覃月明 嚴(yán)久欣 宣芳敏

摘要：中外合資企業(yè)屬于股權(quán)式戰(zhàn)略聯(lián)盟，由于涉及多國股東其內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)較非合資公司更為復(fù)雜。本文主要從企業(yè)診斷視角出發(fā)，通過對中外合資企業(yè)內(nèi)部治理風(fēng)險的剖析，找出內(nèi)部治理風(fēng)險預(yù)警的關(guān)鍵所在，并在參考國內(nèi)外學(xué)者已有成果的基礎(chǔ)上，優(yōu)選出合理的指標(biāo)，構(gòu)建中外合資企業(yè)內(nèi)部治理風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)體系。

關(guān)鍵詞：中外合資企業(yè)；內(nèi)部治理風(fēng)險；風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)

一、引言

中外合資企業(yè)是兩個或兩個以上的企業(yè)分別提供不同的資源而形成的聯(lián)合擁有的獨立企業(yè)組織，也是兩個或兩個以上的企業(yè)為了進人由單方不能完成的項目的一種合作聯(lián)盟方式。中外合資企業(yè)屬于股權(quán)式戰(zhàn)略聯(lián)盟，本身便就有天生的不穩(wěn)定性，在日益復(fù)雜化的經(jīng)濟環(huán)境下，在互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)模式對傳統(tǒng)行業(yè)的沖擊和顛覆潮中，中外合資企業(yè)的發(fā)展形勢更為嚴(yán)峻，因此其經(jīng)營發(fā)展過程中可能面臨的風(fēng)險，也將變得更為錯綜復(fù)雜，特別是其復(fù)雜治理結(jié)構(gòu)所可能引發(fā)的內(nèi)部治理風(fēng)險。

本文對中外合資企業(yè)內(nèi)部風(fēng)險預(yù)警的定義是指，以企業(yè)相關(guān)財務(wù)會計信息資料和企業(yè)內(nèi)部治理信息資料（包括：管理層代理、股權(quán)結(jié)構(gòu)、以及董事會結(jié)構(gòu)等方面）為基礎(chǔ)，設(shè)置合理的風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)，采用計算、統(tǒng)計、分析等方法，通過科學(xué)的模型，對境外發(fā)起人股份（含未流通部分）占比大于或等于25%的中外合資企業(yè)，在中國境內(nèi)經(jīng)營過程中，由直接財務(wù)因素、公司經(jīng)營因素、以及日益復(fù)雜化的宏觀環(huán)境因素等因素而導(dǎo)致內(nèi)部治理失效的預(yù)測警示、并根據(jù)特定的程序?qū)﹃P(guān)鍵指標(biāo)進行實施監(jiān)控及時采取有效的處理措施，以達到風(fēng)險早發(fā)現(xiàn)、早防范的效果。

二、內(nèi)部治理風(fēng)險分析

中外合資企業(yè)的內(nèi)部治理風(fēng)險主要是由于合資企業(yè)較非合資企業(yè)而言，復(fù)雜特殊的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)所引發(fā)的風(fēng)險，本文結(jié)合中外合資企業(yè)的內(nèi)部治理特點，將其內(nèi)部治理風(fēng)險主要分為董事會結(jié)構(gòu)風(fēng)險、股權(quán)結(jié)構(gòu)風(fēng)險、以及管理層代理風(fēng)險三個細分風(fēng)險部分。

（一）董事會結(jié)構(gòu)風(fēng)險分析及其預(yù)警指標(biāo)選取

首先，根據(jù)《中華人民共和國中外合資企業(yè)經(jīng)營法》規(guī)定可知，中外合資公司不設(shè)股東大會或股東會，董事會是其最高權(quán)力機構(gòu)（非合資企業(yè)為股東大會或股東會），有權(quán)討論決定合資企業(yè)的一切重大問題。而中外合資企業(yè)董事會成員由中外雙方股東選派和撤換。因此導(dǎo)致在實際中，中外合資企業(yè)的董事會僅代表其委派股東的意愿。董事在做經(jīng)營決策時，其首要出發(fā)點不是合資企業(yè)的利益，而是其委派股東的利益。這種情況下做出的決策極有可能損害中外合資企業(yè)的利益，以及其他股東的利益。不利于企業(yè)的發(fā)展，甚至導(dǎo)致企業(yè)面臨嚴(yán)重的風(fēng)險。在中外合資企業(yè)中，董事一般由中方和外方股東委派，分別代表中方和外方股東的利益。董事會在實際決策中的問題，歸根到底還是中方股東和外方股東的問題。對待企業(yè)某一重大事件的決策，雙方利益代表人意見難以統(tǒng)一，僵持不下。這就直接影響到董事會決策的速度和效率，從而未能真正發(fā)揮其決策的功能。董事會召開的次數(shù)一方面是其真正職能履行的反映。而董事會召開過于頻繁，這從一定程度上是其決策職能未能很好履行的反映。主要體現(xiàn)在對于問題的解決、事情的決策效率不高，商議結(jié)果難如人意。

