金劍峰

（廣東外語外貿(mào)大學(xué) 金融學(xué)院，廣東 廣州 510006）

我國CTA基金發(fā)展的問題和對(duì)策研究

金劍峰

（廣東外語外貿(mào)大學(xué) 金融學(xué)院，廣東 廣州 510006）

CTA基金也被稱為期貨投資基金，是一種集合投資、專家理財(cái)、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、利益共享的期貨投資方式。目前我國CTA基金發(fā)展初具規(guī)模，但在發(fā)展過程中仍存在諸多問題。通過借鑒國外成功經(jīng)驗(yàn)，提出相應(yīng)的對(duì)策建議，以促進(jìn)我國CTA基金的健康發(fā)展。

CTA基金；期貨投資；期貨市場(chǎng)

目前，我國期貨市場(chǎng)仍然是以中小投資者為主，由于在時(shí)間精力、專業(yè)知識(shí)和心理素質(zhì)方面處于劣勢(shì)，他們難以在期貨市場(chǎng)取得理想的投資結(jié)果，甚至往往損失慘重。隨著CTA基金逐漸走進(jìn)大眾的視野，大多數(shù)投資者又增加了一種資產(chǎn)配置方式選擇。

一、CTA基金的含義

CTA（Commodity Trading Advisor），意為商品交易顧問。CTA基金，也稱作期貨投資基金（Futures Fund），或管理期貨基金（Managed Futures），是指由專業(yè)的資金管理人運(yùn)用專業(yè)的投資理念和投資手段，或者通過自己設(shè)計(jì)開發(fā)的交易系統(tǒng)，將客戶委托的資金在期貨市場(chǎng)和期權(quán)市場(chǎng)上進(jìn)行投資，并收取管理費(fèi)用的一種集合投資方式。傳統(tǒng)意義上的CTA基金僅限于投資商品期貨，但隨著近年來全球期貨市場(chǎng)的快速發(fā)展，目前CTA基金的投資領(lǐng)域已擴(kuò)展至股指期貨、利率期貨、外匯期貨等金融期貨以及天氣期貨、電力期貨等幾乎所有的期貨品種。［1］

二、我國CTA基金的發(fā)展現(xiàn)狀

我國CTA基金起步較晚。2008年，《國務(wù)院關(guān)于當(dāng)前金融促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的若干意見》中提出要“推動(dòng)期貨市場(chǎng)穩(wěn)步發(fā)展”，隨后證監(jiān)會(huì)開始著手推進(jìn)期貨交易顧問（CTA）業(yè)務(wù)的試點(diǎn)工作，將建立專家市場(chǎng)、提升機(jī)構(gòu)投資者的比例作為期貨市場(chǎng)改革與發(fā)展的方向，期貨CTA業(yè)務(wù)呼之欲出。2010年，CTA基金以私募基金形式在國內(nèi)出現(xiàn)。2012年5月，上海期貨交易所、大連商品交易所和鄭州商品交易所制定了針對(duì)特殊單位客戶開戶的相關(guān)規(guī)定和要求。根據(jù)中國期貨保證金監(jiān)控中心制定的《特殊單位客戶統(tǒng)一開戶業(yè)務(wù)操作指引（暫行）》，期貨公司可以為證券公司、基金公司等機(jī)構(gòu)向交易所申請(qǐng)交易編碼。至此，國內(nèi)基金專戶產(chǎn)品參與商品期貨的所有障礙均已打通。國投瑞銀鴻瑞4號(hào)期貨套利資產(chǎn)管理計(jì)劃成為上期所首家特殊單位客戶，參與了上期所上市商品期貨合約的交易。這是國內(nèi)第一只商品期貨基金專戶產(chǎn)品。隨著基金專戶投資范圍的逐步擴(kuò)大，CTA基金開始以基金專戶的形式運(yùn)作，因而更加公開透明。2015年8月6日，國投瑞銀發(fā)行了白銀基金，這是國內(nèi)公募基金業(yè)的首只商品期貨基金。2016年2月2日，廣發(fā)證券旗下全資子公司廣發(fā)資產(chǎn)管理（廣東）有限公司發(fā)行成立了第一只券商資管CTA——大宗商品集合資管計(jì)劃，通過主動(dòng)管理的形式投資于國內(nèi)CTA基金。

