平佳楠

摘 要 目前，我國(guó)民營(yíng)中小企業(yè)逐漸成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、擴(kuò)大就業(yè)的重要基礎(chǔ)，同時(shí)也成為我國(guó)體制改革、對(duì)外開(kāi)放和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要推動(dòng)力。本文主要基于民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀，就民營(yíng)企業(yè)的主要資本運(yùn)營(yíng)方式提出建議。

關(guān)鍵詞 民營(yíng)企業(yè) 資本運(yùn)營(yíng)

一、引言

民營(yíng)企業(yè)是改革開(kāi)放催生的產(chǎn)物。隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的不斷發(fā)展和完善，民營(yíng)企業(yè)以其靈活的運(yùn)行機(jī)制在我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和轉(zhuǎn)型中發(fā)揮著越來(lái)越重要的作用，已成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新生力量。民營(yíng)企業(yè)的資本運(yùn)營(yíng)方式也層出不窮，上市、重組、兼并收購(gòu)等資本運(yùn)營(yíng)，一方面民企能夠以較少的資本，最大限度地支配和使用更多社會(huì)資本，達(dá)到企業(yè)資本增值的效用，通過(guò)企業(yè)內(nèi)部和外部資源的有效結(jié)合，達(dá)到資源優(yōu)化配置，擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，增強(qiáng)企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益的目的，最終實(shí)現(xiàn)企業(yè)利益最大化。但另一方面，有些民企由于不擅長(zhǎng)資本運(yùn)作，急功近利地盲目擴(kuò)張，結(jié)果適得其反。

本文結(jié)合民營(yíng)企業(yè)的資本運(yùn)營(yíng)，在已有的中外文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，結(jié)合我國(guó)民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀，簡(jiǎn)單就民營(yíng)企業(yè)的資本運(yùn)行提出建議。

二、資本運(yùn)營(yíng)方式

資本運(yùn)營(yíng)，顧名思義即籌集資本，進(jìn)行投資和經(jīng)營(yíng)。根據(jù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的角度，簡(jiǎn)單地可以將企業(yè)的資本運(yùn)營(yíng)分為籌資活動(dòng)、投資活動(dòng)以及經(jīng)營(yíng)活動(dòng)三大類。首先，資本和現(xiàn)金流是一個(gè)企業(yè)發(fā)展生存的根本之道。企業(yè)投資經(jīng)營(yíng)的資本主要可以通過(guò)內(nèi)部融資和外部融資。內(nèi)部融資即原始股東的實(shí)收資本以及在企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展過(guò)程中產(chǎn)生的自由資金（即盈余公積、資本公積和未分配利潤(rùn)），而外部融資則可以分為債務(wù)性融資、權(quán)益性融資和混合性融資。與西方資本市場(chǎng)不同的是，我國(guó)企業(yè)通常會(huì)首選外部融資來(lái)進(jìn)行資本運(yùn)營(yíng)，主要有以下6種方式。

（一）發(fā)行股票上市交易

企業(yè)通過(guò)證券交易所公開(kāi)向投資者發(fā)行股票是最主要的一種金融資本運(yùn)營(yíng)方式。而企業(yè)進(jìn)入證券市場(chǎng)也主要有3種途徑，分別是直接上市IPO、管理層收購(gòu)MBO、借殼上市及造殼上市。

上市能幫助企業(yè)快速、低成本地融資，通過(guò)充足的資金幫助企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。另一方面，也可以借助上市的方式來(lái)對(duì)企業(yè)的產(chǎn)權(quán)進(jìn)行改造，施行現(xiàn)代企業(yè)制度。其中，直接上市對(duì)公司質(zhì)量、財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)情況要求較高，對(duì)一般中小企業(yè)來(lái)說(shuō)難度較大、速度較慢。因此，出于對(duì)融資促發(fā)展的迫切需要，部分企業(yè)會(huì)選擇借殼上市和造殼上市的途徑間接實(shí)現(xiàn)上市。

（二）增發(fā)新股

已上市的公司可以通過(guò)向證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)，符合其增發(fā)新股的相關(guān)條件之下，如近三個(gè)會(huì)計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于10%，近一個(gè)會(huì)計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于10%等硬性規(guī)定之下，可增發(fā)新股進(jìn)行再次融資。

（三）并購(gòu)

這里的并購(gòu)指兼并和收購(gòu)。兼并又稱之為吸收合并，指兩家或者更多的企業(yè)合并成一個(gè)企業(yè)，通常是指一家占優(yōu)勢(shì)的公司吸收一家或者多家公司。而收購(gòu)，則是指一家企業(yè)用現(xiàn)金或者有價(jià)證券購(gòu)買另一家企業(yè)的股票或者資產(chǎn)，以獲得對(duì)該企業(yè)的全部資產(chǎn)或者某項(xiàng)資產(chǎn)的所有權(quán)，或?qū)υ撈髽I(yè)的控制權(quán)。兼并、收購(gòu)可以說(shuō)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中資本運(yùn)營(yíng)的重要形式。企業(yè)可以通過(guò)兼并并購(gòu)在短期優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，經(jīng)營(yíng)規(guī)模化，增加資本，實(shí)現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。

