董德志

2016年一季度我國GDP當季同比增長6.7%（2015Q4為6.8%），其中第一產(chǎn)業(yè)增長2.9%（2015Q4為4.1%），第二產(chǎn)業(yè)增長5.8%（2015Q4為6.1%），第三產(chǎn)業(yè)增長7.6%（2015Q4為8.2%）。

第三產(chǎn)業(yè)增速明顯下滑

一季度，一二三產(chǎn)業(yè)同比增速較去年四季度均有所下滑，其中第三產(chǎn)業(yè)增速下滑幅度較大。造成第三產(chǎn)業(yè)增速下滑的最主要原因是金融業(yè)增速從去年四季度的12.9%大幅下降至一季度的8.1%。

金融業(yè)如期下行，房地產(chǎn)業(yè)大幅攀升

分行業(yè)看，一季度第三產(chǎn)業(yè)增速中波動較大的是金融業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)。由于股市成交金額的萎縮，一季度第三產(chǎn)業(yè)中金融業(yè)增速快速下行。而伴隨著商品房銷售面積同比增速的快速上升，一季度第三產(chǎn)業(yè)中房地產(chǎn)業(yè)增速從去年四季度的4.1%大幅上行至9.1%。

房地產(chǎn)業(yè)占GDP的比重約5%，按此推算，一季度房地產(chǎn)業(yè)對GDP增速的額外邊際貢獻有近0.25%（（9.1%-4.1%）×5%）。

預計二季度第三產(chǎn)業(yè)增速繼續(xù)下降

我們預計二季度GDP第三產(chǎn)業(yè)增速仍將繼續(xù)下降，理由有兩個：

一是金融業(yè)增速尚未見底。2015年股市成交火爆推高了金融業(yè)及整個第三產(chǎn)業(yè)增速，而二季度正是去年基數(shù)最高的時刻。我們預計二季度股市成交增速將進一步下降至約-60%（2015Q4和201601分別為66%和-22%），由此金融業(yè)增速將進一步下降。

二是房地產(chǎn)業(yè)增速將高位回落。今年一季度商品房銷售面積累計同比33%，使得第三產(chǎn)業(yè)中的房地產(chǎn)業(yè)增速從4.1%大幅攀升至9.1%。我們預計二季度開始房地產(chǎn)銷售同比增速將開始回落，從而帶動第三產(chǎn)業(yè)中房地產(chǎn)業(yè)增速回落（2013年的情況是一個極好的對比樣本）。