（廣東海洋大學(xué)管理學(xué)院 廣東湛江524000）

一、引言

近年來(lái)，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)，制造業(yè)作為我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)主體，是當(dāng)前穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略支點(diǎn)，正在進(jìn)行轉(zhuǎn)型升級(jí)以不斷提升競(jìng)爭(zhēng)力。制造業(yè)企業(yè)向創(chuàng)新創(chuàng)造型轉(zhuǎn)變首先要加強(qiáng)自主創(chuàng)新能力，提高研發(fā)投入強(qiáng)度，這勢(shì)必增加資金需求。由于我國(guó)股票發(fā)行采用核準(zhǔn)制，股權(quán)融資門(mén)檻較高、發(fā)行費(fèi)用較高、申請(qǐng)周期較長(zhǎng)，因此，企業(yè)更偏好于債務(wù)融資。銀行信貸作為我國(guó)企業(yè)最重要的資本來(lái)源，其資源配置的影響因素和定價(jià)機(jī)制自然成為企業(yè)、銀行及其他相關(guān)方關(guān)注的重點(diǎn)。2007年我國(guó)啟動(dòng)綠色信貸政策，提出嚴(yán)格控制對(duì)高耗能高污染行業(yè)、環(huán)境違法企業(yè)的資金支持，加大對(duì)綠色產(chǎn)業(yè)、節(jié)能環(huán)保等領(lǐng)域的貸款支持力度，這無(wú)疑促使企業(yè)加大對(duì)環(huán)境和社會(huì)責(zé)任的投入，積極履行社會(huì)責(zé)任。

但企業(yè)在履行社會(huì)責(zé)任時(shí)必定要付出相應(yīng)的成本，而這種成本是否帶來(lái)相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)效益就成為企業(yè)和學(xué)者關(guān)注的重點(diǎn)。企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告作為企業(yè)向利益相關(guān)者傳遞其社會(huì)責(zé)任履行程度的主要方式，其信息披露的經(jīng)濟(jì)后果如何，是否引起了學(xué)者們的研究興趣？ Barth et al.（1997）發(fā)現(xiàn)，融資需求大且頻繁的公司，更有動(dòng)機(jī)自愿披露社會(huì)責(zé)任信息。Rodriguez et al.（2006）研究發(fā)現(xiàn)，CSR信息的披露有利于減少公司內(nèi)外信息的不對(duì)稱性，從而減少企業(yè)的資本成本。Dhaliwal et al.（2011）研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)在披露社會(huì)責(zé)任信息后的兩年，融資數(shù)額可能增大。我國(guó)學(xué)者李姝、謝曉嫣（2014）發(fā)現(xiàn)社會(huì)責(zé)任的履行使得民營(yíng)企業(yè)更容易獲得銀行貸款。這些研究都發(fā)現(xiàn)企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息在企業(yè)進(jìn)行銀行融資中確實(shí)起到了傳遞信息的作用，但對(duì)信息披露質(zhì)量高低是否會(huì)降低債務(wù)資本成本缺乏深入探討，而且這些研究均沒(méi)有區(qū)分行業(yè)特點(diǎn)展開(kāi)研究。企業(yè)社會(huì)責(zé)任存在行業(yè)差別，不同行業(yè)的社會(huì)責(zé)任履行可能因?yàn)檎叻龀至Χ?、?duì)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)程度以及投資人的信心等方面有所不同（宋春波、盛春燕，2009）。制造業(yè)企業(yè)相對(duì)來(lái)說(shuō)需要投入價(jià)值更高的實(shí)物資產(chǎn)、對(duì)資金的需求量更大，而其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)占用空間更大、生產(chǎn)中大多產(chǎn)生廢棄物排放等特點(diǎn)使其對(duì)周邊社會(huì)影響更為深遠(yuǎn)。本文將以利益相關(guān)者理論為理論基礎(chǔ)，考察制造業(yè)上市公司社會(huì)責(zé)任信息披露質(zhì)量對(duì)債務(wù)資本成本的影響。

