于亞瓊

2014年3月，李克強總理在作政府工作報告時提出京津冀一體化方案，要求加強環(huán)渤海及京津冀地區(qū)經濟協作。2015年2月，習近平總書記在聽取京津冀協同發(fā)展工作匯報時強調，實現京津冀協同發(fā)展是一個重大國家戰(zhàn)略，要堅持優(yōu)勢互補、互利共贏、扎實推進，加快走出一條科學持續(xù)的協同發(fā)展道路。

京津冀地區(qū)包括北京、天津，以及河北省的保定、唐山、廊坊、滄州、秦皇島、石家莊、張家口、承德、邯鄲、邢臺、衡水等11個地級市。推動各地區(qū)協同發(fā)展，重要的基礎之一是建立起便捷的交通通道。本文擬通過設計綜合金融方案，為京津冀一體化建設中的高速公路項目建設提供融資建議。

一、京津冀高速公路項目融資需求分析

（一）行業(yè)融資特點

高速公路作為基礎設施項目，原先建設一般由國家或地方政府主導，其主要資金來源于國家和地方財政補貼。隨著資金需求量的不斷增大，高速公路建設成本的日益提高，國家和地方政府財政已經無法滿足建設的大量需求。因此，我國是當今世界上高速公路融資活動最豐富、實踐方式最多的國家。國內銀行貸款、外國政府貸款、股票、債券、與外商合資、外商獨資、經營權轉讓、PPP模式、資產售后回租、企業(yè)資產證券化等投融資方式在我國高速公路建設運營中都有實踐案例。京津冀地區(qū)雖擁有北京較為豐富的金融資源，但在上述實踐中，由于高速公路自身客觀存在建設周期長、運營初期償債壓力較大、收益滯后的特性，因此以往京津冀高速公路建設籌資渠道以銀行貸款為主，直接融資等其他融資方式應用較少。

（二）客戶融資特點

高速公路實際建設過程中，一般由項目公司承擔建設任務，盡管京津冀高速公路部分項目公司己采用PPP融資模式擴大融資渠道，但中長期項目建設仍有較大的資金需求。PPP模式是高速公路投融資領域重大創(chuàng)新，一方面可以解決政府資金不足的問題，另一方面政府參與，社會資本進入高速公路項目可以最大限度規(guī)避政策風險，同時社會資本從項目立項就參與策劃，可以把行業(yè)先進管理經驗引進來，能有效控制項目風險。但從籌資渠道和籌資方式上，目前過度依賴銀行和表內中長期信貸，融資渠道單一，對可能出現的宏觀調控缺乏應對預案和措施，同時，缺乏多元化的融資方式，使得資金精細化管理水平亟需提高，降本增效潛力有待挖掘。

二、綜合金融服務研究

考慮到京津冀高速公路項目在建設、營運周轉等方面對資金需求量較大、財務成本支出較高的現狀，擬設計如下綜合金融服務方案支持京滓冀協同發(fā)展。

（一）提供多類型貸款，為京津冀高速公路發(fā)展夯實基礎

貸款作為銀行支持高速公路建設的首要金融工具，以高速公路建設項目貸款為主，還可包括提升高速公路經營的項目貸款，以支持服務區(qū)建設和智能交通建設等。貸款期限可匹配建設期項目短貸和中長期貸款。其中，中長期貸款可采取銀團貸款的方式，增加貸款額度，分散銀行風險。

（二）運用多種金融工具，降低京津冀高速公路融資成本

（1）銀行承兌匯票。簽發(fā)銀行承兌匯票，能大幅降低出票人籌資成本。以客戶有10000萬元1年期短期融資需求為例，若開具銀行承兌匯票，承兌匯率為0.05%手續(xù)費加1%左右的費用，融資成本為105萬元；若直接使用利率為3.915%（基準下浮10%）的建設期短貸，則該筆貸款一年期利息為391.5萬元。客戶使用銀行承兌匯票，一年可節(jié)約成本286.5萬元。在當前貼現率走高的情況下，簽發(fā)承兌匯票后，可采用票據質押進行再次融資。如果收款人將該背書轉讓的票據“應背盡背”后仍有票據無法流通，當前市場貼現利率高于同期貸款利率，可考慮用銀行承兌匯票質押申請貸款。

（2）工程保理。工程保理可盤活企業(yè)資產，加快企業(yè)的資金周轉，降低企業(yè)綜合融資成本。基于施工方、設備及材料供應商三方對高速公路項目業(yè)主等工程項下的應收賬款，銀行可對相關債權方提供工程保理服務，包括保理融資、應收賬款的管理和催收，以及壞賬擔保等服務中的一項或多項。工程應收款一經三方確認便可轉讓給銀行，按照一定比例獲得保理融資，減少了工程墊款和拖欠情形的發(fā)生。同時，保理融資的利息和費用可由項目業(yè)主和施工方（供應商）分擔，降低雙方的財務負擔。此外，保理融資是應收賬款的提前回收，可視同企業(yè)自由資金使用。無追索權保理業(yè)務的會計核算為減少賣方應收賬款，增加現金，從而提升企業(yè)的現金流動性，實現財報結構優(yōu)化。

（3）理財、信托、租賃、證券化等金融產品。在銀行貸款不能及時發(fā)放的情況下，可通過理財資金、信托資金滿足客戶項目短期融資需求。若客戶資本金不足，可通過基金、信托股權投資等方式補充客戶資本金。對于客戶的存量資產，可運用租賃、證券化理念等方式，將未來現金流打包成資產轉讓給銀行理財，幫助客戶盤活存量資產。

（4）保險代理。受京津冀地區(qū)氣候特點影響，主要自然災害包括暴雨、火災、塌方等。客戶可通過投保建筑工程一切險（包含第三者責任）、建工團體意外傷害險等險種，降低建設風險。

三、綜合金融服務落實

落實綜合金融服務支持京滓冀高速公路項目建設，需要銀行、政府及社會各界的支持。在銀行提供各類金融產品服務的同時，需要政府在財政方面的支持。例如，政府近幾年設立的天津濱海新區(qū)建設投資集團有限公司、中國雄安建設投資集團有限公司等國有獨資公司，專門服務于所屬地區(qū)重大基礎設施建設，可通過市場化運作，將有限資金撬動更多銀行和社會資金服務京津冀高速公路建設，助力京津冀協同發(fā)展。endprint