滬倫鋁比值對(duì)鋁材出口量的影響

陳海坤

隨著中國(guó)成為全球最大的電解鋁生產(chǎn)國(guó)，出口量也在不斷增加，近期美國(guó)多次對(duì)中國(guó)出口的鋁材提出制裁。本文運(yùn)用回歸分析，研究了滬倫鋁比值和鋁材出口量之間的關(guān)系，通過(guò)分析得出實(shí)際促使鋁材出口的是出口利潤(rùn)。

滬倫鋁比值；利潤(rùn)；鋁材出口

近期，美國(guó)總統(tǒng)特朗普簽署備忘錄，要求美國(guó)商務(wù)部根據(jù)《1962年貿(mào)易拓展法案》第232節(jié)的規(guī)定，對(duì)包括來(lái)自中國(guó)在內(nèi)的海外鋁產(chǎn)品進(jìn)口展開(kāi)專門(mén)調(diào)查。分析促使國(guó)內(nèi)鋁材出口的實(shí)際動(dòng)力，對(duì)應(yīng)對(duì)相關(guān)制裁和政策的制定有很大的作用。

1.背景

2017年1-6月，國(guó)內(nèi)鋁材累計(jì)出口244萬(wàn)噸，增速大幅超過(guò)去年同期。國(guó)內(nèi)鋁材出口量的大幅上升，緩解了當(dāng)前國(guó)內(nèi)的供應(yīng)和庫(kù)存壓力，但未來(lái)鋁材出口能否繼續(xù)保持高速的增長(zhǎng)，還是短期的現(xiàn)象，背后驅(qū)使鋁材出口的真實(shí)動(dòng)力值得深入研究。

2.近幾年來(lái)鋁材出口的變化情況

從2011年開(kāi)始，國(guó)內(nèi)鋁材出口大體經(jīng)歷了三個(gè)階段。第一個(gè)階段從2011年1月-2012年1月鋁材出口的大幅增長(zhǎng)和回落期，第二個(gè)階段是從2012年2月-2014年2月鋁材出口的相對(duì)平穩(wěn)期，第三個(gè)階段是從2014年3月以后鋁材出口的大幅增長(zhǎng)期。

(1)鋁材出口量的大幅增長(zhǎng)和回落期

2011年受鋁材出口退稅取消的傳言，加之鋁材出口利潤(rùn)高，導(dǎo)致鋁材出口量大幅增加，同年5月份鋁材出口量創(chuàng)出34萬(wàn)噸的歷史高點(diǎn)，但隨后幾個(gè)月鋁材出口量從高峰逐步回落至20萬(wàn)噸左右的較低水平。

(2)鋁材出口相對(duì)的平穩(wěn)階段

2012年2月到2014年2月，鋁材出口數(shù)量一直較為平穩(wěn)，月均出口數(shù)量在24.5萬(wàn)噸左右。其中高點(diǎn)為2013年5月，出口鋁材29萬(wàn)噸。低點(diǎn)為同年2月，出口鋁材18萬(wàn)噸。

(3)鋁材出口的大幅增長(zhǎng)期

2014年2月，鋁材出口跌到近3年來(lái)最低點(diǎn)，出口數(shù)量?jī)H為13.6萬(wàn)噸。但從3月以后，鋁材出口數(shù)量急劇攀升。從2014年3月到2015年2月，受變相出口因素影響，中國(guó)月均出口鋁材33.6萬(wàn)噸。

3.國(guó)內(nèi)鋁材出口利潤(rùn)與鋁材出口量相關(guān)性分析

鋁材出口利潤(rùn)是影響鋁材出口量的重要因素，一般而言，鋁材出口利潤(rùn)越高，越能提高鋁材出口的積極性。目前國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的鋁材出口量實(shí)際上有兩類組成，一類是真正的鋁材出口，往往享受不到國(guó)外的高升水。另一類是“偽裝”成鋁材的變相出口，能獲得國(guó)外的高升水。為了清晰兩者的利潤(rùn)情況，我們分類計(jì)算。

(1)正常鋁材出口利潤(rùn)情況

由于鋁材出口的型號(hào)多，種類較雜，因而選取出口量最大的鋁板帶材作為代表。鋁板帶材利潤(rùn)計(jì)算公式整理如下：

鋁板帶材出口利潤(rùn)=(LME現(xiàn)貨結(jié)算價(jià)+國(guó)外加工費(fèi))*即期匯率*1.17/1.04- (長(zhǎng)江有色市場(chǎng)：鋁均價(jià)+國(guó)內(nèi)加工費(fèi)+運(yùn)雜費(fèi))

其中，國(guó)外板帶材加工費(fèi)按700美元/噸計(jì)算(實(shí)際上為國(guó)內(nèi)加工企業(yè)國(guó)外鋁材進(jìn)口商的報(bào)價(jià))，國(guó)內(nèi)加工費(fèi)與運(yùn)雜費(fèi)合計(jì)按4000元/噸計(jì)算，出口退稅率按13%計(jì)算。

(2)鋁變相出口利潤(rùn)情況

由于目前國(guó)內(nèi)對(duì)鋁錠出口不但不給予出口退稅，反而征收15%的出口關(guān)稅，并且國(guó)外的現(xiàn)貨升水處于歷史的高位，致使國(guó)內(nèi)的電解鋁的生產(chǎn)貿(mào)易商希望可采用變相出口的方式實(shí)現(xiàn)鋁錠的出口，賺取相應(yīng)的收益。

