波動造成的。

（四）康德拉季耶夫周期理論

前蘇聯(lián)學(xué)者康德拉季耶夫?qū)τ?、法、美等資本主義國家18世紀末到20世紀初100多年的批發(fā)價格水平、利率、工資、對外貿(mào)易等36個系列統(tǒng)計項目進行了加工分析，認為資本主義的經(jīng)濟發(fā)展過程可能存在3個長波。

（1）從1789年到1849年，上升部分為25年，下降部分35年，共60年；

（2）從1849年到1896年，上升為24年，下降為23年，共47年；

（3）從1896年起，上升24年，1920年以后是下降趨勢。

康德拉季耶夫認為，生產(chǎn)技術(shù)的變革、戰(zhàn)爭和革命、新市場的開發(fā)、金礦的發(fā)現(xiàn)、黃金產(chǎn)量和儲量的增加等因素都不是導(dǎo)致長波運動的根本原因。例如，新市場的擴大一般不會引起長時期的經(jīng)濟高漲，相反，經(jīng)濟高漲會使擴大新市場成為可能和必要。技術(shù)的新發(fā)現(xiàn)一般出現(xiàn)在長周期的下降階段，這些新發(fā)現(xiàn)只會在下一個大的上升階段開始時被大規(guī)模地應(yīng)用。由于長周期的上升階段在擴大經(jīng)濟實力方面引起高度緊張的局勢，因此，它又是挑起戰(zhàn)爭和革命的主要因素。康德拉季耶夫認為，長波產(chǎn)生的根源是資本主義經(jīng)濟實質(zhì)固有的那些東西，尤其與資本積累密切相關(guān)。

（五）庫茲涅茲周期理論

1930年美國經(jīng)濟學(xué)家西蒙·庫茲涅茲在《生產(chǎn)和價格的長期運動》一書中認為經(jīng)濟中存在長度為15-25年不等的長期波動。這種波動在美國的許多經(jīng)濟活動中，尤其是建筑業(yè)中表現(xiàn)得特別明顯，所以庫茲涅茨周期也稱為建筑業(yè)周期。

他認為，現(xiàn)代經(jīng)濟體系是不斷變化的，這種變化存在一種持續(xù)、不可逆轉(zhuǎn)的變動，即“長期運動”。他根據(jù)對美、英、法、德、比利時等國19世紀初葉到20世紀初期60種工、農(nóng)業(yè)主要產(chǎn)品的生產(chǎn)量和35種工、農(nóng)業(yè)主要產(chǎn)品的價格變動的時間數(shù)列資料，剔除其間短周期和中周期的變動，著重分析了有關(guān)數(shù)列的長期消長過程，提出了在主要資本主義國家存在著長度從15年到20年不等、平均長度為20年的“長波”或“長期消長”的論點。

（六）熊彼特周期理論

1939年美籍奧地利經(jīng)濟學(xué)家約瑟夫·阿洛伊斯·熊彼特在《經(jīng)濟周期》一書中闡述了他自己的周期理論。熊彼特認為分析經(jīng)濟周期可分為“純模式”和“四階段模式”兩個步驟，前者是排除了外來因素干擾的純理論分析，后者的分析以現(xiàn)實資本主義經(jīng)濟生活為基礎(chǔ)。endprint

在“純模式”中，熊彼特假定：在“創(chuàng)新”之前經(jīng)濟處于靜態(tài)均衡，企業(yè)的支出等于收入，沒有利息和利潤。但是，由于經(jīng)濟發(fā)展中生產(chǎn)要素的重組，企業(yè)家為獲得超額利潤而努力創(chuàng)新，當(dāng)創(chuàng)新浪潮出現(xiàn)時，社會上對銀行信用和對生產(chǎn)資料的需求擴大，從而引起經(jīng)濟高漲。當(dāng)創(chuàng)新擴展時，競爭使商品價格趨于下跌，盈利機會減少，銀行信用收縮，于是經(jīng)濟從繁榮轉(zhuǎn)入衰退。如此循環(huán)往復(fù)。

在“四階段模式”分析中，熊彼特認為，現(xiàn)實資本主義經(jīng)濟運行中存在著“繁榮”、“衰退”、“蕭條”和“復(fù)蘇”四個階段，創(chuàng)新引起四個階段的交替發(fā)生和轉(zhuǎn)變。熊彼特認為，由于創(chuàng)新并不是平穩(wěn)進行的，同時各種創(chuàng)新對經(jīng)濟發(fā)展的影響也不一樣，因而經(jīng)濟周期的長短也是不一樣的。

