劉子源

內(nèi)容摘要：我國(guó)P2P發(fā)展較為迅速，但隨著各類(lèi)問(wèn)題的頻發(fā)，監(jiān)管層出臺(tái)各種監(jiān)管規(guī)則對(duì)其進(jìn)行約束。在此背景下，商貿(mào)流通企業(yè)如何通過(guò)P2P融資便面臨較多風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避和業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新可以為商貿(mào)流通企業(yè)拓寬P2P融資渠道，促進(jìn)商貿(mào)流通企業(yè)的大力發(fā)展，并充分發(fā)揮P2P在支持商貿(mào)流通業(yè)發(fā)展上的重要作用。

關(guān)鍵詞：商貿(mào)流通 融資渠道 P2P

P2P發(fā)展現(xiàn)狀分析

（一）我國(guó)P2P發(fā)展現(xiàn)狀

以陸金所、紅嶺創(chuàng)投、宜人貸等一批優(yōu)秀的P2P平臺(tái)為代表，掀起了國(guó)內(nèi)P2P業(yè)務(wù)的發(fā)展高潮，成為國(guó)內(nèi)P2P發(fā)展的典范，并逐漸創(chuàng)造出具有特色的P2P業(yè)務(wù)模式。P2P屬于互聯(lián)網(wǎng)金融的一部分，是互聯(lián)網(wǎng)金融當(dāng)中發(fā)展較為突出的金融模式?；ヂ?lián)網(wǎng)金融屬于第三種金融融資模式（謝平、鄒傳偉，2012），是一種新的金融業(yè)態(tài)（吳曉求，2014）。從這個(gè)意義上看，P2P同樣屬于一種新的金融業(yè)態(tài)，與傳統(tǒng)的直接融資和間接融資有所不同，具備了與傳統(tǒng)融資模式并列發(fā)展的屬性。P2P借貸作為一種新的金融業(yè)態(tài)，它的出現(xiàn)給傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)帶來(lái)的挑戰(zhàn)，在豐富融資渠道、拓展理財(cái)市場(chǎng)方面都起到了重要作用。P2P作為一種創(chuàng)新的金融模式，率先解決了信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題，將市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)參與者聯(lián)系起來(lái)，通過(guò)信用信息平臺(tái)的搭建實(shí)現(xiàn)資金的有效流通，從儲(chǔ)蓄者手中轉(zhuǎn)移到需求者手中，實(shí)現(xiàn)資金的價(jià)值創(chuàng)造功能。

截至目前，國(guó)內(nèi)已經(jīng)擁有5000多家P2P平臺(tái)，相較于國(guó)外個(gè)位數(shù)的平臺(tái)數(shù)量而言，國(guó)內(nèi)的P2P平臺(tái)數(shù)量無(wú)疑是龐大的，但從最近的運(yùn)營(yíng)情況分析，倒閉的平臺(tái)和跑路的平臺(tái)也越來(lái)越多，尤其是在監(jiān)管規(guī)則出臺(tái)以來(lái)，主動(dòng)關(guān)停的平臺(tái)將會(huì)更多。從表1的統(tǒng)計(jì)能夠看出，平臺(tái)的數(shù)量在不斷增加，但新增平臺(tái)的數(shù)量在不斷下降，累計(jì)問(wèn)題平臺(tái)數(shù)量在不斷上升，淘汰率已經(jīng)超過(guò)50%，意味著過(guò)半的P2P平臺(tái)被淘汰。由此可見(jiàn)，我國(guó)P2P平臺(tái)的發(fā)展已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)行業(yè)洗牌的跡象，按照超過(guò)50%的淘汰率計(jì)算，預(yù)計(jì)未來(lái)一年內(nèi)將會(huì)有約超過(guò)75%左右的平臺(tái)會(huì)被淘汰。國(guó)家對(duì)P2P的定位是信息中介，而非信用中介，因此這就明確了P2P作為信息中介只能是提供借貸信息服務(wù)，平臺(tái)本身不能作為信用中介提供任何性質(zhì)和任何形式的擔(dān)保服務(wù)。既然作為信息中介，P2P平臺(tái)就不會(huì)具備擴(kuò)大規(guī)模的特性，即行業(yè)內(nèi)部的發(fā)展趨勢(shì)是最終以少許具備良好運(yùn)營(yíng)能力的平臺(tái)構(gòu)成我國(guó)P2P市場(chǎng)的主體，而眾多違規(guī)運(yùn)營(yíng)以及運(yùn)營(yíng)能力不足的P2P平臺(tái)將會(huì)逐步淡出市場(chǎng)，如表1所示。

