○ 文／褚王濤 李妙怡 謝 波

如何拿下俄羅斯大單

○ 文／褚王濤 李妙怡 謝 波

俄羅斯遭遇美歐制裁、低油價(jià)環(huán)境給他國(guó)帶來(lái)了新的投資機(jī)遇，中國(guó)石油企業(yè)應(yīng)積極把握。

●機(jī)會(huì)千載難逢，中國(guó)油企不能袖手旁觀。供圖/CFP

俄羅斯是全球油氣資源大國(guó)，也是“一帶一路”沿線的重要國(guó)家，同時(shí)也是中國(guó)油企海外發(fā)展的重點(diǎn)目標(biāo)資源國(guó)。但是，自2005年和2006年先后參股薩哈林項(xiàng)目和UDM項(xiàng)目以來(lái)，中國(guó)石油企業(yè)在俄羅斯的油氣新項(xiàng)目開發(fā)始終未有大的斬獲。除了俄羅斯對(duì)本國(guó)油氣資源的嚴(yán)格控制以外，俄羅斯油氣對(duì)外合作的重點(diǎn)方向（北極、深海、非常規(guī)、LNG）也不再是中國(guó)石油企業(yè)的優(yōu)勢(shì)所在。然而，2014年以來(lái)的美歐制裁、低油價(jià)環(huán)境再次帶來(lái)了新的投資機(jī)遇，使中俄油氣合作進(jìn)入“蜜月期”，中國(guó)石油企業(yè)可以獲得陸上常規(guī)原油資產(chǎn)的投資機(jī)會(huì)，甚至有可能參股俄羅斯國(guó)家石油公司，這在危機(jī)前是難以想象的。

面對(duì)千載難逢的投資機(jī)遇，如何有效地把握機(jī)遇仍然需要有針對(duì)性的、具體的策略作為指引。

中俄油氣合作機(jī)遇期

中俄進(jìn)入“蜜月期”

兩大石油公司是最早成功進(jìn)入俄羅斯油氣市場(chǎng)的中國(guó)石油公司，特別是中國(guó)石化2006年投資UDM項(xiàng)目以來(lái)，已經(jīng)有十多年之久。但真正中俄油氣合作進(jìn)入“蜜月期”的是由于美歐制裁和低油價(jià)環(huán)境的影響，俄羅斯迫切需要通過(guò)與中國(guó)的油氣合作抒困的時(shí)期。對(duì)于中國(guó)石油公司而言，更為重要的機(jī)遇來(lái)自于兩個(gè)變化。

一方面是融資型與市場(chǎng)型合作機(jī)會(huì)增多。俄羅斯油氣對(duì)外合作的模式主要包括3種：第一是技術(shù)合作，俄羅斯Rosneft、Gazprom、NOVATEK等石油公司與過(guò)去相比引入大量外國(guó)企業(yè)，例如與 ExxonMobil、BP、Shell、Total等世界級(jí)石油巨頭建立了緊密的合作關(guān)系，且合作形式也是多樣，既有針對(duì)資產(chǎn)建立合資公司，也有公司層面的入股合作（例如BP公司持有Rosneft公司19.75%的股權(quán)；Total公司持有NOVATEK公司18.9%的股權(quán)）。第二是市場(chǎng)合作，NOVATEK公司的亞馬爾LNG項(xiàng)目是一個(gè)典型的例子，2015年5月中石油獲得NOVATEK公司20%權(quán)益，后者正是看中了中石油背后的中國(guó)市場(chǎng)。第三是融資合作，融資合作降低了門檻，既不需要技術(shù)優(yōu)勢(shì)，也不需要承諾市場(chǎng)；此外，俄羅斯政府希望減持19.5%的Rosneft股權(quán)進(jìn)行籌資，這在此前只會(huì)出現(xiàn)在技術(shù)合作當(dāng)中。

另一方面是合作領(lǐng)域擴(kuò)大至兩大石油公司更為擅長(zhǎng)的陸上常規(guī)油氣田。俄羅斯油氣對(duì)外合作領(lǐng)域的趨勢(shì)為：開發(fā)重心北移、東移；由陸上、常規(guī)向海上、非常規(guī)過(guò)渡；從以油為主到油氣并舉。而在美歐制裁和低油價(jià)環(huán)境下，合作領(lǐng)域不再追求北極、深海、非常規(guī)、LNG等戰(zhàn)略性、前沿性領(lǐng)域，2014年以來(lái)Vankor、Tass-Yuryakh等陸上常規(guī)油氣田也被俄羅斯拿出來(lái)作為合作資產(chǎn)標(biāo)的。

