金融發(fā)展對服務(wù)貿(mào)易出口結(jié)構(gòu)優(yōu)化影響的實(shí)證研究

文/陳斌，湖南大學(xué)經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易學(xué)院

服務(wù)業(yè)對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級和國家經(jīng)濟(jì)增長的推動(dòng)力則更為明顯。貨物貿(mào)易逐漸讓步于服務(wù)貿(mào)易，全球發(fā)展結(jié)構(gòu)逐步向服務(wù)貿(mào)易傾斜。本文首先基于理論層面來闡述金融發(fā)展對服務(wù)貿(mào)易出口結(jié)構(gòu)的影響，將金融發(fā)展劃分為金融發(fā)展規(guī)模、效率和結(jié)構(gòu)分別闡述其對服務(wù)貿(mào)易出口結(jié)構(gòu)的影響；其次基于服務(wù)貿(mào)易出口復(fù)雜度的算法，實(shí)證檢驗(yàn)了我國金融發(fā)展對服務(wù)貿(mào)易出口結(jié)構(gòu)的溢出效應(yīng)。結(jié)果顯示：我國的金融規(guī)模的擴(kuò)大對服務(wù)貿(mào)易出口結(jié)構(gòu)的優(yōu)化起正的作用；金融發(fā)展的結(jié)構(gòu)與服務(wù)貿(mào)易出口結(jié)構(gòu)優(yōu)化存在較強(qiáng)的相關(guān)性；我國的金融效率指標(biāo)與服務(wù)貿(mào)易出口結(jié)構(gòu)存在較弱的相關(guān)性?；谝陨涎芯拷Y(jié)論，本文最后提出了可行的政策建議。

金融發(fā)展；服務(wù)貿(mào)易；出口結(jié)構(gòu)；溢出效應(yīng)

放眼全球，相比較于工業(yè)，服務(wù)業(yè)對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級和國家經(jīng)濟(jì)增長的推動(dòng)力則更為明顯。貨物貿(mào)易逐漸讓步于服務(wù)貿(mào)易，全球發(fā)展結(jié)構(gòu)逐步向服務(wù)貿(mào)易傾斜（李苗苗等，2015）。當(dāng)金融發(fā)展水平逐漸提高時(shí)，那些對于外部融資依賴度較高的技術(shù)行業(yè)尋求到了發(fā)展的契機(jī)，產(chǎn)出更多替代性較小的產(chǎn)品，進(jìn)而促使其在出口貿(mào)易中比重的提升。而金融發(fā)展如何影響服務(wù)貿(mào)易出口結(jié)構(gòu)則是本文研究的重要話題。相對于傳統(tǒng)的研究分析，本文更強(qiáng)調(diào)金融發(fā)展的細(xì)化，將金融發(fā)展劃分為金融發(fā)展規(guī)模、效率和結(jié)構(gòu)分別闡述其對服務(wù)貿(mào)易出口結(jié)構(gòu)的影響；基于實(shí)證視角，提煉出金融發(fā)展和服務(wù)貿(mào)易出口結(jié)構(gòu)的衡量指標(biāo)，驗(yàn)證了金融發(fā)展對服務(wù)貿(mào)易出口結(jié)構(gòu)優(yōu)化的影響。

1 實(shí)證模型構(gòu)建與數(shù)據(jù)處理

根據(jù)Beck（2002）提出的理論思想，本文在傳統(tǒng)出口貿(mào)易模型中引入金融發(fā)展指標(biāo)，研究金融發(fā)展對于服務(wù)貿(mào)易出口結(jié)構(gòu)的影響情況。具體模型如下面方程所示：

1.1 金融發(fā)展的指標(biāo)選取及測度

（1）金融規(guī)模指標(biāo)。用FIR指標(biāo)來度量我國金融發(fā)展規(guī)模的變動(dòng)。計(jì)算公式FIR=(M+L+S)/GDP其中，M 表示廣義貨幣存量，L為金融機(jī)構(gòu)貸款余額，s為股票市價(jià)總值、債券余額和保費(fèi)收入之和，GDP為國內(nèi)生產(chǎn)總值。

（2）金融結(jié)構(gòu)指標(biāo)。用資本化率指標(biāo)來衡量我國金融發(fā)展結(jié)構(gòu)的變動(dòng)情況，用有價(jià)證券與股票市值的和除以GDP來計(jì)算，并用M CAP表示。其中，有價(jià)證券和股票市值能有效代表我國資本市場的發(fā)展情況，反映金融市場的直接融資規(guī)模。因此，該指標(biāo)的變動(dòng)能很好地反映我國金融市場的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。

