張遠輝　徐一鳴　劉翔　王成皿

摘要依據(jù)委托代理理論，結合廣佛肇高速公路建設的經(jīng)驗，對于我國高速公路建設的BOT+EPC投融資和運營模式進行分析.廣佛肇高速公路建設模式表明，若采用一種適合高速公路投融資需要的運行管理模式，可以解決我國高速公路建設當中存在的資金缺口問題，以及提高高速公路投融資的管理效率.

關鍵詞高速公路；委托代理；BOT+EPC模式

中圖分類號U491文獻標識碼A

Study on BOT + EPC Model of Expressway Based on Principalagent Theory：Examples of Guangfo Highway Origin

Yuanhui ZHANG1，Yiming XU1，Xiang LIU2，Chengmin WANG1

（1.Guangdong Provincial ChangDa Highway Engineering Co.，Ltd，Guang Zhou 510000，China；

2.School of Economics and Management，Changsha University of Science & Technology，Changsha 410114，China）

AbstractAs an important transportation infrastructure，expressway promotes the rapid development of economy and society，and improves the quality of people's life.It has an important strategic significance to Chinas political，economic and social development.Based on the principalagent theory and the actual development of expressway in China，this paper analyzes and compares the current investment and financing mode of expressway construction.Through the comparative analysis of BOT model，EPC model，and BOT+EPC model，we actively explore a scientific and effective operation and management mode suitable for highway investment and financing to solve the huge capital gap in expressway construction，more inefficient and so on.

Key wordsExpressway；Principalagent；BOT+EPC model

1引言

高速公路是我國社會整體發(fā)展的基礎設施，對于發(fā)展交通、改善民生和提升國家整體經(jīng)濟水平具有非常重要的作用.高速公路的建設由于投資規(guī)模大、回收周期長，一般采用委托代理的方式來籌措相應的資金來進行建設.但是在委托代理方式中，由于高速公路建設的建設方、施工方和監(jiān)理方三方存在信息不對稱，可能導致逆向選擇、道德危機等代理問題，導致三方在無形間產(chǎn)生許多隱性成本，從而影響高速公路的建設品質.鑒于在高速公路建設中，由于委托代理所產(chǎn)生的風險問題，從委托代理的角度，結合廣佛肇高速公路建設的經(jīng)驗，分析適應高速公路建設的BOT+EPC模式，研究如何選擇合適的模式來降低委托代理的風險，來提升高速公路建設的品質.

2文獻綜述

2.1國外相關研究

對于委托代理在高速公路建設上面的研究并不多，主要集中在以下方面：Anita Ceric（2014）[1]分析了在建設項目中，委托代理問題是比其他情況下更明顯，由于代理人和代理人之間的關系存在逆向選擇、道德風險和信息不對稱，導致了代理風險加劇；Anita Ceric（2014）[1]又深入分析了在項目建設中的委托代理問題，并指出項目業(yè)主和承包商之間的關系擴展到包括各自的項目經(jīng)理，認為信任問題無處不在；Pertti Lahdenper（2016）[2]指出了代理人會偏離項目委托人原有的合理性定價，并提出了設計與施工環(huán)節(jié)兩階段的實證模型，通過數(shù)學建模和優(yōu)化資源來分析項目業(yè)主如何在建設中受益.

而國外對于高速公路的BOT模式卻有著深入的研究.FenMay Liou 和ChihPin Huang（2008）[3]研究了BOT項目風險對特許權合同談判的影響，并給出了BOT合同成功談判的一些途徑和方法；Michael J.Garvin 和Charles Y.J（2004）[4]根據(jù)實物期權理論，分析了BOT項目在特許權期內的收益，給出了相應的特許權期決策方法；Nigel Smith 和Hao Zhang 、Yiran Zhu（2004）[5]通過將BOT模式在中國的實踐與其他國家進行比較，研究了BOT模式實施組織的適用性；為了促進BOT項目的有效實施，Robert L.K.Tiong（1996）[6]研究了實施項目的有效程序和步驟，同時，Robert L.K.Tiong（1996）[6]還給出了使項目能夠成功運作的各種融資方法.