雖然P2P平臺(tái)監(jiān)管日趨嚴(yán)格，但作為一種新的融資渠道，仍然發(fā)揮著支持中小企業(yè)的重要作用，如表2所示。P2P融資在借款周期和借款利率上都有一定的優(yōu)勢(shì)，P2P平臺(tái)高效率的信息搜索功能能夠有效降低企業(yè)的信息搜索成本，這是中小企業(yè)較為看重的因素之一。借款利率相對(duì)傳統(tǒng)銀行信貸而言具有一定的優(yōu)勢(shì)，這也是吸引眾多企業(yè)紛紛轉(zhuǎn)向P2P獲取資金的重要原因。根據(jù)各家平臺(tái)運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)顯示，2014-2016年，P2P借貸平均投資利率分別為14.96%、10.83%和9.93%，呈現(xiàn)逐年下降的趨勢(shì)。

與傳統(tǒng)銀行借貸相比，P2P借貸具有一定的優(yōu)勢(shì)，主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

首先，P2P借貸的效率遠(yuǎn)高于其他融資模式。P2P借貸多以線上操作為主，省去繁瑣的人工審核過(guò)程，大大提高融資效率。P2P的高效一方面表現(xiàn)在借貸環(huán)節(jié)相對(duì)銀行而言，省去了許多繁瑣的過(guò)程，能夠快速放款；另一方面是P2P借貸需要審核的材料相對(duì)較少，沒(méi)有過(guò)多嚴(yán)苛的審核材料。其次，P2P借貸成本相對(duì)較低。P2P借貸無(wú)需通過(guò)抵押來(lái)實(shí)現(xiàn)信用增級(jí)，與銀行相比，這無(wú)疑是具有一定吸引力的，不過(guò)這也隱藏了一定的風(fēng)險(xiǎn)。隨著P2P合規(guī)時(shí)代的帶來(lái)，以前依靠低成本獲客的模式已經(jīng)開(kāi)始失去吸引力，這就需要P2P平臺(tái)創(chuàng)新服務(wù)模式，以提供增值服務(wù)占據(jù)市場(chǎng)。最后，P2P借貸定位普惠金融。P2P借貸并不歧視廣大中小微企業(yè)，屬于一種更加公平的借貸模式。普惠金融的核心在于向傳統(tǒng)金融無(wú)法覆蓋的群體提供金融服務(wù)，助力中小企業(yè)發(fā)展，P2P定位于服務(wù)中小企業(yè)和個(gè)人，能夠在傳統(tǒng)金融所忽略的市場(chǎng)中找到發(fā)展機(jī)遇。

（二）P2P借貸監(jiān)管時(shí)代的到來(lái)

隨著P2P平臺(tái)跑路、倒閉現(xiàn)象的頻繁出現(xiàn)，社會(huì)各界對(duì)P2P的認(rèn)識(shí)與理解發(fā)生了變化，監(jiān)管層開(kāi)始大幅度、大力度地進(jìn)行嚴(yán)格的監(jiān)管，這就使得異?；鸨腜2P開(kāi)始逐步趨于理性發(fā)展。研究P2P的未來(lái)，需要對(duì)P2P的定位有明確的認(rèn)識(shí)，眾多平臺(tái)假借P2P進(jìn)行市場(chǎng)欺詐，擾亂正常的行業(yè)發(fā)展，鑒于行業(yè)發(fā)展的混亂，監(jiān)管層有必要對(duì)其進(jìn)行合理的監(jiān)管，以規(guī)范P2P行業(yè)的發(fā)展。

