【摘要】供應鏈金融是以核心企業(yè)為主導進行信用傳遞的一個融資體系，和傳統(tǒng)借貸模式不同，中小企業(yè)依靠和下游核心企業(yè)的穩(wěn)定貿易關系獲得貸款，這個系統(tǒng)里面已經不是只有銀行和融資企業(yè)雙方進行洽商，而是存在融資企業(yè)、核心企業(yè)、物流公司、金融機構等多方，因而除了存在核心企業(yè)的信用傳遞之外，多方之間的風險傳導效應也更加嚴重，本文就是基于多方之間的信用傳導和風險傳導效應展開論述，同時分析處于系統(tǒng)中的各企業(yè)的應對措施。

【關鍵詞】供應鏈金融 信用傳導 風險傳導 效應

一、傳導效應研究背景

盡管我國企業(yè)之中99%都是中小企業(yè)，但是由于逆向選擇和道德風險等一系列的問題導致我國中小企業(yè)普遍具有融資困難的問題，供應鏈金融實際上就是為了解決這個問題，以供應鏈環(huán)節(jié)上的商業(yè)交易為基礎，設計出的一系列融資和服務產品，來優(yōu)化供應鏈結構中的現金流，解決供應鏈中的短期資金融通問題。供應鏈作為一種新型的融資方式實際上就是將同一個行業(yè)上的企業(yè)連成一個整體，分為核心下游企業(yè)和上游中小型企業(yè)，分別對于這個產業(yè)上的不同產品展開分工，下游中小型企業(yè)可以借助上游核心大型企業(yè)的信用傳導效應進行融資，同時他們之間也會存在風險連鎖反應。

現如今，我國中小企業(yè)融資難問題很普遍，大部分中小企業(yè)獲得資金的方式依然是通過資金借貸，在傳統(tǒng)信貸模式下銀行借貸只涉及到銀行和企業(yè)兩方，銀行只會考察企業(yè)本身的經營信用情況、當前經濟狀況等因素來決定是否將資金借貸給需要的企業(yè)。而處于供應鏈金融中則需要金融機構、物流公司等合作，以核心企業(yè)的信用為依托來對上游中小型企業(yè)提供融資借貸、結算等金融服務，換句話而言在供應鏈金融中中小企業(yè)就是依托下游核心企業(yè)的信用傳導效應進行資金借貸，然而在供應鏈金融中涉及到除了銀行和企業(yè)之外的第三者，因此對于借貸的影響因素增多，發(fā)生風險的可能性也大大增強。文章就是基于供應鏈金融中的雙刃劍，風險傳導效應和信用傳導效應展開研究，分別論述這兩種效應給各方企業(yè)帶來的影響，以及在供應鏈系統(tǒng)中各方的應對措施。

二、風險傳導效應

本文通過建立一個包含下游核心企業(yè)、融資企業(yè)（上游中小型企業(yè)）、融資主體（銀行等金融金鉤）三方參與的簡單模型利用彈性系數來研究其中傳導效應的強弱情況。

為了便與模擬出一種更簡單的風險傳遞情況，因此作出如下假設：

（1）供應鏈上的各方參與機構信息都完全對稱，并且都是風險中性的。

（2）供應鏈上的各方都是獨立的經濟實體。

（3）不考慮產品庫存和產品缺貨的情況。

（4）核心企業(yè)所在的產品市場需求是確定的。

假設核心企業(yè)和融資企業(yè)之間簽訂了一個商品單價為P1，數量為Q1的訂單，融資企業(yè)為了生產商品也簽訂了一個單價為P0，數量為Q0的原材料采購訂單，核心企業(yè)會以價格P銷售商品，訂單的市場需求量假設為D（p）。設Fr、Fh和Fb分別為融資企業(yè)、核心企業(yè)和融資主體也就是銀行等金融機構的融資收益。設銀行對融資企業(yè)的融資額度系數與利率的乘積為k，那么三種參與企業(yè)為實現利潤最大化的最優(yōu)選擇如下：

核心企業(yè)在供應鏈上占主導地位，其決策變量為p，融資企業(yè)的訂單產品單價的決策變量為P，融資企業(yè)的訂單產品的決策變量為P，而原材料價格P0是外生變量，由市場決定，那么核心企業(yè)為實現利潤最大化的最優(yōu)選擇為：