2.2國內相關研究

對于高速公路建設委托代理的研究，劉兵、劉佳鑫、高民歡、劉建民（2012）[7]探討了高速公路的建設方、監(jiān)理方及施工方三方之間的委托代理關系，分析產(chǎn)生各種代理問題的原因并提出以參與約束機制、激勵相容機制、監(jiān)督機制、聲譽機制和市場機制來解決代理問題；賀蘇靜、資建民、胡淵（2011）[8]構建了高速公路業(yè)主對代建人的單位激勵成本理論模型，通過模型分析得出了激勵約束機制有效性的邊界條件和改善措施；羅順梅（2002）[9]分析了高速公路項目的投融資模式，從博弈論和信息經(jīng)濟學的視角，建立了一個高速公路投融資決策的委托代理模型；張水波、孔德泉、何伯森（2000）[10]從業(yè)務分階段承包情況、融資方式和從項目治理的三個角度分別闡釋了高速公路建設項目管理模式的類型以及各自的特點和不足之處，研究了高速公路建設項目代建制模式的內涵.endprint

對于高速公路模式方面，吳孝靈（2011）[11]采用博弈論中的委托代理模型對高速公路BOT項目的投資者和運營商的風險分擔進行研究，并在此基礎上設立了相應的激勵制度和約束制度；羅順梅（2002）[9]分析了我國政府在BOT融資中的風險分擔問題，認為需要有專門的BOT法來指導并管理BOT融資的實施；陳英平（2012）[12]通過對國內外大量BOT項目的案例實證研究，強調政府在BOT項目風險管理中的擔保作用.

3高速公路建設的委托代理問題分析

1委托代理理論.委托代理理論是指由于代理人的目標函數(shù)與委托人的目標函數(shù)不一致，加上存在不確定性和信息不對稱，代理人有可能偏離委托人目標函數(shù)而委托人難以觀察和監(jiān)督，從而出現(xiàn)代理人損害委托人利益的現(xiàn)象，又稱為委托代理問題.

張維迎在其《博弈論與信息經(jīng)濟學》中分析到，代理人和委托人在利益上存在潛在的沖突，而其直接原因是所有權和控制權相分離，其根本原因在于信息的不對稱.

2高速公路建設的委托代理問題.在高速公路建設中，有建設單位、施工單位和監(jiān)理單位三個主體.建設單位負責高速公路建設的總體規(guī)劃建設，然后與施工單位簽訂契約或合同，委托施工單位進行具體的施工建設.與此同時，建設單位又委托監(jiān)理單位對工程的進度、質量、投資等進行監(jiān)督，簽訂工程建設監(jiān)理合同.

在這三方中，委托方是建設單位，代理方是施工單位和監(jiān)理單位，施工單位和監(jiān)理單位按照建設單位的指導意見來開展工作.三方間存在著密切、復雜的關系.在經(jīng)濟環(huán)境下，每一方都是按照對自己最優(yōu)的經(jīng)濟模式來解決問題的，同時又受到委托代理合同的限制.建設單位希望在監(jiān)理單位的有效監(jiān)督管理下，施工單位能建設出質量過硬、費用和工期經(jīng)濟合理的工程項目；施工單位希望與監(jiān)理單位友好合作，能運用經(jīng)濟實惠的成本來完成建設單位的項目任務，并能按時結算費用；監(jiān)理單位希望在項目的建設過程中，獨立公平地完成自己的職責.可見各方的最終利益并非完全一致，這就會導致出現(xiàn)代理人損壞委托人的情況發(fā)生.比如施工單位為了趕工期或者節(jié)約成本而降低項目的操作標準，從而損害委托人的利益.2016年江西豐臺電廠坍塌事件正是由于施工方趕工期導致的，結果造成了人員傷亡、項目損毀停工等后果，反而增加了建設單位的相應成本.另外，由于存在內外部的不確定性和信息不對稱，也會導致委托代理出現(xiàn)風險.比如施工單位為了獲取項目，向建設單位提供虛假的信息.如果建設單位選擇了提供虛假信息的施工單位，就會為項目建設的質量與安全埋下隱患.監(jiān)理單位為避免與施工單位對立，可能會降低建設監(jiān)理要求，而建設單位難以觀察和監(jiān)督.

