（鄭州財(cái)經(jīng)學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)院 河南鄭州 450000）

一、問題的提出

控制權(quán)私有收益首先是在1988年由Grossman＆Hart提出的，認(rèn)為控股性股東通過對(duì)控制權(quán)的占有和使用所取得的全部?jī)r(jià)值之和，具體包括關(guān)聯(lián)交易、股權(quán)轉(zhuǎn)讓溢價(jià)、資金占用、利用內(nèi)幕消息進(jìn)行交易等形式所獲得的收益，以及控股股東在職期間獲得的高薪酬和過度消費(fèi)?？毓晒蓶|的這種行為并不依據(jù)“企業(yè)價(jià)值最大化”或“股東財(cái)富最大化”做出，而是以自身利益最大化做出的。這樣就會(huì)使沒有掌握控制權(quán)的中小股東的利益受到侵害，這便是當(dāng)今公司治理研究領(lǐng)域里最為前沿的課題之一。

由于證券市場(chǎng)的不成熟，我國(guó)的許多上市公司發(fā)生的并購案例并不是像西方理論界研究的那樣，并購可以提高管理效率、增加規(guī)模經(jīng)濟(jì)、降低融資風(fēng)險(xiǎn)、收益增加或成本減少從而形成協(xié)同效應(yīng)。相反，許多上市公司之所以要進(jìn)行并購行為是出于借殼上市、資金占用、獲取控制權(quán)私有收益等不合理的目的。近年來雖然國(guó)內(nèi)外理論界對(duì)控制權(quán)私有收益問題做了更深一步的研究。對(duì)于控制權(quán)私有收益這一問題，國(guó)內(nèi)外學(xué)者已經(jīng)從各個(gè)不同角度為切入點(diǎn)對(duì)其進(jìn)行了大量的分析研究，但是，以前的研究都忽略了一個(gè)比較重要的問題，就是并購重組同屬管轄的特性。從我國(guó)上市公司并購重組交易特征看，自2004年以來我國(guó)上市公司并購重組交易雙方歸屬同一地方政府管轄的比例達(dá)2/3，而且這種同屬管轄交易的比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了非同屬管轄交易的比例，成為我國(guó)證券市場(chǎng)的一種“并購重組異象”。雖然，我國(guó)學(xué)者已經(jīng)將上市公司并購重組問題納入到國(guó)家制度背景中研究，但是以往的研究的關(guān)注點(diǎn)主要是研究公司治理以及資本市場(chǎng)監(jiān)管政策方面對(duì)上市公司并購重組的影響很少涉及，上市公司并購重組的同屬管轄交易特征也沒有引起足夠的重視。本文主要以同屬管轄交易和股權(quán)轉(zhuǎn)讓溢價(jià)這兩個(gè)方面為對(duì)象進(jìn)行探討，基于我國(guó)財(cái)政分權(quán)化改革形成的區(qū)域發(fā)展不平衡的制度背景，通過借鑒唐宗明和蔣位（2002）對(duì)控制權(quán)私有收益采用大宗股權(quán)轉(zhuǎn)讓溢價(jià)的度量方法，通過上市公司案例分析同屬管轄交易股權(quán)的轉(zhuǎn)讓溢價(jià)，從而分析影響上市公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓的股權(quán)轉(zhuǎn)讓溢價(jià)的因素。

二、文獻(xiàn)綜述

國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)控制權(quán)私有收益的研究主要是從測(cè)度和影響因素兩個(gè)方面進(jìn)行的，第一，由于控制權(quán)私有收益具有極強(qiáng)的隱蔽性和包含精神層面的原因，許多國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)控制權(quán)私有收益都采用了間接測(cè)度的方法。目前主要有大宗股權(quán)交易溢價(jià)法和投票權(quán)溢價(jià)法。第二，影響控制權(quán)私有收益的因素有很多，綜合國(guó)內(nèi)外的文獻(xiàn)資料研究發(fā)現(xiàn)主要有法律因素、社會(huì)因素、公司層面因素、公司治理結(jié)構(gòu)因素等方面。而國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)控制權(quán)私有收益影響因素的研究主要從公司層面出發(fā)的。如Claessens，Djankov，F(xiàn)an和Lang（2002）實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)控制權(quán)和現(xiàn)金流權(quán)的分離程度與控制權(quán)私人收益正相關(guān)。Facciom,Lang（2002）通過控股股東利用股利政策侵害中小股東的利益的程度發(fā)現(xiàn)，股利支付率與控制權(quán)私有收益負(fù)相關(guān)。

