鐘正生+張璐

中國經(jīng)濟短期波動的方向，仍需倚重于對房地產(chǎn)周期、基建力度、出口景氣度、居民收入與消費，以及宏觀調(diào)控政策變化。在此基礎(chǔ)上，應(yīng)對新經(jīng)濟帶來的新動能予以更多關(guān)注

中國經(jīng)濟究竟處于增長轉(zhuǎn)型的什么階段？這是新近爭議不決的一個問題。

對此，有樂觀的聲音，認為設(shè)備投資的大規(guī)模更新?lián)Q代，將給已經(jīng)觸底的制造業(yè)投資帶來新的提振，說制造業(yè)的“春天”來了也一點都不顯武斷;有謹慎的聲音，認為隨著全球經(jīng)濟步入“新常態(tài)”，中國經(jīng)濟邁入“新時代”，轉(zhuǎn)型改革面臨“新訴求”，中國經(jīng)濟必須也必將進入一個新的也許更低的增長平臺。我們更傾向于后者，從“更高速增長”向“更高質(zhì)量發(fā)展”戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變，需要多一份思辨后的清醒，多一份權(quán)衡后的擔當。

在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級的大背景下，對中國經(jīng)濟走勢的研判以及宏觀政策的制定都需要增添結(jié)構(gòu)性的視角，對新經(jīng)濟與老經(jīng)濟、對經(jīng)濟的存量與增量給予合理的區(qū)分。

以中長期視角來看，2012年是中國經(jīng)濟增長的一個分水嶺。在此之前，中國實際GDP增速長期保持在8%以上，其中主要仰仗于出口和投資的拉動，消費增速雖相對遜色，但增長同樣可觀。2012年以后，中國經(jīng)濟增長最鮮明的變化體現(xiàn)為出口的凋敝。

隨著全球經(jīng)濟衰退的影響不斷擴散，2012年中國出口同比僅增7.9%，遠低于此前16年中17.5%的增長中樞，且在此之后繼續(xù)下滑，到2016年同比已跌至-7.7%。

與此同時，投資和消費增長也呈現(xiàn)出逐年回落的情勢，但相對而言投資下滑幅度更大。

隨著三駕馬車均不同程度地減速，中國實際GDP增速由2011年的9.5%漸次下滑至2016年的6.7%。與此對照，對2017年以來中國經(jīng)濟企穩(wěn)回升的原因可以看得更清楚：出口對GDP同比從2016年-0.5%的拖累轉(zhuǎn)為2017年前三季度0.2%的拉動，同時投資的拉動進一步收窄了0.5個百分點。簡言之，出口超預(yù)期的強勁，房地產(chǎn)投資超預(yù)期的平穩(wěn)，是中國經(jīng)濟表現(xiàn)屢超預(yù)期的兩個最重要原因。

2012年以來，伴隨經(jīng)濟增速的逐級放緩，中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整轉(zhuǎn)型的趨勢凸顯。第三產(chǎn)業(yè)增加值在GDP中的占比從2011年的44.4%快速上升至2016年的51.6%，不斷超越第二產(chǎn)業(yè);2015年以來，最終消費支出對GDP的拉動也持續(xù)超過固定資本形成?？梢?，服務(wù)業(yè)和消費在中國經(jīng)濟中的地位明顯上升。與此同時，2012年以來，第二產(chǎn)業(yè)持續(xù)的景氣不振，也帶來了制造業(yè)技術(shù)升級、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高端化的發(fā)展特征。

因此，在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級的大背景下，對中國經(jīng)濟走勢的研判以及宏觀政策的制定都需要增添結(jié)構(gòu)性的視角，對新經(jīng)濟與老經(jīng)濟、對經(jīng)濟的存量與增量給予合理的區(qū)分。

中國經(jīng)濟進入結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的加速期，這無疑帶來了新亮點、新動能。但目前中國經(jīng)濟尚處于結(jié)構(gòu)調(diào)整的初段，新經(jīng)濟的體量尚不足以帶動中國經(jīng)濟重返高增速。

第一，消費對GDP的貢獻提升，主要來自投資拉動力的大幅減弱，而非消費拉動力的絕對增強。若拉長時間軸來看，2000年-2011年消費對GDP增長的拉動一直在5.3%的中樞上下波動，2017年前三季度其拉動力從此前的低位回升至4.5%，相較前期尚有不及。其重要性的凸顯，實則更多反映的是投資貢獻度的持續(xù)衰減，并不能代表消費已經(jīng)成為中國經(jīng)濟增長的新主導(dǎo)。而且，隨著近期汽車和房地產(chǎn)相關(guān)消費的轉(zhuǎn)弱，消費短期內(nèi)還可能承壓。