截至2017年2月，剔除未在基金業(yè)協(xié)會(huì)備案的產(chǎn)品后，共有1 978只尚在存續(xù)期的CTA產(chǎn)品，發(fā)行規(guī)?？傆?jì)397.33億元。從發(fā)行方式來看，期貨資管發(fā)行數(shù)量占比最多，高達(dá)64.41%；其次為自主發(fā)行，占比為27.76%；公募專戶及子公司發(fā)行占比為7.43%。此外，還有0.25%的信托產(chǎn)品和0.15%的券商集合理財(cái)產(chǎn)品（見圖1）。［2］

圖1 國內(nèi)CTA產(chǎn)品發(fā)行方式占比

從平均發(fā)行規(guī)模來看，1 978只期貨產(chǎn)品中有1 420只披露了發(fā)行規(guī)模，其中券商集合理財(cái)和公募專戶的平均規(guī)模最高，超過了7 000萬元；信托產(chǎn)品規(guī)模為5 000萬元；私募和期貨資管則相對(duì)偏低，平均2 500萬左右。圖2是境內(nèi)CTA產(chǎn)品平均發(fā)行規(guī)模。［2］

圖2 國內(nèi)CTA產(chǎn)品平均發(fā)行規(guī)模（單位：萬元）

從基金的業(yè)績(jī)來看，從2010年至2016年，CTA基金指數(shù)的累計(jì)收益率達(dá)268.42%，其中盈利月占比達(dá)70.24%，年化收益率為20.48%。僅就2016年，CTA基金的平均收益率為13.15%，實(shí)現(xiàn)正收益的產(chǎn)品占比69.8%，收益率中位數(shù)為9.11%。總體來看，CTA基金自成立以來業(yè)績(jī)表現(xiàn)不俗，在各類投資產(chǎn)品中表現(xiàn)突出。圖3反映了CTA基金產(chǎn)品的收益分布，大部分基金實(shí)現(xiàn)了盈利，而虧損的基金損失大多集中在10%以內(nèi)，最大虧損為81.29%。［3］

2013年以來，CTA產(chǎn)品平均每年都能獲取超過10%的正收益，其中2014—2015年的平均年化收益率超過30%。［2］表現(xiàn)優(yōu)異的CTA產(chǎn)品在2016年的收益率尤其亮眼，按照年度收益率排名，前5%的產(chǎn)品平均收益為104.61%，前10%的產(chǎn)品平均收益也高達(dá)78.75%（圖4）。虧損的CTA產(chǎn)品當(dāng)中，表現(xiàn)最差的5%產(chǎn)品平均虧損28.75%，表現(xiàn)最差的10%產(chǎn)品平均虧損19.68%（圖5）。［3］

圖3 2016年我國CTA基金收益率區(qū)間分布

圖4 表現(xiàn)最好的CTA基金平均收益率

圖5 變現(xiàn)最差的CTA基金平均收益率

表1 CTA基金的整體表現(xiàn)

-9.31%-6.67%2015 2016 34.58%13.87%25.04%15.46%0.88 0.25-13.80%-9.70%16.66%5.42%17.90%10.84%0.75 0.27

資管網(wǎng)將CTA基金產(chǎn)品與其他產(chǎn)品進(jìn)行比較（圖6）后發(fā)現(xiàn)，與2015年相比，2016年所有產(chǎn)品的收益率均出現(xiàn)下滑，但與股票對(duì)沖策略產(chǎn)品、股票策略產(chǎn)品收益率大幅下滑相比，CTA基金產(chǎn)品近兩年的收益相對(duì)穩(wěn)定，2016年的投資回報(bào)更是遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過另兩類產(chǎn)品?？梢哉f，目前國內(nèi)CTA基金產(chǎn)品的業(yè)績(jī)表現(xiàn)比較平穩(wěn)，持續(xù)盈利能力較強(qiáng)（見表1）。［4］

圖6 2015—2016年各策略產(chǎn)品收益比較

資管網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，截至2016年末，我國共有CTA基金產(chǎn)品1 129只，其中有持續(xù)業(yè)績(jī)的僅834只，而2016年登記成立的基金產(chǎn)品有293只，停止運(yùn)作的則有375只，清盤數(shù)量大于成立數(shù)量。［4］圖7揭示了我國CTA基金的存續(xù)時(shí)間，91%的CTA基金運(yùn)行時(shí)間不足兩年，超過5年的幾乎沒有。由此可見，我國CTA基金發(fā)展仍處于初級(jí)階段，基金規(guī)模雖有擴(kuò)張，但在產(chǎn)品運(yùn)作方面仍不穩(wěn)定。?

