(河南工業(yè)大學(xué)管理學(xué)院，河南 鄭州 450001)

P2P網(wǎng)貸平臺(tái)發(fā)展影響因素研究

翟夢(mèng)凡

(河南工業(yè)大學(xué)管理學(xué)院，河南 鄭州 450001)

近年來(lái)，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸在中國(guó)迅猛發(fā)展，吸引了越來(lái)越多學(xué)者的關(guān)注。本文運(yùn)用多元線性回歸的方法，對(duì)P2P網(wǎng)貸平臺(tái)發(fā)展影響因素進(jìn)行研究。研究表明：平臺(tái)的成交量、平臺(tái)的投資人數(shù)、平臺(tái)的風(fēng)控能力、平臺(tái)的透明度都是影響平臺(tái)的發(fā)展水平的重要因素；平臺(tái)的投資人數(shù)對(duì)P2P網(wǎng)貸平臺(tái)發(fā)展的影響最大，次之是平臺(tái)透明度，平臺(tái)成交量以及平臺(tái)風(fēng)控能力對(duì)P2P網(wǎng)貸平臺(tái)發(fā)展的影響相對(duì)較小。

P2P網(wǎng)貸平臺(tái)；發(fā)展；影響因素

1.引言

近年來(lái)，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸在中國(guó)迅速發(fā)展。尤其隨著互聯(lián)網(wǎng)金融被列入“十三五”規(guī)劃、高層多次發(fā)言表示支持互聯(lián)網(wǎng)金融等外部政策的影響，進(jìn)一步促進(jìn)了網(wǎng)貸平臺(tái)的發(fā)展。這么多家網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)相繼涌現(xiàn)，交易數(shù)額日益增長(zhǎng)，影響范圍不斷擴(kuò)大，不僅沖擊著金融市場(chǎng)的發(fā)展格局，也帶來(lái)了許多新問(wèn)題。據(jù)網(wǎng)貸之家最新數(shù)據(jù)顯示，截至2017年4月累計(jì)停業(yè)以及問(wèn)題平臺(tái)3676家，增長(zhǎng)率為15%。在如此激烈競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境下只有一部分P2P網(wǎng)貸平臺(tái)能夠生存下來(lái)，引起了我們對(duì)其發(fā)展影響因素的思考。

P2P網(wǎng)絡(luò)借貸與傳統(tǒng)借貸最主要的區(qū)別在于不受制于空間、時(shí)間限制，為資金需求者與投資者提供即時(shí)信息服務(wù)，但信息不對(duì)稱問(wèn)題比傳統(tǒng)金融市場(chǎng)更加嚴(yán)重，阻礙了網(wǎng)貸市場(chǎng)的繁榮發(fā)展。有關(guān)學(xué)者對(duì)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)的研究大多是單一的一方面，至此還未見(jiàn)對(duì)平臺(tái)發(fā)展影響因素的系統(tǒng)研究。P2P網(wǎng)貸市場(chǎng)的良好發(fā)展肯定離不開(kāi)P2P平臺(tái)的良好發(fā)展，而P2P平臺(tái)的發(fā)展又需要研究影響發(fā)展的因素。

為此，本文基于網(wǎng)貸之家50家平臺(tái)的相關(guān)數(shù)據(jù)，將嘗試性的構(gòu)建回歸模型，對(duì)P2P平臺(tái)發(fā)展影響因素進(jìn)行研究，探討影響P2P平臺(tái)發(fā)展的關(guān)鍵因素，為我國(guó)P2P平臺(tái)的發(fā)展提供一些實(shí)踐參考。

