趙慶慶

【摘要】自監(jiān)管部門規(guī)定借殼上市標(biāo)準(zhǔn)與IPO“等同”后，借殼上市的門檻進(jìn)一步提高，加之禁止在創(chuàng)業(yè)板借殼上市的規(guī)定，提升了借殼的難度。即便如此，一些相關(guān)上市公司通過方案的精心設(shè)計(jì)，進(jìn)而達(dá)到借殼的案例仍是層出不窮。

【關(guān)鍵詞】借殼上市標(biāo)準(zhǔn) IPO

1公司介紹

1.1星河生物公司

廣東星河生物科技股份有限公司，是一家專業(yè)從事食用菌研發(fā)、生產(chǎn)、銷售的現(xiàn)代化農(nóng)業(yè)企業(yè)。主營業(yè)務(wù)為食用菌生產(chǎn)及銷售，是全國食用菌工廠化生產(chǎn)領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，主要生產(chǎn)金針菇、白玉菇等鮮品食用菌。2010年12月9日，創(chuàng)業(yè)板上市，是A股市場(chǎng)中金針菇行業(yè)第一股。

1.2瑪西普公司

深圳市瑪西普醫(yī)學(xué)科技發(fā)展有限公司的主要產(chǎn)品為伽瑪?shù)叮怯糜谥委熌[瘤及其他功能性疾病的專業(yè)化放射醫(yī)療設(shè)備。伽瑪?shù)秾I(yè)醫(yī)療設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模不斷增長，近年來，全球腫瘤患者數(shù)量的不斷提升，帶動(dòng)了對(duì)先進(jìn)治療設(shè)備的需求量。

2曲線借殼過程

2015年5月29日，瑪西普原股東無限醫(yī)療與劉岳均、馬林簽署了股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，約定無限醫(yī)療將其所持有瑪西普64%、36%的股權(quán)分別轉(zhuǎn)讓給劉岳均、馬林。此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格依據(jù)劉岳均、馬林于瑪西普受讓于無限醫(yī)療時(shí)的價(jià)格1.05億元確定，未進(jìn)行評(píng)估。

2015年6月23日，瑪西普召開股東會(huì)，同意劉岳均和馬林轉(zhuǎn)讓部分股權(quán)。當(dāng)天，劉馬二人與葉運(yùn)壽、徐濤、王剛、紀(jì)遠(yuǎn)平及劉天堯簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議。其中受讓方葉運(yùn)壽系星河生物的控股股東和實(shí)際控制人，合計(jì)受讓瑪西普18%的股份。

本次重大資產(chǎn)重組交易中，包括發(fā)行股份購買資產(chǎn)和募集配套資金：擬通過發(fā)行股份的方式購買劉岳均、馬林、劉天堯、葉運(yùn)壽、徐濤、王剛和紀(jì)遠(yuǎn)平合計(jì)持有的瑪西普100%股權(quán)，作價(jià)11.25億元；擬向特定對(duì)象非公開發(fā)行不超過48，398，574股股份，募集配套資金不超過68，000萬元。

3曲線借殼的啟示

3.1業(yè)績低迷供殼重生

2012年，星河生物食用菌業(yè)績下滑，產(chǎn)品價(jià)格下降，產(chǎn)品質(zhì)量遭到客戶質(zhì)疑，而公司在前期進(jìn)行了較大規(guī)模生產(chǎn)建設(shè)投資，從而導(dǎo)致公司出現(xiàn)了產(chǎn)能過剩。公司上市四年連續(xù)兩年巨額虧損，從2012年至2015年籌劃了兩次資產(chǎn)重組但都以失敗告終。面對(duì)可能被暫停上市的命運(yùn)，星河生物再度停牌籌劃重大事項(xiàng)試圖扭轉(zhuǎn)困局。2014年度和2015年中期，上市公司歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為一29，327.43萬元和602.03萬元，目前的主營業(yè)務(wù)盈利能力較弱。公司所處的食用菌行業(yè)目前仍未有明顯回暖，因此公司急需通過外延式發(fā)展實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。星河生物將通過上市公司的資源優(yōu)勢(shì)和平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，對(duì)瑪西普的現(xiàn)有業(yè)務(wù)進(jìn)行整合提升，并以此為契機(jī)進(jìn)行公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，由傳統(tǒng)的食用菌行業(yè)過渡至技術(shù)附加值更高的醫(yī)療器械行業(yè)。

3.2資產(chǎn)重組勢(shì)在必行

在一個(gè)擁有健全市場(chǎng)機(jī)制、完備法律體系以及良好社會(huì)保障環(huán)境的社會(huì)經(jīng)濟(jì)中，企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)重組可以壯大自身實(shí)力，實(shí)現(xiàn)社會(huì)資源優(yōu)化配置，提高經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率。企業(yè)重組后實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，有利于減少同一產(chǎn)品的行業(yè)內(nèi)過度競(jìng)爭，促進(jìn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整進(jìn)而實(shí)現(xiàn)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。隨著我國醫(yī)療政策的改革，專業(yè)化醫(yī)療、現(xiàn)代醫(yī)療理念將會(huì)越來越普及，人們對(duì)治療費(fèi)用的支付能力不斷提高，同時(shí)國家對(duì)治療費(fèi)用的補(bǔ)助標(biāo)準(zhǔn)也將會(huì)提高，這些都將帶動(dòng)專用醫(yī)療設(shè)備在國內(nèi)的發(fā)展。通過本次交易，公司可以將瑪西普在大型放射治療設(shè)備領(lǐng)域的領(lǐng)先地位和產(chǎn)品的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，與上市公司在利用資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)資源有效配置方面的優(yōu)勢(shì)相結(jié)合，助推瑪西普在全球范圍內(nèi)的快速發(fā)展，從而實(shí)現(xiàn)雙贏。

3.3交易模式再次創(chuàng)新

構(gòu)成借殼上市需要同時(shí)滿足兩個(gè)條件：第一，上市公司的控制權(quán)發(fā)生變更；第二，上市公司向收購人及其關(guān)聯(lián)人購買的標(biāo)的總額，占上市公司控制權(quán)發(fā)生變更的前一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的合并財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告期末資產(chǎn)總額、或資產(chǎn)凈額、或營業(yè)收入、或凈利潤、或新發(fā)行股份的份額的比例達(dá)到相同科目100%以上。星河生物的本次資產(chǎn)重組交易中，上市公司實(shí)際控制人以先行購買瑪西普股權(quán)的方式，回避了證監(jiān)會(huì)對(duì)借殼上市的監(jiān)管，達(dá)到了不變更實(shí)際控制人的目的，實(shí)現(xiàn)了瑪西普曲線借殼進(jìn)入資本市場(chǎng)，也奠定了未來行業(yè)競(jìng)爭的格局。

4結(jié)論

在實(shí)際的“曲線”借殼中，通過精妙的交易設(shè)計(jì)避開其中一個(gè)條件或者“分步走”，成了常見的方式。星河生物的本次資產(chǎn)重組回避了實(shí)際控制人變更的條件，實(shí)現(xiàn)了瑪西普的曲線借殼。同時(shí)，星河生物保住了上市公司資格，實(shí)現(xiàn)了由種植業(yè)到醫(yī)療健康行業(yè)的轉(zhuǎn)型。這一次借殼上市的案例，著實(shí)體現(xiàn)了中國資本市場(chǎng)上交易設(shè)計(jì)的巧妙和交易過程的不斷翻新。endprint