由于融資型合作機(jī)會(huì)的增多，印度國(guó)有石油公司也借機(jī)競(jìng)爭(zhēng)投資俄羅斯的陸上常規(guī)油氣田。例如，印度的ONGC、Bharat Petroleum、Indian Oil、Oil India等4家國(guó)有石油公司已經(jīng)先后在2015年和2016年大舉投資了Rosneft公司的Vankor油田以及Tass-Yuryakh油田。這也再次凸顯了美歐制裁和低油價(jià)所帶來(lái)投資機(jī)遇的寶貴程度。

“一帶一路”戰(zhàn)略構(gòu)想落地期

俄羅斯地處“一帶一路”重要位置，擁有豐富的油氣資源，而中國(guó)擁有最具潛力和活力的市場(chǎng)，兩個(gè)國(guó)家接壤，當(dāng)前以及今后一個(gè)時(shí)期全球戰(zhàn)略格局的新動(dòng)向需要兩國(guó)更加緊密合作。與此同時(shí)，中國(guó)石油企業(yè)投資俄羅斯油氣可以得到中國(guó)金融機(jī)構(gòu)的融資支持，還可以吸引有實(shí)力的民營(yíng)企業(yè)共同合作。

2013年習(xí)近平主席提出“一帶一路”的重要戰(zhàn)略構(gòu)想，中國(guó)的金融機(jī)構(gòu)也在積極行動(dòng)，尋找有利于推動(dòng)“一帶一路”構(gòu)想在俄羅斯落地的項(xiàng)目機(jī)會(huì)。以中石油參股的亞馬爾LNG項(xiàng)目為例，2016年3月中國(guó)絲路基金斥資10.87億歐元購(gòu)入9.9%權(quán)益，而后中國(guó)銀行、中國(guó)進(jìn)出口銀行均有意為該項(xiàng)目提供貸款融資，顯示出中國(guó)金融機(jī)構(gòu)對(duì)于中俄油氣合作項(xiàng)目的重視與樂(lè)觀。

俄羅斯油氣資源極為豐富，油氣資源投資類型多樣，緊鄰中國(guó)且雙方保持著良好的政治互信，因此中國(guó)民營(yíng)企業(yè)對(duì)投資俄羅斯油氣資源有著濃厚的興趣。2015年7月，中國(guó)華信與Gazprom簽訂合作協(xié)議，后者將出讓在東西伯利亞地區(qū)貝加爾項(xiàng)目3個(gè)油田的部分權(quán)益，顯示出中國(guó)民營(yíng)企業(yè)投資俄羅斯油氣的明顯意愿。

對(duì)外合作的資源基礎(chǔ)雄厚

俄羅斯是世界油氣發(fā)現(xiàn)和儲(chǔ)量增長(zhǎng)的重點(diǎn)地區(qū)之一。截至2014年末，俄羅斯原油探明儲(chǔ)量141億噸，位居世界第六位；天然氣探明儲(chǔ)量32.64萬(wàn)億立方米，位居世界第二位；遠(yuǎn)高于中國(guó)25.21億噸的原油探明儲(chǔ)量和3.46萬(wàn)億立方米的天然氣探明儲(chǔ)量。另?yè)?jù)2016年Wood Mackenzie數(shù)據(jù)顯示，俄羅斯原油（含凝析油）2P剩余儲(chǔ)量227億噸，天然氣2P剩余儲(chǔ)量40.1萬(wàn)億立方米，均位列世界第一位。

