郁慕湛

2月14日傍晚央行發(fā)布金融數(shù)據(jù)，1月份新增人民幣貸款為2.03萬(wàn)億元，雖然低于去年同期的2.5萬(wàn)億元，但是目前這個(gè)數(shù)據(jù)只是表內(nèi)數(shù)據(jù)，如果算上被引導(dǎo)從表內(nèi)轉(zhuǎn)向表外業(yè)務(wù)，今年1月的新增信貸規(guī)模仍然是巨大的。

如此巨額的放量信貸可不是什么好事。

去年1月新增巨額信貸，流向房地產(chǎn)，房地產(chǎn)個(gè)人按揭貸款及房企貸款大增。其結(jié)果是去年在房地產(chǎn)“去庫(kù)存”的旗號(hào)下，樓價(jià)再次飆升。

今年1月的巨額信貸在一系列樓市調(diào)控政策下，當(dāng)然不再是主要流向房地產(chǎn)業(yè)了，大部分投向了新建的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，尤其是一些PPP項(xiàng)目更受商業(yè)銀行的青睞。

今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然需要基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目來(lái)拉動(dòng)，PPP項(xiàng)目更是受到各級(jí)政府推崇，商業(yè)銀行信貸重點(diǎn)傾向這些項(xiàng)目也很正常。何況，商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)一向講究爭(zhēng)取優(yōu)質(zhì)客戶，有政府背景的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目基本上沒(méi)有破產(chǎn)清理一說(shuō)，有民間資本參與的PPP項(xiàng)目更是好像在為該項(xiàng)目的效益背書。

因此，今年1月信貸主要流向基建項(xiàng)目便似十分符合市場(chǎng)規(guī)律的?？墒牵屑?xì)考察那些商業(yè)銀行放貸于基建項(xiàng)目的主要?jiǎng)訖C(jī)，好像并不在此。

前幾年我國(guó)一直實(shí)行穩(wěn)健偏松的貨幣政策。今年1月是央行貨幣政策的“拐點(diǎn)”，即由穩(wěn)健偏寬松向穩(wěn)健中性偏緊轉(zhuǎn)向，最明顯的就是央行無(wú)論是短期逆回購(gòu)操作還是常備借貸便利，都普遍上調(diào)了利率，也即通俗意義上的“加息”。如1月24日，央行對(duì)22家金融機(jī)構(gòu)開展MLF操作共2455億元，包含六個(gè)月和一年期，且其中標(biāo)利率分別較上期上調(diào)10BP至2.95%和3.1%。這實(shí)際上已向商業(yè)銀行傳遞了明確的信號(hào)：寬松貨幣政策已告結(jié)束。央行意欲通過(guò)溫和的常備借貸便利和短期逆回購(gòu)操作，來(lái)引導(dǎo)商業(yè)銀行借貸資金成本上升，從而體現(xiàn)央行去杠桿、防風(fēng)險(xiǎn)的金融意圖，以便更好完成2017年乃至此后幾年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)。

現(xiàn)在看來(lái)，正是各商業(yè)銀行領(lǐng)會(huì)了上級(jí)宏觀調(diào)控適當(dāng)收緊的意圖，才放量信貸，造成了繼續(xù)寬松的結(jié)果。

商業(yè)銀行一向有“早放貸早收益”的習(xí)慣做法，看準(zhǔn)了對(duì)象早放款多得益、穩(wěn)得益，這很符合市場(chǎng)規(guī)律。為此，今年1月，很多商業(yè)銀行急于“搶規(guī)?！保律厦媸站o貸款，搶先放出貸款。另外，不少大型項(xiàng)目去年底為配合商業(yè)銀行貸款回收任務(wù)，將部分貸款歸還給了商業(yè)銀行， 1月便迫不及待要求將貸款貸回去。還有，地方政府在新的一年有不少大型基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目開工，為盡早完成地方GDP增長(zhǎng)目標(biāo)，催促商業(yè)銀行早放貸款。

首先，鑒于歷史經(jīng)驗(yàn)，有不少地方基建項(xiàng)目基本上是過(guò)量建設(shè)，重復(fù)建設(shè)，其經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益均很低。而由此形成的地方債目前雖然還沒(méi)對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)造成系統(tǒng)性的金融風(fēng)險(xiǎn)，但風(fēng)險(xiǎn)程度正在增加。

其二，1月巨量新增信貸，將后面的信貸指標(biāo)用完，銀行本身流動(dòng)性也將趨緊，而中國(guó)制造業(yè)回暖跡象已經(jīng)出現(xiàn)，一旦今后幾個(gè)月里制造業(yè)繼續(xù)升溫，信貸需求就會(huì)增大，此時(shí)銀行拿什么去貸給他們？宏觀決策部門不一定會(huì)立馬放水，因?yàn)槟沁€要看國(guó)際環(huán)境。若如此，金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)豈非一句空話？

最要緊的是，我們的商業(yè)銀行為什么老是在上級(jí)部門的政策下經(jīng)營(yíng)、行事，而不是自己依據(jù)市場(chǎng)判斷作出決策？宏觀調(diào)控只是引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)方向，它并不具體規(guī)定企業(yè)經(jīng)營(yíng)一時(shí)一事的具體行為。而從1月信貸大增一事中，是否可以看到，我們的宏觀決策部門的調(diào)控和我們商業(yè)銀行追求自己利潤(rùn)的市場(chǎng)行為中，仍然帶有濃厚的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)痕跡，以致宏觀決策部門本來(lái)想引向貨幣相對(duì)趨緊，結(jié)果卻引到了照舊寬松的相反軌道？endprint