許亞嵐

目前A股分化明顯，眾多投資品種中，不乏業(yè)績(jī)?cè)鏊俸?、估值較低的個(gè)股，這是下一階段投資者的機(jī)會(huì)。那么，投資者該如何尋找低估值績(jī)優(yōu)股？

3條路徑挖掘績(jī)優(yōu)股

今年市場(chǎng)經(jīng)歷了一季度的普遍反彈、四五月的消費(fèi)藍(lán)籌行情和目前的周期行情，對(duì)于整體板塊估值的變動(dòng)影響尤其明顯。國(guó)仕資本研究協(xié)會(huì)創(chuàng)始人康子冉告訴《經(jīng)濟(jì)》記者，目前受整個(gè)行業(yè)板塊的壓制，在行情輪動(dòng)中被忽視的行業(yè)更值得關(guān)注。

低估值股票有哪些特征？據(jù)《經(jīng)濟(jì)》記者了解，有一些指標(biāo)可供參考。從分析標(biāo)的的角度看，如果是成長(zhǎng)股，它的市盈率（PE）和市盈率相對(duì)盈利增長(zhǎng)比率（PEG）會(huì)較低；如果是周期股，平均市凈率（PB）會(huì)較低。在確定估值觸底的情況下，投資者需要根據(jù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)來判斷當(dāng)前是否是買入底部低估值股票獲利的關(guān)鍵時(shí)機(jī)。

估值高低并沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。中國(guó)青年政治學(xué)院金融研究所所長(zhǎng)、經(jīng)管學(xué)院教授李永森對(duì)《經(jīng)濟(jì)》記者表示，從市場(chǎng)的角度講，不同類型的公司在不同的發(fā)展階段，估值水平千差萬別?！皬墓乐当旧韥碇v有兩方面，一是市場(chǎng)整體對(duì)公司的估值，二是投資者個(gè)體對(duì)公司的估值?！?/p>

在李永森看來，由于投資者自身的狀況不同，例如對(duì)收益的要求不一致、視角不一致等，對(duì)公司估值水平的判斷有比較大的偏差?！安煌顿Y者在同一個(gè)時(shí)點(diǎn)上，對(duì)同一家公司的估值就可能不一致。有的投資人從公司的發(fā)展角度來看，覺得有發(fā)展前景，現(xiàn)在的市場(chǎng)價(jià)格應(yīng)該是偏低的，對(duì)它的估值就要高于市場(chǎng)價(jià)格；有的投資人基于公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)和現(xiàn)實(shí)回報(bào)的情況估值，覺得回報(bào)沒有達(dá)到預(yù)期水平，那就會(huì)覺得其市場(chǎng)價(jià)偏高，對(duì)該公司的估值就會(huì)比較低。”

此外，一旦市場(chǎng)對(duì)當(dāng)前哪類公司有投資價(jià)值形成共識(shí)，如果其業(yè)績(jī)?cè)诙唐趦?nèi)沒有發(fā)生重大變化，市場(chǎng)的熱捧又導(dǎo)致股票價(jià)格持續(xù)上漲，這個(gè)過程實(shí)際上就是公司投資價(jià)值逐步下降的過程。

“對(duì)于業(yè)績(jī)相對(duì)穩(wěn)定的公司來說，例如藍(lán)籌股，給投資者的回報(bào)相對(duì)穩(wěn)定，考慮到技術(shù)進(jìn)一步創(chuàng)新的空間，成長(zhǎng)潛力會(huì)很大，但不確定性也會(huì)比較大?！币虼耍钣郎ㄗh，投資者分析公司投資價(jià)值時(shí)，既要關(guān)注過去和當(dāng)前的業(yè)績(jī)情況以及未來預(yù)期，同時(shí)也要關(guān)注眼下該股的變化，注重業(yè)績(jī)、回報(bào)和分紅的情況。

一家公司的投資價(jià)值，不僅取決于公司的實(shí)際業(yè)績(jī)情況，還受到當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)其估值水平的影響。此外，投資者還要關(guān)注市場(chǎng)整體估值水平的變化以及未來的趨勢(shì)，因?yàn)檫@會(huì)對(duì)個(gè)別公司股票價(jià)格有很大影響。

總體來看，尋找低估值股票有3條路徑。華創(chuàng)證券研究所首席策略分析師王君對(duì)《經(jīng)濟(jì)》記者稱，第一，公司市值不能太小，至少300億元以上，因?yàn)樾袠I(yè)龍頭市值都比較大，而龍頭溢價(jià)會(huì)比較明顯；第二，看股東結(jié)構(gòu)，比如國(guó)有控股現(xiàn)在狀況比較好，也有改革預(yù)期；第三，看估值水平，個(gè)股估值除以板塊估值，如果小于1，就說明它相對(duì)于板塊是被低估的?！皩ふ业凸乐倒善毕喈?dāng)于價(jià)值投資，對(duì)于價(jià)格低于價(jià)值的股票，投資者可以買入，等待價(jià)值回歸?！?/p>