其次，董事會的主要職責(zé)之一便是其對經(jīng)理層的監(jiān)督責(zé)任。倘若企業(yè)的董事和經(jīng)理兩職合一，董事對于經(jīng)理的監(jiān)督就不存在了。倘若合資公司未設(shè)監(jiān)事會，沒有了董事的監(jiān)督，經(jīng)理人在企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營中，為了個人謀利便利，利用自身掌握信息優(yōu)勢，做出對企業(yè)長遠發(fā)展不利的決策。如：在企業(yè)投資方案的選擇時，他們會偏向于選擇那些能夠給其帶來最大利益的方案，而不是最有利于企業(yè)發(fā)展的方案。同時，失去了董事的監(jiān)督作用，經(jīng)理人們可以任意的為自己設(shè)置高的薪金報酬等，也就增加了企業(yè)的代理成本。董事和經(jīng)理兼任在一定程度上會增加企業(yè)的內(nèi)部治理風(fēng)險。在借鑒前人已有研究成果的基礎(chǔ)上，結(jié)合對董事會結(jié)構(gòu)風(fēng)險的分析，本文認(rèn)為可將“董事召開次數(shù)”和“董事長和總經(jīng)理兼任情況”這兩個指標(biāo)作為中外合資企業(yè)內(nèi)部治理風(fēng)險的預(yù)警指標(biāo)。

（二）股權(quán)結(jié)構(gòu)風(fēng)險分析及其預(yù)警指標(biāo)選取

股權(quán)結(jié)構(gòu)風(fēng)險主要指由股權(quán)機構(gòu)比例和股權(quán)屬性所誘發(fā)的內(nèi)部治理風(fēng)險。股權(quán)結(jié)構(gòu)比例主要指的是股權(quán)的集中程度及其相互間的制衡度。股權(quán)屬性主要指的是股東的不同性質(zhì)。中外合資企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)的制衡主要指的是中方和外方股東之間的制衡度。股東的性質(zhì)也主要分為境內(nèi)和境外屬性。中外方股東之間的制衡程度，以及直接控股股東的性質(zhì)等因素是內(nèi)部治理風(fēng)險預(yù)警的關(guān)鍵。

首先，中外合資企業(yè)是股權(quán)式聯(lián)盟，在聯(lián)盟過程中中方貢獻的一般是國內(nèi)市場、銷售渠道、以及相關(guān)政策方面的資源，外方通常貢獻的則是資金、技術(shù)、管理經(jīng)營等方面資源（李自杰等，2009）。中方貢獻的資源較外方而言容易被學(xué)習(xí)、被獲取，技術(shù)和技巧性不強（丁杰敏，2004）。而對外方來說，合資經(jīng)營并非其主要目的。中國市場的開拓只是其全球市場擴張戰(zhàn)略的一部分（閻海峰等，2010）?；诖四康模夥酱嬖谕ㄟ^股權(quán)變更或其他方式，將中外合資企業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)橥夥娇毓珊腺Y企業(yè)，甚至直接并購成為外方獨資企業(yè)的意圖（劉婷和易蕾， 2014）。因此，在中外合資企業(yè)的經(jīng)營過程中，要注意中外方股權(quán)的相互制衡，防范外方股權(quán)一股獨大，控制合資企業(yè)關(guān)鍵部門和關(guān)鍵人員的任命，最終導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營陷入困境，中方喪失企業(yè)控制權(quán)，合資企業(yè)被并購的風(fēng)險。其次，中外合資企業(yè)的中方和外方股東的背景、認(rèn)知、學(xué)識、以及經(jīng)驗等不同，對于合資企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略、項目前景看法、回報和成本評估等存在著顯著的差異。在進行重大項目的決策時難以達成統(tǒng)一意見，導(dǎo)致錯過最佳的投資時機，或是決策錯誤、投資不當(dāng)，進而引發(fā)內(nèi)部治理風(fēng)險。通過上述對中外合資企業(yè)股權(quán)風(fēng)險的分析，對由股權(quán)弓}起的內(nèi)部治理風(fēng)險預(yù)警的關(guān)鍵在于中方股權(quán)和外方股權(quán)的相互制衡，而制衡必須實力相當(dāng)，也就是股權(quán)相當(dāng)。本文借鑒前人已有研究成果認(rèn)為選取可將以下指標(biāo)作為中外合資企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)引起的股權(quán)風(fēng)險的預(yù)警指標(biāo)，主要有：“外方持有股份比例”、“十大股東外方占比”、“直接控股股東股份性質(zhì)”、“直接控股股東持股比例”、以及“兩權(quán)分離度”共5個指標(biāo)。

