國有企業(yè)資金管理與風(fēng)險控制淺析

呂超

國有企業(yè)是我國經(jīng)濟基礎(chǔ)的重要載體，在我國半個多世紀的經(jīng)濟發(fā)展過程中發(fā)揮著舉足輕重的作用。國有企業(yè)被重點部署在與國計民生密切相關(guān)的基礎(chǔ)行業(yè)，戰(zhàn)略作用是服務(wù)于國家，其初始投入資本主要來源于國家財政。隨著經(jīng)濟全球化發(fā)展的趨勢，國有企業(yè)發(fā)展趨于多元化，國有企業(yè)自身經(jīng)濟資本來源日漸豐富。鑒于國有企業(yè)內(nèi)外部資金來源與流轉(zhuǎn)方式發(fā)生了重大變化，促使國有企業(yè)對自身資金管理工作愈加關(guān)注，本文旨在基于國有企業(yè)資金管理特點，分析討論國有企業(yè)資金管理面對的主要風(fēng)險以及適合風(fēng)險管理采取控制手段。

國有企業(yè)；資金管理；風(fēng)險控制

國有企業(yè)經(jīng)營管理是現(xiàn)代企業(yè)管理的重要組成部分，企業(yè)自身有著不可動搖的政治地位與經(jīng)濟地位。隨著當(dāng)代國有企業(yè)逐步發(fā)展壯大，國有企業(yè)已不可避免的融入經(jīng)濟全球化發(fā)展的巨大浪潮之中。世界經(jīng)濟波動幅度大，我國經(jīng)濟目前也面臨著復(fù)雜的形式，2013年中央提出的 “經(jīng)濟增長換擋期”、“結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛期”、“前期刺激政策消化期”—三期疊加是對我國經(jīng)濟矛盾、隱患和挑戰(zhàn)的集中概括。

國有企業(yè)階梯式的發(fā)展?fàn)顩r，為企業(yè)資金管理提出了較高要求。企業(yè)資金流動彈性是衡量企業(yè)經(jīng)營狀況的重要指標(biāo)，國有企業(yè)的資金管理工作，在近幾十年的國有企業(yè)發(fā)展歷程經(jīng)歷了很多曲折。令人欣慰的是，目前大部分國有企業(yè)經(jīng)過自身總結(jié)升華，均已具備了較高水平的企業(yè)資金管理理念。國有企業(yè)的資金管理與一般企業(yè)既有相同之處，又有一定的獨特經(jīng)濟特點，本文以總結(jié)國有企業(yè)資金管理特征為起點，繼而對其資金管理風(fēng)險進行分析判斷，并最終提出國有企業(yè)資金管理風(fēng)險的應(yīng)對措施。

一、國有企業(yè)資金管理特點

在分析國有企業(yè)資金管理特點之前，首先對國有企業(yè)本質(zhì)特點進行簡單回顧。在國際慣例中，國有企業(yè)通常指由國家的中央政府投資或參與控制的企業(yè)，在中國，國有企業(yè)還包括由地方政府投資參與控制的企業(yè)，國有企業(yè)是區(qū)別于大多數(shù)合伙企業(yè)、個體企業(yè)的。本文的資金管理研究基于兩個出發(fā)點，一是國有企業(yè)具有一定的行政性，為國家的經(jīng)濟基礎(chǔ)建設(shè)做出了無可估量的貢獻，兼顧國家利益與企業(yè)經(jīng)濟效益；二是由于國有企業(yè)的重要身份，其發(fā)揮的經(jīng)濟作用廣于其他性質(zhì)的企業(yè)，所以其資金從來源到使用具有一定的特殊性，來源渠道較其他企業(yè)更為廣泛，但使用限制相對較多。

(一)國有企業(yè)資金主要來源分析

國有企業(yè)扮演著國民經(jīng)濟運行的重要角色，社會責(zé)任與企業(yè)責(zé)任并重。一般情況下，國有企業(yè)的資金來源較一般企業(yè)相對會增加一部分國家投入。如果按照通常的資金分類，主要有資本金投入、經(jīng)營現(xiàn)金流入、內(nèi)外部融資、財政撥款等四種方式。其中，資本金投入一般為企業(yè)創(chuàng)立之初收到的國家投入，以及在企業(yè)發(fā)展過程中增加的資本投入；經(jīng)營現(xiàn)金流入為企業(yè)在市場活動中通過正常經(jīng)營獲得的現(xiàn)金流入；內(nèi)外部融資主要指通過內(nèi)部資金平臺以及外部金融市場獲取的資金；財政撥款屬于國有企業(yè)特有的資金來源，主要為與國家基礎(chǔ)建設(shè)有關(guān)的項目資金投入。