自P2P借貸模式興起以來(lái)就一直問(wèn)題頻發(fā)，引發(fā)社會(huì)各界的廣泛關(guān)注。從表3的統(tǒng)計(jì)可以看出，P2P平臺(tái)所出現(xiàn)的問(wèn)題以關(guān)閉網(wǎng)站、歇業(yè)停業(yè)和失聯(lián)跑路最為突出，給投資者帶來(lái)?yè)p失最多的便是平臺(tái)的跑路問(wèn)題，引起監(jiān)管層面的高度關(guān)注。2016年8月份銀監(jiān)會(huì)等四部委出臺(tái)《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動(dòng)管理暫行辦法》（暫行辦法），從P2P定位、業(yè)務(wù)范圍、服務(wù)項(xiàng)目等方面對(duì)P2P運(yùn)營(yíng)進(jìn)行了原則性的指導(dǎo)。2017年2月份，監(jiān)管部門(mén)正式出臺(tái)的《網(wǎng)絡(luò)借貸資金存管業(yè)務(wù)指引》（資金存管協(xié)議），更是加強(qiáng)了對(duì)P2P平臺(tái)的運(yùn)營(yíng)監(jiān)管，而2017年3月份北京出臺(tái)的監(jiān)管細(xì)則更是擰緊了P2P行業(yè)發(fā)展的“發(fā)條”。暫行辦法和資金存管協(xié)議這兩大監(jiān)管規(guī)則的出臺(tái)必將促使眾多不符合要求的平臺(tái)關(guān)閉，對(duì)打擊違法違規(guī)行為有重要作用，同時(shí)也對(duì)規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)起到了重要的監(jiān)督作用，對(duì)維護(hù)金融市場(chǎng)穩(wěn)定具有重大影響。

P2P融資模式分析

P2P融資模式指的是P2P可以為商貿(mào)流通企業(yè)提供的融資方式，通常以P2P借貸為主要方式。P2P借貸是指?jìng)€(gè)體之間或個(gè)體與企業(yè)之間通過(guò)網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)直接借貸（葉湘榕，2014），是個(gè)體與個(gè)體之間依托互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)直接建立借貸關(guān)系的融投資模式（盧馨、李慧敏，2015）；就本質(zhì)而言，金融脫媒（宋鵬程、鄒震田，2014），是對(duì)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)借貸模式的創(chuàng)新與突破（李佳偉、封思賢，2015）。在監(jiān)管規(guī)則出臺(tái)之后，許多產(chǎn)品和服務(wù)被明令禁止，業(yè)務(wù)模式也逐漸趨于規(guī)范，在不久的將來(lái)，我國(guó)的P2P將會(huì)以新的形態(tài)面向市場(chǎng)，業(yè)務(wù)模式將會(huì)更加明確、經(jīng)營(yíng)管理將會(huì)更加合規(guī)，真正發(fā)揮P2P應(yīng)有的作用。我國(guó)P2P借貸模式如表4所示。endprint

通過(guò)P2P借貸獲得融資最主要的模式就是信貸模式，本質(zhì)上與銀行的資產(chǎn)業(yè)務(wù)相同。除了傳統(tǒng)的信貸業(yè)務(wù)之外，P2P平臺(tái)也曾推出過(guò)眾籌模式、資產(chǎn)證券化模式以及債權(quán)轉(zhuǎn)讓模式等其他的融資模式。但隨著監(jiān)管層對(duì)P2P平臺(tái)定位越來(lái)越清晰，各類(lèi)監(jiān)管規(guī)則逐步出臺(tái)，明確了P2P平臺(tái)的市場(chǎng)定位，規(guī)范了其業(yè)務(wù)發(fā)展區(qū)間，諸如類(lèi)ABS等業(yè)務(wù)被叫停，P2P平臺(tái)基本上只能以借貸業(yè)務(wù)為主。在這樣的背景下，商貿(mào)流通企業(yè)如何通過(guò)P2P平臺(tái)融資，則需要進(jìn)行新的研究與探討。