2.文獻(xiàn)綜述

2.1 P2P網(wǎng)貸平臺(tái)模式的研究

國(guó)內(nèi)學(xué)者較早開(kāi)始研究P2P網(wǎng)貸平臺(tái)模式始于2009年。從2009年至2011年對(duì)于P2P網(wǎng)貸平臺(tái)運(yùn)營(yíng)模式的研究不太多，直到2012年開(kāi)始出現(xiàn)較多的相關(guān)研究。羅洋等主要研究了面向社會(huì)個(gè)人的拍拍貸以及面向大學(xué)生的齊放網(wǎng)。Greiner & Wang和 Herrero-Lopez認(rèn)為 P2P 網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)就是中介平臺(tái)，將有資金需求的供需雙方連接起來(lái)，以尋求利益最大化。謝平和鄒傳偉等根據(jù)是否以獲取利潤(rùn)為目的將網(wǎng)貸平臺(tái)分為商業(yè)型或盈利型的網(wǎng)貸平臺(tái)，與非商業(yè)型或慈善型的網(wǎng)貸平臺(tái)。梅蕾又將平臺(tái)模式按照類型不同分為三大類。劉金穎通過(guò)研究不同模式借貸平臺(tái)，探究相對(duì)應(yīng)的不同風(fēng)險(xiǎn)，構(gòu)建P2P風(fēng)險(xiǎn)管控模型，有效控制P2P借貸風(fēng)險(xiǎn)。盧 馨，李慧敏將網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)進(jìn)行了進(jìn)一步的細(xì)分，將網(wǎng)貸平臺(tái)分為收益型與零收益型。

2.2 P2P網(wǎng)貸平臺(tái)監(jiān)管的研究

學(xué)者們對(duì)于P2P監(jiān)管問(wèn)題的研究開(kāi)始的較早，大概在2008年就出現(xiàn)了。但是對(duì)于P2P網(wǎng)貸平臺(tái)監(jiān)管的較早研究從2010年開(kāi)始。蘇莉娟等人認(rèn)為政府應(yīng)該出臺(tái)相關(guān)監(jiān)管辦法來(lái)規(guī)范P2P借貸發(fā)展。吳曉光等也提出應(yīng)該將網(wǎng)絡(luò)借貸納入監(jiān)管體系并引導(dǎo)其健康發(fā)展。謝平指出P2P網(wǎng)絡(luò)借貸作為新興行業(yè)，其成長(zhǎng)過(guò)程中不可避免會(huì)出現(xiàn)泥沙俱下的局面，必然要經(jīng)歷一個(gè)大浪淘沙的過(guò)程。因此，加快P2P網(wǎng)絡(luò)借貸監(jiān)管研究很有必要。艾金娣從行業(yè)自律的角度提出應(yīng)加快制定行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。李雪靜從政府的角度指出，應(yīng)該借鑒國(guó)外監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)，明確我國(guó)P2P借貸市場(chǎng)中管什么，誰(shuí)來(lái)管，怎么管的問(wèn)題。譚君指出P2P網(wǎng)貸平臺(tái)監(jiān)管需要市場(chǎng)、行業(yè)和機(jī)構(gòu)有效配合。劉繪等在總結(jié)了英美兩國(guó)P2P網(wǎng)貸平臺(tái)監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，提出我國(guó)應(yīng)該完善P2P網(wǎng)貸監(jiān)管法律體系，加強(qiáng)P2P網(wǎng)貸行為監(jiān)管手段，加強(qiáng)P2P網(wǎng)貸征信體系建設(shè)。