國(guó)內(nèi)學(xué)者主要是從公司規(guī)模、公司凈資產(chǎn)收益率、公司資產(chǎn)負(fù)債率等方面進(jìn)行研究。如：唐宗明和蔣位（2002）、鄧建平和曾勇（2004）認(rèn)為，公司規(guī)模與控制權(quán)私有收益負(fù)相關(guān)。這可能是外界對(duì)大公司的關(guān)注度更高，信息不對(duì)稱的情況發(fā)生的較少，公眾對(duì)控股股東監(jiān)督的力度更大，因此控股股東較難為自己謀取私利。鄧建平和曾勇（2004）、杜魁和朱文莉（2012）認(rèn)為資產(chǎn)負(fù)債率與控制權(quán)私有收益沒有顯著的關(guān)聯(lián)關(guān)系，這主要是因?yàn)橘Y產(chǎn)負(fù)債率反映企業(yè)償債能力，資產(chǎn)負(fù)債率越高，表示企業(yè)的償債壓力越大，這樣就迫使控股股東不能將更多的現(xiàn)金投入到它們可以謀取私有收益的地方。趙昌文、蒲自立、楊安華（2004）認(rèn)為資產(chǎn)負(fù)債率與公司控制權(quán)私有收益顯著負(fù)相關(guān)。王雪榮、許平（2009）認(rèn)為資產(chǎn)負(fù)債率與公司控制權(quán)私有收益顯著正相關(guān)。杜魁和朱文莉（2012）認(rèn)為凈資產(chǎn)收益率與控制權(quán)私有收益負(fù)相關(guān)。因?yàn)閮糍Y產(chǎn)收益率反映的是企業(yè)的盈利能力，當(dāng)凈資產(chǎn)使用效率越高時(shí)，控股股東獲取控制權(quán)私有收益的機(jī)率就會(huì)減少。

三、同屬管轄與地方政府干預(yù)的理論分析

徐虹（2012）認(rèn)為，同屬管轄指的是依據(jù)我國(guó)屬地劃分標(biāo)準(zhǔn)——行政管理區(qū)域的劃分，把受讓方與出讓方轉(zhuǎn)讓的標(biāo)的公司屬于同一地方政府（以省區(qū)級(jí)政府為劃分標(biāo)準(zhǔn)）控制的、而且是基于產(chǎn)權(quán)關(guān)系上的確認(rèn)為同屬管轄。國(guó)內(nèi)學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)我國(guó)上市公司并購中同屬管轄并購事件發(fā)生的概率極高。對(duì)于這種現(xiàn)象的原因，可做如下理論解釋：

第一，地方政府的干預(yù)是同屬并購發(fā)生的重要根源，理論上來講，上市公司是否進(jìn)行并購行為應(yīng)該根據(jù)自身戰(zhàn)略戰(zhàn)術(shù)需要來開展，但是在我國(guó)特殊的經(jīng)濟(jì)政治背景下，上市公司想依據(jù)自己的意愿來進(jìn)行并購行為基本上是不可能的，因?yàn)樽?0世紀(jì)80年代初，地方GDP是否增長(zhǎng)以及增長(zhǎng)的速度已經(jīng)成為地方政府官員選拔和晉升的主要衡量指標(biāo)，同時(shí)地方政府還要解決就業(yè)、養(yǎng)老、社會(huì)穩(wěn)定等問題，而上市公司并購就可以促使這些目標(biāo)迅速實(shí)現(xiàn)。由于這些因素的存在，激發(fā)了當(dāng)?shù)卣非蠼?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和擴(kuò)大財(cái)政收入的動(dòng)機(jī)，在這種動(dòng)機(jī)的驅(qū)使下，地方政府就會(huì)極力促成本地上市公司之間的并購活動(dòng)，一方面可以擴(kuò)大公司或產(chǎn)業(yè)的規(guī)模，增強(qiáng)本地區(qū)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，抵御外來競(jìng)爭(zhēng)者；另一方面可以幫助當(dāng)?shù)卣畬?shí)現(xiàn)地方財(cái)政支出的壓力和政績(jī)考核的要求。