圖7 國內(nèi)CTA基金存續(xù)時(shí)間分布

三、我國CTA基金發(fā)展存在的問題

盡管近年來國內(nèi)CTA基金發(fā)展較快，規(guī)模也在不斷擴(kuò)大，但與海外成熟的CTA基金相比，我國CTA基金在發(fā)展中仍然存在較多問題，主要表現(xiàn)在以下幾方面：

第一，缺乏相應(yīng)的立法保障與政策監(jiān)管。我國的CTA基金發(fā)展至今已有一定的規(guī)模，截至2017年2月份，我國在基金業(yè)協(xié)會(huì)備案且仍在存續(xù)期的CTA基金發(fā)行規(guī)模已達(dá)397.33億元，［5］但至今我國卻尚未出臺(tái)有關(guān)CTA基金的法律法規(guī)或管理?xiàng)l例。由于其主要投資在期貨與期權(quán)市場(chǎng)，風(fēng)險(xiǎn)較大，所以CTA基金能否穩(wěn)健運(yùn)行關(guān)系到整個(gè)期貨投資市場(chǎng)的健康發(fā)展與廣大投資者的合法權(quán)益，而完善的法律政策環(huán)境能夠規(guī)范CTA基金的發(fā)展，并為其提供一個(gè)健康良好的環(huán)境。但目前我國相關(guān)的法律政策體系仍不健全，這也在一定程度上制約了CTA基金的發(fā)展。

第二，缺乏專門的人才培養(yǎng)認(rèn)證機(jī)制。盡管我國期貨公司比較重視人才儲(chǔ)備，但期貨從業(yè)人員因受到政策的限制而無法參與交易，他們主要致力于市場(chǎng)開發(fā)，真正可參與期貨交易管理的CTA專業(yè)人才十分匱乏。隨著我國CTA基金規(guī)模的逐步擴(kuò)大，人才缺失問題逐漸凸顯，并影響了CTA基金的創(chuàng)新與發(fā)展。

第三，缺少豐富的高品質(zhì)期貨品種。從海外CTA基金的投資經(jīng)驗(yàn)來看，豐富的可交易合約品種極大地拓寬了CTA基金的投資范圍，有利于更好地對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，節(jié)約交易成本，提高市場(chǎng)效率。盡管我國期貨市場(chǎng)發(fā)展較快，但與美國期貨市場(chǎng)相比，國內(nèi)的期貨品種仍不夠豐富，如目前中金所僅有股指期貨與國債期貨，而金融期貨中的利率期貨、外匯期貨等均未推出。

四、美國CTA基金發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)及借鑒

CTA基金起源于美國。1949年，第一只CTA基金公開發(fā)行。經(jīng)過近70年的發(fā)展，美國已成為全球CTA基金的主要集中地，市場(chǎng)非常成熟與規(guī)范，其成功經(jīng)驗(yàn)值得我們借鑒。

（一）美國CTA基金的組織架構(gòu)

美國的CTA基金一般采用投資公司的形式，基本組織模式與傳統(tǒng)基金并無差別，由基金投資人、基金托管人、基金管理人三方構(gòu)成。但與傳統(tǒng)基金不同的是，CTA基金的管理人由商品基金經(jīng)理（CPO）、商品交易顧問（CTA）、交易經(jīng)理（TM）、期貨傭金商（FCM）四方組成，他們各自的職責(zé)不同。

作為基金的設(shè)計(jì)者、決策者與管理者，CPO負(fù)責(zé)基金的組建、管理以及募資。CTA負(fù)責(zé)基金具體的交易操作，包括設(shè)計(jì)交易程序、制定投資策略、確定風(fēng)險(xiǎn)控制方法、執(zhí)行具體交易操作。作為CTA基金的重要參與者，CTA由CPO直接聘用，并受CPO的監(jiān)督。在美國，CTA是一個(gè)相對(duì)獨(dú)立的群體，可以是個(gè)人，也可以是團(tuán)隊(duì)。不同的CTA通常具有不同的投資理念和交易風(fēng)格，他們和CPO之間是委托——代理關(guān)系，當(dāng)某一CTA基金的投資事務(wù)完成后，CTA的受托責(zé)任經(jīng)CPO確認(rèn)后解除。TM受雇于CPO，主要協(xié)助CPO挑選合適的CTA，在不同CTA之間分配投資資金，并監(jiān)管CTA的交易活動(dòng)，控制相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。FCM的角色與國內(nèi)期貨公司相當(dāng)，一是執(zhí)行來自CTA的交易指令，二是負(fù)責(zé)基金資產(chǎn)的結(jié)算。