Max（Fh）=（P-P1）D（P）

當核心企業(yè)做出自己的選擇時，下游中小型的融資企業(yè)也會根據事實情況做出自己的選擇：

Max（Fr）=（P1-P0）D（P）

銀行等金融機構的最優(yōu)融資收益為：

Max（Fb）=k（P1-P0）D（P）

由這三個三個函數關系式即可求得Fr、Fh、Fb和P0之間的函數關系，再由這些函數關系便可以求得P、P0、Fr、Fh和Fb對P0的彈性系數。最后通過對這些的彈性系數的討論來分析供應鏈金融中的風險傳導效應，而銀行也會依據這種風險傳導效應大小來決定融資額度。

本文根據西方經濟學有關研究，利用加法需求函數來研究供應鏈金融中的風險傳導效應。加法型需求函數D（P）=（a-bp）（a>0，b>0），其中a表示市場上的最大需求可能，b表示需求的價格敏感系數，P為單位產品價格，D（P）為市場實際需求，由于假設中市場中機構信息是完全對稱的，企業(yè)都可以完全按實際需求量生產市場所需要的產品，所以可以得出Q0=Q1=D（P）=（a-bp）（a>0，b>0）由此可以得出各方融資利潤的公式

三是由上式還可以看出和原材料價格P0同向變動，和a/b反向變動，表明風險傳導效應大小對于原材料價格反應較為強烈，原材料價格約越高，供應鏈中風險傳導效應越強，風險越大，原材料價格越低，供應鏈中風險傳導效應越弱，風險傳導效應越??；a/b越大，風險傳導效應越小，a/b越小，風險傳導效應越大，所以在進行供應鏈融資的時候要考察市場中需求大小和原材料價格情況來測度市場風險決定是否進行融資。

三、信用傳導效應

信用傳導效應是供應鏈中核心企業(yè)利用自身信用在供應鏈中幫助上游中小型企業(yè)獲得融資，在實際市場發(fā)展過程中，由于道德風險和逆向選擇等一系列問題導致中小企業(yè)獲得融資較為困難，然而供應鏈金融不再強調企業(yè)規(guī)模，更多的是強調企業(yè)和企業(yè)之間的“聯系”，基于供應鏈核心企業(yè)的信用和未來將發(fā)生的預期業(yè)務和預期現金流，核心企業(yè)將信用傳導至上游中小型企業(yè)，上游中小型企業(yè)借助核心企業(yè)的信用來獲得融資，而供應鏈金融中信用傳導效應的大小受以下幾個因素影響：

（一）核心企業(yè)信用大小

信用傳導效應大小和核心企業(yè)信用直接相關，核心企業(yè)信用包括核心企業(yè)規(guī)模、核心企業(yè)營運能力、償債能力等等，核心企業(yè)信用越強，圍繞核心企業(yè)運營的供應鏈系統(tǒng)也就越穩(wěn)定，如果處于同一系統(tǒng)中的中小企業(yè)對于核心企業(yè)具有穩(wěn)定供貨關系，那么也表示核心企業(yè)的信用通過雙方穩(wěn)定持續(xù)的貿易傳遞到了上游中小型企業(yè)，銀行等金融機構不會有中小企業(yè)無法還款的擔憂，那么對于上游中小企業(yè)融資也就有了保障；核心企業(yè)信用越弱，例如核心企業(yè)規(guī)模大小、償債能力等等不足以支持整個供應鏈的穩(wěn)定，那么整個供應鏈在整個產業(yè)鏈中競爭能力不強，上游中小型企業(yè)仍然很難獲得銀行貸款。因此商業(yè)銀行等金融機構在決定是否進行貸款的過程中需要仔細考察核心企業(yè)的信用大小。

（二）供應鏈上游產品的可替代性

供應鏈中產品在整個供應鏈中的重要性也關系了信用傳導效應的強弱，上游中間產品可以按技術水平分為“強技術水平”和“弱技術水平”，強技術水平例如整車生產過程中上游生產發(fā)動機的廠家，這種中間產品對于整車生產廠家來說是難以替代的，聯系緊密度高，可替代性小，所以信用傳導水平也就強，而“弱技術水平”例如紡織行業(yè)里生產扣子、拉鏈的企業(yè)對于最終產品廠家來說可選擇性太多，技術水平太低任何紡織類企業(yè)都可以生產，這種中間廠商和核心企業(yè)的聯系緊密度低，信用傳導效應也較低。

