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近期幼教行業(yè)中頻頻曝出的虐童事件，令威創(chuàng)股份股價(jià)大幅下跌。資本的介入，使得被收購幼兒園擴(kuò)充大量加盟商，以提升業(yè)績。但加盟制管理難度大、監(jiān)控困難，虐童案事件也就更難以避免

近來，“幼兒園虐童風(fēng)波”成了各社交圈熱議的話題。10月初，攜程旗下親子中心存在虐童行為被曝光；進(jìn)入11月，在美上市不久的紅黃藍(lán)旗下幼兒園幼師對幼兒“扎針”，逼其聽話的行為，更是引起軒然大波。

這一場風(fēng)波之中，更多人開始深思，該怎樣對幼兒園加強(qiáng)管理？幼兒園出現(xiàn)“虐童”行為是否是資本化的惡果？已然開啟的幼教產(chǎn)業(yè)資本化進(jìn)程是否將因此停滯？在這個(gè)巨大的輿論場中，各種聲音撲面而來。一時(shí)間，這一領(lǐng)域的相關(guān)上市公司也受到空前的關(guān)注，一家A股上市公司也牽涉其中，其股價(jià)短期內(nèi)大幅下跌，這家公司便是威創(chuàng)股份（002308.SZ）。

自2015年以來，威創(chuàng)股份相繼收購了紅纓教育、金色搖籃等幼兒園，公司旗下現(xiàn)有超過4000所幼兒園。10月8日，攜程旗下親子中心虐童事件被曝光后，同屬幼兒教育行業(yè)的威創(chuàng)股份開始跳水。11月14日，金色搖籃亦莊幼兒園傳出存在虐童現(xiàn)象后，公司股價(jià)更是連跌4日。而在10月9日至11月27日期間，公司市值跌去近三分之一。

威創(chuàng)股份如何看待當(dāng)前的估值？作為金色搖籃的母公司，公司計(jì)劃如何加強(qiáng)旗下幼兒園的管理，避免虐童事件再度發(fā)生？公司未來是否仍將繼續(xù)收購幼兒園，擴(kuò)大旗下幼兒教育產(chǎn)業(yè)規(guī)模？公司會對新收購的幼兒園提高哪些要求？

就以上相關(guān)問題，《投資者報(bào)》記者向威創(chuàng)股份致電致函，公司證券部單姓員工告訴記者，已將采訪提綱交給董秘李亦爭，此外，記者還親自來到金色搖籃亦莊園探訪，但并未被允許進(jìn)入該園，截至發(fā)稿并未得到公司相關(guān)方的正式答復(fù)。

“虐童”事件并非首次

11月14日，金色搖籃亦莊園被曝出教師存在虐童行為，有家長反映，自家孩子在園內(nèi)曾遭到老師打肚子、打頭、打嘴等。11月16日，威創(chuàng)股份發(fā)布公告稱，已成立專項(xiàng)小組，督導(dǎo)金色搖籃積極配合相關(guān)部門進(jìn)行調(diào)查，并對園所進(jìn)行自查。

11月28日，記者來到北京通州馬駒橋鎮(zhèn)，也就是金色搖籃亦莊園所在地。馬駒橋鎮(zhèn)位于北京南六環(huán)附近，該幼兒園附近都是住宅小區(qū)，最近的公交站在1公里開外。前來接送孩子的家長告訴記者，這家幼兒園的費(fèi)用大概在每月3000元左右，可接收非京戶幼兒。

虐童傳言明顯讓這家幼兒園緊張了起來。記者在幼兒園門口拍照外景時(shí)，被一位園中保安看見，呵斥“不許拍照”，要求刪除所拍照片，還質(zhì)問“是不是媒體的”。

記者只能向遠(yuǎn)離幼兒園的方向走去，兩位附近的警察隨后趕來與記者搭話，其中一位說，北京市現(xiàn)在正在整頓幼兒園，現(xiàn)在采訪這家幼兒園需要經(jīng)過馬駒橋鎮(zhèn)教委。記者亮明身份告訴警察，還想再嘗試一下是否能采訪到該幼兒園，想了解他們當(dāng)前是以何態(tài)度應(yīng)對媒體。