(二)國有企業(yè)資金管理優(yōu)勢分析

國有企業(yè)在資金管理方面具備一定的自身優(yōu)勢。優(yōu)勢之一，國有企業(yè)流入資金渠道相對于一般商業(yè)企業(yè)更為豐富，除一般商業(yè)經(jīng)營外，對于國家大型基礎(chǔ)建設(shè)項目及重點研發(fā)項目都會給予一定金額的財政資金支持，資金支持力度根據(jù)項目特性不盡相同；另外，國有企業(yè)在商業(yè)銀行系統(tǒng)中整體評級得分更高，更容易得到金融市場資金的青睞與支持。優(yōu)勢之二，我國國有資本監(jiān)管機構(gòu)對于資金監(jiān)管體系的建設(shè)一直常抓不懈，國有企業(yè)在開展各類投資項目時會受到更嚴格的監(jiān)管，從一定角度來看大大降低了國有企業(yè)項目投資風(fēng)險以及資金使用風(fēng)險。

二、國有企業(yè)資金管理面對的主要風(fēng)險

(一)經(jīng)營資金鏈彈性不夠，導(dǎo)致國有企業(yè)面臨的經(jīng)營風(fēng)險。國有企業(yè)在不同發(fā)展時期的戰(zhàn)略發(fā)展策略截然不同，經(jīng)營資金來源與資金鏈彈性呈現(xiàn)明顯差異。國有企業(yè)在初創(chuàng)期、發(fā)展期與成熟期這三個期間轉(zhuǎn)變過程中，資金主要來源也由股東投入逐步過渡到經(jīng)營現(xiàn)金流入；而在資金流出方面，主要由前期投入開辦費轉(zhuǎn)為兩個方向，一是經(jīng)營運轉(zhuǎn)需要的成本費用資金流出，二是管理層考慮擴大經(jīng)營需要開展再投資引起的資金流出。

企業(yè)自身的經(jīng)營現(xiàn)金流入是資金運轉(zhuǎn)的重要基石，也是財務(wù)杠桿使用程度的重要判斷標(biāo)準(zhǔn)。無論是否使用財務(wù)杠桿，國有企業(yè)如未能正確判斷正常經(jīng)營資金流入、股東資金再投入空間、供應(yīng)商資金支付、日常開辦經(jīng)費需求四者之間運轉(zhuǎn)的時間與空間轉(zhuǎn)換要求，均有可能引起資金流轉(zhuǎn)速度與流轉(zhuǎn)彈性的失調(diào)，從而導(dǎo)致國有企業(yè)陷入一定的經(jīng)營困境。

(二)宏觀環(huán)境預(yù)判不夠，金融市場變動帶來的金融風(fēng)險。國有企業(yè)在進入經(jīng)營穩(wěn)定后，還需要金融市場的融資渠道來支撐企業(yè)的發(fā)展，財務(wù)杠桿開始發(fā)揮作用。然而金融市場的風(fēng)險預(yù)判難度遠高于企業(yè)經(jīng)營預(yù)判，使得國有企業(yè)面對更大挑戰(zhàn)。目前金融風(fēng)險大致分為市場風(fēng)險、信用風(fēng)險、流動性風(fēng)險、行業(yè)風(fēng)險、政策風(fēng)險及其他風(fēng)險?，F(xiàn)階段，大部分國有企業(yè)主要運用商業(yè)銀行貸款和發(fā)行企業(yè)債券的融資方式，以上方式較為傳統(tǒng)，對于金融風(fēng)險預(yù)判要求較低。但是部分國有企業(yè)隨著發(fā)展需求，融資額度逐步提升，會出現(xiàn)融資周轉(zhuǎn)鏈條緊張，資金風(fēng)險失控，甚至出現(xiàn)企業(yè)資金鏈斷裂的情況。

2016年4月，中國鐵物公告稱，為保護投資者利益，公司申請總額共計168億元的債務(wù)融資工具暫停交易，該“債券兌付危機”引發(fā)國內(nèi)整改金融市場的強烈關(guān)注。在同年8月該公司完成兌付其中68億元債券，支付債券本息70.46億元，該危機正式解除。雖然該事件有媒體將其解釋為“企業(yè)內(nèi)外、宏觀微觀共同作用的結(jié)果”，但該事件還是給國有企業(yè)經(jīng)營者敲響了警鐘。通過金融手段開展的融資工作，很容易給人以“風(fēng)平浪靜”的假象，其中實際蘊藏著巨大的金融風(fēng)險，國有企業(yè)若不慎卷入其中將帶來一定的社會負面反響。

(三)資金利用效率欠佳，資金成本過高會加大企業(yè)經(jīng)營負擔(dān)。近兩年，國資委一直對中央企業(yè)提出“增收節(jié)支”的工作要求，2015年曾發(fā)文《關(guān)于進一步做好中央企業(yè)增收節(jié)支工作有關(guān)事項的通知》，對做好開源節(jié)流、增收節(jié)支工作提出九條具體要求中，有兩條都涉及對“資金成本和債務(wù)規(guī)?！彪p控制的明確要求。通常來講，資金成本是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價，廣義的看資金成本不僅僅包括企業(yè)從金融市場融入資金支付的籌集費用，還應(yīng)當(dāng)包括企業(yè)在日常經(jīng)營周轉(zhuǎn)過程中占用的資金(比如應(yīng)收賬款及存貨)。