鋁錠變相出口利潤(rùn)=(LME3個(gè)月鋁+ LME鋁升貼水(0-3)+國(guó)外四地現(xiàn)貨鋁升水：平均價(jià))*即期匯率*1.17/1.04 - (長(zhǎng)江有色市場(chǎng)：鋁均價(jià)+國(guó)內(nèi)加工費(fèi)+重熔費(fèi)+運(yùn)雜費(fèi))

其中，國(guó)內(nèi)加工費(fèi)、重熔費(fèi)、運(yùn)雜費(fèi)合計(jì)按1650元/噸計(jì)算，出口退稅率按13%計(jì)算。

(3)鋁材利潤(rùn)與鋁材出口量相關(guān)性分析

自2011年1月開(kāi)始，鋁材出口量(滯后1個(gè)月)與變相出口利潤(rùn)絕對(duì)數(shù)值的相關(guān)性為0.55，而與鋁板帶材出口利潤(rùn)絕對(duì)數(shù)值的相關(guān)性僅為0.27。如果從變化量進(jìn)行分析，兩者的相關(guān)性僅為0.30和0.29。進(jìn)一步對(duì)剔除相應(yīng)時(shí)間段后的變化值數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸，得到回歸公式如下：

鋁材出口變化值(滯后1個(gè)月)=55*變相出口利潤(rùn)變化值

鋁材出口變化值(滯后1個(gè)月)=53*鋁板帶材出口利潤(rùn)變化值

即變相出口利潤(rùn)每增加1元/噸，下個(gè)月的鋁材出口量預(yù)期增加55噸。鋁板帶材出口利潤(rùn)每增加1元/噸，下個(gè)月的鋁材出口量預(yù)期增加53噸。

4.期現(xiàn)貨滬倫比與鋁材出口量的相關(guān)性分析

期現(xiàn)貨滬倫比是直觀反映鋁材出口利潤(rùn)的重要指標(biāo)，同樣也對(duì)兩者與鋁材出口量做相關(guān)性分析。

自2011年1月開(kāi)始，鋁材出口量(滯后1個(gè)月)與現(xiàn)貨滬倫比絕對(duì)數(shù)值的相關(guān)性為-0.68，而與期貨絕對(duì)數(shù)值的相關(guān)性僅為-0.43。如果從變化量進(jìn)行分析，兩者的相關(guān)性僅為-0.24和-0.25。

進(jìn)一步對(duì)剔除相應(yīng)時(shí)間段后的變化值數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸，得到回歸公式如下：

鋁材出口變化值(滯后1個(gè)月)=-147542*現(xiàn)貨滬倫比變化值

鋁材出口變化值(滯后1個(gè)月)=-172257*期貨滬倫比變化值

現(xiàn)貨滬倫比對(duì)未來(lái)1-3個(gè)月的下游鋁材出口量有明顯的提前作用。也就是說(shuō)，當(dāng)本月的現(xiàn)貨滬倫比處于低位時(shí)，會(huì)對(duì)未來(lái)1-3個(gè)月的鋁材出口量有一定的刺激作用。

現(xiàn)貨滬倫比6.1為重要的閾值，當(dāng)現(xiàn)貨滬倫比低于6.1時(shí)，下游的鋁材出口量將會(huì)出現(xiàn)激增。第一個(gè)時(shí)間點(diǎn)是2011年4月份，當(dāng)時(shí)現(xiàn)貨滬倫比最低跌至5.9后快速回升。與此同時(shí)，5月份的下游鋁材出口量從之前的32萬(wàn)噸大幅增加至41萬(wàn)噸，并且在6、7月份出口量繼續(xù)維持在高位。第二個(gè)時(shí)間點(diǎn)是2015年6月份，現(xiàn)貨滬倫比跌至6.0，相應(yīng)7月份的鋁材出口量從33.5萬(wàn)噸跳升至38萬(wàn)噸。第三個(gè)時(shí)間點(diǎn)是2015年11月，現(xiàn)貨滬倫比跌破5.5時(shí)，12月份的鋁材出口量大增15萬(wàn)噸，盡管隨后1、2月份出口量回落明顯，但依然處于歷史高位。

5.結(jié)論

變相出口的利潤(rùn)和現(xiàn)貨滬倫比與鋁材出口量的相關(guān)性(滯后一個(gè)月，以下同)較強(qiáng)，而板帶材利潤(rùn)和期貨滬倫比與鋁材出口量的相關(guān)性較弱。因此，我們可以通過(guò)跟蹤變相出口利潤(rùn)情況和現(xiàn)貨滬倫比情況預(yù)測(cè)鋁材的出口量變化趨勢(shì)。

根據(jù)歷年來(lái)的規(guī)律，每年的4、5月份是鋁材出口量的高峰期，今年4、5月份美國(guó)、歐洲、日本的鋁消費(fèi)仍能實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，特別是美國(guó)需求較為強(qiáng)勁，為國(guó)內(nèi)鋁材出口創(chuàng)造了有利的環(huán)境。

(中鋁資本控股有限公司，北京 100082)

[1] 楊一兵，李德峰，莫欣達(dá)，鋁加工業(yè)發(fā)展趨勢(shì)及鋁材進(jìn)出口形勢(shì)分析《中國(guó)金屬通報(bào)》，2013(38)：36-37.

[2] 孟祖川，分析出口退稅率、人民幣升值及鋁材出口稅目對(duì)鋁材出口的影響《鋁加工》2007(4)：49-51.

[3] 許燁宏，近期我國(guó)鋁型材出口形勢(shì)分析《中國(guó)金屬通報(bào)》，2007(41).