（云南財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院 云南昆明650000）

一、引言

自《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》頒布以來(lái)，內(nèi)部控制逐漸受到企業(yè)和監(jiān)管部門(mén)的重視。然而，我國(guó)“云南綠大地”“萬(wàn)福生科”等上市公司接二連三地出現(xiàn)財(cái)務(wù)舞弊和信息披露違法違規(guī)等事件，“上海醫(yī)藥”更是因內(nèi)部控制紊亂導(dǎo)致公司破產(chǎn)。這些事件都反映了我國(guó)上市公司內(nèi)部控制的實(shí)施仍存在效率低下、無(wú)法更好地發(fā)揮其作用的問(wèn)題。因此，研究如何使內(nèi)部控制得到有效執(zhí)行和貫徹實(shí)施、發(fā)揮其作用就顯得十分必要。張先治等（2010）認(rèn)為，影響我國(guó)內(nèi)部控制實(shí)施的重要因素是內(nèi)部環(huán)境。而股權(quán)集中度是影響內(nèi)部控制實(shí)施的重要環(huán)境因素，必然會(huì)對(duì)內(nèi)部控制功能的發(fā)揮產(chǎn)生重要影響。那么，股權(quán)集中與分散是否會(huì)對(duì)內(nèi)部控制的實(shí)施產(chǎn)生不同的影響？股權(quán)集中度高低導(dǎo)致的不同內(nèi)部環(huán)境下，內(nèi)部控制對(duì)公司績(jī)效的影響作用是否會(huì)受到加強(qiáng)或削弱呢？

本文從公司治理與內(nèi)部控制關(guān)系的“環(huán)境論”視角出發(fā)，以上市公司為研究對(duì)象，實(shí)證研究股權(quán)集中度、內(nèi)部控制與公司績(jī)效三者之間的關(guān)系，以探索使內(nèi)部控制對(duì)公司績(jī)效的提升作用更加顯著的內(nèi)部環(huán)境，以期為有效提升公司績(jī)效、提高內(nèi)部控制實(shí)施效率提供經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。

二、文獻(xiàn)綜述

針對(duì)內(nèi)部控制對(duì)公司績(jī)效的影響研究，學(xué)者們得出的結(jié)論較為一致，大部分學(xué)者都認(rèn)為內(nèi)部控制對(duì)公司績(jī)效存在正向影響，即公司的內(nèi)部控制越好，其績(jī)效越好。持有這一觀點(diǎn)的學(xué)者主要有：張川、沈紅波、高新梓（2009），鐘瑋、楊天化（2010），張曉嵐、沈豪杰、楊默（2012），葉陳剛、裘麗、張立娟（2016）等。其中，張川等（2009）采用問(wèn)卷調(diào)查法獲取了對(duì)企業(yè)內(nèi)部控制有效性的評(píng)價(jià)意見(jiàn)，并以房地產(chǎn)行業(yè)為研究對(duì)象，研究發(fā)現(xiàn)內(nèi)部控制的有效性對(duì)于提高公司業(yè)績(jī)有顯著作用。葉陳剛等（2016）以我國(guó)A股上市公司為研究樣本，研究發(fā)現(xiàn)內(nèi)部控制與企業(yè)績(jī)效顯著正相關(guān)。