2.3 P2P網(wǎng)貸平臺(tái)參與者行為研究

國(guó)外學(xué)者較早開(kāi)始對(duì)P2P網(wǎng)貸平臺(tái)參與者行為研究。對(duì)于出借方來(lái)說(shuō)學(xué)者更多是對(duì)羊群行為進(jìn)行研究。Zhang和Liu使采用美國(guó)Prosper的數(shù)據(jù)研究美國(guó)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸市場(chǎng)中的羊群行為。由于該平臺(tái)采用的利率競(jìng)價(jià)機(jī)制目前在前國(guó)內(nèi)外幾乎沒(méi)有平臺(tái)使用，因此本文還存在一些局限性。隨后，曾江洪等人以國(guó)內(nèi)拍拍貸平臺(tái)的投標(biāo)記錄為樣本進(jìn)行研究，避免了Zhang和Liu研究中存在的問(wèn)題，結(jié)果表明在P2P借貸市場(chǎng)存在顯著的羊群行為，但不同的是出借人會(huì)在綜合分析情況下理性進(jìn)行選擇。廖理等對(duì)網(wǎng)貸市場(chǎng)羊群行為背后機(jī)制進(jìn)行分析，實(shí)證發(fā)現(xiàn)羊群行為可能基于信息驅(qū)動(dòng)機(jī)制且并非一直存在。但是對(duì)于網(wǎng)貸市場(chǎng)羊群行為的研究還有一些問(wèn)題尚未得到解決，有待研究，比如很難排除“偽羊群行為”的干擾。

對(duì)于貸方來(lái)，學(xué)者們的研究主要集中在借款的成功率的主要影響行為因素方面。Puro等人在2010年就提出信息披露的完整度與貸款人的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期對(duì)借貸結(jié)果有明顯的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)。Alexander Bachmann等學(xué)者通過(guò)對(duì)Zopa平臺(tái)的研究，分析得出借款成功率和發(fā)布的個(gè)人信息成正相關(guān)。國(guó)內(nèi)學(xué)者溫小霓，武小娟等人采用Logistic回歸模型研究借款結(jié)果的影響因素。Herzenstein等人研究信用級(jí)別與語(yǔ)言內(nèi)容涉及種類的關(guān)系。國(guó)內(nèi)學(xué)者廖理等人采用Probit模型，并在穩(wěn)健性檢驗(yàn)中使用OLS模型進(jìn)行實(shí)證，也研究了P2P網(wǎng)貸市場(chǎng)上語(yǔ)言的作用。

3.研究假設(shè)

P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的良好發(fā)展不僅僅表現(xiàn)在一定時(shí)期的盈利能力，影響網(wǎng)貸平臺(tái)發(fā)展的影響因素也很多?？偨Y(jié)以前學(xué)者對(duì)P2P網(wǎng)貸平臺(tái)發(fā)展的研究以及最新網(wǎng)貸之家對(duì)P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的評(píng)級(jí)，本文將從平臺(tái)的成交量，平臺(tái)風(fēng)控能力，平臺(tái)投資人數(shù)，平臺(tái)收益率，平臺(tái)收回本息的時(shí)間，平臺(tái)信息公開(kāi)量六個(gè)方面進(jìn)行分析。

成交量指平臺(tái)在某一時(shí)間段內(nèi)所有成交借款標(biāo)的總金額，是客觀體現(xiàn)平臺(tái)總體成交情況的指標(biāo)之一，也是側(cè)面反應(yīng)平臺(tái)安全性的指標(biāo)之一。從投資者的角度，平臺(tái)的成交量越大，證明平臺(tái)有更多的資金注入該平臺(tái)，資金規(guī)模越大，受公眾的關(guān)注度越高，在一定程度上吸引更多的投資者，有更好的發(fā)展水平，因此，本文提出：

假設(shè)1：平臺(tái)成交量與P2P網(wǎng)貸平臺(tái)發(fā)展水平呈正相關(guān)

謝平在《中國(guó)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸：市場(chǎng)、機(jī)構(gòu)與模式》一書中說(shuō)，從現(xiàn)階段我國(guó)發(fā)展情況來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)控制是P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)能否長(zhǎng)期健康發(fā)展的關(guān)鍵所在。只有良好的風(fēng)險(xiǎn)控制，P2P平臺(tái)的交易才會(huì)活躍，才能盈利，才能可持續(xù)。因此，本文提出：

假設(shè)2：平臺(tái)風(fēng)控能力與P2P網(wǎng)貸平臺(tái)發(fā)展水平呈正相關(guān)

平臺(tái)投資人數(shù)是指在某一時(shí)間段是投標(biāo)的總?cè)藬?shù)，是反映平臺(tái)發(fā)展水平的一項(xiàng)重要指標(biāo)。平臺(tái)投資人數(shù)越多，證明有更多的投資者選擇信任此平臺(tái)。據(jù)此，本文提出：