（三）管理層代理風(fēng)險分析及其預(yù)警指標(biāo)選取

中外合資企業(yè)的股本結(jié)構(gòu)，決定了其較非合資企業(yè)具有更為復(fù)雜的委托代理關(guān)系。中外合資企業(yè)至少涉及中方股東和外方股東，這樣就隨之會有代表中方股東利益的代理人和代表外方利益的代理人。首先，股東和代理人之間，一般是股東授權(quán)，公司代理人手握實權(quán)全面負(fù)責(zé)公司的經(jīng)營。代理人對公司經(jīng)營信息的掌握優(yōu)于股東，在雙方掌握信息不對稱的情況下，容易誘發(fā)逆向選擇和道德風(fēng)險。代理人為謀取個人利益而偏離股東意愿，置企業(yè)長期利益而不顧，人為操縱會計利潤等行為，都會把企業(yè)往困境里引，企業(yè)面臨嚴(yán)財務(wù)危機是遲早的事。其次，中外合資企業(yè)的中方和外方的代理人所代表的利益不同，當(dāng)中方股東和外方股東對企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略、意志等意見產(chǎn)生分歧時。雙方的代理人均從自己所代表利益方出發(fā)，這樣就會導(dǎo)致公司的經(jīng)營發(fā)展不能形成合力，甚至朝著兩個相反的方向進行，不僅不能為公司帶來發(fā)展，反而會導(dǎo)致聯(lián)盟關(guān)系破裂，誘發(fā)嚴(yán)重的生存危機。還有就是，中外雙方的代理人串謀起來，故意向股東隱瞞公司經(jīng)營的實際情況以及決策存在的潛在風(fēng)險等信息。并利用自身信息優(yōu)勢與雙方股東進行博弈，以求得更多的個人利益?；蚴请p方代理人和合資的其中一方發(fā)生串謀，以謀求利益。這些行為都會阻礙中外合資企業(yè)的發(fā)展和聯(lián)盟關(guān)系的維持和鞏固，都會為公司的發(fā)展帶來嚴(yán)重經(jīng)營和財務(wù)的風(fēng)險。

當(dāng)管理者持股所占股權(quán)增加時，會有更強的動力來規(guī)避公司內(nèi)部治理風(fēng)險，高層管理者持股比例越高，公司發(fā)生內(nèi)部治理風(fēng)險的概率越小，陷人財務(wù)困境的可能越低。對企業(yè)高層管理者實施股權(quán)激勵，可以將企業(yè)高層管理者和所有者的利益聯(lián)系起來，可以有效的防止降低代理沖突，防范逆向選擇和道德風(fēng)險。因此本文認(rèn)為可將“高層管理者持股比例”和“授予時權(quán)益激勵占比”兩個指標(biāo)，作為中外合資企業(yè)管理層代理風(fēng)險的預(yù)警指標(biāo)。

三、總結(jié)

本文結(jié)合中外合資企業(yè)的特點，對中外合資企業(yè)的內(nèi)部治理風(fēng)險進行剖析的基礎(chǔ)上，結(jié)合對其他學(xué)者的研究成果的借鑒，針對內(nèi)部治理風(fēng)險的三個部分風(fēng)險（董事會結(jié)構(gòu)風(fēng)險、股權(quán)結(jié)構(gòu)風(fēng)險和管理層代理風(fēng)險）的特點，共選取9各指標(biāo)作為中外合資企業(yè)內(nèi)部治理風(fēng)險的預(yù)警指標(biāo)，以期為中外合資企業(yè)構(gòu)建風(fēng)險防范及預(yù)警系統(tǒng)提供指標(biāo)參考。

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