CTA基金的各參與者之間既相互合作又相互監(jiān)督，保證了基金的安全與順利運(yùn)作，從而促進(jìn)了整個(gè)行業(yè)的健康可持續(xù)發(fā)展。

（二）美國CTA基金的監(jiān)管體系

由于涉及眾多投資者利益，美國政府對(duì)CTA基金的監(jiān)管非常嚴(yán)格。美國聯(lián)邦政府和州政府非常重視與CTA基金有關(guān)的立法工作。由美國聯(lián)邦制定的相關(guān)法律主要有《投資顧問法》（1940年）、《商品期貨交易委員會(huì)法》（1974年）和《商品期貨現(xiàn)代化法》（2000年）等。其中，《投資顧問法》是針對(duì)包括CTA在內(nèi)的投資顧問訂立的法律政策，對(duì)CTA的注冊(cè)、業(yè)務(wù)范圍、信息披露、違法責(zé)任等做出了詳細(xì)規(guī)定；通過《商品期貨交易委員會(huì)法》成立的期貨交易委員會(huì)（CFTC）行使對(duì)期貨行業(yè)的監(jiān)督管理權(quán)，涉及CTA基金的主要是登記注冊(cè)、信息資料的審核以及相關(guān)監(jiān)管等規(guī)定；《商品期貨現(xiàn)代化法》在以上兩部法律的基礎(chǔ)上對(duì)CTA有關(guān)業(yè)務(wù)做出相應(yīng)的補(bǔ)充與修訂。而各州政府也根據(jù)當(dāng)?shù)氐膶?shí)際情況制定了相關(guān)的地方性法律，俗稱“藍(lán)天法”。

具體來說，美國對(duì)CTA基金的監(jiān)管具有以下特點(diǎn)：

1.嚴(yán)格的市場(chǎng)準(zhǔn)入。美國《商品交易法案》規(guī)定，要成立CTA基金，必須向美國商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）申請(qǐng)注冊(cè)，只有滿足一定的條件后才能獲準(zhǔn)。這些條件包括：符合《商品交易法案》對(duì)其身份的規(guī)定，如在過去一年內(nèi)為15個(gè)以上的客戶提供過投資建議；不能向公眾隱瞞自己的CTA身份；提供的投資建議與自己的業(yè)務(wù)相符等。此外，為確保相關(guān)人員的業(yè)務(wù)能力與職業(yè)道德，CPO與CTA也需在CFTC注冊(cè)，同時(shí)成為全國期貨業(yè)協(xié)會(huì)（NFA）的會(huì)員，并接受其考核與監(jiān)管。

2.采用三級(jí)監(jiān)管模式。CTA基金注冊(cè)成立后，還要接受政府、行業(yè)自律組織和交易所的三級(jí)監(jiān)管，這三級(jí)監(jiān)管機(jī)構(gòu)承擔(dān)不同的職能，分工各有側(cè)重。政府層面的監(jiān)管機(jī)構(gòu)主要是證券交易委員會(huì)（SEC）和商品期貨交易委員會(huì)（CFTC），CTA基金受到這兩個(gè)機(jī)構(gòu)的雙重監(jiān)管。行業(yè)自律組織主要是全國期貨業(yè)協(xié)會(huì)（NFA），負(fù)責(zé)認(rèn)定與審查會(huì)員資格，組織從業(yè)資格考試與制定從業(yè)行為準(zhǔn)則等。美國各期貨交易所也是監(jiān)管體系中的一員，主要職責(zé)是制定交易規(guī)則，監(jiān)督交易程序和保障交易的正常進(jìn)行。