熊彼特在總結(jié)歸納前人觀點的基礎(chǔ)上，提出資本主義經(jīng)濟發(fā)展歷史中，同時存在著三種經(jīng)濟周期：為康德拉季耶夫長周期、朱格拉周期和基欽周期。熊彼特把資本主義經(jīng)濟發(fā)展分為以下三個長周期。

（1）從18世紀80年代到1840年，是產(chǎn)業(yè)革命發(fā)展時期，紡織工業(yè)的“創(chuàng)新”在其中起了重要作用；

（2）從1840年到1897年，是蒸汽和鋼鐵時代；

（3）從1897年到20世紀50年代是電氣、化學(xué)和汽車工業(yè)時代。

熊彼特認為，從歷史上看，一個長周期中有6個中周期和18個短周期。

（七）凱恩斯主義經(jīng)濟周期理論

凱恩斯主義經(jīng)濟周期理論以1936年現(xiàn)代英國著名經(jīng)濟學(xué)家約翰·梅納德·凱恩斯在《就業(yè)、利息和貨幣通論》一書的論述為起始，后經(jīng)歷多位凱恩斯主義學(xué)者的努力而完善，在很長一段時間內(nèi)在西方經(jīng)濟學(xué)界占有主導(dǎo)地位。凱恩斯的經(jīng)濟周期理論的主要觀點如下。

（1）國民收入的水平取決于總需求，因而引起國民收入波動的主要原因仍然在于總需求；

（2）凱恩斯經(jīng)濟周期理論是以投資分析為中心的，以分析投資變動的原因來探討經(jīng)濟周期形成的原因、過程和影響，認為經(jīng)濟周期形成的主要原因在于投資的變動。

（八）真實經(jīng)濟周期理論

真實經(jīng)濟周期理論是20世紀80年代以來新自由主義經(jīng)濟學(xué)的重大發(fā)展，超越了貨幣主義和理性預(yù)期學(xué)派，成為與新凱恩斯主義相抗衡的最主要的新自由主義流派。真實經(jīng)濟周期理論的主要觀點如下。

第一，以技術(shù)沖擊為代表的真實因素沖擊是經(jīng)濟周期的根源。

第二，波動的核心傳播機制是勞動供給的跨時替代。當(dāng)技術(shù)沖擊引起全要素生產(chǎn)率波動時，理性預(yù)期經(jīng)濟主體會根據(jù)相對價格的變動來調(diào)整勞動供給和消費，從而會產(chǎn)生一個大的供給反應(yīng)，導(dǎo)致產(chǎn)量和就業(yè)的波動。在跨時勞動替代的作用下，一次性技術(shù)沖擊能夠引起實際產(chǎn)量的持續(xù)波動。由于社會生產(chǎn)各部門之間存在著密切的相互聯(lián)系，發(fā)生于某一個部門的技術(shù)沖擊也會引起整個宏觀經(jīng)濟的波動。

第三，經(jīng)濟波動在很大程度上表現(xiàn)為經(jīng)濟基本趨勢本身的波動，而不是實際經(jīng)濟圍繞基本趨勢波動，不是對均衡的偏離，而是均衡本身暫時在波動。經(jīng)濟波動不應(yīng)被視為對經(jīng)濟增長長期趨勢的暫時偏離，經(jīng)濟的短期波動和長期增長趨勢是統(tǒng)一的。這就把經(jīng)濟增長理論和經(jīng)濟周期理論整合在了一起，否定了把經(jīng)濟分為長期與短期的說法。

第四，政府的反周期政策不起作用，政府沒有干預(yù)經(jīng)濟的必要。產(chǎn)出和就業(yè)的波動是理性經(jīng)濟主體對沖擊的最優(yōu)反應(yīng)，市場機制本身可以自發(fā)地使經(jīng)濟實現(xiàn)充分就業(yè)的均衡，而作為外生力量的經(jīng)濟政策則難以與實際周期達到時間一致，并且還會減少人們的福利水平。基于這些認識，真實經(jīng)濟周期理論主張政府不應(yīng)試圖用穩(wěn)定政策來消除波動。

第五，貨幣中性。真實經(jīng)濟周期理論認為貨幣供給是內(nèi)生的，貨幣數(shù)量的變化對經(jīng)濟沒有真實影響。在經(jīng)濟擴張期間對貨幣的需求會擴張并誘導(dǎo)貨幣供給的調(diào)整反應(yīng)，貨幣政策不會影響實際變量，只有資本勞動和生產(chǎn)技術(shù)等真實變量的變動才是經(jīng)濟周期的根源。不應(yīng)當(dāng)用貨幣政策去刺激產(chǎn)出，貨幣政策只能以穩(wěn)定物價作為單一目標(biāo)。