假設(shè)3：平臺(tái)投資人數(shù)與P2P網(wǎng)貸平臺(tái)發(fā)展水平呈正相關(guān)

平臺(tái)收益率直觀的反映一個(gè)平臺(tái)的盈利能力，是反應(yīng)平臺(tái)發(fā)展水平的重要指標(biāo)之一。潛在投資選擇投標(biāo)時(shí)，將平臺(tái)收益率作為重要的考慮因素。但是平臺(tái)收益率如果過(guò)高，也會(huì)存在巨大的風(fēng)險(xiǎn)，借款者會(huì)考慮是否存在高利貸。因此，本文提出：

假設(shè)4：平臺(tái)收益率與P2P網(wǎng)貸平臺(tái)發(fā)展水平呈負(fù)相關(guān)

平臺(tái)流動(dòng)性指平臺(tái)投資人在平臺(tái)投資資金收回本息的時(shí)間。平臺(tái)流動(dòng)性越高，說(shuō)明投資者在平臺(tái)收回本息的時(shí)間越短，能夠更靈活的資金進(jìn)退平臺(tái)，是反映平臺(tái)發(fā)展水平的重要指標(biāo)之一。因此，本文提出：

假設(shè)5：平臺(tái)流動(dòng)性與P2P網(wǎng)貸平臺(tái)發(fā)展水平呈正相關(guān)

平臺(tái)透明度是指平臺(tái)信息公開(kāi)的透明程度。平臺(tái)對(duì)于公司的基本信息，運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)信息，借款資料等信息的公布量越多，說(shuō)明該平臺(tái)的透明度越高，更好的解決信息不對(duì)稱，投資者進(jìn)行更理性的投資，平臺(tái)更透明的運(yùn)營(yíng)。據(jù)此，本文提出：

假設(shè)6：平臺(tái)透明度與P2P網(wǎng)貸平臺(tái)發(fā)展水平呈正相關(guān)

4.P2P網(wǎng)貸平臺(tái)發(fā)展水平影響因素的實(shí)證分析

4.1 研究設(shè)計(jì)

4.1.1 數(shù)據(jù)來(lái)源

國(guó)內(nèi)很多學(xué)者有關(guān)P2P研究的數(shù)據(jù)均來(lái)自于網(wǎng)貸之家，證明其能夠提供權(quán)威的數(shù)據(jù)?；诖?，本文的數(shù)據(jù)有一部分是來(lái)自于網(wǎng)貸之家，還有一部分?jǐn)?shù)據(jù)來(lái)源于互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)貸平臺(tái)發(fā)展白皮書。我們?cè)谔蕹諗?shù)據(jù)不全或者系統(tǒng)出現(xiàn)故障的網(wǎng)站后，最終選擇了50家具有代表性的平臺(tái)。

4.1.2 變量選擇

根據(jù)前文第三部分對(duì)P2P網(wǎng)貸平臺(tái)發(fā)展水平的內(nèi)部影響因素的分析，以及在總結(jié)國(guó)內(nèi)外學(xué)者的研究基礎(chǔ)上，本文選取了6個(gè)關(guān)鍵性指標(biāo)分別為平臺(tái)交易量，平臺(tái)投資人數(shù)，平臺(tái)風(fēng)控能力，平臺(tái)收益率，平臺(tái)流動(dòng)性，平臺(tái)透明度。平臺(tái)網(wǎng)貸平臺(tái)的發(fā)展的水平采用網(wǎng)貸之家評(píng)級(jí)指數(shù)，代表平臺(tái)的綜合影響力。平臺(tái)風(fēng)控能力采用平臺(tái)杠桿指數(shù)來(lái)衡量，杠桿指數(shù)越高，平臺(tái)的資金杠桿越小，平臺(tái)風(fēng)控能力越高。平臺(tái)投資人數(shù)用平臺(tái)人氣指數(shù)衡量，平臺(tái)人氣指數(shù)越高平臺(tái)投資人數(shù)越多。平臺(tái)收益率采用平臺(tái)利率來(lái)衡量。