二、文獻(xiàn)綜述

會(huì)計(jì)信息具有改善信息環(huán)境，提高資源配置效率的重要作用。隨著信息經(jīng)濟(jì)時(shí)代的到來(lái)，投資者對(duì)信息的需求越來(lái)越高，以會(huì)計(jì)盈余為基礎(chǔ)的傳統(tǒng)會(huì)計(jì)信息難以滿足信息使用者多樣化的需求。企業(yè)自愿披露信息、證券分析師預(yù)測(cè)報(bào)告等非財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息成為財(cái)務(wù)信息的有益補(bǔ)充，能夠緩解財(cái)務(wù)信息供給不足的缺陷，有助于減少信息錯(cuò)配。作為重要的自愿性披露信息，社會(huì)責(zé)任信息的披露是否會(huì)影響企業(yè)資金提供者的決策也引起了學(xué)者的興趣。但關(guān)于社會(huì)責(zé)任信息對(duì)權(quán)益資本成本的影響的研究較多，如Reverte（2012）研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告的信息披露水平與股權(quán)資本成本顯著負(fù)相關(guān)，且這一關(guān)系在社會(huì)責(zé)任信息披露水平高的公司更為顯著。我國(guó)學(xué)者也發(fā)現(xiàn)社會(huì)責(zé)任信息披露能夠顯著降低公司的權(quán)益資本成本（沈洪濤等，2010；支曉強(qiáng)、何天芮，2010）。

目前企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露與債務(wù)資本成本關(guān)系的研究相對(duì)較少。Goss，Roberts（2011）發(fā)現(xiàn)，當(dāng)企業(yè)進(jìn)行債務(wù)融資時(shí)，企業(yè)社會(huì)責(zé)任履行較好的企業(yè)更容易取得銀行借貸資金。李姝、謝曉嫣（2014）發(fā)現(xiàn)民營(yíng)企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任有助于企業(yè)建立政治關(guān)聯(lián)，從而有助于企業(yè)獲得銀行貸款。這些研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)披露社會(huì)責(zé)任信息有助于其獲得債務(wù)融資，但對(duì)社會(huì)責(zé)任信息披露質(zhì)量是否能降低債務(wù)資本成本則鮮有涉及。王建玲等（2016）發(fā)現(xiàn)上市公司發(fā)布社會(huì)責(zé)任報(bào)告有助于降低債務(wù)資本成本，并且具有 “首次披露”效應(yīng)。但以上研究都沒(méi)有進(jìn)行行業(yè)細(xì)分。制造業(yè)企業(yè)和周邊社會(huì)的軟硬件條件關(guān)系緊密，是社會(huì)環(huán)境和條件、水平優(yōu)劣的晴雨表。所在區(qū)域的基礎(chǔ)設(shè)施、人力資源等成為制造業(yè)企業(yè)發(fā)展的重要制約因素，因此，制造業(yè)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展更需要積極履行社會(huì)責(zé)任。制造業(yè)企業(yè)積極履行社會(huì)責(zé)任并提高信息披露質(zhì)量是否能夠釋放積極信號(hào)，被銀行等債權(quán)人識(shí)別并降低企業(yè)的債務(wù)資本成本，形成“履行社會(huì)責(zé)任-獲得利益相關(guān)者的支持-降低資金成本-獲取資金支持-更好地履行社會(huì)責(zé)任”的良性循環(huán)，值得深入研究。

三、理論分析與研究假設(shè)

Freeman于1984年提出利益相關(guān)者理論，指出“任何能夠影響企業(yè)組織目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)或受這種實(shí)現(xiàn)影響的個(gè)人或群體都是企業(yè)的利益相關(guān)者”。Carroll（1999）指出，企業(yè)社會(huì)責(zé)任和其利益相關(guān)者之間存在天然的契合，“社會(huì)”一詞的含義模糊且缺乏明確界限，而利益相關(guān)方理論描述了企業(yè)在社會(huì)責(zé)任定位和行為表現(xiàn)中應(yīng)考慮的特殊群體或個(gè)人，為那些對(duì)企業(yè)十分重要且必須負(fù)責(zé)的社會(huì)成員或團(tuán)體指明了方向。