兩位警察予以默許，緊接著，記者再次回到金色搖籃亦莊園，并對保安也亮明了身份，但該園仍然拒絕了記者的采訪。

此番引起關(guān)注的金色搖籃亦莊園是從2010年正式招生辦園的。據(jù)威創(chuàng)股份公告中透露，亦莊幼兒園是金色搖籃受托管理的19家幼兒園之一。2017年1～9月，其向金色搖籃支付的托管服務(wù)費(fèi)等占公司當(dāng)期營業(yè)收入的0.21%，約為168萬元。

據(jù)金色搖籃官網(wǎng)披露，公司成立于1995年，以早教、幼教、基礎(chǔ)教育等作為主營業(yè)務(wù)，現(xiàn)在境內(nèi)有700余所園校，其中幼兒園占據(jù)大頭。

但規(guī)模不斷擴(kuò)大的同時(shí)，金色搖籃不止一次被曝虐待幼兒，據(jù)媒體公開報(bào)道，2015年，太原市迎澤區(qū)金色搖籃幼兒園的一名職工被幼兒家長舉報(bào)，該家長稱，看到這名職工有變相體罰幼兒的情形，此后，該職工被處以離職觀察處分。2015年11月，瑞昌市教育體育局還處罰了當(dāng)?shù)氐慕鹕珦u籃兒童之家，令其停止招收3～6歲的學(xué)齡前兒童、停止舉辦幼兒園。

發(fā)力幼教產(chǎn)業(yè)

早前，金色搖籃具備一定規(guī)模之時(shí)被威創(chuàng)股份看上，2015年9月，威創(chuàng)股份以8.57億元的代價(jià)將其收購。在此之前的7個(gè)月，威創(chuàng)股份以5.2億元收購了紅纓教育。該公司也以幼教作為主業(yè)，不同的是，紅纓教育的業(yè)務(wù)多分布在二三線城市，而金色搖籃的業(yè)務(wù)則是多集中在一二線城市。

幾次連續(xù)收購，威創(chuàng)股份儼然成為國內(nèi)幼教行業(yè)中最具規(guī)模的公司?，F(xiàn)在公司旗下的幼教品牌共擁有加盟幼兒園接近4000家，從市場占有率來說，已是目前幼教行業(yè)內(nèi)管理幼兒園數(shù)量最多的公司。

威創(chuàng)股份本以大屏幕拼接顯示產(chǎn)品為主營業(yè)務(wù)，與幼教行業(yè)幾無關(guān)聯(lián)。然而，自2013年起，因國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩，固定資產(chǎn)投資比例下降， 致使高端市場控制中心新增建設(shè)立項(xiàng)數(shù)量明顯下滑，導(dǎo)致公司盈利額減少。2013年與2014年，公司營業(yè)收入分別同比減少15%、20%，凈利潤分別同比下滑11%、65%。

在2015年向幼教產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型后，威創(chuàng)股份業(yè)績明顯回升。2015年、2016年、2017年前三季度，公司營業(yè)收入分別同比增長17%、12%、7%，凈利潤分別同比增加13%、52%、47%。2017年上半年，公司幼教業(yè)務(wù)營業(yè)收入1.9億元，數(shù)字拼接墻系統(tǒng)為2.8億元，由此可看出，幼教業(yè)務(wù)已占據(jù)公司總收入近40%。

自2015年以來，威創(chuàng)股份多次表示，已經(jīng)確立了將幼兒教育定位為收入增長第二極的業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略。此后，公司在幼教領(lǐng)域不斷跑馬圈地。2017年8月，公司以3.85億元收購可兒教育70%股權(quán)。威創(chuàng)股份披露，可兒教育主要業(yè)務(wù)為幼兒園的托管加盟管理，包括輸出公司管理制度以及師資培訓(xùn)，還包括提供幼兒園配套兒童游泳管理服務(wù)等其他特色業(yè)務(wù)。

