臥龍

現(xiàn)金貸泡沫正在形成

臥龍

臥龍，接觸股市20余年。1995年開始給《股市動(dòng)態(tài)分析》投稿，1996年入職深圳新蘭德，1998年轉(zhuǎn)職大鵬證券，2000年初因生性喜愛自由轉(zhuǎn)做個(gè)人投資者至今。

股市投資許多人相信，長(zhǎng)期是不可預(yù)測(cè)的；但亦有人認(rèn)為長(zhǎng)期是可以預(yù)測(cè)的。以前我寫文章認(rèn)為，關(guān)鍵在于“預(yù)測(cè)”如何理解。我以為股市中每個(gè)人都先“預(yù)測(cè)”，然后才有行動(dòng)。2005年大約10月時(shí)，當(dāng)時(shí)的美林公司（現(xiàn)在的美銀美林）新加坡公司主管馬休斯在發(fā)給客戶的分析報(bào)告中，提出一個(gè)非常有趣的問題：你愿意擁有整個(gè)印尼股市，還是愿意持有Google（現(xiàn)在上市的是谷歌母公司Alphabet）？Google當(dāng)時(shí)市值920億美元，2004年?duì)I業(yè)收入32億美元；印尼股市總市值720億美元，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值為2580億美元。馬休斯認(rèn)為應(yīng)當(dāng)買下整個(gè)印尼股市，而非Google。他當(dāng)時(shí)指出，印尼問題多多，投資印尼股市令人膽顫心驚，但從印尼股市熬過小型危機(jī)與巴厘島恐怖爆炸案卻依然未崩潰，可見只要印尼走上正確的道路，股市亦會(huì)有光明的一日。何況印尼是實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而Google則有眾多對(duì)手爭(zhēng)食高科技領(lǐng)域中少數(shù)高利潤(rùn)率的業(yè)務(wù)，難道互聯(lián)網(wǎng)上的廣告空間毫無限制嗎？馬休斯斷定，以當(dāng)時(shí)的價(jià)格買印尼股票，未來收益率可能超過買Google股票。馬休斯說，若將眼光拉長(zhǎng)為7年，他會(huì)做多印尼股市，做空Google。

結(jié)果如何？以2005年10月26日為起點(diǎn)，當(dāng)時(shí)印尼股市雅加達(dá)綜合指數(shù)1062點(diǎn)，Google股價(jià)為180美元；到2012年10月26日，印尼股市為4329點(diǎn)，Google股價(jià)為344美元。印尼股市7年上升了3倍，而Google股價(jià)則只有91%的漲幅。名義上，馬修斯的決定是正確的，期間美元指數(shù)大約下跌了14%，換言之將匯率計(jì)算在內(nèi)，還是印尼股市勝出。事情到此結(jié)束？No。再看看至目前的情況：Google母公司股價(jià)現(xiàn)在994美元，而印尼股市指數(shù)5995點(diǎn)。以此計(jì)算，印尼股市上升了4.6倍，而Google母公司股價(jià)則上升了4.5倍，不相伯仲，而考慮到美元指數(shù)至今大約上升了4%，則更是難分難解。其實(shí)，馬修斯當(dāng)時(shí)選擇了兩個(gè)都很好的投資標(biāo)的。印尼作為東南亞國(guó)家，1997年亞洲金融風(fēng)暴之后改革，到2005年，經(jīng)濟(jì)早已經(jīng)復(fù)蘇，而股市則已經(jīng)調(diào)整多年，是時(shí)候開始長(zhǎng)期牛市。而Google公司則是科技界翹楚，實(shí)力雄厚，眼光獨(dú)到（看看最近阿爾法狗的表現(xiàn)便知一二）。兩者不相伯仲很正常。不過，馬修斯的操作建議非常有問題，假如按照他的操作，做多印尼股市，做空Google股票，則12年來一無所獲。