在企業(yè)的諸多利益相關(guān)方中，資金提供者為企業(yè)提供生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)必須的資金，是企業(yè)最重要的利益相關(guān)者。企業(yè)通過(guò)舉債經(jīng)營(yíng)可以獲得資金支持，并取得財(cái)務(wù)杠桿利益，為企業(yè)經(jīng)營(yíng)創(chuàng)造更大的經(jīng)濟(jì)利益。債權(quán)人在進(jìn)行資金供給時(shí)為了降低自身的風(fēng)險(xiǎn)，減少壞賬、呆賬等問(wèn)題，會(huì)對(duì)貸款利率實(shí)施差異化定價(jià)。企業(yè)若能按時(shí)、真實(shí)、無(wú)誤地披露企業(yè)信息，彌補(bǔ)信息不對(duì)稱，提高企業(yè)信譽(yù)度，會(huì)對(duì)降低借款利息產(chǎn)生積極作用。企業(yè)員工也是企業(yè)重要的利益相關(guān)方，企業(yè)關(guān)注和保障員工的發(fā)展有助于員工積極努力做事，為企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展貢獻(xiàn)更多的精力，進(jìn)而對(duì)企業(yè)盈利能力、償債能力的提高有一定的影響。企業(yè)對(duì)供應(yīng)商的責(zé)任包括為供應(yīng)商提供質(zhì)量有保證的產(chǎn)品、與供應(yīng)商協(xié)商合理的供銷價(jià)格、如期足額支付賬款等。若企業(yè)能夠做到這些保證，將有助于提升企業(yè)聲譽(yù)。企業(yè)通過(guò)提供安全有保障的產(chǎn)品來(lái)提高顧客滿意度，進(jìn)而提高企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告質(zhì)量評(píng)分和企業(yè)聲譽(yù)。另外，企業(yè)主動(dòng)承擔(dān)對(duì)社會(huì)的責(zé)任貢獻(xiàn)，包括遵守國(guó)家制定的法律法規(guī)，按時(shí)足額向國(guó)家繳納相關(guān)稅費(fèi)，落實(shí)環(huán)境保護(hù)相關(guān)政策，將有助于企業(yè)與政府建立良好的關(guān)系，獲得更寬松的貸款期限和更寬闊的融資渠道，進(jìn)而降低企業(yè)的資本成本。當(dāng)前，我國(guó)企業(yè)社會(huì)責(zé)任的履行主要通過(guò)社會(huì)責(zé)任報(bào)告進(jìn)行信息披露，社會(huì)責(zé)任報(bào)告的信息披露水平越高意味著企業(yè)履行的社會(huì)責(zé)任越積極，有助于其與利益相關(guān)者關(guān)系的建立與維護(hù)，繼而降低企業(yè)債務(wù)資本成本。因此，本文提出了以下假設(shè):

H1：制造業(yè)上市公司社會(huì)責(zé)任信息披露質(zhì)量與債務(wù)資本成本之間存在負(fù)向影響關(guān)系。

近年來(lái)，和諧社會(huì)建設(shè)的施政理念使得政府包括政府官員對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任行為更為關(guān)注，在彰顯政府以及官員個(gè)人的政績(jī)驅(qū)動(dòng)下，企業(yè)的社會(huì)責(zé)任行為成為贏取政府（官員）認(rèn)同的重要方式（李四海等，2015）。在我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌背景下，國(guó)有企業(yè)與政府存在天然的產(chǎn)權(quán)關(guān)系，往往得到政府更多的資源與保護(hù)，通過(guò)社會(huì)責(zé)任信息披露獲取聲譽(yù)、降低債務(wù)資本成本的意愿相對(duì)較弱。國(guó)有企業(yè)進(jìn)行資金融通時(shí)，可以憑借政府的“扶持之手”獲得部分信用擔(dān)保，更容易取得借款。銀行往往也會(huì)給予國(guó)有企業(yè)較低的借款利率，從而降低其融資成本。而民營(yíng)企業(yè)由于出身原因，在競(jìng)爭(zhēng)中通常處于劣勢(shì)地位，為了在殘酷的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中勝出，有強(qiáng)烈的尋租動(dòng)機(jī)去贏得政府支持。承擔(dān)社會(huì)責(zé)任行為自然成為民營(yíng)企業(yè)家進(jìn)行政治尋租、獲取政府支持的重要途徑之一。因此，本文提出假設(shè)：

