■國家發(fā)展與改革委員會價格監(jiān)測中心 朱險峰

國際原油市場：下半年或?qū)⒄鹗庍\(yùn)行

■國家發(fā)展與改革委員會價格監(jiān)測中心 朱險峰

上半年，歐佩克減產(chǎn)提升油價的努力被美國等國增產(chǎn)所抵消，原油供應(yīng)過剩局面未見緩解，油價波動下滑。下半年，全球經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇，原油供需漸趨平衡，預(yù)計(jì)油價仍維持區(qū)間震蕩局面。

上半年國際市場油價走勢分兩個階段：第一個階段是年初至3月上旬，油價延續(xù)去年11月底歐佩克達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議后的窄幅波動態(tài)勢，連續(xù)三個多月在每桶55美元左右徘徊。第二個階段是3月初至6月末，油價在每桶44～56美元間寬幅震蕩，并呈逐級下降走勢。1～6月兩市油價平均分別為每桶50.13美元、52.82美元，比去年同期分別上漲26.83%、28.72%。

上半年國際市場原油價格一直受到產(chǎn)油國落實(shí)減產(chǎn)協(xié)議與美國等國原油增產(chǎn)反復(fù)拉鋸作用影響，主要呈現(xiàn)以下特點(diǎn)：

（一）歐佩克的減產(chǎn)努力，給予油價一定支撐。去年3月主要產(chǎn)油國開始尋求減產(chǎn)合作，11月30日歐佩克達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議，規(guī)定從今年1月起歐佩克國家減產(chǎn)約120萬桶/日，降至3250萬桶/日；以俄羅斯為首的非歐佩克國家也同意減產(chǎn)55.8萬桶/日，此后油價連續(xù)三個月在每桶55美元左右窄幅波動。今年3月油價每桶跌破50美元后，歐佩克醞釀延長減產(chǎn)期限，油價一度重回54美元。從今年上半年油價走勢來看，減產(chǎn)協(xié)議及由此產(chǎn)生的供應(yīng)收緊預(yù)期給予油價一定支撐。從減產(chǎn)協(xié)議執(zhí)行情況來看，大部分成員國履行了減產(chǎn)義務(wù)。

（二）歐佩克具有減產(chǎn)豁免權(quán)的國家產(chǎn)量增長較快，削弱減產(chǎn)協(xié)議力度。同屬歐佩克成員國的利比亞和尼日利亞不受減產(chǎn)協(xié)議約束，兩國產(chǎn)量持續(xù)回升。利比亞目前原油日產(chǎn)量在95萬桶上下，為近四年最高水平；隨著尼日利亞一條輸油管道恢復(fù)運(yùn)營，其原油日產(chǎn)量已達(dá)200萬桶，且可能進(jìn)一步提高。上述兩國的持續(xù)增產(chǎn)使得歐佩克減產(chǎn)效果大打折扣，5月份兩國產(chǎn)量增加35.2萬桶/日，導(dǎo)致整個歐佩克成員國供應(yīng)跳升，總產(chǎn)量增長到3214萬桶/日，創(chuàng)下今年最大月度產(chǎn)量增幅。而5月底歐佩克及其它產(chǎn)油國僅決定延長減產(chǎn)期限9個月，并未加大減產(chǎn)力度，市場失望情緒濃厚。此外，同為歐佩克成員國的沙特和卡塔爾突起斷交風(fēng)波，更加深市場對于減產(chǎn)協(xié)議執(zhí)行前景的擔(dān)憂。

（三）美國原油產(chǎn)量增長，持續(xù)打壓油價。隨著歐佩克減產(chǎn)決議從醞釀到落實(shí)，國際市場油價從去年2月每桶27美元的十三年低點(diǎn)回升至55美元，油價上漲刺激美國能源行業(yè)加大生產(chǎn)力度。6月23日當(dāng)周美國石油鉆井總數(shù)升至758座，連續(xù)22周增加；原油日產(chǎn)量925萬桶，比去年同期日均產(chǎn)量增加62.8萬桶，比去年底增加34.6萬桶，已經(jīng)接近主要產(chǎn)油國俄羅斯和沙特的水平，也接近960萬桶的歷史高點(diǎn)。美國原油產(chǎn)量的不斷攀升，加大市場對供應(yīng)過剩的憂慮。