（三）供應鏈中上下游企業(yè)聯系緊密度

供應鏈中上下游企業(yè)聯系緊密度包括企業(yè)之間的關系契約強度，企業(yè)之間的合作時間長短等等都影響了供應鏈中信用傳導效應的大小，企業(yè)之間合作時間越長，關系越深那么信用傳導效應也就越強，企業(yè)之間關系越緊密那么上游企業(yè)在供應鏈中地位也就越穩(wěn)固，上游企業(yè)擁有穩(wěn)定的產品貿易訂單，對于其融資具有促進作用。

（四）供應鏈上游中小企業(yè)實際信用水平

供應鏈中的信用傳導效應實際上影響的是上游中小企業(yè)的信貸獲得性，如果上游中小企業(yè)信用水平很低，那么就算處于同一產業(yè)之中，供應鏈的信用傳導效應也很差，甚至無法獲得融資，所以在供應鏈中核心企業(yè)在挑選合作企業(yè)的時候應該建立嚴格的挑選機制，并根據后期合作情況決定是否進行長期的融資，即使挑選的這些中小企業(yè)規(guī)模不大，但是也是同等企業(yè)之中的優(yōu)勝者，在之后的合作中，這些中小企業(yè)為了保證自己長期的供需穩(wěn)定也會保持良好的信用水平，對于供應鏈中信用傳導效應具有增強作用。

四、供應鏈中各方的應對措施

（一）核心企業(yè)

核心企業(yè)在供應鏈金融中是信用傳導的主體，首先核心企業(yè)在供應鏈整個操作過程中對于上游中小型供貨商的選擇要仔細考察，不僅要考察上游中小企業(yè)的財務狀況、產品質量、價格優(yōu)勢對于上游中小企業(yè)的經營者個人性格以及管理水平等等都要進行仔細考察，只有通過仔細的甄選才能實現整個供應鏈系統(tǒng)高效地運轉從而維持整個供應鏈持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展。其次作為供應鏈系統(tǒng)中的主導者對于供應鏈中上游的原材料產量價格等變化因素要具有極高的敏感性，由于風險傳導效應和原材料價格相關性較高，所以對于原材料價格的變動要做好及時的預測，以免出現因為原材料的波動而導致出現較高風險。最后，核心企業(yè)對于自身的信用情況需要進行良好的維護，才能不斷加強供應鏈系統(tǒng)中的信用傳導，只有這樣才能讓形成的供應鏈金融形成一個更加穩(wěn)固持久的體系。

（二）銀行等金融中介機構

銀行等金融機構要建立合理的企業(yè)結構，銀行等金融機構自身結構合理性對于信用風險傳導效應的控制具有重要作用，例如現代企業(yè)結構中的H型結構即控股公司結構，銀行等金融機構是隸屬于控股公司的子公司，具有獨立資本，獨立的會計核算，獨立的管理人員等等，在這種公司結構下銀行發(fā)生了風險，也可以及時阻隔風險的傳染源避免引起連鎖反應；其次完善銀行內部的風險控制機制，即時建立銀行內部風險控制部門以及稽核機制，對于風險發(fā)生的進行及時的控制與處理避免產生進一步擴散；最后銀行需要建立供應鏈金融風險預警機制，有銀行等相關人員組成供應鏈風險控制小組，根據供應鏈中的各種風險敏感因素進行觀察控制，及時制定應對風險的策略。

（三）上游中小型融資企業(yè)

上游中小型企業(yè)首先要不斷提高自身的信用水平，增強自身產品的質量和價格優(yōu)勢不斷提高自身生產效率，增強在供應鏈系統(tǒng)中的地位和作用；其次和核心企業(yè)保持良好的貿易關系，減少貿易違約和道德風險的發(fā)生，由于上游中小型企業(yè)在供應鏈中處于底層弱勢地位，是風險傳導效應最大的受害者，并且供應鏈中上游產品生產商的更換也是取決核心企業(yè)的意愿，所以在供應鏈中上游中小企業(yè)必須要不斷加強自我約束，改善產品和服務，才能實現自我的提升。

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作者簡介：孫薇（1994-），女，漢族，湖北黃石人，就讀于武漢紡織大學，研究方向：金融學。endprint