H2：相對(duì)于國(guó)有制造業(yè)上市公司，民營(yíng)公司的社會(huì)責(zé)任信息披露質(zhì)量與債務(wù)資本成本的負(fù)向影響關(guān)系表現(xiàn)得更為顯著。

大規(guī)模制造業(yè)上市公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)，洞察市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的能力也比較強(qiáng)。債權(quán)人在對(duì)大規(guī)模上市公司征信調(diào)查時(shí)往往可以通過(guò)多種途徑調(diào)查，能夠給予較高的信用額度。因此，企業(yè)不一定要通過(guò)履行社會(huì)責(zé)任來(lái)獲得認(rèn)同，披露社會(huì)責(zé)任的成本在所有資金投入中占據(jù)的比例相對(duì)較小。而小規(guī)模的房地產(chǎn)企業(yè)在財(cái)力、物力及社會(huì)關(guān)系等方面比較薄弱，面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)的應(yīng)對(duì)能力較差，在同等機(jī)會(huì)下競(jìng)爭(zhēng)處于劣勢(shì)。其提供的征信渠道也較少，較難證明自己的實(shí)力及信譽(yù)。因此，小規(guī)模上市公司有動(dòng)機(jī)通過(guò)履行社會(huì)責(zé)任并提高信息披露質(zhì)量，提供更多的非財(cái)務(wù)信息，減少信息不對(duì)稱，爭(zhēng)取較低的債務(wù)融資成本。因此，本文提出假設(shè)：

H3：相對(duì)于大規(guī)模制造業(yè)上市公司，小規(guī)模公司的社會(huì)責(zé)任信息披露質(zhì)量與債務(wù)資本成本的負(fù)向影響關(guān)系表現(xiàn)得更為顯著。

四、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源

本文以2015年滬深兩市A股制造業(yè)上市公司作為初始樣本，剔除了ST公司以及在利息支出、財(cái)務(wù)指標(biāo)等方面數(shù)據(jù)缺失的上市公司后，最終取得382家制造業(yè)上市公司的樣本數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)來(lái)源主要有以下幾個(gè)途徑：（1）債務(wù)資本成本中的利息支出數(shù)據(jù)來(lái)自于WIND數(shù)據(jù)庫(kù)，總資產(chǎn)、總負(fù)債、財(cái)務(wù)指標(biāo)等數(shù)據(jù)來(lái)自于國(guó)泰安CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)；（2）社會(huì)責(zé)任信息質(zhì)量評(píng)分的數(shù)據(jù)通過(guò)和訊網(wǎng)公布的上市公司2015年社會(huì)責(zé)任信息質(zhì)量評(píng)分?jǐn)?shù)據(jù)。

（二）變量設(shè)計(jì)

1.因變量定義。本文因變量為債務(wù)資本成本。本文借鑒王建玲等人（2016）對(duì)債務(wù)資本成本的衡量方法，以利息支出除以總負(fù)債來(lái)計(jì)量債務(wù)資本成本。

2.自變量定義。本文自變量為企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露質(zhì)量，以和訊網(wǎng)發(fā)布的上市公司社會(huì)責(zé)任信息質(zhì)量評(píng)分?jǐn)?shù)據(jù)作為測(cè)度指標(biāo)。該網(wǎng)站的評(píng)測(cè)體系與《上市公司社會(huì)責(zé)任指引》對(duì)社會(huì)責(zé)任的分類大致相同，且能夠提供上市公司社會(huì)責(zé)任報(bào)告的總評(píng)分和五項(xiàng)分量評(píng)分。為避免極差過(guò)大，本文以社會(huì)責(zé)任報(bào)告總評(píng)分（及各分項(xiàng)指標(biāo)評(píng)分）除以100來(lái)作為企業(yè)社會(huì)責(zé)任總體披露質(zhì)量（及各分項(xiàng)披露質(zhì)量）的度量指標(biāo)。