（四）民營(yíng)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資

風(fēng)險(xiǎn)投資，簡(jiǎn)稱VC，是由職業(yè)風(fēng)投家投入到新興的、迅速發(fā)展的、具有競(jìng)爭(zhēng)潛力的企業(yè)之中的一種權(quán)益資本。通常是在一個(gè)企業(yè)初創(chuàng)期，以資金、技術(shù)、設(shè)備等入股，從而占有少數(shù)股權(quán)。風(fēng)險(xiǎn)投資人一般會(huì)積極參與被投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，提供增值服務(wù)。當(dāng)投資企業(yè)增值之后，風(fēng)險(xiǎn)投資人會(huì)通過(guò)上市、并購(gòu)或其他股權(quán)轉(zhuǎn)讓的形式撤出資本。風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)象多是處于創(chuàng)業(yè)期的中小型企業(yè)，而且多為高新技術(shù)企業(yè)，因而風(fēng)險(xiǎn)投資較為適合初創(chuàng)期的高新技術(shù)企業(yè)。

（五）民營(yíng)企業(yè)重組

重組是指企業(yè)制訂和控制的，將顯著改變企業(yè)組織形式、經(jīng)營(yíng)范圍或經(jīng)營(yíng)方式的計(jì)劃實(shí)施行為。重組涉及對(duì)企業(yè)制度、經(jīng)營(yíng)策略的調(diào)整，不僅有利于企業(yè)規(guī)模的不斷擴(kuò)張，也有利于將一些不良資產(chǎn)或是與企業(yè)長(zhǎng)期戰(zhàn)略目標(biāo)不同的資產(chǎn)剝離出去，破產(chǎn)、清算。具體重組方式可以分為改制重組、產(chǎn)權(quán)重組、債務(wù)重組、托管重組。

（六）民營(yíng)企業(yè)租賃

融資租賃作為一種金融工具，更是民營(yíng)企業(yè)進(jìn)行資本運(yùn)營(yíng)的方式之一。隨著我國(guó)資本市場(chǎng)和租賃市場(chǎng)的不斷發(fā)展，融資租賃作為集融資與融物、貿(mào)易與技術(shù)更新于一體的新型金融產(chǎn)業(yè)，將在未來(lái)的資本運(yùn)營(yíng)中起到不可替代的作用。

它主要是通過(guò)產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)、設(shè)備生產(chǎn)企業(yè)的合理構(gòu)架與合約，使生產(chǎn)企業(yè)能夠租賃到所需要的設(shè)備來(lái)進(jìn)行生產(chǎn)。由于其融資與融物相結(jié)合的特點(diǎn)，出現(xiàn)問(wèn)題時(shí)租賃公司可以回收、處理租賃物，在辦理融資時(shí)對(duì)企業(yè)資信和擔(dān)保的要求不高，非常適合中小民營(yíng)企業(yè)融資。另一方面，融資租賃實(shí)質(zhì)上是一種融資行為，它可以解決民營(yíng)企業(yè)由于資金不足無(wú)力購(gòu)買設(shè)備的困難，有利于企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，增強(qiáng)企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力。

三、發(fā)展現(xiàn)狀

在民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展過(guò)程中，我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制存在的各種問(wèn)題制約了我國(guó)民營(yíng)企業(yè)的資本運(yùn)營(yíng)。首先從宏觀角度來(lái)看，我國(guó)資本市場(chǎng)欠完善，而民營(yíng)企業(yè)目前正處于擴(kuò)張期，需要通過(guò)各種融資渠道來(lái)獲取大量資金，民營(yíng)企業(yè)在資金融通方面受到了較大的限制，制約了我國(guó)民營(yíng)企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展，而體制的不健全也進(jìn)一步限制了民營(yíng)企業(yè)的資本運(yùn)營(yíng)。一方面，我國(guó)民營(yíng)企業(yè)多為家族管理，而家族式經(jīng)營(yíng)管理的結(jié)構(gòu)特征是所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)合二為一，管理者便是經(jīng)營(yíng)者，將進(jìn)一步約束民營(yíng)企業(yè)規(guī)模的壯大，管理者便很難超越和約束自我；另一方面，由于現(xiàn)行體制，我國(guó)對(duì)民營(yíng)企業(yè)的法律保護(hù)不力、服務(wù)體系不健全，現(xiàn)實(shí)中民營(yíng)企業(yè)仍然不得不面對(duì)許多不平等待遇。民營(yíng)企業(yè)在資本運(yùn)營(yíng)擴(kuò)張的道路上仍然受到很大的限制，而民營(yíng)企業(yè)自身存在的問(wèn)題也是其資本運(yùn)營(yíng)的另一瓶頸。許多民營(yíng)企業(yè)片面追求企業(yè)資產(chǎn)的規(guī)模擴(kuò)張，把經(jīng)濟(jì)規(guī)模等同于規(guī)模經(jīng)濟(jì)，把投資當(dāng)作投機(jī)，片面地把資本運(yùn)營(yíng)等同于簡(jiǎn)單的股票等金融產(chǎn)品的買賣等都從內(nèi)部限制了民營(yíng)企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展壯大。

因此，我國(guó)民營(yíng)企業(yè)仍需提高自身素質(zhì)，因地制宜，結(jié)合企業(yè)自身發(fā)展要求合理利用資本運(yùn)營(yíng)方式，實(shí)現(xiàn)資本效應(yīng)最大化。

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