在以上的運作機制中，由于各種原因施工單位還可能會把工程分成若干小項目，并將這些小項目再次分包給其他的建設單位，這樣在原有的委托代理關系上再次形成了一個新的委托代理關系.由于相互間復雜的委托代理關系，高速公路建設的建設方、施工方和監(jiān)理方之間的委托代理風險更大，比如道德危機、逆向選擇、信息辨別等.

例如，泉三高速公路泉州支線（南安至惠安）高速公路建設過程中某施工單位嚴重違約，給工程建設造成嚴重的不良后果及很壞的社會影響，經(jīng)福建省高速公路建設指揮部、泉州市政府研究決定對其實施清場（即解除合同）.由于解除代理合同，也給委托方帶來了一定的損失，作為委托方不得不另選其他合適的代理人來繼續(xù)進行高速公路建設，這是由于代理方存在道德危機，不遵守合同約定以及委托方信息辨別不清所帶來的損失.另外，云南省投資38億元修建的云南省昆祿公路，正式通車才18天，就出現(xiàn)路基沉陷、路面開裂；投資110億元的山西岢臨高速公路，還未通車就已出現(xiàn)橋梁隧道裂縫，路面沉降塌陷.項目質量問題反映了委托代理存在的風險.

這些現(xiàn)實案例都說明了在高速公路的建設中，由于委托代理中的信息不對稱、道德危機、多層次代理等風險控制不到位，對國家建設和民眾生活產(chǎn)生了巨大的經(jīng)濟損失，嚴重影響了社會的整體利益.修建高速公路是利國利民的工程，高速公路的建設關系到社會發(fā)展和國計民生.因此，恰當?shù)靥幚砗酶咚俟方ㄔO中三方之間的委托代理關系，從而減少相應的風險是非常重要的.

4高速公路建設的BOT+EPC模式

為了促使高速公路建設快速持續(xù)發(fā)展，解決委托代理中的風險，以帶動國民經(jīng)濟相應快速發(fā)展，結合發(fā)達國家的相關經(jīng)驗，我國出現(xiàn)了多種的高速公路建設融資渠道和建設模式.目前的BOT+EPC模式能夠較好的解決委托代理的風險問題.

1BOT+EPC模式.BOT+EPC模式是BOT 模式與EPC模式的融合，是政府向企業(yè)頒布特許經(jīng)營權，允許其在一定時間內投資并運營公共基礎建設項目.企業(yè)（或機構）在公共基礎建設過程中采用總承包施工模式施工，總承包商進行全面負責的項目管理，項目建成后進行運營管理.當特許期限結束后，企業(yè)（或機構）向政府移交所建設管理的基礎設施項目.

2BOT+EPC模式的優(yōu)點.BOT+EPC模式將BOT模式在項目投融資方面的優(yōu)勢和EPC模式在項目建設管理方面的優(yōu)勢結合起來，克服了以往公共建設管理模式中各方管理相互分離的缺陷，實現(xiàn)了利益關聯(lián)方的有機統(tǒng)一.其主要優(yōu)點在于：一是能有效緩解政府資金緊張，吸引社會資本，有利于高速公路建設的資金支持.二是將設計與施工融為一體，能夠有效解決設計與施工脫節(jié)的問題，減少了協(xié)調工作量，有利于項目整體利益的實現(xiàn).三是有助于綜合實力雄厚的企業(yè)發(fā)揮優(yōu)勢，促進產(chǎn)業(yè)鏈的延伸，優(yōu)化經(jīng)營與資產(chǎn)結構.四是有利于施工單位資源進行優(yōu)化配置，更好地保證項目整體建設質量.

在BOT+EPC模式的建設下，政府通過該融資方法，借助于一些資金雄厚、技術先進的企業(yè)（或機構）來完成基礎設施的建設.代理人對于工程項目全面負責，相當于委托代理中簽署了激勵兼約束的合同，將雙方之間由于不對稱信息所產(chǎn)生的風險降至最低.有效地解決了委托代理的風險問題.