商貿(mào)流通業(yè)P2P融資機(jī)理剖析

P2P為商貿(mào)流通企業(yè)提供了一個(gè)新的融資渠道，較為重要的因素在于融資成本的降低和融資效率的提高。金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的最基本功能是融通資金，是將資金從儲(chǔ)蓄者轉(zhuǎn)移到融資者手中（謝平、鄒傳偉，2012），商貿(mào)流通企業(yè)通過(guò)P2P平臺(tái)申請(qǐng)融資，獲得企業(yè)生存發(fā)展所需要的資金，P2P平臺(tái)實(shí)現(xiàn)其服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的基本功能，資金儲(chǔ)蓄者獲得投資的收益，而資金需求者獲得企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展所需的資金。資金的流動(dòng)將儲(chǔ)蓄者、需求方、信息中介組織有效聯(lián)系起來(lái)，帶動(dòng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)參與者共同發(fā)展，充分利用閑置資金創(chuàng)造價(jià)值。P2P屬于金融中介（姜再勇等，2014），因此P2P平臺(tái)對(duì)商貿(mào)流通業(yè)而言，提供的是一種融資的渠道和融資模式，建立商貿(mào)流通企業(yè)與投資者之間的直接投融資關(guān)系。P2P作為一種信息中介而非信用中介化解投資者與借貸者之間的信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題，實(shí)現(xiàn)點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的資金流通，優(yōu)化了資源配置。信用中介以銀行為核心，具備建立資金池的功能，屬于國(guó)家嚴(yán)格監(jiān)管的對(duì)象，對(duì)防范金融風(fēng)險(xiǎn)具有重要作用，而信息中介僅作為信息提供方的角色而存在，閑置資金同信息中介尋找資金需求方，而資金需求方通過(guò)信息中介尋找資金，但不能通過(guò)吸收資金的方式建立資金池，信息中介存在的功能就在于降低信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題，而非對(duì)資金的運(yùn)營(yíng)與管理。國(guó)家對(duì)P2P平臺(tái)的監(jiān)管正是基于此，商貿(mào)流通企業(yè)借助P2P平臺(tái)融資也是基于對(duì)信息不對(duì)稱(chēng)矛盾的化解而向P2P平臺(tái)進(jìn)行融資。

圖1展現(xiàn)的是商貿(mào)流通企業(yè)通過(guò)P2P平臺(tái)融資的基本流程，即企業(yè)向平臺(tái)發(fā)出融資申請(qǐng)，投資者則通過(guò)平臺(tái)選擇投資標(biāo)的。實(shí)際上，P2P開(kāi)展融資業(yè)務(wù)的形式并非如此簡(jiǎn)單，在同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)面前，這類(lèi)業(yè)務(wù)的市場(chǎng)份額越來(lái)越小，業(yè)務(wù)也越來(lái)越難以開(kāi)展，因此創(chuàng)新成了不二選擇。綜合國(guó)內(nèi)P2P平臺(tái)各類(lèi)融資業(yè)務(wù)，概括起來(lái)主要包括這樣幾種：第一類(lèi)是傳統(tǒng)的信貸業(yè)務(wù)，即P2P扮演了銀行的角色；第二類(lèi)是類(lèi)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，將眾多具有穩(wěn)定現(xiàn)金流的項(xiàng)目設(shè)計(jì)為一款A(yù)BS產(chǎn)品對(duì)外發(fā)售，發(fā)起人便可以提前收回資金；第三類(lèi)是債權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)，這種業(yè)務(wù)與ABS業(yè)務(wù)具有同樣的作用；第四類(lèi)是供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)，這類(lèi)業(yè)務(wù)最適合商貿(mào)流通型企業(yè)開(kāi)展?；谇拔牡姆治?，上述四種業(yè)務(wù)在監(jiān)管約束下面臨轉(zhuǎn)型要求，對(duì)商貿(mào)流通企業(yè)的融資產(chǎn)生一定影響。

商貿(mào)流通企業(yè)P2P融資的風(fēng)險(xiǎn)分析

上述四類(lèi)業(yè)務(wù)目前能夠持續(xù)開(kāi)展的是第一類(lèi)和第四類(lèi)，第二類(lèi)和第三類(lèi)基于監(jiān)管要求面臨著下線風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)商貿(mào)流通業(yè)而言，上述四種業(yè)務(wù)均可以成為其融資的模式，就供應(yīng)鏈金融而言，商貿(mào)流通業(yè)開(kāi)展供應(yīng)鏈金融具有天然的優(yōu)勢(shì)，李?lèi)?ài)香、謝全勝（2013）曾提出的與客戶(hù)鏈協(xié)同創(chuàng)新的融資模式本質(zhì)上就是一種供應(yīng)鏈金融融資模式。通過(guò)P2P融資，商貿(mào)流通企業(yè)同樣需要面臨風(fēng)險(xiǎn)，主要的風(fēng)險(xiǎn)包括兩大類(lèi)。