4.1.3 模型設(shè)計(jì)

通過(guò)以上對(duì)樣本及變量選取的介紹，并依據(jù)前文第三部分對(duì)P2P網(wǎng)貸平臺(tái)發(fā)展水平影響因素的研究假設(shè)，構(gòu)建多元回歸模型如下：

Y =β0+β1X1+β2X2+β3X3+β4X4+β5X5+β6X6+ε

被解釋變量Y為P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的發(fā)展水平。β0為常數(shù)項(xiàng)。解釋變量X1為平臺(tái)的成交量，X2為平臺(tái)投資人數(shù)，X3平臺(tái)風(fēng)控能力，X4平臺(tái)收益率，X5為平臺(tái)流動(dòng)性，X6為平臺(tái)透明度，隨機(jī)誤差項(xiàng)。

4.2 相關(guān)性分析

相關(guān)性檢驗(yàn)主要分析解釋模型各變量之間相關(guān)性的強(qiáng)弱。所以，在對(duì)模型進(jìn)行回歸分析之前，我們先對(duì)模型進(jìn)行Pearson 相關(guān)性檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果如表3：

表1 Pearson 相關(guān)性分析結(jié)果

可見(jiàn)各解釋變量之間可能存在多重共線性，還待進(jìn)一步的檢驗(yàn)。本文通過(guò) SPSS19.0 對(duì)各解釋變量進(jìn)行了多重共線性檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果顯示各解釋變量的 VIF 值均在 0～10 之間，可以說(shuō)明解釋變量之間不存在嚴(yán)重的多重共線性問(wèn)題，因此，為了進(jìn)一步分析研究各解釋變量對(duì)被解釋變量的綜合影響，將解釋變量被納入回歸模型中。

4.3 回歸分析

本文采用多元線性回歸向后篩選的方法，經(jīng)過(guò)3步完成了回歸方程的建立，剔除掉的變量是利率和流動(dòng)度，最終結(jié)果如表2所示。

表2 多元線性回歸分析結(jié)果

具體分析如下：

1.平臺(tái)成交量：回歸結(jié)果證明了平臺(tái)成交量是影響平臺(tái)發(fā)展的影響因素之一。平臺(tái)成交量大，意味著平臺(tái)的營(yíng)收高。由于P2P理財(cái)平臺(tái)營(yíng)業(yè)收入主要來(lái)自于借貸雙方的管理費(fèi)，管理費(fèi)與成交量呈正比，因此成交量越大，平臺(tái)營(yíng)收越高，在一定程度上代表著平臺(tái)發(fā)展水平高。

2.平臺(tái)投資人數(shù)：實(shí)證分析顯示平臺(tái)投資人數(shù)與平臺(tái)發(fā)展水平呈正相關(guān)關(guān)系，而且相關(guān)系數(shù)最高。在信息高度發(fā)達(dá)的今天，市場(chǎng)中的投資者能夠根據(jù)平臺(tái)上公開(kāi)的信息進(jìn)行理性的選擇。在此種情境下，平臺(tái)投資者越多，說(shuō)明平臺(tái)熱度以及可信度越高，平臺(tái)的發(fā)展水平也相對(duì)較高。

3.平臺(tái)風(fēng)控能力：回歸結(jié)果顯示，平臺(tái)風(fēng)控能力越高，平臺(tái)發(fā)展水平越高。在國(guó)內(nèi)，由于征信體系不健全，很多平臺(tái)采用變相擔(dān)保的方法，以平臺(tái)自身最為風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的主題。因此，風(fēng)險(xiǎn)控制能力就成為P2P平臺(tái)營(yíng)運(yùn)的關(guān)鍵。

