沈衛(wèi)華

摘 要 隨著我國證券市場的理性回歸，價值投資理念逐漸成為投資市場上的主流。在價值投資理念下，投資者看重的是上市公司的內在價值，深入研究上司公司的投資價值對推動我國證券市場的穩(wěn)定發(fā)展具有重大的現(xiàn)實意義。本文就上市公司投資價值作相關分析。

關鍵詞 上市公司 投資價值

一、引言

投資作為一種經濟活動，是將人們手中閑散的資金經過資本市場的重新分配，再進入經濟實體市場，用于經濟建設。投資在社會經濟發(fā)展中發(fā)揮著重要的作用。對于上市公司而言，其面臨的重大問題就是融資，而通過證券市場進行融資，投資者通過分析上市公司的內在價值向其提供資金，可以獲得一定的投資收益。在證券投資過程中，上市公司投資價值分析是不可或缺的一部分，做好上市公司投資價值分析，可以為投資者的投資行為提供科學的數(shù)據(jù)支撐，從而減少投資風險，穩(wěn)定證券市場。

二、上市公司投資價值分析的意義

在證券投資中，上市公司投資價值分析是一項重要的工作，它不僅關系到上市公司的發(fā)展，同時也關系到投資者的利益和證券市場的發(fā)展。首先，上市公司價值投資分析是對上市公司監(jiān)管的內在需要。現(xiàn)階段，經濟發(fā)展越來越快，上市公司規(guī)模不斷擴大，而對上市公司進行投資價值分析，以綜合評價結果作為考核經營者的依據(jù)，能夠提高對公司、經營者的監(jiān)管和約束效率，促使經營者做好風險防范工作。其次，對上市公司投資價值進行分析，有助于投資者制定理性的投資策略。上市公司作為市場經濟主體的重要組成部分，其投資價值分析的結果是投資決策的重要參考依據(jù)，保證上市公司投資價值分析結果的準確性，可以減少投資風險的發(fā)生，進而為投資者帶來良好的投資效益，進而擴大投資者的投資行為，活躍證券市場。[1]

三、上市公司投資價值分析的現(xiàn)狀

上市公司在我國國民經濟中發(fā)揮著重要的作用，對上市公司進行投資價值分析有助于推動我國經濟更好的發(fā)展。從價值投資理論的角度來看，上市公司投資價值分析主要包括其財務狀況、經營狀況、盈利能力、發(fā)展前景、管理能力等，而這些指標中，經營業(yè)績最能集中反映上市公司的綜合實力。

（一）中國誠信證券評估有限公司編制的《中國上市公司基本分析》

就我國上市公司投資價值分析工作來看，比較有影響力的就是中國誠信證券評估有限公司編制的《中國上市公司基本分析》，它包括產業(yè)分析、公司分析、市場分析。該公司與《中國證券報》合作，每天都會對上市公司的業(yè)績進行綜合評估，評估內容有公司盈利、財務狀況、發(fā)展速度等。在對上市公司進行價值評估的時候，應先對每項指標進行單項考核評分，然后按各項指標的重要性系數(shù)進行綜合評價。

（二）上海新蘭德證券投資顧問有限公司對上市公司經營業(yè)績綜合測評方法評析

上市公司經營業(yè)績綜合測評綜合考慮了上市公司的“實質因素”和“市場屬性”。作為市場主體之一，上市公司的獲利能力、經營能力、償債能力、股票含金量等都歸屬于上市公司的“實質因素”。而上市公司的“市場屬性”主要是從股票的市場性和股價的穩(wěn)定性兩個方面來體現(xiàn)。[2]上海新蘭德證券投資顧問有限公司在對上市公司經營業(yè)績進行綜合測評時，主要是通過上市公司的主營業(yè)務利潤率、資產利潤率、凈資產收益率、股票含金量、償債能力等指標來測評上市公司的素質，在測評的時候，先計算出上市公司各單項指標的分數(shù)，然后按照一定的比例加權匯總得出上市公司的總得分，最后按得分大小排出結果。

四、上市公司投資價值相關因素分析

上市公司投資價值分析包括宏觀經濟分析、行業(yè)分析和公司分析三大部分。在上司公司投資價值分析中，首先進行的是宏觀經濟分析，其次是行業(yè)分析，最后是公司分析，只有按照規(guī)定的程序來分析，才能對上市公司的投資價值進行準確的評估。

（一）宏觀經濟分析

宏觀經濟分析是股票投資不可或缺的一個環(huán)節(jié)，證券市場的發(fā)展與宏觀經濟息息相關，只有做好宏觀經濟分析，才能全面掌握我國經濟走向。而在宏觀經濟分析中，分析結果會受到宏觀經濟政策和股票價值變動的影響。

1.宏觀經濟政策對股票市場的影響。宏觀經濟政策主要有財政政策和貨幣政策。財政政策是維護經濟穩(wěn)定發(fā)展的重要舉措，其制定者為政府，財政政策的常用手段有稅收、國債、財政補貼等，這些手段的實施對股票市場造成了巨大的影響。主要體現(xiàn)在：稅收減少，稅率降低；刺激經濟主體的投資需求和消費支出，增加社會總需求，而社會總需求的增加必然會給公司帶來利潤，進而引起股票價格的上漲。貨幣政策的主要目的就是調節(jié)貨幣數(shù)量和利率水平來控制通貨膨脹。[3]在貨幣政策下，利率上升，公司的利潤率就會下降，而利潤下降，公司股票就會下跌；利率下降，部分資金將會流回股票市場，使得股票需求增加，進而帶動股票的上漲。從貨幣調節(jié)手段來看，貨幣供應量增加時，利率就會下降，許多投資者就會將資金轉向股票市場，進而導致股票價格的上漲；貨幣供應量減少，利率就會上升，一些投資者因不能負擔高利率資金成本而拋售股票，從而使得股票價格下跌。