3.控制變量定義。已有研究發(fā)現(xiàn)影響債務(wù)融資水平的因素主要包括了償債能力、盈利能力、發(fā)展能力、企業(yè)規(guī)模等。因此，本文在檢驗(yàn)假設(shè)1時(shí)選擇現(xiàn)金比率、有形資產(chǎn)債務(wù)比率、總資產(chǎn)報(bào)酬率、企業(yè)規(guī)模作為控制變量，在檢驗(yàn)假設(shè)2和3時(shí)，選擇企業(yè)性質(zhì)（SOE）和企業(yè)規(guī)模（以企業(yè)規(guī)模平均數(shù)為界分為大規(guī)模企業(yè)和小規(guī)模企業(yè)）進(jìn)行分樣本檢驗(yàn)。變量定義見(jiàn)表1。

（三）模型設(shè)計(jì)

借鑒王建玲等人（2016）研究上市公司發(fā)布企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告對(duì)債務(wù)資本成本影響時(shí)使用的模型，本文構(gòu)建了如下模型：

模型中的 α0表示截距，αi（i=1，2，3，4，5）表示各自變量與債務(wù)資本成本的系數(shù)，βi（i=1，2，3，4）表示各個(gè)控制變量與債務(wù)資本成本的系數(shù)，ε表示殘差。

五、實(shí)證分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

由表2描述性統(tǒng)計(jì)可知，樣本公司的債務(wù)資本成本分布在0—12.9%的區(qū)間范圍內(nèi)，說(shuō)明制造業(yè)上市公司的債務(wù)資本成本差距較大。社會(huì)責(zé)任報(bào)告總評(píng)分的最小值為-0.021，最大值為0.816，說(shuō)明制造業(yè)上市公司披露社會(huì)責(zé)任報(bào)告質(zhì)量差異較大；均值為0.209，說(shuō)明質(zhì)量水平總體偏低。在分量指標(biāo)統(tǒng)計(jì)過(guò)程中，可以看出制造業(yè)上市公司對(duì)股東、慈善的社會(huì)責(zé)任比較重視，兩者平均值較高，而對(duì)員工、供應(yīng)商和環(huán)境責(zé)任評(píng)分這一塊重視程度較低，其平均值較小。在控制變量中，現(xiàn)金比率最大值為 0.019，最小值為3.693，均值為 0.422，說(shuō)明企業(yè)直接償付流動(dòng)負(fù)債的能力差異較大且偏低。有形資產(chǎn)債務(wù)比率在-1.040到45.965的區(qū)間內(nèi)，平均值為12.988，說(shuō)明樣本企業(yè)平均長(zhǎng)期償債能力一般。資產(chǎn)報(bào)酬率在-0.340到0.188，均值為0.188，說(shuō)明制造業(yè)上市公司盈利能力存在較大差異。

表1 變量定義表

表2 變量的描述性統(tǒng)計(jì)

（二）回歸分析

下頁(yè)表3為制造業(yè)上市公司社會(huì)責(zé)任信息披露質(zhì)量與債務(wù)資本成本的回歸分析結(jié)果。從表3可以看出，企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露質(zhì)量與債務(wù)資本成本顯著負(fù)相關(guān)，社會(huì)責(zé)任總評(píng)分每增加1%，債務(wù)資本成本將下降0.029%。由此假設(shè)1得到證明。從各項(xiàng)社會(huì)責(zé)任信息披露評(píng)分對(duì)債務(wù)資本成本的影響看，股東責(zé)任對(duì)債務(wù)資本成本的影響較大，員工和慈善責(zé)任影響次之，而供應(yīng)商、環(huán)境的責(zé)任評(píng)分雖然對(duì)債務(wù)資本成本存在負(fù)向影響，但不顯著。檢驗(yàn)結(jié)果表明，在社會(huì)責(zé)任報(bào)告總評(píng)分的分量指標(biāo)中，股東、員工以及慈善的責(zé)任評(píng)分對(duì)債務(wù)資本成本的影響要大于供應(yīng)商、環(huán)境責(zé)任評(píng)分的影響。

在控制變量中，公司規(guī)模、現(xiàn)金比率、有形資產(chǎn)債務(wù)比率、總資產(chǎn)報(bào)酬率與債務(wù)資本成本均負(fù)相關(guān)，與已有文獻(xiàn)的研究結(jié)論一致。