目前，資金的取得和占用成本普遍較高：從互聯(lián)網(wǎng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)看，金融市場通用的銀行貸款、信托、基金、上市等方式的融資成本在7-25%，甚至更高；而企業(yè)放棄商業(yè)折扣或者使用銀行貼現(xiàn)等經(jīng)營過程中的資金成本會遠超過其名義利率。國有企業(yè)需要對資金鏈循環(huán)周期及外部資金使用額度進行周密策劃，多方面提高資金使用效率，并嚴格控制資金使用成本。

(四)項目投資的資金成本測算存在難度，容易形成項目投資風(fēng)險。

國有企業(yè)在開展大型項目的投資工作時，對資金成本的控制不當(dāng)會導(dǎo)致整個項目的成本上升，從而增加項目投資風(fēng)險。國有企業(yè)的一些大型投資項目存在投資金額大、前期建設(shè)周期常長、施工技術(shù)要求高、項目合作方較多等特點，資金成本在整個工程造價中占據(jù)重要比重。投資項目成本管理存在諸多風(fēng)險因素，資金成本相對會被管理層忽略。如果項目投資方未對項目總投資額與投資期、項目回報率、凈現(xiàn)金流等因素做到較好的把控，會出現(xiàn)建設(shè)期資金流入與建設(shè)進度不匹配，或者經(jīng)營期經(jīng)營流入未達預(yù)期造成償還能力受限的情況。由此引發(fā)貸款資金計劃被打亂、資金到位受阻、資金成本價格以及資金成本總額的上升等結(jié)果，從而導(dǎo)致整個工程造價出現(xiàn)大幅度上升。

三、國有企業(yè)資金管理風(fēng)險應(yīng)對措施

(一)提前介入企業(yè)管理決策工作，做到準(zhǔn)確預(yù)判。國有企業(yè)財務(wù)管理工作早已滲透至企業(yè)的各個環(huán)節(jié)，資金風(fēng)險管理已逐步得到高級管理層的大力支持。為了更好地做好資金風(fēng)險防控，財務(wù)管理人員也應(yīng)在企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃階段以及項目投資決策期就積極參與。國有企業(yè)資金管理是個全方位、深層次的財務(wù)管理工作，要與企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃、年度全面預(yù)算、合同執(zhí)行管理、成本控制、風(fēng)險管理工作做好結(jié)合；同時，在項目評估階段做好盡職調(diào)查與資金流數(shù)據(jù)模型測算。財務(wù)管理人員務(wù)必在管理層決策期間及時介入，發(fā)表資金管理風(fēng)險控制的專業(yè)建議。

(二)建立健全資金預(yù)警體系，隨時應(yīng)對資金管理風(fēng)險。造成資金風(fēng)險的原因多種多樣，完整的風(fēng)險防控體系可以幫助企業(yè)渡過危難時刻或者減輕資金風(fēng)險對企業(yè)造成的傷害。資金風(fēng)險防控體系的建立需要企業(yè)內(nèi)的各部門參與，根據(jù)資金流轉(zhuǎn)的環(huán)節(jié)與特點，結(jié)合各個風(fēng)險點的具體表現(xiàn)形式，建立具備預(yù)警功能的風(fēng)險管理體系。體系建設(shè)的考慮因素可以包括企業(yè)對外投資規(guī)模、融資渠道規(guī)劃、金融市場合作伙伴評判、企業(yè)自身營運資金流動規(guī)律、政策性資金使用規(guī)則等。另外，預(yù)警體系最終應(yīng)將資金管理風(fēng)險進行分級(低、中、高)，并根據(jù)分級制定應(yīng)對措施。

(三)夯實資金管理細節(jié)，充分利用數(shù)據(jù)管理工具。隨著國有企業(yè)的壯大發(fā)展，貨幣資金流量的總體額度與流動速度呈現(xiàn)階梯式上升，為國有企業(yè)做好資金管理工作提出了較大挑戰(zhàn)。在擁有資金規(guī)劃與資金風(fēng)險控制體系的同時，還應(yīng)通過相應(yīng)的資金數(shù)據(jù)收集與管理提升資金管理的實效性。資金數(shù)據(jù)的收集包含本企業(yè)資金平均資金存量、外部資金成本價格、外匯市場變動情況、債券市場與資本市場等諸多關(guān)鍵數(shù)據(jù)的收集。所有數(shù)據(jù)在經(jīng)過整理加工后，將有用信息充分釋放并傳遞給管理層。

(國家電力投資集團領(lǐng)導(dǎo)力中心，北京 100029)

[1] 《中國經(jīng)濟面臨的挑戰(zhàn)和選擇》吳敬璉.

[2] 《中國企業(yè)為什么出現(xiàn)資金鏈斷裂情況》 摘自新華會計網(wǎng)，作者不詳.

[3] 《中國鐵物“破局”國企債務(wù)危機》 摘自中國證券報—中證網(wǎng).

[4] 《一文看懂融資難：國內(nèi)各融資渠道資金成本比較》 搜狐財經(jīng).