4.平臺(tái)信息披露量：目前，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)的信息披露一方面依靠政府的監(jiān)督，一方面依靠平臺(tái)自身的自覺(jué)性。信息不對(duì)稱是網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)面臨的一大挑戰(zhàn)，所以平臺(tái)信息披露量大，意味著平臺(tái)發(fā)展水平相對(duì)高。

5.收益率和流動(dòng)度對(duì)方程沒(méi)有顯著性影響的原因可能是：收益率如果超過(guò)一定范圍的高投資者有可能懷疑該平臺(tái)存在放高利貸。流動(dòng)度反映著一個(gè)平臺(tái)收回本息的時(shí)間，一個(gè)平臺(tái)收回本息時(shí)間的長(zhǎng)短和平臺(tái)的性質(zhì)以及平臺(tái)的投資者分散性有很大的關(guān)系，所以一個(gè)平臺(tái)的利率和流動(dòng)度并不能準(zhǔn)確的反映該平臺(tái)的發(fā)展水平。

5.結(jié)論以及建議

從以上的模型建立與實(shí)證分析以后，可以得出以下結(jié)論：平臺(tái)的成交量、平臺(tái)的投資人數(shù)、平臺(tái)的風(fēng)控能力、平臺(tái)的透明度都是影響平臺(tái)的發(fā)展水平的重要因素。該結(jié)論對(duì)于P2P平臺(tái)的發(fā)展以及整個(gè)P2P行業(yè)的健康發(fā)展有重要的意義：

(1)網(wǎng)貸平臺(tái)的發(fā)展要重視其成交量。成交量是客觀體現(xiàn)平臺(tái)總體成交情況的指標(biāo)之一，也是側(cè)面反應(yīng)平臺(tái)安全性的指標(biāo)之一。但是現(xiàn)在P2P平臺(tái)發(fā)展中也有一些平臺(tái)盲目的追求平臺(tái)成交量而不夠其他的考慮，要使平臺(tái)健康良好的發(fā)展，在和平臺(tái)其他方面協(xié)調(diào)發(fā)展的同時(shí)增加平臺(tái)成交量。

(2)平臺(tái)發(fā)展過(guò)程中應(yīng)重視平臺(tái)投資人數(shù)。平臺(tái)投資人數(shù)越多，說(shuō)明有更多的投資人選擇相信該平臺(tái)，而且我國(guó)信貸市場(chǎng)中的投資者是很有智慧的，他們能夠通過(guò)掌握的信息進(jìn)行良好的風(fēng)險(xiǎn)判斷能力。在此種情況下還愿意更多的人選擇該平臺(tái)，在一定程度上能夠反映該平臺(tái)的發(fā)展水平。

(3)平臺(tái)的風(fēng)控能力是平臺(tái)發(fā)展過(guò)程中不可忽視的很重要的一方面。平臺(tái)風(fēng)控能力低一定會(huì)影響平臺(tái)的健康發(fā)展。在P2P網(wǎng)貸平臺(tái)發(fā)展過(guò)程中首先應(yīng)做到風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與防范，這樣能夠大大降低平臺(tái)的運(yùn)營(yíng)成本。其次進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移與化解，平臺(tái)應(yīng)加強(qiáng)與擔(dān)保公司以及保險(xiǎn)公司的合作等降低平臺(tái)自身的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

(4)政府應(yīng)該加強(qiáng)規(guī)范P2P行業(yè)信息披露規(guī)范，P2P平臺(tái)本身也應(yīng)該自覺(jué)主動(dòng)地承擔(dān)信息公開(kāi)披露的責(zé)任，通過(guò)各種報(bào)告形式，將公司及相關(guān)信息向投資者和社會(huì)公眾公開(kāi)披露，發(fā)揮好市場(chǎng)監(jiān)督作用，接受社會(huì)公眾的監(jiān)督；也使投資者更充分了解公司發(fā)展情況，增強(qiáng)投資者的理性判斷，促進(jìn)網(wǎng)貸市場(chǎng)健康有序長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

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