二、中國經(jīng)濟的周期性回顧

現(xiàn)在出現(xiàn)了一種論調(diào)，認為中國經(jīng)濟沒有周期。實際上這種說法是不符合事實的。從歷史數(shù)據(jù)來看，自“文革”結(jié)束以來，中國經(jīng)濟經(jīng)歷了四個大的周期。

（一）第一個周期：1976年—1982年

第一個周期從1976年經(jīng)濟波谷開始，之后擴張，1978年鄧小平推行改革開放達到高點，繼而開始衰退，1982年達到一輪周期的波谷，該輪周期持續(xù)6年。

（二）第二個周期：1982年—1991年

第二個周期是1982年之后經(jīng)濟開始擴張，1985年是擴張的小高潮，1986年短暫衰退，1987-1988年繼續(xù)擴張，到1988年經(jīng)濟過熱為波峰，宏觀調(diào)控之后直線下行，1991年觸及經(jīng)濟谷底，該輪周期持續(xù)9年。

（三）第三個周期：1992年—2004年

第三個周期始于1992年鄧小平的南巡講話，重啟市場化改革和對外開放使得經(jīng)濟迅速反彈，到1995年達到頂點，1997年由于亞太金融危機陷入通貨緊縮。2001年糧食庫存開始下降預(yù)示總需求開始復(fù)蘇，但經(jīng)濟回暖被非典打斷，直到2004年觸底反彈，該輪周期持續(xù)13年。

（四）第四個周期：2004年至今

2004年之后，中國經(jīng)濟強勁增長，2007年增速達到驚人的14.2%，2008-2009年全球金融經(jīng)濟危機來襲，雖然由于政府財政的強力刺激保持了2010-2011年的經(jīng)濟穩(wěn)定，然而從2011年后持續(xù)下行至今，第四輪經(jīng)濟周期已經(jīng)歷時13年但尚未結(jié)束。

從上面的數(shù)據(jù)可以看到中國經(jīng)濟周期已經(jīng)變得越來越長。經(jīng)濟周期的加長反映了歷經(jīng)三十年高速增長的中國經(jīng)濟的潛在產(chǎn)出增長率正在緩慢下降。這一次漫長的經(jīng)濟衰退使得市場對經(jīng)濟周期復(fù)蘇的幻想一次次被冰涼的數(shù)據(jù)澆滅，以至于有人提出周期已經(jīng)不存在了。實際上是長時間的經(jīng)濟下行讓人們有些不耐煩了。

為什么本輪經(jīng)濟復(fù)蘇這么困難？主要原因就是過剩產(chǎn)能長期不能出清。2008年的四萬億的財政刺激以及更大規(guī)模的金融創(chuàng)新釋放的流動性，主要是地方政府通過融資平臺獲得的貸款，大部分流向了國有企業(yè)和房地產(chǎn)。這一政策的結(jié)果是逆轉(zhuǎn)了之前資金流向效率高的出口企業(yè)的機制，而且使得過剩產(chǎn)能行業(yè)里的僵尸企業(yè)活了下來。而過剩產(chǎn)能不能出清，僵尸企業(yè)不能退出的直接結(jié)果就是投資增長率的降低。據(jù)統(tǒng)計，民間投資增長率從2011年的34.2%快速下降到2016年的3.2%，而國有投資的增長率則從2011年的11.1%回升到2016年的18.7%，目前其增速仍顯著高于民間投資。

過去十年，民間投資曾是中國經(jīng)濟發(fā)展中最具活力的部分。2006-2012年，民間投資增速保持在30%-50%的高水平，對中國經(jīng)濟的高速增長發(fā)揮了舉足輕重的作用。經(jīng)過十年的高速增長，民間投資在整體固定資產(chǎn)投資中的占比，從2006年初的36%迅猛上升到2015年12月的64%，成為中國經(jīng)濟增長的關(guān)鍵引擎。民間投資的下降對中國經(jīng)濟的進一步發(fā)展是十分不利的。

民間投資增長率下降的直接原因是資本投資回報率下降，根本原因則是產(chǎn)能未出清導(dǎo)致的資源錯配未能得到糾正。2012年以來，我國實體經(jīng)濟的投資回報率逐年走低。按可比口徑計算，2012-2014年，上市公司非金融企業(yè)平均ROIC從9.9%逐步下移至7.8%，隨后一直保持在7%以上波動。

從目前的現(xiàn)狀看，民間投資的增長率尚無明顯改善，這或許是民間資本不看好未來經(jīng)濟形勢，從而不愿意增加投資。但也不排除制約民間資本增加投資的制度安排。從某種角度來說，民間資本投資不改善，本輪下行周期何時結(jié)束將未可知。endprint