未來(lái)一段時(shí)間，除了怎樣提高增長(zhǎng)潛力以外，如何保持金融穩(wěn)定可能會(huì)成為一個(gè)比較大的挑戰(zhàn)。比如不良率的上升，以及股市、房市、債市的風(fēng)險(xiǎn)不斷出現(xiàn)，再加上我們最近看到匯率的壓力和資本外逃等問(wèn)題。金融風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)過(guò)這段時(shí)間，似乎是在很明顯地增加。

它的背后可能有一系列的因素，我覺(jué)得短期來(lái)看，三個(gè)方面的因素導(dǎo)致我們現(xiàn)在的風(fēng)險(xiǎn)更加突出。第一是增長(zhǎng)速度放緩，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表弱化，顯然會(huì)增加金融風(fēng)險(xiǎn)。第二，增長(zhǎng)減速最大的挑戰(zhàn)是新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換，舊動(dòng)能去的過(guò)程中怎樣處置過(guò)去的這些金融資產(chǎn)，這會(huì)引發(fā)一些金融風(fēng)險(xiǎn)。

當(dāng)然我們也有過(guò)去全球金融危機(jī)期間大規(guī)模的刺激政策以后造成的一些后遺癥，尤其是在國(guó)企的杠桿率和地方政府的舉債方面反應(yīng)是比較集中的。金融風(fēng)險(xiǎn)一直有，但是從全世界范圍看，中國(guó)到目前為止，大概是唯一一個(gè)沒(méi)有發(fā)生過(guò)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的主要新興市場(chǎng)國(guó)家。這可能有很多具體的原因，我覺(jué)得最主要的是兩條。第一是過(guò)去一直維持高速增長(zhǎng)，有很多問(wèn)題都在增長(zhǎng)中化解了。第二個(gè)很重要的因素是政府兜底。

我們現(xiàn)在碰到了許多國(guó)家都碰到的難題：杠桿率上升，生產(chǎn)率下降，政策空間明顯收縮。

怎么解決這個(gè)問(wèn)題？主要考慮三個(gè)方面，第一是短期增長(zhǎng)和長(zhǎng)期增長(zhǎng)的問(wèn)題。我們?cè)谧非蠼?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的過(guò)程中，采取的很多政策，在保短期增長(zhǎng)的時(shí)候，不但不利于長(zhǎng)期實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，還積累了很多的風(fēng)險(xiǎn)。因此建議短期要放松，這樣才能真正有利于實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期的可持續(xù)增長(zhǎng)。

第二，我們的宏觀層面沒(méi)有一個(gè)系統(tǒng)性的監(jiān)管框架，有問(wèn)題了都是靠財(cái)政政策和貨幣問(wèn)題兜住了，但是這樣的情形現(xiàn)在已經(jīng)難以為繼。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，如果我們現(xiàn)在要改革監(jiān)管的框架，一個(gè)很重要的工作，似乎應(yīng)該是建立一套宏觀審慎監(jiān)管的框架。

最后，還是要看穩(wěn)定和風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系。我們過(guò)去的政府兜底的一個(gè)直接的好處，就是看不到有企業(yè)破產(chǎn)，看不到有債務(wù)違約。但是這給政府很大的壓力。