（3）金融效率指標(biāo)。金融發(fā)展的效率應(yīng)該包括金融中介的配置效率與金融系統(tǒng)資源的配置流向。其中，信貸轉(zhuǎn)換率指標(biāo)SLR等于金融機(jī)構(gòu)的貸款總額與存款總額的比值，能有效地反映金融機(jī)構(gòu)將儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資的效率；而PRIV指標(biāo)能反映金融系統(tǒng)向國有和非國有兩大經(jīng)濟(jì)部門的資源分配向。

1.2 服務(wù)貿(mào)易出口結(jié)構(gòu)的指標(biāo)選取及測度

（1）服務(wù)貿(mào)易出口復(fù)雜度

測算服務(wù)貿(mào)易出口復(fù)雜度（ES），公式如下：

（2）服務(wù)貿(mào)易相對結(jié)構(gòu)指數(shù)

馬紅霞（2016年）通過用8個(gè)知識、技術(shù)或資本密集型服務(wù)貿(mào)易行業(yè)的出口額（EXm）比上2個(gè)傳統(tǒng)服務(wù)貿(mào)易行業(yè)的出口額（EX t），即STSC，構(gòu)建了服務(wù)貿(mào)易相對結(jié)構(gòu)指數(shù)（STSC指數(shù)）。STSC計(jì)算結(jié)果相對簡單，其代表了以資本和技術(shù)密集型為代表的新型服務(wù)貿(mào)易行業(yè)，與傳統(tǒng)服務(wù)行業(yè)的相對變化，該服務(wù)貿(mào)易相對結(jié)構(gòu)指數(shù)越大，表明該國或地區(qū)在服務(wù)貿(mào)易出口中新型服務(wù)業(yè)出口相較于傳統(tǒng)服務(wù)業(yè)越高，則服務(wù)貿(mào)易出口結(jié)構(gòu)較優(yōu)化。

2 實(shí)證結(jié)果與分析

2.1 全樣回歸結(jié)果分析——采用服務(wù)貿(mào)易出口復(fù)雜度為被解釋變量

計(jì)算服務(wù)貿(mào)易出口復(fù)雜度指標(biāo)，并將其作為被解釋變量進(jìn)行O LS回歸分析。以控制變量為基礎(chǔ)變量，依次加入金融發(fā)展指標(biāo)，回歸結(jié)果如表1。

表1 全樣本OLS 回歸結(jié)果

依次加入金融發(fā)展指標(biāo)，（1）金融規(guī)模指標(biāo) Ln FIR顯著為正，表明金融規(guī)模的提升顯著正向促進(jìn)服務(wù)貿(mào)易出口復(fù)雜度水平的提高，進(jìn)而促進(jìn)服務(wù)貿(mào)易行業(yè)出口結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步優(yōu)化。（2）Ln MCA P在第（3）列顯著為正，在（4）列不顯著，有價(jià)證券與股票市值的和占GDP的比重為MCAP指標(biāo)，其中，有價(jià)證券和股票市值反映金融市場的直接融資規(guī)模，該指標(biāo)提高意味著直接融資規(guī)模占GDP的比重提高?；貧w結(jié)果表明，直接融資(主要是股票和其他有價(jià)證券融資)的擴(kuò)大，能夠在一定程度上拓寬我國知識、資本技術(shù)密集型服務(wù)行業(yè)企業(yè)的融資渠道；（3）Ln PRIV則與服務(wù)貿(mào)易出口復(fù)雜度呈反向變動(dòng)關(guān)系，即金融效率的發(fā)展并不利于服務(wù)貿(mào)易出口復(fù)雜度水平的提升。這是因?yàn)椋覈接薪?jīng)濟(jì)部門獲得的信貸占總信貸和GDP的比重總體上是不斷下降的，而大部分新型服務(wù)行業(yè)企業(yè)屬于私人經(jīng)濟(jì)部門。

2.2 全樣本回歸結(jié)果——基于服務(wù)貿(mào)易相對結(jié)構(gòu)指數(shù)的分析

為了進(jìn)一步驗(yàn)證前述的實(shí)證結(jié)果，采用馬紅霞（2016）服務(wù)貿(mào)易相對結(jié)構(gòu)指數(shù)再次衡量服務(wù)貿(mào)易出口結(jié)構(gòu)，對全樣本進(jìn)行回歸，結(jié)果如表2。

