林書亦

摘要：本文回顧了10年來銀行同業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展的三個(gè)階段，總結(jié)了當(dāng)前同業(yè)監(jiān)管的新框架特點(diǎn)，分析了在監(jiān)管新框架背景下同業(yè)市場(chǎng)的變化以及對(duì)商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債的影響，并提出了相關(guān)策略建議。

關(guān)鍵詞：金融監(jiān)管 銀行同業(yè) 去杠桿 商業(yè)銀行

銀行同業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展回顧及監(jiān)管新框架特征

（一）銀行同業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展歷程

根據(jù)發(fā)展背景、模式及產(chǎn)品創(chuàng)新形式，銀行同業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展歷程可以分為三個(gè)階段：

第一階段（2008年及之前），萌芽期。此階段的模式以流動(dòng)性管理為主，代表產(chǎn)品有信用拆借、質(zhì)押式回購、網(wǎng)下同業(yè)存款，以及票據(jù)回購、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)等。

第二階段（2009—2013年），非標(biāo)發(fā)展期。此階段是在寬松的流動(dòng)性環(huán)境及信貸規(guī)模受限的背景下快速發(fā)展，模式以將信貸資產(chǎn)從表內(nèi)轉(zhuǎn)移到表外為主，主要形式為銀信合作、銀銀合作及銀證合作，代表產(chǎn)品有信托受益權(quán)、同業(yè)代付、票據(jù)雙買斷，以及各類資管、信托計(jì)劃。

第三階段（2014—2016年），主動(dòng)負(fù)債期。此階段是在穩(wěn)健偏松的貨幣政策及2014—2015年債市大牛市的背景下，模式上銀行先擴(kuò)張負(fù)債，再找資產(chǎn)，依靠資產(chǎn)端高回報(bào)尋求利差，代表產(chǎn)品有同業(yè)存單、同業(yè)理財(cái)、基金、委外投資等。

對(duì)比第二和第三階段，可以看出，同業(yè)業(yè)務(wù)從資產(chǎn)出表工具轉(zhuǎn)變?yōu)橹鲃?dòng)負(fù)債工具。2013年以前，同業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展，本質(zhì)都是先有貸款需求，后有同業(yè)（非標(biāo)），即資產(chǎn)催生非標(biāo)，滿足了部分企業(yè)的融資需求。2013年以后，模式上，銀行先擴(kuò)張負(fù)債（同業(yè)理財(cái)），再找資產(chǎn)，依靠加杠桿后資產(chǎn)端高回報(bào)獲取利差收益（見圖1和圖2）。

圖1 2013年以前銀信合作模式 圖2 2013年以后同業(yè)加杠桿模式

（二）同業(yè)監(jiān)管新框架特征

隨著第二階段同業(yè)業(yè)務(wù)快速發(fā)展，進(jìn)入2013年后監(jiān)管加強(qiáng)，目標(biāo)主要針對(duì)同業(yè)鏈條中的非標(biāo)資產(chǎn)，方式上采取貨幣政策收緊加行政管理模式。貨幣政策方面，2013年6月20日隔夜及7天Shibor分別升至歷史最高值13.44%及11%；行政管理方面，2014年銀監(jiān)會(huì)的《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)的通知》、《關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)治理的通知》及中國人民銀行的《關(guān)于加強(qiáng)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)人民幣同業(yè)銀行結(jié)算賬戶管理的通知》等對(duì)同業(yè)業(yè)務(wù)的規(guī)范化、透明化及集中化運(yùn)營發(fā)展作出了具體全面的規(guī)定。此次監(jiān)管有效遏制了非標(biāo)資產(chǎn)的野蠻生長，降低了金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

從2016年四季度開始，針對(duì)第三階段同業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展中的杠桿操作，同業(yè)監(jiān)管新框架建立，主要內(nèi)容是央行“貨幣政策與宏觀審慎政策（MPA）”雙支柱政策框架，結(jié)合銀監(jiān)會(huì)微觀監(jiān)管體系，表現(xiàn)為以下兩大特征：

