任澤平

大約在2015年的時(shí)候，我提了一個(gè)判斷，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將會(huì)是L型增長(zhǎng)。

大約在今年初的時(shí)候，我又在這個(gè)基礎(chǔ)上提了一個(gè)判斷，叫新周期，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將會(huì)告別過去六年多悲觀的記憶，正站在新周期的底部和起點(diǎn)上。

造就新周期的力量，我認(rèn)為來自于兩個(gè)方面：第一，來自于改革開放30多年建立的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的消化、吸收和重生能力。第二股力量，來自于這一輪供給側(cè)改革，也包括環(huán)保督查深入的推進(jìn)等。

經(jīng)濟(jì)是由各種周期疊加嵌套而成，包括短期的存貨，中期的產(chǎn)能和長(zhǎng)期的創(chuàng)新周期。一輪產(chǎn)能周期一般分為四個(gè)階段，在經(jīng)濟(jì)繁榮的時(shí)候，企業(yè)家樂觀，擴(kuò)張產(chǎn)能，導(dǎo)致產(chǎn)能過剩；第二個(gè)階段，就是去產(chǎn)能；第三個(gè)階段就是產(chǎn)能的出清，行業(yè)集中度的提升，勝者為王，企業(yè)盈利改善，銀行不良率的下降，以及修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表。最后進(jìn)入第四個(gè)階段，就是新一輪產(chǎn)能的擴(kuò)張。

世界經(jīng)濟(jì)在復(fù)蘇，中國(guó)在去產(chǎn)能，而且產(chǎn)能的出清是比較充分的。這些年來，越來越多的國(guó)家和經(jīng)濟(jì)體加入復(fù)蘇的隊(duì)伍，尤其是在2017年，歐洲從底部走出來了。歐洲是中國(guó)的第一大貿(mào)易伙伴，隨著歐洲加入到經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的隊(duì)伍，這對(duì)于改善中國(guó)的外需以及出口貿(mào)易是非常有益的。中國(guó)由出口零增長(zhǎng)甚至負(fù)增長(zhǎng)的背景下，回升到今年上半年出口實(shí)現(xiàn)了8.5%的增長(zhǎng)。

2010年以來，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在變差，尤其是在2012年以后，中國(guó)經(jīng)歷了漫長(zhǎng)的去產(chǎn)能，時(shí)至今日，我們?nèi)ギa(chǎn)能已經(jīng)長(zhǎng)達(dá)6年了。如果明年再搞一年的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，那就是七年，調(diào)整的時(shí)間和幅度都是足夠的。

微觀的結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生了巨大的變化，在2012—2017年這漫長(zhǎng)的六年，傳統(tǒng)行業(yè)的產(chǎn)能投資都在大幅的下滑，甚至部分行業(yè)的投資在過去這些年呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，這意味著很多的中小企業(yè)已經(jīng)退出了。

化工、造紙、玻璃、水泥、有色、煤炭等行業(yè)的集中度在提升，行業(yè)的龍頭正在建立壁壘和護(hù)城河，原來銀行的風(fēng)險(xiǎn)敞口主要在資源型等產(chǎn)能過剩行業(yè)，隨著這些行業(yè)的去產(chǎn)能，企業(yè)盈利改善以后，銀行的不良率正在下降。

更重要的是，這些行業(yè)已經(jīng)盈利了，而且盈利了相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間，但是沒有新增產(chǎn)能。銀行對(duì)“兩高一增”行業(yè)的信貸收縮，環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)的提升，以及供給側(cè)改革，對(duì)于新增產(chǎn)能繼續(xù)采取抑的態(tài)度。結(jié)果是現(xiàn)有的龍頭企業(yè)，盈利持續(xù)時(shí)間、資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)的時(shí)間是超預(yù)期的。

2016—2018年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將會(huì)呈現(xiàn)L型觸底，向上的力量在2018年以前是依靠企業(yè)的出口和加大資本開支，在這之后是基建和房地產(chǎn)調(diào)控，以及再度的庫(kù)存去化。

到2019年，隨著再度的補(bǔ)庫(kù)存，房地產(chǎn)調(diào)控對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響接近尾聲，以及企業(yè)盈利的改善，企業(yè)加大資本開支以及出口的復(fù)蘇，這些因素的疊加，我相信2019年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將會(huì)突破L型的平臺(tái)向上，而那時(shí)候我們將會(huì)看到中國(guó)新一輪的增長(zhǎng)。

最后總結(jié)三點(diǎn)，一是，新周期意味著經(jīng)濟(jì)已經(jīng)觸底了，我們不需要再通過刺激房地產(chǎn)來穩(wěn)增長(zhǎng)。二是，新周期得益于市場(chǎng)化的改革以及供給側(cè)改革持續(xù)深入的推進(jìn)。三是，新周期并不意味著改革任務(wù)的完成，改革的任務(wù)仍然任重道遠(yuǎn)，比如放活新興行業(yè)、減稅、財(cái)政整頓、金融監(jiān)管、建立社會(huì)保障體系等。endprint