看好消費(fèi)、金融等行業(yè)

從行業(yè)的角度分析，可以看QFII或者北上資金的選擇，王君告訴記者，海外投資者都是進(jìn)行價(jià)值投資，特別看重股票的低估值和業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性，可以跟隨他們投資，這算是一條捷徑?！翱梢詮腤ind上看他們的持倉(cāng)情況，目前看來，消費(fèi)行業(yè)和銀行、保險(xiǎn)等金融行業(yè)是他們持續(xù)買入的?！?/p>

此外，康子冉認(rèn)為，石化板塊、傳媒板塊等都是今年資金不太關(guān)注的行業(yè)，板塊內(nèi)很多好的公司估值都有抬升的空間。“其中，傳媒板塊的估值下跌進(jìn)入一個(gè)合理區(qū)間，公司成長(zhǎng)性較好，在增速和估值之間已經(jīng)慢慢開始具備較好的性價(jià)比；而石化板塊和歐美股市比，估值被大幅度低估，也有一定的估值修復(fù)空間?！背酥猓竭\(yùn)板塊在歷史大周期底部，一般滯后于單純周期品種的表現(xiàn)，隨著全球經(jīng)濟(jì)觸底回升和周期股逐步復(fù)蘇，航運(yùn)股估值將很快被修復(fù)。

而投資者要注意的風(fēng)險(xiǎn)有兩方面，一方面是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，一方面是個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)。王君稱，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)即大盤風(fēng)險(xiǎn)是很難避免的，只能通過宏觀策略去預(yù)判；而個(gè)股的風(fēng)險(xiǎn)則可以從公告的角度去挖掘一些情況?！皺C(jī)構(gòu)投資者可以去調(diào)研，但個(gè)人投資者沒有這樣的調(diào)研機(jī)會(huì)，所以只能從公司業(yè)績(jī)盈利的持續(xù)性大概率地去排除，比如公司過去幾年凈資產(chǎn)收益能否保持穩(wěn)定的增長(zhǎng)等?！?/p>

李永森認(rèn)為，投資者不要用單一的方法對(duì)一家公司進(jìn)行估值，這太絕對(duì)了，比如看市盈率高低，“要盡量用較多的方法，根據(jù)公司的不同類型和情況，從不同角度找一個(gè)自己認(rèn)為是合理的估值方法去對(duì)應(yīng)市場(chǎng)價(jià)格，進(jìn)行相互印證”。同時(shí)，在市場(chǎng)不同時(shí)點(diǎn)要考慮不同趨勢(shì)，順勢(shì)而為。

不同類型的公司估值方法也是不一樣的，如果用現(xiàn)金流回報(bào)的方式對(duì)公司進(jìn)行估值，那有些公司就沒有投資價(jià)值，任何估值方法都不會(huì)適合所有類型公司的估值。因此，切記對(duì)不同類型的公司要選擇適合其的估值方法，再根據(jù)公司的實(shí)際情況進(jìn)行修正。

在研究公司估值、挖掘公司價(jià)值的時(shí)候?qū)ζ湫畔⒈M可能全面掌握、分析，尤其是公司的核心信息，比如影響公司未來估值變化的信息?！氨M可能減少或避免由于信息分析不夠全面導(dǎo)致對(duì)公司布局有偏差的情況。”李永森如是說。

此外，還要注意，投資低估值股票往往是左側(cè)交易，很多跌無可跌的股票，往往也漲無可漲?？底尤奖硎?，如果參與左側(cè)機(jī)會(huì)過早，會(huì)承受較大回撤的風(fēng)險(xiǎn)；如果探明底部，但產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)和基本面趨勢(shì)沒有邊際改善，就會(huì)出現(xiàn)右側(cè)趨勢(shì)不明顯等風(fēng)險(xiǎn)，也難有較好收益。“需要對(duì)有關(guān)行業(yè)理解透徹后再進(jìn)入有關(guān)標(biāo)的投資?！?/p>

鏈接

交易點(diǎn)，最優(yōu)的選擇一定是在一段周期時(shí)間內(nèi)，買在行情的最低點(diǎn)，賣在行情的最高點(diǎn)。在價(jià)格的最高點(diǎn)或者最低點(diǎn)出現(xiàn)前發(fā)生的交易就是左側(cè)交易，出現(xiàn)后發(fā)生的交易就是右側(cè)交易。

左側(cè)交易特點(diǎn)：適合專業(yè)投資者；每次抄底分倉(cāng)買入，逐步加倉(cāng)；每次逃頂，分倉(cāng)賣出，逐步減倉(cāng)；大資金更適合；投資標(biāo)的適合個(gè)股。

右側(cè)交易特點(diǎn)：適合心態(tài)良好的小散；遇到交易點(diǎn)，不要猶豫；投資標(biāo)的適合ETF指數(shù)基金。endprint