從油氣投資環(huán)境長(zhǎng)期趨勢(shì)來(lái)看，俄羅斯是一個(gè)比較理想的目標(biāo)資源國(guó)，油氣投資環(huán)境具有幾個(gè)特點(diǎn)：第一，俄羅斯政治社會(huì)形勢(shì)較為穩(wěn)定。普京總統(tǒng)對(duì)政治社會(huì)局勢(shì)控制力較強(qiáng)，民眾支持率較高。第二，俄羅斯油氣法律財(cái)稅環(huán)境盡管多變，但是能夠在爭(zhēng)取國(guó)家利益和鼓勵(lì)外國(guó)投資者之間、不同品位油氣資源之間尋求平衡，外國(guó)石油公司投資俄羅斯油氣可以獲得合理的投資收益。第三，俄羅斯天然氣對(duì)外合作環(huán)境出現(xiàn)利好改善，亞洲天然氣市場(chǎng)受到重視，Gazprom的液化天然氣出口專營(yíng)權(quán)被打破，Rosneft等其他俄羅斯石油公司有望獲得LNG出口權(quán)；此外，LNG出口關(guān)稅降低。第四，國(guó)際大型石油公司在俄羅斯的油氣合作活動(dòng)極為活躍，美歐制裁下的技術(shù)管制和融資限制對(duì)國(guó)際石油公司在俄羅斯的經(jīng)營(yíng)構(gòu)成暫時(shí)性的不利影響，但是不會(huì)改變國(guó)際大型石油公司對(duì)俄羅斯油氣合作潛力的看法。

投資俄羅斯油氣面臨的威脅

俄羅斯對(duì)油氣資源的管控力較強(qiáng)

從俄羅斯油氣市場(chǎng)的參與者結(jié)構(gòu)來(lái)看，強(qiáng)烈的大國(guó)心態(tài)以及油氣工業(yè)的支柱地位使得俄羅斯政府高度重視對(duì)油氣資源的控制，俄羅斯籍公司處于主體地位，外國(guó)石油公司參與程度有限。據(jù)Wood Mackenzie數(shù)據(jù)，權(quán)益油氣可采儲(chǔ)量排名前10位的石油公司均為俄羅斯籍石油公司，它們控制著近80%的油氣可作突破后中石化在俄油氣投資再無(wú)新進(jìn)展的重要原因之一。

俄羅斯油氣財(cái)稅條款較為多變

俄羅斯政府較為注重在爭(zhēng)取國(guó)家利益和鼓勵(lì)油氣投資間尋求平衡，而調(diào)整礦產(chǎn)資源開采稅和出口關(guān)稅正是控制兩者平衡的主要手段。以原油出口關(guān)稅為例，其稅率與烏拉爾原油的價(jià)格直接相關(guān)，可以保證國(guó)家享受到油價(jià)上漲的好處。但是，當(dāng)政府注意到石油公司的投資意愿受到負(fù)面影響后，也會(huì)及時(shí)做出調(diào)整，如2013年10月將2014年、2015年和2016年原油出口關(guān)稅稅率公式的系數(shù)從60%下調(diào)至59%、57%和55%。投資俄羅斯油氣需要對(duì)俄羅斯油氣財(cái)稅制度進(jìn)行深入的研究，把握變化規(guī)律及未采儲(chǔ)量，以及近88%的權(quán)益油氣產(chǎn)量。

在這樣的大背景下，俄羅斯油氣對(duì)外合作的目標(biāo)資產(chǎn)通常都會(huì)具有挑戰(zhàn)性。按照俄羅斯油氣對(duì)外合作的趨勢(shì)，其有意打造“東西伯利亞—遠(yuǎn)東—北極大陸架”新的油氣供應(yīng)帶，開發(fā)重心向東移、向北移，由陸上、常規(guī)向海上、非常規(guī)過(guò)渡，從以油為主，到油氣并舉。但是，中國(guó)石油企業(yè)在海外深海、LNG、非常規(guī)、北極等油氣領(lǐng)域的開發(fā)技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)相對(duì)不足，因而中國(guó)石油企業(yè)在俄羅斯油氣對(duì)外合作中獲得合適的投資機(jī)會(huì)也并非易事，這也是自2006年、2007年取得合來(lái)趨勢(shì)。