第二，中國服務(wù)業(yè)占比上升更多是后發(fā)趕超的意義，目前尚不及中等偏下收入國家的平均水平，與成熟經(jīng)濟體的差距尤甚。關(guān)于中國第三產(chǎn)業(yè)占比與第二產(chǎn)業(yè)占比“此消彼長”的變化，需要先做一橫向比較：按照世界銀行口徑，2016年中國服務(wù)業(yè)增加值占GDP的比重為51.6%，而中等偏下收入國家平均達到53.3%，中等偏上收入國家達到59.2%，高收入國家早在1970年占比就在55.7%，2015年已上升至74.2%。改革開放以來，我國服務(wù)業(yè)占比經(jīng)歷了三個較快上升的時段，分別是1983年-1992年、1996年-2002年和2012年以來。經(jīng)過這幾輪的快速上升，中國服務(wù)業(yè)占比不斷向中等收入國家靠攏。因此，將近年來服務(wù)業(yè)占比的攀升理解為中國在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)上進一步向世界平均水平靠攏，也許更加貼切。

第三，中國第三產(chǎn)業(yè)占比超過第二產(chǎn)業(yè)，存在“價格幻覺”的成分。考察GDP實際值構(gòu)成發(fā)現(xiàn)，中國經(jīng)濟中第二產(chǎn)業(yè)仍然占據(jù)主導(dǎo)地位。同樣采用世界銀行口徑，1996年以來，中國實際GDP中第二產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)的占比一直保持相對穩(wěn)定：第二產(chǎn)業(yè)占比由1996年的40.2%穩(wěn)步上升至2016年的46.7%，同期第三產(chǎn)業(yè)從38.9%緩慢提升至45.6%。在剔除價格因素后，近年來除了第一產(chǎn)業(yè)占比下降之外，中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)并未發(fā)生明顯變化。

我們從名義值中觀察到的第三產(chǎn)業(yè)占比上升、第二產(chǎn)業(yè)占比下降的現(xiàn)象，很大程度上源于2012年-2015年工業(yè)品價格大跌，而服務(wù)業(yè)價格降幅有限，導(dǎo)致二、三產(chǎn)業(yè)的GDP平減指數(shù)呈現(xiàn)出巨大差異。這一狀況在始于2016年的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革后得到扭轉(zhuǎn)，隨著工業(yè)品價格的連續(xù)急劇攀升，2017年第三產(chǎn)業(yè)占名義GDP比重上升的步伐或?qū)⒚黠@放緩。

第四，隨著中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型逐步推進，GDP增速中樞的方向是向下，而不是相反。注意到第一、第二和第三產(chǎn)業(yè)的勞動生產(chǎn)率存在明顯差異：二產(chǎn)>三產(chǎn)>一產(chǎn)。這意味著，改革開放之初，大量農(nóng)村剩余勞動力轉(zhuǎn)移到城市、進入到第二產(chǎn)業(yè)，帶來了勞動力配置效率的大幅提升;而在當前的經(jīng)濟轉(zhuǎn)型階段，隨著大量人口從工業(yè)進入到服務(wù)業(yè)時，勞動力的配置效率就可能是反向的。這也是我們從很多發(fā)達國家經(jīng)濟史中看到的現(xiàn)象，并被冠之以“庫茲涅茨效應(yīng)”：在服務(wù)業(yè)占比超過制造業(yè)占比并不斷提升的進程中，一國GDP增速的中樞都是下移的。因此，在討論各種各樣周期，甚至一味宣揚新周期的時候，應(yīng)該銘記這一基本的經(jīng)驗事實，理解所謂周期不過是疊加在趨勢上的波動而已。人為的財政貨幣的擴張可以短期使它偏離潛在增長率，但最終還會有個均值回歸的過程。

綜上所述，中國經(jīng)濟仍處于結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的上半場，傳統(tǒng)部門仍是決定中國經(jīng)濟走向的關(guān)鍵。

首先，GDP在現(xiàn)有增速平臺上的企穩(wěn)，仍主要來自中國經(jīng)濟的傳統(tǒng)驅(qū)動力——出口、基建和地產(chǎn)對總需求的有效托底，這令第二產(chǎn)業(yè)的收縮明顯放緩，制造業(yè)的技術(shù)升級也是在這一語境下討論的。

其次，才是服務(wù)業(yè)和新興消費開始迎頭追趕中等收入國家，但盡管其在發(fā)展中涌現(xiàn)出諸多亮點，在體量上仍不足以全然抵消傳統(tǒng)經(jīng)濟收縮的趨勢。

舉例來說，10月中國新經(jīng)濟指數(shù)（NEI）顯示，新經(jīng)濟投入占整個經(jīng)濟投入的比重為29.3%，而這還只是一個增量意義上的比重。

中國經(jīng)濟短期波動的方向，仍需倚重于對房地產(chǎn)周期、基建力度、出口景氣度、居民收入與消費，以及宏觀調(diào)控政策變化。

在此基礎(chǔ)上，應(yīng)對新經(jīng)濟帶來的新動能予以更多關(guān)注，這是中國經(jīng)濟增長“提質(zhì)增效”的關(guān)鍵所在。對于決策部門來說，既“不忘初心”，以中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的美好前景為錨，區(qū)分戰(zhàn)術(shù)性目標和戰(zhàn)略性目標，又“砥礪前行”，塑造“能進能出”的微觀競爭環(huán)境，“能取能舍”的宏觀調(diào)控定力，方為辭“舊（經(jīng)濟）”迎“新（經(jīng)濟）”的真義精義要義所在。

（作者鐘正生為莫尼塔研究董事長兼首席經(jīng)濟學家、張璐為莫尼塔研究高級宏觀分析師，編輯：蘇琦）