回到中國(guó)股市，近期藍(lán)籌股表現(xiàn)較好。若給你1千億美金，你會(huì)買下哪一家中國(guó)的上市公司？有4個(gè)選擇：中國(guó)人壽（601628）、貴州茅臺(tái)（600519）、招商銀行（600036）及中國(guó)石化（600028）。這四家公司的市值都在1千億美金附近。你只能買下一家公司，持有10年或以上，并以未來股價(jià)走勢(shì)作為投資成績(jī)的判定。我的選擇是中國(guó)人壽。理由是中國(guó)的壽險(xiǎn)滲透率非常低，只有3%至4%，未來的空間非常廣闊。另外，未來長(zhǎng)期利率看升，對(duì)保險(xiǎn)股的投資亦是利好。以前寫文章不止一次長(zhǎng)期看好保險(xiǎn)股（中、短期走勢(shì)不在此列）。每年高速增長(zhǎng)的保費(fèi)收入，成為源源不絕的資金，用以投資獲得收益。反觀其他3只股票，行業(yè)的滲透率早已經(jīng)很高，長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間有限（招行的私人銀行仍有較大的發(fā)展空間）。特別是茅臺(tái)，屬于老人消費(fèi)品，90后喝茅臺(tái)的比例遠(yuǎn)低于70后。而且茅臺(tái)的毛利率已經(jīng)很高，再提升的空間有限。不要看目前業(yè)績(jī)優(yōu)異，更須看未來的長(zhǎng)期發(fā)展。更何況，有時(shí)好公司不等于有好收成。因?yàn)楫?dāng)一家好公司業(yè)績(jī)優(yōu)異、前景良好時(shí)必然有眾多投資者看好并買入，股價(jià)一定不便宜。茅臺(tái)便是其中之一。去年，某大機(jī)構(gòu)公開不看好家電股的投資機(jī)會(huì)，但事實(shí)是今年家電股表現(xiàn)優(yōu)異。國(guó)產(chǎn)家電用低成本低價(jià)格趕跑了洋品牌，市占率大大提高，業(yè)績(jī)自然會(huì)不斷增長(zhǎng)。如今八大券商研究員一致推崇茅臺(tái)，目標(biāo)價(jià)不斷喊高，反映出市場(chǎng)中看好茅臺(tái)的人已經(jīng)興奮不已。

時(shí)下熱門話題是現(xiàn)金貸。剛剛于美國(guó)上市的趣店（QD）立刻遭到市場(chǎng)的質(zhì)疑，10月23日暴跌19%，翌日雖然反彈7%，但其后兩日再次大跌。周四再跌13.6%，收市報(bào)22.80美元。同樣是信貸行業(yè)的宜人貸（YRD）被拖累，跌3.3%。記得2016年8月27日拙作《中股股市處十字路口》中評(píng)論過宜人貸：“美國(guó)上市的中國(guó)P2P公司宜人貸受《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動(dòng)管理暫行辦法》打擊出現(xiàn)暴跌……技術(shù)上看，宜人貸已經(jīng)出現(xiàn)RSI頂背離，政策收緊只是股價(jià)下跌的借口，但顯然未見底。中期走勢(shì)估計(jì)仍然反彈后再跌的格局。不過長(zhǎng)期而言，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展前途無限，只要公司穩(wěn)健發(fā)展，未來股價(jià)仍會(huì)創(chuàng)新高?！币巳速J之后走勢(shì)呈現(xiàn)水平三角形，然后向上突破。數(shù)浪而言，是第3浪結(jié)束后運(yùn)行第4浪三角形，然后進(jìn)入第5浪。由于存在楔形的走勢(shì)，不排除宜人貸的第5浪已經(jīng)結(jié)束。而趣店上市則是第5浪見頂?shù)膶?dǎo)火線?，F(xiàn)金貸由于借款門檻低，引發(fā)大量借貸，但利率極高，因此不可能長(zhǎng)久運(yùn)作，當(dāng)有大事件發(fā)生，必然遭到監(jiān)管層的打壓甚至取締。借1000元一個(gè)月后要?dú)w還1200元甚至1300元，如此的高利貸，用吸血鬼來形容不為過。

《證券時(shí)報(bào)》發(fā)表題為《現(xiàn)金貸規(guī)模暴增大起底》的文章，文章指中國(guó)現(xiàn)金貸不足一年時(shí)間內(nèi)從6000億發(fā)展到1萬億，大有當(dāng)年P(guān)2P行業(yè)野蠻生長(zhǎng)的姿態(tài)。今年4月份，監(jiān)管部門發(fā)文令各省市開展“現(xiàn)金貸”清理整頓，但半年后卻愈演愈烈，多家公司更是赴美上市融資，業(yè)界對(duì)現(xiàn)金貸“暴利吸血”的反思及批判空前犀利。文章中計(jì)算多家現(xiàn)金貸公司的實(shí)際利率早已經(jīng)超出人民銀行規(guī)定的利率上限，最高的高達(dá)160%。趣店招股說明書顯示其年利率超過36%的貸款占比高達(dá)六成。信貸公司將貸款打包成ABS出售給銀行，銀行間接提供了資金。最近一年ABS發(fā)行總額6943億，其中小額信貸2343億。很明顯，一個(gè)金融泡沫正迅速膨脹，不及早處理，爆煲時(shí)便是大件事。