本刊記者 文琪

天地數(shù)碼:財務風險隱現(xiàn)頻繁大額分紅

本刊記者 文琪

近日,杭州天地數(shù)碼科技股份有限公司(以下簡稱quot;天地數(shù)碼quot;)披露了IPO招股說明書,公司擬發(fā)行不超過1632萬股,募集資金2.6億元,用于高性能熱傳印成像材料生產基地項目、全球營銷中心建設項目、補充流動資金以及償還銀行貸款.

盡管天地數(shù)碼已經順利過會,但股市動態(tài)分析周刊記者通過仔細研讀招股說明書,仍然發(fā)現(xiàn)公司存在不少瑕疵.首先,報告期內,天地數(shù)碼業(yè)績總體平穩(wěn),但增長幅度甚微.更重要的是,仔細剖析其財務報表來看,不僅業(yè)績成色不足,還存在較為嚴重財務問題.在募投方向上天地數(shù)碼也是引來了一片質疑,企業(yè)在招股說明書中不斷強調自己緊迫的融資需求并需要募集資金償還銀行貸款的同時,卻在報告期內進行連續(xù)大額分紅,令市場目瞪口呆.

財務風險隱現(xiàn)

根據(jù)招股說明書,2013年至2017年1-6月,天地數(shù)碼實現(xiàn)營業(yè)收入分別為2.49億元、2.78億元、3.12億元、3.39億元和1.84億元,實現(xiàn)扣除非經常性損益后的凈利潤分別為3044.55萬元、3094.52萬元、3284.21萬元、4117.69萬元、2102.87萬元.從單純數(shù)據(jù)表現(xiàn)來看,天地數(shù)碼只能用表現(xiàn)平穩(wěn)來形容,未有較大起色.重要的是,股市動態(tài)分析周刊記者發(fā)現(xiàn),該公司平淡的業(yè)績背后可謂是風險隱現(xiàn),投資者不容忽視.

首先,天地數(shù)碼在固定資產折舊年限上,顯著高于同行業(yè)可比公司.例如,在房屋及建筑物這一項上,該公司最高折舊年限設定為30年,高于常規(guī)設定的20年,且未對該設定做任何說明,考慮到房屋及建筑物占公司固定資產占比較重,此次看似不經意的小小調整,卻是對天地數(shù)碼整體盈利產生數(shù)百萬元的影響.在過去,擬IPO公司年利潤不足3000萬元的情況下上市成功率極小,而天地數(shù)碼則非常quot;巧妙quot;地通過調節(jié)會計準則來實現(xiàn)表面數(shù)字上的增長,有通過延長固定資產折舊年限來調節(jié)利潤的嫌疑.

其次,天地數(shù)碼財務結構有著明顯的quot;短貸長投quot;的特征.具體來看,公司在有息金融性負債方面,2014及2015年,公司長期借款一直為0,僅在2016年后有少量長期借款.但與此同時,公司每年卻承擔著高額的短期借款,報告期內分別為6332.74萬元、8855.66萬元、5992.98萬元以及5370萬元.

對此市場人士分析,所謂quot;短貸長投quot;就是指短期借款用于長期用途,通常也稱為quot;短錢長用quot;.一般而言,短期資金成本比長期資金較低,單從經濟角度考慮的話,似乎短貸長投比較劃算;但從企業(yè)安全角度看,短貸長投肯定是一種非常危險的財務運作方式.quot;短貸長投quot;的隱憂是一直存在的,在宏觀經濟狀況好的時候,風險被掩蓋;而經濟不景氣的時候,這種風險和隱患就會容易暴露出來.quot;短貸長投quot;有個重要的前提就是企業(yè)必須有足夠的能力保證持續(xù)獲得良好的現(xiàn)金流;否則,如果企業(yè)盈利能力下降,經營活動現(xiàn)金流匱乏,就會使企業(yè)資金周轉發(fā)生困難,償債能力惡化,陷入難以自拔的財務困境.

結合前述天地數(shù)碼一般的盈利能力來看,公司倘若后市盈利能力出現(xiàn)下降,則資金鏈很有可能出現(xiàn)斷裂的現(xiàn)象.目前來看,天地數(shù)碼已經出現(xiàn)了部分可能影響未來公司盈利的信號,毛利率上,天地數(shù)碼較行業(yè)可比公司平均水平低近10%,公司條碼碳帶產品的均價分別為0.5083元/平方米、0.4572元/平方米、0.4339元/平方米、0.4162元/平方米和0.4127元/平方米,價格呈下降趨勢,各期變動分別為-10.04%、-5.10%、-4.08%、-0.86%,未來能否保證盈利不下滑尚存較大變數(shù).

從財報中我們還能看出一些端倪,2013年至2017年6月30日,天地數(shù)碼負債總額分別為1.30億元、1.18億元、1.44億元、1.52億元、1.82億元,資產負債率分別為71.79%、56.15%、56.50%、47.39%和51.24%,始終處于相對較高水平.與此同時,公司近3年平均流動比率僅為0.97,速動比率更是長期遠小于1.盡管目前相關風險尚未爆發(fā),但一些值得高度警惕的危機信號仍需我們高度重視.

頻繁大額分紅

天地數(shù)碼在其招股說明書中多次強調自己迫切的融資需求以及對獲得更多資金壯大公司發(fā)展的渴望,然而從一些實際行動上看,天地數(shù)碼似乎顯得不是太需要資金去發(fā)展.2013年至今,天地數(shù)碼現(xiàn)金分紅次數(shù)高達6次之多,合計金額為8099.73萬元.在顯得不差錢的同時,天地數(shù)碼此次卻募集資金用于補充流動性和償還銀行貸款.對于天地數(shù)碼這一系列舉動市場也是一片嘩然,公司頻繁借款的同時,另一邊卻在連續(xù)分紅,并在此之后選擇上市融資償還銀行短款,這顯然不符合一家自稱急需資金發(fā)展的公司所應有的舉動.

專業(yè)人士分析道,成長型企業(yè)在發(fā)展初期往往需要更多的資金發(fā)展,不會貿然選擇分紅,美國著名公司微軟和蘋果更是在最初連續(xù)17年不分紅,而過早的分紅往往意味著企業(yè)的發(fā)展進入瓶頸期,即難以通過增加投入來實現(xiàn)盈利的增長.此外,在IPO前夕這一關鍵時點上選擇頻繁分紅更為值得關注,本身資金面不充裕的情況下,為了一己私利掏空企業(yè),或對公司后續(xù)發(fā)展造成不利影響.

此外,令人感到困惑的是,公司一旦IPO上市成功,股東將獲得巨大收益,然而此前天地數(shù)碼股東金投智匯與錢江創(chuàng)投卻均對天地數(shù)碼IPO一事投反對票.證監(jiān)會對此也是高度關注,并質疑為何天地數(shù)碼在申報期間2016年年報更新后的招股說明書和保薦工作報告中卻無故刪除了金投智匯、錢江創(chuàng)投就本次發(fā)行上市的全部議案投反對票的事宜,似乎有意規(guī)避上述事項,此事或側面反映出公司內部管理秩序混亂,股東及管理層對公司后市發(fā)展存較大分歧.遺憾的是,截至發(fā)稿,天地數(shù)碼并未對股市動態(tài)分析周刊記者發(fā)出的采訪函作相關回復.

天地數(shù)碼部分財務數(shù)據(jù)一覽