為了檢驗(yàn)制造業(yè)上市公司的企業(yè)性質(zhì)和規(guī)模對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任與債務(wù)資本成本之間關(guān)系產(chǎn)生的影響，本文將樣本按企業(yè)規(guī)模的平均值以及產(chǎn)權(quán)性質(zhì)劃分為大規(guī)模和小規(guī)模企業(yè)、國(guó)有和民營(yíng)企業(yè)后進(jìn)行回歸分析，回歸結(jié)果如下頁(yè)表4所示。從表4可知，大規(guī)模制造業(yè)企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露質(zhì)量的回歸系數(shù)絕對(duì)值為0.001，小于小規(guī)模制造業(yè)企業(yè)社會(huì)責(zé)任的系數(shù)絕對(duì)值0.020；從各分量指標(biāo)來(lái)看，除了供應(yīng)商責(zé)任評(píng)分和慈善責(zé)任評(píng)分，其他責(zé)任評(píng)分對(duì)債務(wù)資本成本的負(fù)向影響在小規(guī)模制造業(yè)上市公司更大?？梢?jiàn)企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露質(zhì)量對(duì)債務(wù)資本成本的降低效果在小規(guī)模制造業(yè)上市公司更加明顯，假設(shè)2得證。另外，國(guó)有制造業(yè)上市公司的社會(huì)責(zé)任信息披露質(zhì)量與債務(wù)資本成本之間的回歸系數(shù)絕對(duì)值低于民營(yíng)公司。從社會(huì)責(zé)任具體內(nèi)容評(píng)分來(lái)看，除供應(yīng)商、環(huán)境責(zé)任評(píng)分外，其他責(zé)任評(píng)分對(duì)債務(wù)資本成本的負(fù)向影響在民營(yíng)制造業(yè)上市公司會(huì)更大。整體來(lái)看，企業(yè)披露社會(huì)責(zé)任信息對(duì)債務(wù)資本成本的降低效果在民營(yíng)制造業(yè)上市公司更加明顯，假設(shè)3基本得證。

六、研究結(jié)論

本文以2015年滬深兩市A股的382家制造業(yè)上市公司作為研究對(duì)象，分析了制造業(yè)上市公司企業(yè)社會(huì)責(zé)任與債務(wù)資本成本的關(guān)系。經(jīng)過(guò)理論和實(shí)證研究，得出下列結(jié)論：制造業(yè)上市公司的社會(huì)責(zé)任信息披露質(zhì)量與債務(wù)資本成本呈負(fù)相關(guān)關(guān)系；在小規(guī)模公司、民營(yíng)企業(yè)中這一關(guān)系更為顯著。

根據(jù)本文研究結(jié)果，可得到以下啟示：（1）企業(yè)社會(huì)責(zé)任與債務(wù)資本成本存在負(fù)相關(guān)關(guān)系，這一認(rèn)知將有助于企業(yè)提升社會(huì)責(zé)任意識(shí)，激勵(lì)更多的企業(yè)積極履行社會(huì)責(zé)任并提高披露質(zhì)量，便于債權(quán)人及時(shí)對(duì)企業(yè)情況進(jìn)行了解和評(píng)估，獲得較低的銀行貸款利率，降低融資成本。（2）由于民營(yíng)制造業(yè)企業(yè)和小規(guī)模制造業(yè)企業(yè)在負(fù)相關(guān)關(guān)系中的影響更為顯著，這對(duì)于我國(guó)目前中小企業(yè)融資難、融資貴的問(wèn)題具有啟發(fā)意義。企業(yè)積極履行社會(huì)責(zé)任有益于取得貸款并降低融資成本，促進(jìn)企業(yè)發(fā)展和轉(zhuǎn)型。

表3 制造業(yè)上市公司社會(huì)責(zé)任信息披露質(zhì)量與債務(wù)資本成本的回歸結(jié)果

表4 不同規(guī)模、企業(yè)性質(zhì)下社會(huì)責(zé)任信息披露與債務(wù)資本成本的回歸結(jié)果