一是中央高度重視，財(cái)政部及“一行三會(huì)”密集出臺(tái)政策。一方面，從2016年四季度至今，在2016年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議、《2016年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》、2017年《政府工作報(bào)告》及2017年4月政治局集體學(xué)習(xí)中，多次強(qiáng)調(diào)金融風(fēng)險(xiǎn)及加強(qiáng)金融監(jiān)管。另一方面，政策密集出臺(tái)：人民銀行開始實(shí)施MPA及收緊貨幣政策，銀監(jiān)會(huì)出臺(tái)8個(gè)監(jiān)管文件，證監(jiān)會(huì)出臺(tái)定增、減持新規(guī)，保監(jiān)會(huì)規(guī)范兩全險(xiǎn)、年金險(xiǎn)引導(dǎo)保險(xiǎn)業(yè)回歸保障，此外，《國務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見》（國發(fā)〔2014〕43號(hào)）、財(cái)政部等六部門《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范地方政府舉債融資行為的通知》（財(cái)預(yù)〔2017〕50號(hào)）及《財(cái)政部關(guān)于堅(jiān)決制止地方以政府購買服務(wù)名義違法違規(guī)融資的通知》（財(cái)預(yù)〔2017〕87號(hào)）3個(gè)文件對(duì)地方政府舉債進(jìn)行了規(guī)范。

二是貨幣政策、MPA考核、銀監(jiān)會(huì)現(xiàn)場(chǎng)檢查三管齊下，提升資金成本及監(jiān)管成本。一方面，央行收緊貨幣政策，抬升資金杠桿成本，降低資產(chǎn)端收益，10年期國債收益率從最低2.6%上行至10月底的近4%。另一方面，央行MPA考核加上銀監(jiān)會(huì)“三三四”檢查，形成近年最嚴(yán)同業(yè)監(jiān)管，抬升監(jiān)管成本，進(jìn)一步壓縮同業(yè)鏈條的利差。

金融去杠桿推動(dòng)同業(yè)市場(chǎng)呈現(xiàn)新變化

從目標(biāo)來看，本次監(jiān)管主要針對(duì)債券市場(chǎng)和同業(yè)市場(chǎng)中的杠桿操作；從進(jìn)程看，通過本次監(jiān)管去杠桿總體分為三個(gè)時(shí)期：去杠桿初期，資金利率中樞上升，債券等資產(chǎn)利率快速上升，市場(chǎng)波動(dòng)加大、套利空間被擠壓，同業(yè)并沒有實(shí)質(zhì)上放緩；去杠桿中期，銀行機(jī)構(gòu)對(duì)表內(nèi)負(fù)債依存度加大，存款競(jìng)爭(zhēng)壓力加大，銀行同業(yè)理財(cái)開始往零售理財(cái)轉(zhuǎn)移（零售理財(cái)價(jià)格上升），銀行負(fù)債成本上升，伴隨著中間業(yè)務(wù)規(guī)模的收縮，中小銀行及非銀金融機(jī)構(gòu)資金相對(duì)更為緊，同業(yè)存單利率隨之水漲船高；去杠桿后期，非銀等資產(chǎn)規(guī)模增速出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性收縮，同業(yè)存單利率下降，同業(yè)規(guī)模處于較為均衡的水平。

結(jié)合2016年以來債券及同業(yè)市場(chǎng)情況可以判斷，2016年四季度為去杠桿初期，今年市場(chǎng)正處于去杠桿中期（見圖3）。經(jīng)歷了去杠桿初期及中期，同業(yè)市場(chǎng)出現(xiàn)了如下幾個(gè)新變化：

圖3 2016年四季度監(jiān)管去杠桿以來債券及同業(yè)存單收益率變化（單位：%）

數(shù)據(jù)來源：Wind資訊、中國債券信息網(wǎng)