綜合全球經(jīng)濟(jì)形勢和原油供需基本面來看，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇穩(wěn)健，印度等國市場需求上升。受歐佩克減產(chǎn)及低油價帶來的成本壓力影響，原油供需將漸趨平衡。但影響世界經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的不確定因素仍然較多，全球貿(mào)易保護(hù)主義傾向抬頭，特朗普宏觀經(jīng)濟(jì)及貨幣政策存在變數(shù)，地緣政治風(fēng)險較大。預(yù)計(jì)下半年油價維持區(qū)間震蕩局面，相對目前價位有所上漲，平均價格約為每桶50美元。

（一）全球經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇。下半年全球經(jīng)濟(jì)增長態(tài)勢進(jìn)一步鞏固，全球貿(mào)易持續(xù)反彈，市場信心逐步改善。世界銀行預(yù)計(jì)2017年全球經(jīng)濟(jì)將增長2.7%，高于去年的2.4%。一是美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇穩(wěn)健，特朗普力主推行的基建、減稅政策有望加速經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，對大宗商品的需求可能相應(yīng)增長。二是美國經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)帶動發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體穩(wěn)步復(fù)蘇。在全球制造業(yè)和貿(mào)易自2016年下半年起出現(xiàn)的周期性復(fù)蘇支持下，歐洲和日本的增長前景也得以改善。三是隨著全球經(jīng)濟(jì)形勢好轉(zhuǎn)，投資者對新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的信心回暖。低收入國家經(jīng)濟(jì)增長有所加快，其中石油和金屬等大宗商品出口國經(jīng)濟(jì)逐步好轉(zhuǎn)，非資源密集型國家在內(nèi)需和公共投資的推動下增長強(qiáng)勁。

（二）原油供需接近平衡。2014年4季度～2016年1季度，也就是本輪油價下跌期間，全球原油平均供給過剩為200萬桶/日。2016年供給過剩程度開始縮減，全年原油市場供給過剩量為25萬桶/日，而2017年將達(dá)到供需平衡，并延續(xù)至2018年。

從需求來看，今年原油需求將小幅增長。美國能源信息署（EIA）預(yù)計(jì)2017年全球原油需求為9846萬桶/日，比上年增加154萬桶/日，下半年需求將高于9900萬桶/日，尤其是三季度原油消費(fèi)旺季需求相對強(qiáng)勁。需求增量將主要來自亞洲地區(qū)，包括中國、印度等新興發(fā)展中國家，增量占比將達(dá)到75%左右。

從供給來看，受歐佩克和美國等非協(xié)議執(zhí)行國之間的博弈影響很大。一方面歐佩克雖暫時并無進(jìn)一步削減原油產(chǎn)量或結(jié)束一些國家減產(chǎn)豁免的計(jì)劃，但可能將在7月會議中討論減產(chǎn)現(xiàn)狀并考慮采取進(jìn)一步措施來支持市場。另一方面油價下跌對美國原油生產(chǎn)企業(yè)帶來成本壓力，國內(nèi)已有呼吁頁巖油減產(chǎn)的聲音。

（三）存在一些不確定因素影響油價運(yùn)行。下半年國際形勢依舊呈現(xiàn)出新舊秩序復(fù)雜更替的特征，不確定與不穩(wěn)定因素增多、風(fēng)險增大。一是特朗普宏觀經(jīng)濟(jì)政策存在不確定性。美聯(lián)儲將于下半年啟動縮小資產(chǎn)負(fù)債表，具體時間點(diǎn)未定。隨著美聯(lián)儲開啟加息、縮表進(jìn)程，疊加特朗普的減稅措施，全球美元流動性將大幅度減少，全球?qū)⑵毡橛瓉碣Y金緊張局面，將對大宗商品價格帶來沖擊。二是一些發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)刺激政策開始收緊。繼6月27日歐洲央行行長德拉吉釋放削減量化寬松政策的信號之后，次日英國央行和加拿大央行行長均表達(dá)了加息的傾向，英國央行行長卡尼非常直接地表示，移除部分刺激政策是必要的，將在未來幾個月討論加息問題。相關(guān)言論刺激英鎊和加元走強(qiáng)，美匯指數(shù)跌破96點(diǎn)。三是地緣政治風(fēng)險存在上升的可能。沙特陣營和卡塔爾之間的裂痕正在增大，如果矛盾進(jìn)一步激化，對歐佩克減產(chǎn)協(xié)議可能造成不利影響。