中國交建與牙買加政府簽署的牙買加南北高速公路就是一個國際合作的BOT+EPC模式.目前，我國國內按該模式建設的高速公路有：廣州經(jīng)佛山至肇慶高速公路、福建武夷山至邵武高速公路、湖北咸寧至通山高速公路.endprint

5案例分析：廣佛肇高速公路建設項目

以廣佛肇高速公路的建設來進行案例分析.

1項目情況.廣佛肇高速公路項目東起華快三期終點，經(jīng)廣州市白云區(qū)鴉崗大道，跨珠江，與佛山一環(huán)北段共線，經(jīng)佛山市南海、三水和肇慶的大旺、鼎湖、端州、高要、德慶、封開至廣東省界，是建設中的貫通廣東省東西向的一條重要高速公路通道.項目路線全長約174885km，其中六車道路段長38047km.主線上共設置橋梁129座，計433744m，其中特大橋6座，計100904m；隧道16座，計19272m，其中特長隧道1座，計4275m.項目概算總金額21294億元，平均每公里122億元；其中建安工程費15320億元，平均每公里088億元.

2建設實施.項目采用BOTEPC建設模式.該模式基本架構為：廣東長大公司作為EPC項目總承包商，負責對項目的設計、采購、施工.廣佛肇項目的投資人為廣東省長大公路工程有限公司（以下簡稱廣東長大公司）和廣東肇慶路橋發(fā)展公司.投資人于2013年2月7日在肇慶市注冊成立的廣佛肇高速公路有限公司（項目公司）負責廣佛肇高速公路的投資、建設、運營.項目選擇廣東長大公司為總承包商.

3BOTEPC模式的應用.（1）政府推動、企業(yè)參與，合作雙方共贏.從政府的角度，BOTEPC模式有利于吸引企業(yè)資本，緩解政府建設資金的不足，減少政府貸款和還本付息的壓力，減輕政府財政負擔.廣佛肇高速公路由政府與企業(yè)共同合作開發(fā)，兼具公共利益與經(jīng)濟驅動的雙重屬性.從企業(yè)的角度，廣佛肇高速使廣東長大公司第一次真正實現(xiàn)了投資、設計、施工、營運的全過程參與.在市場開發(fā)、資源整合、生產(chǎn)力布局方面，推動企業(yè)不斷向全產(chǎn)業(yè)鏈一體化方向發(fā)展，實現(xiàn)勘察、設計和施工業(yè)務的戰(zhàn)略重組.各標段都在長大公司進行資源整合、目標一致，形成了市場經(jīng)濟和行政職能管理的雙重控制體系.（2）嚴把設計關口，實現(xiàn)管理增值.廣佛肇高速項目在設計環(huán)節(jié)中采取了三層九環(huán)節(jié)的設計管理模式，自控與監(jiān)控相結合的過程控制體系，獎罰分明的設計獎懲機制.三層管理是由勘察設計單位內部審查控制、業(yè)主過程控制、設計咨詢和專項技術評審組成.九個控制環(huán)節(jié)由前期研究、初測和初勘、初步設計、定測詳勘、施工圖設計等環(huán)節(jié)構成.過程控制體系由設計方的自我控制、業(yè)主方的監(jiān)督控制、同步設計咨詢控制共同組成.這些措施都有效地實現(xiàn)了管理增值，保障了項目的實施.（3）設計精細化、標準化，降低工程造價.項目實行精細化設計，避免施工中發(fā)生大量的設計變更，避免了由于設計不精細，造成結構尺寸偏大，工程量增加.廣佛肇高速推廣設計標準化，其標準化設計更多地考慮了施工的因素，避免同一合同段、同一結構形式的幾何尺寸有較大差異.精細化、標準化的設計減少了建設成本，降低了建設管理和施工的難度.項目設計本著縮短路線、節(jié)省投資、與地方規(guī)劃相輔相成的原則，不斷進行方案論證和優(yōu)化，節(jié)約造價約26億元.（4）協(xié)調合理有序，縮短建設工期.廣佛肇高速公路BOTEPC模式使設計與施工的有效協(xié)同成為可能，產(chǎn)生了一種增值的效果.組織措施與技術措施相結合，控制了勘察設計進度.施工圖設計由承包方完成，在滿足初步設計方案功能的前提下可以分階段出圖、分階段報批，縮短了施工準備時間.對需先開工的控制性工程在初步設計階段同步進行施工圖設計，與初步設計一起報批審查，從而既減少了施工圖審批完善后的施工招標程序，又實現(xiàn)了設計與施工的零縫隙對接.在設計變更審批時縮減工程變更審批時間，加快了施工進度，縮短了建設工期.