一是同業(yè)業(yè)務(wù)整體增速放緩。2016年二季度至2017年一季度，同業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)模季度環(huán)比增速分別為4.9%、-1.5%、3.5%、-5.5%，出現(xiàn)了負(fù)增長的局面（見圖4）。

圖4 同業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)模季度環(huán)比總體下降（單位：%）

（編者注：請(qǐng)去掉左軸所有數(shù)字中0后面的點(diǎn)“.”）

二是同業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)范化、標(biāo)準(zhǔn)化、線上化趨勢(shì)持續(xù)，線下同業(yè)線上化進(jìn)程加快。

一方面，線上同業(yè)存單市場(chǎng)雖然近期增速放緩，但對(duì)網(wǎng)下同業(yè)的替代持續(xù)。近三年來中資銀行的同業(yè)存單發(fā)行量分別為9000億、5.3萬億和13.0萬億元，增長率分別達(dá)到2542.8%、490.6%和144.3%。監(jiān)管趨嚴(yán)以來，存單增速放緩，但總體還是增長勢(shì)頭。

另一方面，央行牽頭成立票交所，此外預(yù)計(jì)近期將推出網(wǎng)下同業(yè)存款線上化交易系統(tǒng)，進(jìn)一步推動(dòng)線下票據(jù)和同業(yè)存款向線上轉(zhuǎn)移。線下同業(yè)業(yè)務(wù)總體透明度低，易發(fā)生操作風(fēng)險(xiǎn)和違規(guī)事件，尤其存放同業(yè)業(yè)務(wù)在資金安全、賬戶開立等方面風(fēng)險(xiǎn)更大。推出線上化交易模式，可以規(guī)避線下業(yè)務(wù)操作風(fēng)險(xiǎn)及道德風(fēng)險(xiǎn)。endprint

三是去杠桿中期貨幣市場(chǎng)基金利率升高，吸引機(jī)構(gòu)避險(xiǎn)資金，貨基規(guī)?？焖僭鲩L。去杠桿進(jìn)程中股債表現(xiàn)一般、資金利率較高，使得貨幣市場(chǎng)基金的高利率及高流動(dòng)性吸引機(jī)構(gòu)和個(gè)人加大投資力度，2017年二季度貨幣基金規(guī)模增加1.07萬億份至5.1萬億份，創(chuàng)歷史貨基單季規(guī)模凈增第二，僅次于2015年股災(zāi)后三季度的增長。從收益率看，二季度機(jī)構(gòu)購買貨幣市場(chǎng)基金的收益率為3.8%～4.2%，較一季度高40BP左右。下一階段，隨著去杠桿進(jìn)入后期，資金利率逐步回落，股債市場(chǎng)局勢(shì)逐步明朗，預(yù)計(jì)貨幣基金規(guī)模及收益率均逐步回落。

以上是去杠桿中期的階段性變化特征，總體來看，銀行同業(yè)業(yè)務(wù)向標(biāo)準(zhǔn)化、透明化和線上化發(fā)展是大勢(shì)所趨；在監(jiān)管去杠桿過程中同業(yè)業(yè)務(wù)增速放緩、利率上行是必經(jīng)階段；去杠桿結(jié)束后同業(yè)業(yè)務(wù)將回歸其利率市場(chǎng)化下主動(dòng)負(fù)債和同業(yè)資產(chǎn)的本源，呈現(xiàn)更加穩(wěn)健發(fā)展勢(shì)頭。

金融去杠桿對(duì)商業(yè)銀行的影響

從2008年以來，同業(yè)業(yè)務(wù)對(duì)商業(yè)銀行的重要性逐步提升。從規(guī)?？?，銀行同業(yè)業(yè)務(wù)由7萬億元上升至57萬億元（見圖5），占商業(yè)銀行的規(guī)模比例由13%快速上升至24%，尤其是在股份制銀行中，與公司業(yè)務(wù)、個(gè)人業(yè)務(wù)一起成為三大支撐板塊。當(dāng)前，隨著同業(yè)監(jiān)管進(jìn)入中期攻堅(jiān)階段，同業(yè)市場(chǎng)的新變化對(duì)商業(yè)銀行經(jīng)營產(chǎn)生直接影響。具體影響分析如下：