3.強(qiáng)制性的信息披露。美國監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)CTA基金運(yùn)作的各個(gè)環(huán)節(jié)都有著非常嚴(yán)格而具體的要求。為了確保投資者的知情權(quán)，避免受到虛假或錯(cuò)誤信息的誤導(dǎo)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)商品基金經(jīng)理及商品交易顧問在信息披露的內(nèi)容、時(shí)效、周期和頻率方面做了詳細(xì)的規(guī)定。根據(jù)有關(guān)法律規(guī)定，已經(jīng)注冊(cè)的CTA需要定期或不定期地向有關(guān)部門報(bào)告有關(guān)信息并接受相應(yīng)的監(jiān)督。美國法律規(guī)定需要披露的信息包括CPO和CTA在申請(qǐng)注冊(cè)時(shí)提交的資料、在基金運(yùn)作中所有可能影響投資決策的有關(guān)信息。

4.嚴(yán)厲的違法行為懲處。為了最大限度地保護(hù)投資者利益，美國法律要求CTA要盡最大努力，全心全意為受托人的利益行事，嚴(yán)厲禁止重大錯(cuò)誤陳述和欺詐行為。如果CTA基金存在違法行為，將會(huì)受到非常嚴(yán)厲的懲處，相關(guān)人員將承擔(dān)相應(yīng)的民事責(zé)任甚至刑事責(zé)任。對(duì)此，《投資顧問法》《商品期貨交易委員會(huì)法》和《商品期貨現(xiàn)代化法》都做出了明確具體的規(guī)定。

從美國的經(jīng)驗(yàn)來看，嚴(yán)格的準(zhǔn)入制度可以從源頭上對(duì)CTA基金的資質(zhì)進(jìn)行把控；信息披露可以有效解決信息不對(duì)稱的問題，增強(qiáng)投資者對(duì)CTA基金的信任；三級(jí)監(jiān)管和嚴(yán)厲的懲罰可以有效減少違規(guī)操作，保證CTA基金的健康運(yùn)行。

五、我國發(fā)展CTA基金的對(duì)策建議

（一）建立與完善針對(duì)CTA基金的法律法規(guī)體系

我們可以吸收借鑒美國的相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國的國情，以法律法規(guī)的形式從CTA基金的設(shè)立、運(yùn)作、信息披露等方面做出明確規(guī)定，使CTA基金運(yùn)作的一系列環(huán)節(jié)都有法可依、有章可循。具體來說，相關(guān)立法機(jī)構(gòu)可結(jié)合我國《證券投資基金法》，補(bǔ)充、修訂有關(guān)條款，明確CTA基金的法律地位；同時(shí)，有關(guān)部門應(yīng)根據(jù)實(shí)際情況制定（修訂）具體的部門規(guī)章，使有關(guān)的管理工作能夠依法有序進(jìn)行。

（二）加強(qiáng)CTA基金的監(jiān)管工作

為了維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定，加強(qiáng)對(duì)CTA基金的監(jiān)管十分必要。首先，要將CTA基金納入統(tǒng)一監(jiān)管的框架。統(tǒng)一的監(jiān)管有利于明確責(zé)任，避免相互推諉，能夠及時(shí)發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，從而保護(hù)投資者和整個(gè)市場(chǎng)。因此，可以考慮在現(xiàn)有監(jiān)管體系中設(shè)立相應(yīng)的部門對(duì)CTA基金進(jìn)行統(tǒng)一監(jiān)管，將CTA基金所涉及的商品交易顧問（CTA）、商品管理人（CPO）、交易經(jīng)理（TM）以及資金托管人的行為全部納入現(xiàn)有監(jiān)管體系。［5］同時(shí)，監(jiān)管部門可定期、不定期檢查CTA基金的資產(chǎn)狀況、操作記錄等，對(duì)于違反有關(guān)規(guī)定的基金當(dāng)事人，監(jiān)管部門應(yīng)明確相關(guān)行為的責(zé)任后果，制定嚴(yán)厲的懲罰措施。其次，應(yīng)積極發(fā)揮國內(nèi)期貨業(yè)協(xié)會(huì)的自律作用。例如，規(guī)定基金的主要管理人需在期貨業(yè)協(xié)會(huì)注冊(cè)并成為會(huì)員方可執(zhí)業(yè)，期貨業(yè)協(xié)會(huì)嚴(yán)格審批會(huì)員的財(cái)務(wù)狀況與相關(guān)交易記錄，同時(shí)強(qiáng)化信息披露制度，向公眾公布基金有關(guān)信息報(bào)告，確保廣大投資者的知情權(quán)。