4BOTEPC模式應用的主要成效.廣佛肇高速公路項目BOTEPC模式的嘗試與改進，為我國高速公路的建設提供了一條新路徑.在項目實施過程中，各合作方都是主人，出發(fā)點一樣，目的一致，溝通順暢、協(xié)調有序，有效促進了項目的完成.首先，廣佛肇高速公路建設項目成本控制取得了明顯成效.BOTEPC方案通過減少設計變更，優(yōu)化管理等帶來的成本節(jié)省累計超過214億元.比如在設計方面，隧道圍巖優(yōu)化帶來造價節(jié)省08億元；在交通工程方面，中央分隔帶及高填方路側新澤西護欄改波形梁護欄，約節(jié)省造價05億元.而且通過嘗試向通信營運商出租通信管道，未來還可能獲取更多收益.其次，廣佛肇高速公路建設模式實現(xiàn)了利益相關人共贏.項目以BOTEPC模式實施，極大減少了政府融資壓力，消除了政府主導實施下各種尋租行為，降低了相應的道德風險，工程質量有了根本保證.改進的雙業(yè)主制，又讓政府對項目沒有完全喪失控制權，政府可以對企業(yè)行為加以適當監(jiān)督，在項目運營階段，相關使用者的權益有一定的保障.最后，廣佛肇高速公路建設項目極大縮短了建設工期，產(chǎn)生了顯著社會效益和經(jīng)濟效應.項目原定為2017年完工，據(jù)目前實際施工進度，2016年底前或能建成通車，提前了將近一年時間，讓社會民眾可以提前享受到出行的便利，創(chuàng)造了很大的社會效益.項目建成通車后，從廣州將可直達德慶、封開兩個山區(qū)縣以及祿步鎮(zhèn)，實現(xiàn)肇慶市每個縣都通高速，從廣州前往德慶封開等地都將節(jié)省大約一個小時車程.

6BOT+EPC模式緩解委托代理風險問題的優(yōu)勢

從廣佛肇高速公路建設的經(jīng)驗來看，BOT+EPC模式具有明顯的優(yōu)勢，可以緩解并克服委托代理中的風險問題.具體分析，主要有以下幾點.

6.1從委托人的角度

（1）有助于委托人提高項目的管理水平.BOT+EPC模式中的EPC是項目管理的關鍵，在項目建設中，是由代理人總承包工程項目的.這種三合一的模式（設計、采購、施工為一體）降低了傳統(tǒng)建設管理模式中委托代理的風險，委托人從多招標、多合同、多單位、多事務、多風險中得以解脫，提高了整體項目的管理水平，同時也實現(xiàn)了委托人最為關注的投入產(chǎn)出效益最優(yōu)、成本最小、進度最快、質量最優(yōu)，委托人不必花很多的時間和精力在項目的管理上面，大大提高了整體效益.（2）有助于加強項目各方的自主意識.BOT的本質是通過融資解決資金問題，EPC的本質是項目管理模式，兩者相互融合的優(yōu)點在于讓施工單位成為“主人翁”，加強了自主意識.委托人與代理人的目的都是一致的，不存在由于目的不一致而產(chǎn)生的道德問題，同時，由于項目施工總承包方兼項目公司股東，實現(xiàn)了由政府投融資平臺向合作投資者的角色轉換，在項目的建設和運營管理中不再有信息不對稱的情況，而都是由一方負責，因此基本消除了由于信息不對稱產(chǎn)生的代理風險問題，在建成后的項目管理與維護上也得到了很好的保障.（3）有助于縮短建設工期，提高工程效率.BOT+EPC模式中，由于各個環(huán)節(jié)都是由總承包商來統(tǒng)一負責管理的，所以在設計、采購、施工中是采取統(tǒng)一策劃、統(tǒng)一組織、統(tǒng)一指揮、統(tǒng)一協(xié)調和全過程控制的方式.這樣的模式能夠減少各個環(huán)節(jié)之間的不協(xié)調，減少不必要的時間和物力的浪費，有效提高工程效率.代理人在初期階段的設計環(huán)節(jié)中，就考慮到后續(xù)工程中的采購和施工環(huán)節(jié)，避免了以往模式中這幾個環(huán)節(jié)由于不協(xié)調引起的矛盾和損失，大大縮短了工程的規(guī)劃、設計到竣工的周期.由于減少了委托代理的風險，可以提前實現(xiàn)收益，提高項目工程的整體效率.endprint