圖5 近十年來同業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)步增長

（一）對(duì)資產(chǎn)配置的影響

一是資產(chǎn)增速整體放緩。根據(jù)金融機(jī)構(gòu)信貸收支表，2017年6月底商業(yè)銀行總資產(chǎn)為240萬億元，同比增長10.7%，較上年同期增速下降4.7個(gè)百分點(diǎn)；2017年以來月均增長率為0.6%，較上年同期減少0.8個(gè)百分點(diǎn)。

二是資產(chǎn)從表外回歸表內(nèi)。2017年上半年，以工、農(nóng)、中、建四家國有商業(yè)銀行為例，除工商銀行理財(cái)規(guī)模略有增長外，其他三家銀行的理財(cái)規(guī)模均有明顯下行。監(jiān)管趨嚴(yán)、成本抬升的情況下，表外融資需求重回表內(nèi)。

三是表內(nèi)貸款比例上升，同業(yè)資產(chǎn)比例下降。2017年6月底時(shí)中資銀行投融資資產(chǎn)余額73.3萬億元，僅較年初增長1.1%，在資金運(yùn)用總量中的占比由年初的36.2%下降至35.1%。相比較，各項(xiàng)貸款余額107.2萬億元，較年初增長7.5%，占比由年初的49.8%上升至51.3%。

（二）對(duì)負(fù)債的影響

從整體看，銀行業(yè)負(fù)債增速呈現(xiàn)放緩態(tài)勢(shì)，根據(jù)央行信貸收支表數(shù)據(jù)，2017年6月底中資金融機(jī)構(gòu)資金來源規(guī)模185.2萬億元，同比增長10.7%，較上年同期增速下降4.4個(gè)百分點(diǎn)；從結(jié)構(gòu)看，銀行負(fù)債結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)“兩升一降”的格局。

1.存款比例回升

金融機(jī)構(gòu)存款在負(fù)債中的占比從2015年年中的91%下降至2017年1月的85.1%，但隨著監(jiān)管趨嚴(yán)和去杠桿的深入，該比例有所回升，6月底已達(dá)86.2%，比年初增加9.1萬億元。

2.從央行借入資金比例上升

截至2017年6月底，中資銀行向央行借款余額達(dá)到7.3萬億元，同比增長82.9%，占中資銀行資金總來源的3.5%，占比較上年同期提升1.4個(gè)百分點(diǎn)；其中MLF余額4.22萬億元，同比增長142%，占銀行資金來源的2.01%，占比較上年同期提升1.1個(gè)百分點(diǎn)；公開市場(chǎng)峰值達(dá)到2.01萬億元，占銀行資金來源的1%。

3.同業(yè)資金在負(fù)債中占比持續(xù)下降

隨著資金成本的抬升和MPA等考核趨嚴(yán)，同業(yè)杠桿持續(xù)下降。2017年6月底存款類金融機(jī)構(gòu)往來余額12.33萬億元，較年初下降9.3%，月度環(huán)比連續(xù)三月為負(fù)值。存單市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)張有所放緩，6月底同業(yè)存單余額7.99萬億元，較年初增長27.4%，大幅低于上年同期的63.7%；2017年以來月均增速4.1%，比上年同期下降4.5個(gè)百分點(diǎn)，其中5月底規(guī)模環(huán)比減少4.0%，為近年來最低點(diǎn)（見圖6）。