第二，地方保護(hù)主義色彩是同屬并購發(fā)生的主要因素，地方保護(hù)主義是在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型中，由于中央與地方進(jìn)行財(cái)政分權(quán)，地方政府因此有了自己的獨(dú)立利益時(shí)而產(chǎn)生的并逐漸盛行起來。當(dāng)?shù)胤秸畵碛辛溯^大的自主決策權(quán)時(shí)也承擔(dān)了發(fā)展當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)的更多責(zé)任。而要想迅速使當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展起來，地方政府就要想盡辦法擴(kuò)大當(dāng)?shù)氐呢?cái)政收入。地方保護(hù)主義造成了我國(guó)的市場(chǎng)分割這一論點(diǎn)已經(jīng)被許多學(xué)者所證實(shí)。為了發(fā)展地方經(jīng)濟(jì)，地方政府可以采取許多手段來保護(hù)當(dāng)?shù)氐钠髽I(yè)，如運(yùn)用價(jià)格杠桿提高外地商品的價(jià)格以此來削弱外地商品在本地的競(jìng)爭(zhēng)能力，阻止其他地區(qū)的企業(yè)收購本地區(qū)的上市公司，因?yàn)樯鲜泄揪涂梢詭椭胤秸黾迂?cái)政收入，同時(shí)上市公司還可以為政府解決一些令人頭疼的社會(huì)問題?？偠灾?，上市公司是地方政府積極爭(zhēng)奪的資源，把本地的優(yōu)質(zhì)資源讓給異地企業(yè)，那對(duì)當(dāng)?shù)卣畞碚f是一個(gè)巨大的損失，因此，地方保護(hù)主義會(huì)促使同屬并購而阻止非同屬并購。

四、同屬管轄股權(quán)轉(zhuǎn)讓的案例分析

（一）同屬管轄股權(quán)轉(zhuǎn)讓案例的背景

1.出讓方簡(jiǎn)介。陜西省鴻業(yè)房地產(chǎn)開發(fā)公司是陜西省國(guó)際信托股份有限公司（下稱陜國(guó)投A）的全資子公司，公司的經(jīng)營(yíng)范圍：房地產(chǎn)開發(fā)、經(jīng)營(yíng)；建筑材料、房地產(chǎn)咨詢業(yè)務(wù)。鴻業(yè)地產(chǎn)是本次陜國(guó)投A出售的標(biāo)的資產(chǎn)，主要資產(chǎn)為貨幣資金、存貨、投資性房地產(chǎn)和固定資產(chǎn)，公司存貨中主要包括位于西安市長(zhǎng)安區(qū)航天產(chǎn)業(yè)基地的06-A-12地塊，鴻業(yè)地產(chǎn)已經(jīng)取得該地塊的土地證，正著手建設(shè)，存貨中還包含擬出租的金橋國(guó)際廣場(chǎng)的部分商鋪、車位等，該部分商鋪和車位的產(chǎn)權(quán)證正在辦理中。鴻業(yè)地產(chǎn)的投資性房地產(chǎn)部分辦理了房產(chǎn)證，部分房產(chǎn)證正在辦理中。本次交易已經(jīng)獲得陜國(guó)投2009年第二次臨時(shí)股東大會(huì)、2010年第一次臨時(shí)股東大會(huì)批準(zhǔn)，公司主要資產(chǎn)權(quán)屬清晰。