項(xiàng)目后續(xù)實(shí)施存在負(fù)面影響

普京總統(tǒng)的聲望主要得益于在2000—2008年國(guó)際油氣市場(chǎng)大牛市期間成功推行了“能源強(qiáng)國(guó)”戰(zhàn)略，俄羅斯國(guó)力、民生以及國(guó)際地位（金磚4國(guó)之一）的大幅提升是其民眾支持率的基礎(chǔ)。而美歐制裁直指俄羅斯金融、油氣、軍工等支柱型領(lǐng)域；低油價(jià)環(huán)境又使得俄羅斯經(jīng)濟(jì)在2015年陷入了衰退，政府財(cái)政緊張，被迫減持國(guó)資籌資。如果美歐制裁和低油價(jià)環(huán)境長(zhǎng)期持續(xù)，普京政府維持民生的能力將很可能受到影響，2018年俄羅斯總統(tǒng)大選中普京將面臨更大的挑戰(zhàn)。如普京不能連續(xù)執(zhí)政，俄羅斯油氣對(duì)外合作政策可能發(fā)生改變。

此外，美歐制裁和低油價(jià)環(huán)境可能會(huì)對(duì)中國(guó)石油企業(yè)在俄羅斯的投資合作項(xiàng)目產(chǎn)生后續(xù)的不利影響，對(duì)項(xiàng)目的執(zhí)行帶來(lái)不可預(yù)測(cè)的風(fēng)險(xiǎn)，并使得投資回報(bào)大打折扣。第一，美歐對(duì)俄羅斯實(shí)施了金融制裁，跨境外匯交易面臨停止的風(fēng)險(xiǎn)，原油外銷渠道有可能受阻。第二，美歐制裁將使俄羅斯物資供應(yīng)商和工程分包商的外匯結(jié)算困難。第三，油田作業(yè)時(shí)往往會(huì)訂購(gòu)部分歐美尖端技術(shù)的石油機(jī)械物資，美歐制裁下對(duì)這部分機(jī)械物資的采辦也會(huì)受到很大限制。第四，美歐制裁和低油價(jià)使得俄羅斯石油公司在財(cái)務(wù)上捉襟見(jiàn)肘，會(huì)影響其履行合作約定的能力。

投資俄羅斯油氣的策略選擇

系統(tǒng)研判中國(guó)石油企業(yè)所面臨的機(jī)遇、挑戰(zhàn)之后，還需要科學(xué)合理地選擇適合石油企業(yè)的投資策略，從而為后續(xù)經(jīng)營(yíng)以及中石化長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展打下基礎(chǔ)。

抓住中俄油氣合作“蜜月期”

中國(guó)石油企業(yè)應(yīng)清楚地認(rèn)識(shí)到，雖然美歐制裁和低油價(jià)環(huán)境下，會(huì)影響到俄羅斯油氣對(duì)外合作政策的連續(xù)性，但這同時(shí)也是俄羅斯再次釋放陸上常規(guī)油氣資產(chǎn)，對(duì)于自身也是千載難逢的機(jī)會(huì)。中國(guó)石油企業(yè)應(yīng)把握在陸上常規(guī)油氣領(lǐng)域的合作機(jī)會(huì)和優(yōu)勢(shì)，例如以中國(guó)石化勝利油田為代表的東部斷陷盆地老油田在石油地質(zhì)研究、精細(xì)勘探開發(fā)技術(shù)、工程技術(shù)等方面的優(yōu)勢(shì)，包括山前帶、復(fù)雜地表等特殊地貌地球物理預(yù)測(cè)技術(shù)也達(dá)到了國(guó)際先進(jìn)水平。這些技術(shù)優(yōu)勢(shì)可以在中俄雙方的合作中發(fā)揮更為積極的作用。

●“一帶一路”國(guó)際合作高峰論壇的間隙，俄羅斯總統(tǒng)普京輕松地彈起了鋼琴。 供圖/CFP

與俄國(guó)家石油公司合作作為首選伙伴

俄羅斯油氣對(duì)外合作雖然受到政府的嚴(yán)格控制，然而Rosneft公司是中國(guó)石油公司自2006年以來(lái)的長(zhǎng)期合作伙伴，中國(guó)石化最早投資俄羅斯油氣的中國(guó)石油公司；UDM項(xiàng)目也是中國(guó)石油公司投資俄羅斯油氣的最成功項(xiàng)目，也是唯一的在產(chǎn)項(xiàng)目。在長(zhǎng)期的合作中，中國(guó)石油企業(yè)與Rosneft公司建立了較為深厚的合作關(guān)系；Rosneft公司在減持魯斯科耶油氣田和尤魯勃切諾-托霍姆油氣田權(quán)益籌資中，首先選擇中石化作為合作伙伴，也是雙方關(guān)系的明證。再加上俄國(guó)家石油公司也是在美歐制裁和低油價(jià)環(huán)境中主動(dòng)釋放合作機(jī)會(huì)的公司，因此中國(guó)石油企業(yè)應(yīng)以其作為首選的合作伙伴。因?yàn)橹挥信c國(guó)家石油公司（或者政府支持的民營(yíng)企業(yè)）合作，做到利益捆綁，才有利于取得俄羅斯政府的支持，才有可能獲得可觀的油氣儲(chǔ)產(chǎn)量規(guī)模。