6.2從代理人的角度

（1）有利于降低交易費用，提高代理人的經(jīng)濟效益.對于代理人來說，由于其全權負責與項目建設有關的所有環(huán)節(jié)的工作，從而能夠在很大程度上降低各項交易費用和間接費用，能夠提高代理人的經(jīng)濟效益.代理人通過前期投資和后期的項目運營，可以使企業(yè)獲得多樣化發(fā)展，從而減少項目的運營風險.同時，對項目進行經(jīng)營管理又可以使代理方獲得長足的發(fā)展，獲得穩(wěn)定的收入來源.對于代理人能夠最大限度地實現(xiàn)合理利潤，提升整體綜合經(jīng)濟效益.（2）有助于整合代理方內外部的資源配置.BOT+EPC模式的優(yōu)勢在于有利于整合資源，代理方一方面減少了設計環(huán)節(jié)中的不合理變更，另一方面與分段采購比較，在采購材料中可以實現(xiàn)規(guī)?；男б?，使建造成本大大降低.與常規(guī)項目相比，由于設計、采購、施工三環(huán)節(jié)的一體化，減少了中間環(huán)節(jié)，各方面能夠有效地進行銜接協(xié)調，代理方在設計階段就能從項目整體上考慮，從而控制整體成本，更有助于整合代理方內外部的資源，實現(xiàn)有效配置.（3）有助于提高代理方的核心競爭力和戰(zhàn)略管理水平.在BOT+EPC模式中，代理方的項目管理貫穿于整個建設項目的全生命周期，因此其需要不斷提升自身的管理理念，提高自己的戰(zhàn)略管理水平.代理方不得不深入研究如何對企業(yè)進行戰(zhàn)略定位，思考項目運營對于整體工程項目的影響，明確企業(yè)的近期和遠期發(fā)展目標，制定企業(yè)發(fā)展的長遠規(guī)劃.BOT+EPC改變了代理方的贏利模式，使企業(yè)從生產(chǎn)經(jīng)營為主體轉向為以生產(chǎn)經(jīng)營和資本運營并重的戰(zhàn)略發(fā)展模式.從而能夠優(yōu)化代理企業(yè)的經(jīng)營管理思路，增強企業(yè)的核心競爭力和抗風險能力，提高戰(zhàn)略管理水平.

7結論

在當前我國高速公路快速建設和發(fā)展的過程中，建設所需的巨大資金是建設各方共同面臨的問題.委托代理可以解決資金融合的難題，但是在實際中也會由于信息不對稱而產(chǎn)生一定的風險.由于傳統(tǒng)模式在設計階段、施工項目管理階段和后期運營管理階段的相對獨立性，難以避免產(chǎn)生委托代理風險問題.

通過探索與實踐，BOT+EPC建設管理模式將BOT與EPC兩種模式結合在一起，從設計與施工管理模式、運營機制、投融資機制等方面進行都實現(xiàn)了統(tǒng)一的管理與運營，能夠實現(xiàn)整體效益最大化，降低了委托代理的風險，代表了高速公路建設管理模式的一種發(fā)展方向.

參考文獻

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