2.受讓方簡(jiǎn)介。陜西省高速公路建設(shè)集團(tuán)公司是經(jīng)陜西省人民政府批準(zhǔn)的在原陜西省高等級(jí)公路管理局基礎(chǔ)上整體改制而成的大型國(guó)有獨(dú)資企業(yè)。擁有5家高速公路項(xiàng)目管理機(jī)構(gòu)、8家路業(yè)公司和8家經(jīng)營(yíng)性公司。企業(yè)資產(chǎn)總額達(dá)到422.5億元，員工人數(shù)10 000余人。2001年6月，公司取得陜西省工商行政管理局核發(fā)的《企業(yè)法人營(yíng)業(yè)執(zhí)照》，2001年6月16日正式掛牌成立。高速集團(tuán)原注冊(cè)資本為人民幣10億元，后又申請(qǐng)?jiān)黾幼?cè)資本人民幣10億元，由資本公積轉(zhuǎn)增注冊(cè)資本，變更后的注冊(cè)資本為人民幣20億元。陜西省人民政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)為高速集團(tuán)控股股東。陜西省交通運(yùn)輸廳受陜西省人民政府委托代行出資人權(quán)利，并對(duì)高速集團(tuán)進(jìn)行實(shí)際管理。高速集團(tuán)為陜國(guó)投的控股股東，對(duì)其控股達(dá)到44.34%。高速集團(tuán)未向陜國(guó)投推薦董事和高級(jí)管理人員。公司的經(jīng)營(yíng)范圍：高等級(jí)公路建設(shè)、管理、開發(fā)、經(jīng)營(yíng)；公路工程咨詢（范圍中有國(guó)家專項(xiàng)規(guī)定的以許可證為準(zhǔn)）；日用百貨銷售；高速公路清障及緊急救援服務(wù)。

（二）同屬管轄股權(quán)轉(zhuǎn)讓案例的分析過程

1.協(xié)議簽署。2009年9月29日，陜國(guó)投A和高速集團(tuán)簽署了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同》，合同約定本次交易根據(jù)2009年8月31日經(jīng)審計(jì)后的鴻業(yè)地產(chǎn)凈資產(chǎn)評(píng)估值協(xié)商確定股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格。2009年10月25日，中宇資產(chǎn)評(píng)估有限責(zé)任公司出具了《陜西省國(guó)際信托股份有限公司擬轉(zhuǎn)讓陜西省鴻業(yè)房地產(chǎn)開發(fā)公司股東全部權(quán)益價(jià)值資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告書》（中宇評(píng)報(bào)字[2009]第2066號(hào)），以 2009年8月31日為評(píng)估基準(zhǔn)日，鴻業(yè)地產(chǎn)100%股權(quán)的評(píng)估值為3 849.73萬元。上海東華會(huì)計(jì)師事務(wù)所有限公司 2009年10月15日出具了東會(huì)陜審[2009]024號(hào)《審計(jì)報(bào)告》，以 2009年8月31日為審計(jì)基準(zhǔn)日，鴻業(yè)地產(chǎn)凈資產(chǎn)為 2 891.52萬元；公司召開的第六屆董事會(huì)第五次會(huì)議，審議通過了《關(guān)于公司和陜西省高速公路建設(shè)集團(tuán)公司簽署<股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同>的議案》，經(jīng)公司和高速集團(tuán)協(xié)商，以3 850萬元作為鴻業(yè)地產(chǎn)100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓的最終價(jià)格。

2.董事會(huì)、股東大會(huì)表決情況。本次交易已經(jīng)公司第六屆董事會(huì)第四次會(huì)議、第五次會(huì)議審議通過。2010年1月18日陜國(guó)投A召開了2009年第二次臨時(shí)股東大會(huì)，經(jīng)出席股東大會(huì)所持表決權(quán)三分之二以上同意，會(huì)議審議通過了《關(guān)于公司重大資產(chǎn)出售暨關(guān)聯(lián)交易的議案》《關(guān)于公司和陜西省高速公路建設(shè)集團(tuán)公司簽署<股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同>的議案》《關(guān)于提請(qǐng)股東大會(huì)授權(quán)董事會(huì)全權(quán)辦理本次重大資產(chǎn)出售暨關(guān)聯(lián)交易相關(guān)事宜的議案》《關(guān)于出售報(bào)告書及其摘要的議案》《公司董事會(huì)關(guān)于資產(chǎn)評(píng)估相關(guān)問題說明的議案》《公司董事會(huì)關(guān)于重組履行法定程序的完備性、合規(guī)性及提交法律文件有效性說明的議案》。本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓是根據(jù)中國(guó)銀監(jiān)會(huì)規(guī)定進(jìn)行的政策性清理，不需要中國(guó)銀監(jiān)會(huì)另行審批。根據(jù)財(cái)政部2009年3月頒布的《金融企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓管理辦法》中的相關(guān)規(guī)定，本次交易需獲得陜西省財(cái)政廳的批準(zhǔn)。2010年1月25日，陜西省財(cái)政廳同意陜國(guó)投A將持有的鴻業(yè)地產(chǎn)100%股權(quán)以3 850萬元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給高速集團(tuán)。