低油價(jià)時(shí)期中企發(fā)揮財(cái)務(wù)實(shí)力

低油價(jià)環(huán)境中，中國(guó)石油企業(yè)自身的財(cái)務(wù)實(shí)力也受到較大影響，應(yīng)積極借助中國(guó)政府“一帶一路”的戰(zhàn)略構(gòu)想，尋求國(guó)家支持，特別是資金支持，以減輕低油價(jià)時(shí)期自身的資金投資負(fù)擔(dān)。

中國(guó)石油企業(yè)擁有強(qiáng)大的融資能力和廣泛的融資渠道，流動(dòng)性充裕，不僅與境內(nèi)政策性銀行保持了良好的合作關(guān)系，還與境內(nèi)外商業(yè)銀行保持良好的合作關(guān)系。合作銀行中既有知名國(guó)際性大銀行也有具有區(qū)域業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)和區(qū)域性大銀行。境內(nèi)外合作銀行給予中國(guó)石油企業(yè)充裕的信貸額度，并提供全方位、形式多樣的金融服務(wù)。

此外，中國(guó)石油企業(yè)還可以通過(guò)與適合的民營(yíng)企業(yè)合作，分擔(dān)油氣投資的財(cái)務(wù)壓力，分享民營(yíng)企業(yè)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)（特別是國(guó)內(nèi)天然氣市場(chǎng)）的優(yōu)勢(shì)，從而有利于加強(qiáng)中石化投資俄羅斯油氣的財(cái)務(wù)實(shí)力。

研判俄環(huán)境變化篩選合作項(xiàng)目

俄羅斯油氣財(cái)稅多變，美歐制裁和低油價(jià)環(huán)境又使項(xiàng)目的執(zhí)行帶來(lái)不可預(yù)測(cè)的風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)石油企業(yè)在評(píng)價(jià)篩選俄羅斯油氣合作項(xiàng)目時(shí)，應(yīng)特別注意對(duì)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的深入研究、把握規(guī)律、清楚未來(lái)趨勢(shì)方向。

中國(guó)石油企業(yè)在深海、LNG、非常規(guī)、北極等油氣領(lǐng)域的技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)不足，盡管存在一些合作機(jī)會(huì)，但應(yīng)慎重選擇。如果中國(guó)石油企業(yè)不得不選擇參與“深海、非常規(guī)、北極”等油氣領(lǐng)域的項(xiàng)目合作，則應(yīng)盡可能選擇與西方有技術(shù)實(shí)力的石油巨頭聯(lián)合，降低技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。

天然氣市場(chǎng)是俄羅斯方面看重中國(guó)石油公司的另一個(gè)重要優(yōu)勢(shì)。在管道進(jìn)口天然氣上，中石油處于絕對(duì)的壟斷地位，中國(guó)石化不擁有跨國(guó)長(zhǎng)輸天然氣管道；在LNG進(jìn)口天然氣上，中石化亦是后來(lái)者，由此，中國(guó)石化不具備天然氣進(jìn)口渠道和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)容量的優(yōu)勢(shì)，應(yīng)慎重選擇“天然氣-LNG-國(guó)內(nèi)市場(chǎng)”合作模式，盡可能不做出進(jìn)口LNG的市場(chǎng)承諾。如果中石化不得不選擇參與“天然氣-LNG-國(guó)內(nèi)市場(chǎng)”的項(xiàng)目合作，不得不承諾向中國(guó)市場(chǎng)進(jìn)口天然氣，則中石化必須以自設(shè)LNG進(jìn)口終端建設(shè)規(guī)劃為前提，適當(dāng)承諾。

責(zé)任編輯：周志霞

znzhouzhixia@163.com