威創(chuàng)股份曾公開表示，收購可兒教育是公司夯實(shí)線下布局、打造公司幼教生態(tài)的又一重要舉措。可兒教育與公司已有的紅纓教育、金色搖籃等幼教品牌在市場定位上實(shí)現(xiàn)良好互補(bǔ)，對于進(jìn)一步提升公司的競爭力和競爭優(yōu)勢，為公司帶來長期穩(wěn)定、持續(xù)的財(cái)務(wù)收益將產(chǎn)生積極的影響。endprint

加盟制存隱憂

為了確保上述收購能夠帶來持續(xù)的財(cái)務(wù)收益，威創(chuàng)股份與所收購幼兒園均簽下了對賭協(xié)議。以金色搖籃為例，約定其2016年度至2018年度的凈利潤分別不低于5300萬元、6630萬元、8260萬元。2016年，金色搖籃凈利潤達(dá)到6039萬元，超過約定額。

規(guī)模迅速的擴(kuò)張，讓金色搖籃完成對賭業(yè)績看上去問題不大。2015年，金色搖籃擁有150多家品牌加盟幼兒園，17家托管加盟園。僅僅一年之后，其加盟幼兒園數(shù)已達(dá)到410家。全年新增加270家加盟幼兒園，但托管幼兒園卻只增加1家?？梢钥闯?，在數(shù)量上，金色搖籃加盟幼兒園數(shù)量遠(yuǎn)高于直營幼兒園數(shù)量，這也是其得以快速擴(kuò)大體量的原因所在。

“單體幼兒園的租金和人工成本越來越高，上市公司有業(yè)績和股價(jià)的壓力，資本更是求快求規(guī)模，所以市場上以直營+加盟模式為主。加盟數(shù)遠(yuǎn)大于直營數(shù)的幼教企業(yè)，企業(yè)通常看重的是，收取加盟費(fèi)而不是主導(dǎo)運(yùn)營，這就使得續(xù)費(fèi)和品牌保證成了一個(gè)很大的問題，即使是上市公司，也不能很好地監(jiān)控管理問題?！币挥變簣@園長曾對媒體公開表示。

若企業(yè)選擇收購幼兒園來擴(kuò)大規(guī)模（既加盟制），加盟商只需每年定期向集團(tuán)繳納加盟費(fèi)，而集團(tuán)對加盟幼兒園幼師資質(zhì)、管理方式監(jiān)管到位，難免將一些不夠規(guī)范幼兒園并入其中。一旦這些連鎖幼兒園被上市公司并購，資本對業(yè)績的追求，會促使并購幼兒園選擇賺錢又省心的道路，加盟商數(shù)量也因此大大增長。

但廣州五六點(diǎn)教育聯(lián)合創(chuàng)始人陳樂對《投資者報(bào)》記者表示：“我認(rèn)為不應(yīng)該更多問責(zé)加盟制，麥當(dāng)勞也是加盟制，但比直營的街頭小店干凈的多。虐童問題就像當(dāng)前的乳業(yè)三聚氰胺一樣，已經(jīng)是個(gè)現(xiàn)象級事件，不是單純一家企業(yè)、員工的個(gè)人行為，所以不能單靠企業(yè)、行業(yè)的自律來解決。政府應(yīng)該對涉事企業(yè)懲罰性處罰，這樣，企業(yè)今后主動作惡的動機(jī)才可能消失?！?/p>

金色搖籃對加盟幼兒園都有哪些要求呢？據(jù)悉，其要求加盟幼兒園辦園建筑面積為1500平方米以上，符合國家辦園標(biāo)準(zhǔn)。一位金色搖籃工作人員曾向媒體透露，按照一個(gè)普通地級市的標(biāo)準(zhǔn)，只要200萬元～300萬元，就可以投資加盟一家幼兒園，其中還包括前期籌備、加盟費(fèi)等等費(fèi)用。

在此次被曝光虐童事件問題后，威創(chuàng)股份曾公開表示，公司現(xiàn)已開展行動，以避免虐童事件再次發(fā)生，包括：安裝攝像頭，強(qiáng)化幼兒園的監(jiān)督管理，做到“全方位、零死角”；對惡性事件進(jìn)行排查，并對現(xiàn)有教師任職資格全面審查；開展教師遴選機(jī)制，實(shí)施專題培訓(xùn)，強(qiáng)化園長和教師的職業(yè)素養(yǎng)等。

