如今，全球各個(gè)資產(chǎn)類別都呈現(xiàn)出“牛市”。金融危機(jī)10年后，美國(guó)股市大有一飛沖天之勢(shì)，只有在“咆哮的20年代”以及20世紀(jì)90年代互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期，標(biāo)普500指數(shù)按照10年平均計(jì)算的市盈率才超過(guò)現(xiàn)在。更有全球房?jī)r(jià)一路飆高，加密貨幣大肆興起……

資產(chǎn)價(jià)格的走高有一定的邏輯原因。今年第二季度，全球GDP增速達(dá)到2010年以來(lái)的最快水平，新興市場(chǎng)的復(fù)蘇為歐洲和美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)注入了動(dòng)力。此外，更為顯著的提振因素是，自上世紀(jì)80年代以來(lái)，長(zhǎng)期利率一路降至歷史低點(diǎn)。

然而，繁榮中也有焦慮。其一，牛市持續(xù)的背景是全球超寬松的貨幣政策。雖然美聯(lián)儲(chǔ)今年已加息兩次，其他國(guó)家也會(huì)緊隨其后，但如果是各國(guó)央行放水催生了今天的資產(chǎn)泡沫，那么最終一定會(huì)迎來(lái)一場(chǎng)巨大的調(diào)整。其二，已經(jīng)有跡象顯示，基金經(jīng)理為追求更高的收益率不顧一切，開(kāi)始變得越來(lái)越不謹(jǐn)慎（比如，近期許多投資人都有意愿購(gòu)買由伊拉克、烏克蘭和埃及發(fā)行的收益率高達(dá)7%的歐洲債券）。

因此，投資者和監(jiān)管機(jī)構(gòu)還須謹(jǐn)記本杰明·格雷厄姆提出的“安全邊際”（margin of safety），在購(gòu)買股票和債券時(shí)計(jì)算價(jià)值與價(jià)格的差額，注意避險(xiǎn)，穩(wěn)健投資。endprint