2.宏觀經濟指標的變動對股票市場的影響。宏觀經濟指標主要是從GDP增長、貨幣供應量、心理預期、政府政策、利率以及市場成交量六個方面來分析，具體關系見圖1，這些因素會直接影響到股市的發(fā)展。對于投資者而言，當其對經濟前景看好時，對企業(yè)的盈利預期也會增高，上市公司就會被投資者認可。對于上市公司而言，當其盈利水平上升時，就會吸引更多的投資者，吸引增量資金入市場，進而推動股價上升。

（二）行業(yè)分析

行業(yè)分析是溝通宏觀與微觀的橋梁，是判斷行業(yè)內上市公司投資價值的重要依據(jù)之一。從行業(yè)角度來看，投資者比較看重的是行業(yè)前景好、發(fā)展?jié)摿Υ蟮墓荆容^之下，那些前景不好，沒有發(fā)展?jié)摿Φ墓咀匀痪碗y以被投資者選中。而不同的行業(yè)，其增長速度、所處的生命周期和市場競爭狀態(tài)也會不同，要想準確地評估行業(yè)內公司的投資價值，就必須從多角度去分析。endprint

1.行業(yè)的發(fā)展前景。行業(yè)發(fā)展前景是投資者必須考慮的一個因素，對于投資者而言，投資決策中，會優(yōu)先選擇高增長的行業(yè)進行投資，因為高增長的行業(yè)的銷售額會出現(xiàn)大幅增長，投資者所獲得的投資效益也會越高。[4]其次會選擇處于上升階段的周期性行業(yè)進行投資，因為周期性的行業(yè)具有較強的時效性。值得注意的是，在經濟發(fā)展不穩(wěn)定的階段，投資者會選擇防御性行業(yè)進行投資，如耐用消費品。

2.行業(yè)的周期性。每一個行業(yè)都有生命周期，一個行業(yè)是由崛起到成長再到成熟，而在競爭激烈的市場環(huán)境，如果行業(yè)不能合理把握發(fā)展機遇，必然會走向衰退。[5]對于投資者而言，他們在投資時一般會選擇處于成長期的行業(yè)進行投資，相比較那些處于崛起期、成熟期、衰退期的行業(yè)，處于成長期的行業(yè)發(fā)展?jié)摿Ω?，投資者所獲得的投資效益更多、更穩(wěn)定。

（三）公司分析

公司分析是上司公司投資價值分析的最后階段，也是最重要的階段，影響上市公司價值的因素很多，如公司的經營狀況、治理情況、財務狀況等。

1.公司的經營狀況。上司公司的經營狀況是投資者理性投資的關鍵，只有深入了解上市公司的基本經營情況，才能更好地把握公司的投資價值。公司的經營狀況主要從公司主導產品、銷售及盈利模式和管理能力等方面來體現(xiàn)。針對公司的主導產品，要對產品名稱、價格、質量、生命周期、科技含量、市場銷售情況等進行全面的了解，在了解產品相關要素后，對產品進行客觀的評價。[6]針對銷售及盈利模式，要確認上市公司是實體店銷售還是網絡銷售，如果是實體店銷售，要了解其店址，如果是網絡銷售，要了解其代理情況，代理費是多少，盈利情況如何，進而更好地評估上市公司的投資價值。針對公司的管理能力，要了解公司管理能力水平，是否實現(xiàn)了現(xiàn)代化管理，是否具備專業(yè)的管理人才，只有了解了這些，才能更好地把握上市公司的投資價值。

2.公司治理分析。在公司分析中，公司治理情況很容易被忽略，殊不知，公司治理情況在很大程度上影響著公司的投資價值。針對公司治理情況，主要從公司股權結構、公司管理人員等方面來分析。[7]針對公司股權結構，必須弄清公司的持股人在公司所占的股份，了解公司最大的股東是誰，各個股東之間是否存在內在關系，只有厘清了股東之間的關系，了解了股東結構，才能有效地避免侵權的現(xiàn)象發(fā)生。針對管理人員，要注重考核公司管理人員的業(yè)務水平和職業(yè)素養(yǎng)，管理人員是否誠信等。如果上市公司管理人員連誠信都做不到，那么公司就不具備投資價值。

3.公司財務分析。公司財務情況直接反映了公司經營狀況，是投資者決定投資決策的關鍵。對于投資者而言，如果上市公司的財務不穩(wěn)定，意味著投資將面臨較大的風險。一個公司的財務狀況主要通過其盈利能力、償債能力、現(xiàn)金流量表以及資產質量等方面來反映。[8]上市公司盈利能力強、償債能力強、現(xiàn)金流量表穩(wěn)定增長、資產質量高，意味著該公司具有較高的投資價值，投資者可以選擇投資。

五、結語

一個上市公司是否具有投資價值是投資者比較關注的問題，做好上市公司投資價值分析，不僅可以更好地推動上市公司的發(fā)展，同時也能帶動投資市場的發(fā)展，為投資者帶來良好的收益。上市公司投資價值需要經過宏觀經濟分析、行業(yè)分析以及公司分析三個步驟完成，而要想合理、科學地評估上市公司的投資價值，就必須站在全局的角度對上市公司進行全面的評估，既要了解行業(yè)發(fā)展前景，同時也要了解上市公司的綜合實力，只有這樣，才能更好地把握上市公司投資價值分析。

（作者單位為廈門大學）

參考文獻

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