資本化泥沙俱下

然而，威創(chuàng)股份的積極應(yīng)對并未能挽救公司股價(jià)。自10月8日攜程旗下親子中心虐童行為被曝光后，威創(chuàng)股份股價(jià)也開始一路走低。尤其是11月14日，有媒體發(fā)文稱，金色搖籃存在虐童現(xiàn)象，公司股價(jià)更是加速下跌，隨后連跌4日。10月9日至11月27日期間，公司股價(jià)自15.60元跌至11.38元，近三分之一市值灰飛煙滅。

事實(shí)上，幼教產(chǎn)業(yè)堪稱朝陽產(chǎn)業(yè)，近年來受到各路資本的青睞。上市公司中也不乏大手筆收購幼兒園，將幼教產(chǎn)業(yè)作為公司新增長極的案例。2015年以來，秀強(qiáng)股份收購了全人教育、徐幼集團(tuán)和培基教育等多家幼兒園品牌，逐步向幼兒園提供一體化解決方案供應(yīng)商方向發(fā)展。2016年11月，長方集團(tuán)以1.2億元收購高端幼兒園貝殼金寶51%股權(quán)。今年11月，勤上光電也花費(fèi)8.7億元，用于收購小紅帽幼兒園。

自2015年以來，新三板掛牌的以幼教為主業(yè)的公司數(shù)量更是大幅增長。由于新三板對于教育類資產(chǎn)的掛牌并無限制，兩年時(shí)間形成了巨大的幼教產(chǎn)業(yè)集群，從事相關(guān)幼教業(yè)務(wù)的公司超過10家。

目前，國內(nèi)稍具規(guī)模的幼教類相關(guān)公司不是在流動性不強(qiáng)的新三板掛牌，就是被上市公司收購。2017年9月，紅黃藍(lán)成功在美上市，這是幼教資本化進(jìn)程中具有里程碑意義的一件事。不幸的是，虐童事件的曝光，反而使很多人發(fā)出追問——資本化是否成了虐童事件頻發(fā)的間接推手？

不難發(fā)現(xiàn)，幼教資本化進(jìn)程中，2015年似乎是個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。無論是投資案例還是投資金額，在2015年時(shí)都獲得了巨大的突破。那么，2015年究竟發(fā)生了什么事？

這一年8月，包括民辦教育促進(jìn)法在內(nèi)的教育法律一攬子修正案草案一審獲得通過。新法中最重要的變化是，國家允許開辦“營利性民辦學(xué)?！?，允許收費(fèi)按照市場調(diào)節(jié)，學(xué)校自主決定，辦學(xué)者可以獲得收益。至此，資本介入幼教行業(yè)最后的障礙也被掃清。

但資本的逐利性，令幼兒園相關(guān)企業(yè)在擴(kuò)張時(shí)更傾向于選擇加盟的方式，以此迅速增加盈利。而這些集團(tuán)幼兒園的加盟園門檻也并不高，加盟方只要有“辦學(xué)許可證”和“辦園場地”即可快速加盟。

事實(shí)上，由于新時(shí)期人口流動的復(fù)雜性，新法在民辦學(xué)校方面放開管制和牌照，原本有助于解決數(shù)量龐大的居住與戶籍不符的孩子們?nèi)雸@入校問題。但在資本蜂擁而至?xí)r，也難免帶來良莠不齊的后遺癥。

如今，市場之手還未來得及對行業(yè)進(jìn)行大浪淘沙似的洗盤，被頻頻曝出的虐童事件已經(jīng)把資本的逐利性與幼教產(chǎn)業(yè)必不可少的公益性之間的矛盾推到了聚光燈下。如何在借助資本擴(kuò)大基礎(chǔ)教育規(guī)模與保證教育產(chǎn)業(yè)良性發(fā)展之間找到平衡，這是監(jiān)管層與產(chǎn)業(yè)相關(guān)各方都需要深思的問題。endprint