桂浩明

今年是央企混改年

如果說，在前幾年，混合所有制改革（簡稱混改）對大多數(shù)人來說還是一個頗為生疏，甚至多少有點拗口的名詞，那么到了現(xiàn)在，它不但是媒體上的高頻詞，也成了很多央企文件的關(guān)鍵詞，而對于資本市場上的投資者來說，則更是耳熟能詳，被認為是當(dāng)前股票交易中的一個亮點。

提到混改，不能不提到三年前中石化對旗下零售板塊所進行的改革。當(dāng)時的做法就是引進社會資本，在架構(gòu)上將該板塊從以前的全資子公司改制為股份公司，建立新的法人治理結(jié)構(gòu)，從而大大提高了它的市場化程度，增強了競爭力。此舉也被認為是我國央企進行混合所有制改革的一次成功實踐。

幾年過去了，在認真總結(jié)相關(guān)經(jīng)驗教訓(xùn)的基礎(chǔ)上，從去年開始，經(jīng)濟領(lǐng)域中的混改開始加速，越來越多的企業(yè)加入到這一行列中來。在今年1月份召開的國資委年度工作會議上，有關(guān)負責(zé)人明確提到，要“深入推進公司制、股份制和混合所有制改革，積極探索集團層面的股權(quán)多元化改革，全面完成國有企業(yè)公司制改制，支持中央企業(yè)間、中央企業(yè)和地方國有企業(yè)間交叉持股，大力推進改制上市工作，力求包括集團層面在內(nèi)的混合所有制改革有所突破”。在這里，人們看到2017年中央企業(yè)改革的重點就是推進混改，并且要在集團層面全面開展。此后在各央企召開的年度工作會議上，也無不把混改列為重中之重。有人說，2017年將是央企的“混改年”，所言不虛。

混改帶來投資機會

不妨先談一下什么是混改。在理論上，混改是指將國有企業(yè)或者其它所有制企業(yè)改制為混合所有制。相對于國有企業(yè)來說，就是引進非國有資本參股以及實施員工持股等，打造多元化的股權(quán)結(jié)構(gòu)體系，形成資本所有者和勞動者的利益共同體。2013年，中央通過有關(guān)全面深化改革若干重大問題的決議，第一次以正式文件形式宣告將發(fā)展混合所有制經(jīng)濟，明確國有資本、集體資本、非公有資本等交叉持股，相互融合的混合所有制經(jīng)濟，是我國基本經(jīng)濟制度的重要實現(xiàn)形式，有利于國有資本放大功能、保值增值、提高競爭力。同時，能夠讓各種所有制資本取長補短，互相促進，共同發(fā)展。中央下決心從集團層面來推進混改，提升了改革的層級，更為進一步深化改革創(chuàng)造了條件。

資本市場是最為敏感的。當(dāng)年中石化對零售板塊所進行的混改就吸引了不少資金的關(guān)注，為參與相關(guān)投資而成立的公募基金獲得了少見的超額認購。進入2017年，雖然股市走勢并不強，但凡是與混改能夠沾點邊的公司股票，則普遍有不俗的表現(xiàn)。特別引人關(guān)注的是，在各大證券研究機構(gòu)對2017年股市投資重點的預(yù)判中，無不把混改作為其中的一條主線。而在廣大投資者看來，混改作為國資改革的重點，其影響將是全局性的，具有極大的擴張與滲透能力，能夠?qū)ο嚓P(guān)的投資標的帶來很好的機會。

混改無疑可以實現(xiàn)雙贏。由于現(xiàn)在很多國資是分布在壟斷或?qū)嶋H上壟斷色彩很重的那些領(lǐng)域中，不但規(guī)模大，而且進入門檻也高，因此盡管在某個時點來看，其經(jīng)濟效益并不是很理想，但一旦進行了混改，在引進其它所有制經(jīng)濟，完善了法人治理結(jié)構(gòu)以及改變了管理機制以后，還是能夠煥發(fā)出極大的活力。而對于其它所有制經(jīng)濟力量來說，混改的進行，也為它們進入一些壟斷或者經(jīng)營壟斷色彩很重的領(lǐng)域，提供了某種可能性。

中國聯(lián)通就是一個很典型的例子。盡管這幾年來中國聯(lián)通得到了很好的發(fā)展，但去年三季度經(jīng)營業(yè)績的大幅度回落，說明公司發(fā)展遇到了瓶頸。怎樣爭取大股東的支持，特別是通過有效的機制改革以及與三大民營資本控股的互聯(lián)網(wǎng)巨頭展開深入合作，就成為公司實現(xiàn)突破的關(guān)鍵所在。而聯(lián)通集團被列為混改第一批試點，并且反復(fù)表示正在研究與討論混改事項的消息，無疑給投資者提供了極大的想象空間。也就是說，人們認定聯(lián)通集團的混改，將有利于提高中國聯(lián)通的估值。于是大量資金就涌入了這個股票，使得中國聯(lián)通一改以往長期低迷的面貌，在很短的時間內(nèi)股價幾乎翻番。今年年初，兵裝集團宣布正積極穩(wěn)妥地推進開展混改，并將研究旗下軍工企業(yè)的混改試點方案。盡管該集團所披露的信息極為有限，但市場上還是有人選擇了湖南天雁作為受益其混改的目標公司，令其股價連續(xù)漲停。此外，一些地方通過正在召開的“兩會”以及其它形式，也從不同角度表達了推進混改，提高資產(chǎn)證券化比例的設(shè)想，有的還明確表示將選擇若干家相關(guān)企業(yè)進行試點。于是，在股市上也就出現(xiàn)一陣躁動，不時就有股票會突然漲起來，因為在投資者看來，它很可能就是央企混改的標的公司或直接受益者。

可投資不可投機

在證券市場上出現(xiàn)混改熱，應(yīng)該說是件好事情，它表明投資者對于混改這一國家政策的重視與認同。進一步說，在當(dāng)前證券市場總體較為低迷之際，很多過去被熱炒的題材紛紛降溫，一些大資金也在尋找能夠獲利的機會。混改概念的提出，加上其所特有的“政治正確”色彩，也確實比較容易獲得大資金的青睞，成為疲弱市場中的一個不可多得的亮點。

不過，盡管混改意義重大，前景光明，但畢竟是一項系統(tǒng)工程，不會產(chǎn)生立竿見影的效果。今年1月中旬，混改題材有所降溫，反映出借混改為名所進行的投機炒作，并不具備可持續(xù)性，相反還會帶來極大的風(fēng)險。混改本身是一個過程，混改效益的產(chǎn)生絕非一朝一夕。當(dāng)人們看到了混改的重要意義的時候，也許心理上還要有這樣的一根弦：混改股票可投資，但不適合投機。endprint