（三）建立專門的人才培養(yǎng)與認(rèn)證制度

CTA基金對(duì)基金管理人的專業(yè)要求極高，特別是負(fù)責(zé)具體交易操作的CTA，需具備專業(yè)的投資知識(shí)與投資能力。美國之所以能成為全球CTA基金的主要集中地，這與其完善的CTA人才評(píng)價(jià)體系有著密切的關(guān)系。在美國，只有通過認(rèn)證注冊(cè)的CTA才有資格受聘于CTA基金進(jìn)行期貨投資管理，其專業(yè)能力與職業(yè)素養(yǎng)均是經(jīng)過專業(yè)機(jī)構(gòu)認(rèn)證的。［6］

由于我國缺少專門的培育與認(rèn)證機(jī)構(gòu)，目前專業(yè)的CTA人才十分匱乏。為此，我國應(yīng)逐步建立CTA人才的培養(yǎng)、考核、認(rèn)證機(jī)制，大力培養(yǎng)專業(yè)CTA人才。我國CTA人才的培養(yǎng)、選拔，可以由國內(nèi)期貨業(yè)協(xié)會(huì)作為專門的認(rèn)證機(jī)構(gòu)，確立有關(guān)培養(yǎng)體系?？梢砸?guī)定CTA人才須參加專門的資格認(rèn)證考試，合格后方可在期貨業(yè)協(xié)會(huì)登記獲得從業(yè)資格。獲得從業(yè)資格的CTA人才還需接受職業(yè)培訓(xùn)和定期考核評(píng)價(jià)，以保證CTA人才的業(yè)務(wù)水平與專業(yè)能力。

（四）進(jìn)一步豐富可交易的期貨合約品種

期貨市場(chǎng)的投資品種越多，CTA基金可以構(gòu)建的風(fēng)險(xiǎn)管理工具就越完備，投資效率就越高，所以推動(dòng)期貨品種的創(chuàng)新與上市，能夠?yàn)镃TA基金的創(chuàng)新發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。為此，應(yīng)加快有關(guān)期貨品種的創(chuàng)新與研發(fā)。對(duì)于我國目前缺乏的期貨品種，如金融期貨、商品指數(shù)期貨等，建議可先進(jìn)行相關(guān)期貨產(chǎn)品的試點(diǎn)工作，選擇市場(chǎng)中發(fā)展相對(duì)成熟的品種，開展相應(yīng)的試點(diǎn)交易，再根據(jù)實(shí)際進(jìn)展逐步、有序地放開其它期貨品種，不斷完善期貨市場(chǎng)體系建設(shè)，促進(jìn)CTA基金的發(fā)展。

［1］李茜.CTA基金發(fā)展具有較大潛力［N］.上海金融報(bào)，2016－04－19（A07）.

［2］海通證券.FICC系列研究之一：海內(nèi)外CTA基金的發(fā)展與現(xiàn)狀［EB/OL］.http://fund.stockstar.com/JC2017022 400001259.shtml，2017－02－23.

［3］華泰證券上海分公司.2016年表現(xiàn)優(yōu)異的CTA基金［EB/OL］.http://mt.sohu.com/20170126/n479588596.shtml，2017－01－26.

［4］資管網(wǎng).2016年度CTA策略業(yè)績(jī)報(bào)告（基金產(chǎn)品）［EB/OL］.http://www.ziguan123.com/article/40991，2017－01－20.

［5］Daniel，P.Collins.CTA基金的困境與出路［N］.期貨日?qǐng)?bào)，2014－07－17（003）.

［6］Rosenzweig，Kenneth M.，et al.CFTCAdopts Significant Changes to CPO and CTARegistration and Compliance Requirements［J］.Journal of Investment Compliance，2012，（13）：15－19.

［責(zé)任編輯：王 帥］

Research on the Problems and Countermeasures of CTA Fund Development in China

JIN Jian-feng
（School of Finance,Guangdong University of Foreign Studies，Guangzhou 510006,China）

CTA fund,also known as futures investment fund,is a collection of futures investment,managed by financial expert,sharing in risk and benefit.China's CTA Fund has experienced rapid development recently,but is still facing many problems.Based on the successful experience of foreign countries,this paper puts forward the corresponding countermeasures and suggestions to promote the healthy development of China's CTAfund.

CTAfund;futures investment;futures market

F724.5

A

2017－09－01

1671-6671（2017）06-0011-07

金劍峰（1978－），男，浙江金華人，廣東外語外貿(mào)大學(xué)金融學(xué)院講師，博士，研究方向：金融工程與風(fēng)險(xiǎn)管理。