第一類(lèi)是平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)。所謂平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)即P2P平臺(tái)可能出現(xiàn)的停業(yè)、跑路、倒閉等風(fēng)險(xiǎn)，這類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自平臺(tái)。平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)是所有風(fēng)險(xiǎn)中最大的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也是對(duì)參與方造成損失最大的一類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)。平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)首先是對(duì)投資者造成損失，對(duì)融資者而言同樣存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)因?yàn)楸O(jiān)管機(jī)構(gòu)的介入而引來(lái)相關(guān)的法律風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)的頻發(fā)對(duì)行業(yè)的合規(guī)發(fā)展不利，引發(fā)投資者的不信任，造成P2P市場(chǎng)的低迷。第二類(lèi)是政策風(fēng)險(xiǎn)。政策風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自國(guó)家監(jiān)管層面對(duì)P2P行業(yè)的監(jiān)管，政策風(fēng)險(xiǎn)源自平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)，倒閉、跑路事件的頻發(fā)導(dǎo)致監(jiān)管當(dāng)局加強(qiáng)了對(duì)P2P行業(yè)的監(jiān)管，P2P平臺(tái)可供開(kāi)展的業(yè)務(wù)范圍也逐漸縮小，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力不斷下降。監(jiān)管趨嚴(yán)背景下的P2P平臺(tái)需要主動(dòng)自我調(diào)整，主動(dòng)自我規(guī)范，做到合規(guī)經(jīng)營(yíng)，促進(jìn)平臺(tái)的長(zhǎng)期發(fā)展。

對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避

P2P平臺(tái)為商貿(mào)流通企業(yè)提供了融資渠道，需要在規(guī)避各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上選擇具有良好運(yùn)營(yíng)業(yè)績(jī)的平臺(tái)作為融資渠道。

首先是需要考慮融資的成本，綜合比較多家平臺(tái)選擇低成本融資的平臺(tái)。低成本融資對(duì)眾多企業(yè)而言無(wú)疑是有利的，相對(duì)于傳統(tǒng)銀行信貸的高融資成本，P2P具有成本上的相對(duì)優(yōu)勢(shì)。隨著P2P發(fā)展合規(guī)時(shí)代的到來(lái)，融資成本優(yōu)勢(shì)會(huì)逐漸消失，此時(shí)更需要商貿(mào)流通企業(yè)綜合分析比較各種融資途徑下的資金成本，從而選擇具有成本優(yōu)勢(shì)的平臺(tái)作為融資渠道。其次是要考慮融資的時(shí)間成本。商貿(mào)流通企業(yè)多以中小微企業(yè)為主，通常所需資金額度不大，對(duì)融資效率的要求要高于其他企業(yè)。長(zhǎng)期的融資審批和繁瑣的手續(xù)將會(huì)導(dǎo)致企業(yè)增加無(wú)形的時(shí)間成本，這對(duì)商貿(mào)流通企業(yè)而言是不利的。再次是選擇資質(zhì)良好的平臺(tái)，對(duì)不符合監(jiān)管要求的平臺(tái)盡量避開(kāi)，尤其是自2017年出臺(tái)《網(wǎng)絡(luò)借貸資金存管業(yè)務(wù)指引》以來(lái)，資金存管成為考量P2P平臺(tái)合規(guī)性的重要指標(biāo)之一。運(yùn)營(yíng)資質(zhì)缺乏的平臺(tái)極易引發(fā)法律風(fēng)險(xiǎn)，給商貿(mào)流通企業(yè)的融資帶來(lái)不便，甚至有可能牽涉其中，影響自身發(fā)展。最后，通過(guò)參與P2P平臺(tái)的創(chuàng)新業(yè)務(wù)規(guī)避分類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)。創(chuàng)新業(yè)務(wù)本質(zhì)上是傳統(tǒng)金融在P2P平臺(tái)上的轉(zhuǎn)移，規(guī)避商貿(mào)流通企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)，可以借助供應(yīng)鏈金融來(lái)實(shí)現(xiàn)。

綜合而言，P2P為商貿(mào)流通企業(yè)提供了一種融資渠道和一些可行的融資模式，但二者的合作有賴(lài)于雙方根據(jù)各自特點(diǎn)進(jìn)行深入研究和摸索。二者相結(jié)合的業(yè)務(wù)模式并不成熟，單就商貿(mào)流通企業(yè)和P2P平臺(tái)合作進(jìn)行專(zhuān)門(mén)的研究本身就有一定的局限性，隨著互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)發(fā)展的日益規(guī)范，商貿(mào)流通企業(yè)借助P2P平臺(tái)融資的業(yè)務(wù)模式還存在更為廣闊的空間。

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