表2 全樣本OLS 回歸結(jié)果

使用服務(wù)貿(mào)易相對結(jié)構(gòu)指數(shù)STSC來衡量服務(wù)貿(mào)易出口結(jié)構(gòu)，針對全樣本進(jìn)行回歸，Ln FDI和LnTR控制變量與前述回歸結(jié)果變化不大。金融發(fā)展等三個(gè)指標(biāo)也與前述回歸結(jié)果變化不大，金融規(guī)模指標(biāo) Ln FIR與服務(wù)貿(mào)易出口結(jié)構(gòu)優(yōu)化正相關(guān)，金融結(jié)構(gòu)指標(biāo)Ln M CAP能夠促進(jìn)我國服務(wù)業(yè)出口結(jié)構(gòu)優(yōu)化，金融效率指標(biāo)Ln PRIV系數(shù)為負(fù)，但不顯著。

實(shí)證結(jié)果說明：金融發(fā)展規(guī)模顯著促進(jìn)服務(wù)貿(mào)易出口結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化；金融發(fā)展結(jié)構(gòu)顯著促進(jìn)服務(wù)貿(mào)易出口結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化；金融發(fā)展效率對服務(wù)貿(mào)易出口結(jié)構(gòu)優(yōu)化有一定的抑制作用。

3 政策建議

3.1 合理控制金融規(guī)模，做大中國金融業(yè)。建議著重扶持著力扶植以銀行為代表的金融中介機(jī)構(gòu)的發(fā)展，做大做強(qiáng)中國金融業(yè)。在控制好通貨膨脹的前提下，擴(kuò)大我國國內(nèi)各類金融機(jī)構(gòu)信貸規(guī)模，進(jìn)而達(dá)到優(yōu)化服務(wù)貿(mào)易出口結(jié)構(gòu)的目的。但同時(shí)，需要合理控制金融規(guī)模的過快發(fā)展，以防止金融規(guī)模的過度擴(kuò)張導(dǎo)致對知識、資本技術(shù)密集型等新型服務(wù)產(chǎn)業(yè)的投資動(dòng)力缺乏，會(huì)對服務(wù)貿(mào)易出口復(fù)雜度的提升產(chǎn)生反向的抑制。

3.2 發(fā)展金融中介機(jī)構(gòu)，完善金融體系。我國金融結(jié)構(gòu)不夠健全，國有金融部門還處于主導(dǎo)地位，金融中介結(jié)構(gòu)體系運(yùn)行效率相對較低，且資產(chǎn)流動(dòng)性相對滯后。因此，有必要放款銀行業(yè)的準(zhǔn)入限制，提高金融市場的自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制，加強(qiáng)銀行業(yè)的競爭，以此提高對優(yōu)秀私營企業(yè)的融資水平，降低其融資成本。除銀行業(yè)務(wù)，我國還應(yīng)該更為積極的去發(fā)展、培育高水平的鄭群、保險(xiǎn)、信托等金融機(jī)構(gòu)，促進(jìn)銀行與股票、基金、債券等證券市場金融中介的共同發(fā)展，提供資源配置效率，完善金融結(jié)構(gòu)。

3.3 提升金融發(fā)展效率，提高資源配置水平。目前深化金融改革的首要目標(biāo)要注重金融部門如何有效的將儲(chǔ)蓄有效轉(zhuǎn)化為投資，進(jìn)而促使各類金融機(jī)構(gòu)如銀行、證券、保險(xiǎn)等，向“低融資成本、高流動(dòng)資產(chǎn)、高投資收益、高機(jī)構(gòu)效率”的轉(zhuǎn)變。在提高直接融資比重的同時(shí)，不要忽視金融工具的創(chuàng)新，進(jìn)一步加強(qiáng)、完善金融的監(jiān)管機(jī)制，規(guī)范金融市場運(yùn)作，充分發(fā)揮證券市場的資源配置效率，更好的優(yōu)化服務(wù)出口貿(mào)易結(jié)構(gòu)。

3.4 正確引導(dǎo)金融市場貸款投放，提高對新型服務(wù)行業(yè)的信貸支持。要促進(jìn)服務(wù)貿(mào)易行業(yè)的不斷升級，提高促進(jìn)新型服務(wù)行業(yè)的出口，建議盡快出臺相關(guān)的政策法規(guī)，正確引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)對于新型服務(wù)行業(yè)的貸款支持，比如向附加值高、技術(shù)含量高等新型服務(wù)業(yè)，特別是那些融資能力較差的中小型服務(wù)業(yè)。與此同時(shí)，國家也可以通過其他手段對中小企業(yè)有一定的優(yōu)惠政策，可以是通過優(yōu)惠利率、政府貼息等優(yōu)惠方式，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)加大對于服務(wù)行業(yè)的信貸支持，以此來促進(jìn)我國服務(wù)貿(mào)易出口結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步優(yōu)化。

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