3.股權(quán)轉(zhuǎn)讓溢價(jià)的測(cè)算。根據(jù)唐宗明、蔣位（2002）關(guān)于控制權(quán)私利計(jì)算方法大宗股權(quán)交易溢價(jià)法具體計(jì)算公式：CP=（PA-PB）/PB，其中CP為股權(quán)轉(zhuǎn)讓溢價(jià) ，PA為大宗股權(quán)轉(zhuǎn)讓的每股價(jià)格，PB為被轉(zhuǎn)讓股份的每股凈資產(chǎn)。依據(jù)陜國(guó)投A股權(quán)轉(zhuǎn)讓時(shí)鴻業(yè)地產(chǎn)的評(píng)估價(jià)值與其凈資產(chǎn)，以此來計(jì)算陜國(guó)投A的股權(quán)轉(zhuǎn)讓溢價(jià)。股權(quán)轉(zhuǎn)讓溢價(jià)=（3 850-2 891.52）/2 891.52×100%=33.15%。

（三）同屬管轄股權(quán)轉(zhuǎn)讓案例的結(jié)論

這個(gè)案例屬于同屬管轄內(nèi)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓案例。因?yàn)槌鲎尫疥兾魇?guó)際信托股份有限公司與受讓方陜西省高速公路建設(shè)集團(tuán)公司都屬于陜西省人民政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)控制，可以看出轉(zhuǎn)讓交易雙方都同屬于陜西政府部門管轄。本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓是在響應(yīng)中國(guó)銀監(jiān)會(huì)對(duì)信托公司提出管理政策的情況下實(shí)施的，中國(guó)銀監(jiān)要求信托公司限期清理現(xiàn)有實(shí)業(yè)投資項(xiàng)目，陜國(guó)投A在進(jìn)行實(shí)業(yè)投資清理后將全力發(fā)展公司信托業(yè)務(wù)，根據(jù)市場(chǎng)需要和自身實(shí)際進(jìn)行業(yè)務(wù)調(diào)整和創(chuàng)新，目的是把信托投資公司打造成“受人之托、代人理財(cái)”的專業(yè)化機(jī)構(gòu)。中國(guó)銀監(jiān)會(huì)政策出臺(tái)之后，由于鴻業(yè)地產(chǎn)正處在建設(shè)、銷售的緊要關(guān)頭，一方面建設(shè)、銷售還不能停止，還要繼續(xù)進(jìn)行；另一方面監(jiān)管政策禁止陜國(guó)投A為其再提供資金的援助和支持。這就導(dǎo)致了鴻業(yè)地產(chǎn)的在建項(xiàng)目和土地僅這兩個(gè)方面就占據(jù)了4億多元資金，這項(xiàng)巨額債務(wù)使許多潛在受讓方有心想接手，但是卻望而卻步。陜國(guó)投A實(shí)業(yè)投資清理任務(wù)繁重，尤其是鴻業(yè)地產(chǎn)涉及在建工程量大、土地?zé)o法開工、占?jí)簲?shù)億元陜國(guó)投信托貸款和自有資金貸款、員工需妥善安置等復(fù)雜問題，清理難度極大。陜國(guó)投A在出售鴻業(yè)地產(chǎn)全部股權(quán)后，公司的現(xiàn)金資產(chǎn)約占公司凈資產(chǎn)的50%左右，占公司總資產(chǎn)的40%左右，但因陜國(guó)投A是金融類信托公司，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)主要包括自有資金業(yè)務(wù)（其中投資業(yè)務(wù)限定為金融類投資）和信托業(yè)務(wù)，雖在本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓后公司現(xiàn)金資產(chǎn)增加但有利于增強(qiáng)陜國(guó)投A的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。同時(shí)還有利于上市公司在業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、財(cái)務(wù)、人員、機(jī)構(gòu)等方面與實(shí)際控制人及其關(guān)聯(lián)人保持獨(dú)立；有利于上市公司形成或者保持健全有效的法人治理結(jié)構(gòu)。正是看到了陜國(guó)投A在處置鴻業(yè)地產(chǎn)面臨的種種困難的情況下，并且陜國(guó)投A也是響應(yīng)國(guó)家政策的號(hào)召，陜西省人民政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)才出面幫助陜國(guó)投A尋找受讓方。同時(shí)又因?yàn)殛儑?guó)投A轉(zhuǎn)讓的屬于國(guó)家的資產(chǎn)，避免國(guó)有資產(chǎn)流失，那么受讓方一定是資金實(shí)力非常強(qiáng)的國(guó)企才行。最終選擇了陜國(guó)投A的大股東陜西省高速公路建設(shè)集團(tuán)公司作為受讓方。陜國(guó)投A與陜西省高速公路建設(shè)集團(tuán)公司又都屬于陜西省人民政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)控制。因此，這次同屬管轄范圍內(nèi)發(fā)生的股權(quán)轉(zhuǎn)讓是在政府部門的干預(yù)下完成的。但是，還是有股權(quán)轉(zhuǎn)讓溢價(jià)的。