圖6 同業(yè)存單規(guī)模及環(huán)比增速

（編輯注：藍(lán)色圖例括號(hào)中的“億元”改為“左軸”）

對(duì)同業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展的相關(guān)建議

隨著去杠桿結(jié)束，同業(yè)市場(chǎng)回歸其流動(dòng)性管理本源，同業(yè)業(yè)務(wù)成為商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模的主動(dòng)調(diào)節(jié)工具，是銀行利潤的重要源泉，也是綜合化經(jīng)營和轉(zhuǎn)型發(fā)展的重要支撐。建議商業(yè)銀行從以下幾點(diǎn)出發(fā)全面提升同業(yè)業(yè)務(wù)的整體價(jià)值貢獻(xiàn)。

（一）進(jìn)一步提升監(jiān)管新常態(tài)下同業(yè)業(yè)務(wù)收入創(chuàng)造能力

一是資產(chǎn)端，提升資本集約下的資產(chǎn)配置能力。加強(qiáng)統(tǒng)籌管理和集約經(jīng)營，根據(jù)MPA廣義信貸的考核導(dǎo)向，平衡資本、規(guī)模、風(fēng)險(xiǎn)、效益的關(guān)系，優(yōu)先根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益（如RAROC）全面評(píng)估各類資產(chǎn)配置價(jià)值，建立輕資本占用、綜合化效益高的業(yè)務(wù)發(fā)展導(dǎo)向。

二是負(fù)債端，面對(duì)金融去杠桿的市場(chǎng)波動(dòng)，提升多渠道吸收負(fù)債能力。加強(qiáng)主動(dòng)負(fù)債能力建設(shè)，發(fā)揮同業(yè)負(fù)債的靈活性與主動(dòng)性，擇機(jī)從央行、市場(chǎng)、境外等多渠道吸收低成本負(fù)債。

三是增強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債雙向聯(lián)動(dòng)，把握“量價(jià)平衡，以價(jià)補(bǔ)量”，加大流量經(jīng)營，提高不占用資金條件下的盈利能力。

（二）加強(qiáng)與分行和客戶部門聯(lián)動(dòng)，發(fā)揮系統(tǒng)內(nèi)合力，提升服務(wù)客戶能力，全方位提升市場(chǎng)影響力

一是進(jìn)一步發(fā)揮銀行總行貼近市場(chǎng)的定價(jià)優(yōu)勢(shì)及分行貼近客戶的優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)有效防范風(fēng)險(xiǎn)下的收益最大化。二是科學(xué)設(shè)置總分行的權(quán)責(zé)利劃分，有效調(diào)動(dòng)分行積極性，提升全行整體競(jìng)爭(zhēng)力水平。三是打造總分行層面的同業(yè)業(yè)務(wù)營銷隊(duì)伍，尤其是提升分行層面營銷隊(duì)伍的專業(yè)水平和綜合營銷能力。

（三）夯實(shí)基礎(chǔ)，全面提升同業(yè)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控與合規(guī)經(jīng)營能力

一是堅(jiān)持審慎穩(wěn)健的信用策略，減緩資產(chǎn)質(zhì)量壓力。把握去杠桿周期的信用風(fēng)險(xiǎn)演變，采取差別化的行業(yè)投資策略，以高評(píng)級(jí)主體為主。二是以人民銀行、銀監(jiān)會(huì)、審計(jì)署等檢查整改為契機(jī)，按照監(jiān)管要求和潛在風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，補(bǔ)齊業(yè)務(wù)短板，規(guī)范業(yè)務(wù)流程，加強(qiáng)分行內(nèi)部風(fēng)控管理。三是持續(xù)加強(qiáng)技術(shù)對(duì)同業(yè)業(yè)務(wù)的支持，提升同業(yè)業(yè)務(wù)操作效率，降低同業(yè)業(yè)務(wù)操作風(fēng)險(xiǎn)、道德風(fēng)險(xiǎn)。

作者單位：中國農(nóng)業(yè)銀行金融市場(chǎng)部

責(zé)任編輯：鹿寧寧 羅邦敏endprint