五、研究結(jié)論及政策建議

通過上述案例分析得出的結(jié)論是同屬管轄的股權(quán)轉(zhuǎn)讓溢價(jià)比較低。究其原因這主要還是與地方政府干預(yù)有非常緊密的聯(lián)系。地方政府的干預(yù)是同屬并購發(fā)生的重要根源，因?yàn)樯鲜泄境休d著地方政府政治和經(jīng)濟(jì)雙重目的，對(duì)于同時(shí)受控于自己的上市公司會(huì)積極地促成它們之間的并購活動(dòng)，這樣既可以擴(kuò)大公司或產(chǎn)業(yè)的規(guī)模，增強(qiáng)本地區(qū)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，抵御外來競(jìng)爭(zhēng)者，又可以幫助當(dāng)?shù)卣畬?shí)現(xiàn)地方財(cái)政支出的壓力和政績(jī)考核的要求。

通過上述案例分析，我們可以看到無論是同屬管轄內(nèi)的交易，都有政府的無形干預(yù)，政府會(huì)對(duì)公司控制權(quán)進(jìn)行不同的影響和干預(yù)。根據(jù)以往學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)導(dǎo)致并購發(fā)生效率低下的主要原因就是政府干預(yù)。

要想提高并購市場(chǎng)的效率，筆者認(rèn)為要做到以下幾點(diǎn)：第一，要改變政府的領(lǐng)導(dǎo)方式，由以前對(duì)并購市場(chǎng)的控制型轉(zhuǎn)變?yōu)閰⑴c型，應(yīng)該把并購?fù)耆唤o市場(chǎng)，避免政府的過度干預(yù)行為，把政府與市場(chǎng)的關(guān)系理順，分清楚它們的邊界，以參與者和協(xié)調(diào)者的身份出現(xiàn)，促進(jìn)并購市場(chǎng)的健康發(fā)展。第二，政府部門應(yīng)該積極推進(jìn)管理制度創(chuàng)新，在政府的帶領(lǐng)下，為并購市場(chǎng)制定良好的制度環(huán)境和完善各種相關(guān)制度，并促使并購市場(chǎng)的資源配置效率提高。積極推進(jìn)并購的市場(chǎng)化進(jìn)程，充分發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制的作用，政府應(yīng)該逐步從企業(yè)的并購活動(dòng)中退出。第三，政府要充分發(fā)揮經(jīng)濟(jì)管理職能，在對(duì)上市公司并購的監(jiān)管中應(yīng)該從提高并購效率、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)政策出發(fā)，取消地方政府保護(hù)主義，努力協(xié)調(diào)好地區(qū)與地區(qū)之間、部門與部門之間的利益關(guān)系，為企業(yè)并購在跨地區(qū)、跨行業(yè)之間的順利進(jìn)行提供便利。第四，在股權(quán)轉(zhuǎn)讓方面采取合理的定價(jià)政策，并進(jìn)行實(shí)施推廣，對(duì)上市公司信息披露制度要不斷加強(qiáng)，減少并購過程中的違法違規(guī)行為，對(duì)中小股東的利益要進(jìn)行保護(hù)，并建立相關(guān)的法律法規(guī)制度。促使政府部門在上市公司并購重組事件中發(fā)揮積極功效。Z