關(guān)于股權(quán)集中度對(duì)內(nèi)部控制的影響，學(xué)者們持有的觀點(diǎn)各不相同。朱頤和等（2014）的研究表明，股權(quán)集中度與內(nèi)部控制有效性存在正相關(guān)關(guān)系。在股權(quán)集中的條件下，中小股東的短期利益取向?qū)镜呢?fù)面影響得以降低，有利于促進(jìn)內(nèi)部控制作用的發(fā)揮（金嵐楓，2015）。而張先治等（2010）采用問(wèn)卷調(diào)查法，研究發(fā)現(xiàn)股權(quán)集中度越高，企業(yè)內(nèi)部控制的運(yùn)行質(zhì)量越低下。Claessens（2002）通過(guò)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)股權(quán)集中度與公司績(jī)效之間存在一種反向線性的影響關(guān)系。第一大股東持股比例與內(nèi)部控制水平負(fù)相關(guān)（林鐘高，2012）。楊星（2013）、郭曉鳳（2014）則認(rèn)為股權(quán)集中度與內(nèi)部控制呈“倒U型”關(guān)系。盡管研究結(jié)論存在分歧，但至少說(shuō)明股權(quán)集中度是內(nèi)部控制的環(huán)境要素之一，對(duì)內(nèi)部控制的功能發(fā)揮有著重要影響。

從目前的研究來(lái)看，有一些文獻(xiàn)將內(nèi)部控制、股權(quán)集中度、公司績(jī)效三者之間的關(guān)系同時(shí)置于一個(gè)框架內(nèi)進(jìn)行研究，但主要研究的是三者之間的傳導(dǎo)關(guān)系，而未見(jiàn)將股權(quán)集中度作為影響內(nèi)部控制環(huán)境的一種重要因素，研究其是否影響內(nèi)部控制對(duì)公司績(jī)效的作用強(qiáng)度。鐘瑋、楊天化（2010）認(rèn)為資本集中度是內(nèi)部控制水平與公司績(jī)效的中介變量。常啟軍（2015）以上市公司為研究樣本，研究發(fā)現(xiàn)內(nèi)部控制對(duì)第一大股東持股比例與企業(yè)績(jī)效具有部分中介傳導(dǎo)效應(yīng)，即股權(quán)集中度通過(guò)內(nèi)部控制對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生影響。

三、理論分析與假設(shè)提出

（一）內(nèi)部控制與公司績(jī)效。從《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》的目標(biāo)要求來(lái)看，為實(shí)現(xiàn)報(bào)告目標(biāo)與合規(guī)目標(biāo)，內(nèi)部控制應(yīng)確保公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的真實(shí)性和可靠性，提升公司的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量、保證經(jīng)營(yíng)合規(guī)合法（李志斌，2013），減少管理者損害公司利益的行為，在一定程度上降低代理成本，同時(shí)可以使公司基于真實(shí)現(xiàn)狀做出正確決策，提高公司決策效率，提升公司績(jī)效。從不完全契約理論的角度看，內(nèi)部控制可以作為補(bǔ)充契約的一種。內(nèi)部控制通過(guò)設(shè)計(jì)各種措施劃分各成員的職位與責(zé)任，并設(shè)計(jì)各種交易規(guī)則，最大限度地維護(hù)了公司內(nèi)部交易的公正和公平，提高了效率，使公司內(nèi)部的交易成本減少，績(jī)效提高。從信號(hào)傳遞理論的角度看，內(nèi)部控制要求披露的信息真實(shí)，內(nèi)部控制較好的公司更愿意披露信息，傳遞出良好的市場(chǎng)信號(hào)，可以增加公司價(jià)值，最終提升公司績(jī)效。據(jù)此，本文提出如下研究假設(shè)：

H1：內(nèi)部控制對(duì)公司績(jī)效存在正向影響。

（二）股權(quán)集中度與內(nèi)部控制。從委托代理和利益趨同兩個(gè)方面來(lái)看，在股權(quán)集中度較低的環(huán)境下，管理者與股東之間的代理問(wèn)題體現(xiàn)得更為明顯，且股權(quán)分散不利于對(duì)管理層的監(jiān)控（Robert Vishny，1997），管理者為了牟取私利，可能會(huì)為了避開(kāi)股東和社會(huì)監(jiān)督而導(dǎo)致內(nèi)部控制失效（楊星，2013），而此時(shí)各股東利益也較為分散，單一股東對(duì)管理層的監(jiān)督能力和意愿十分有限（朱頤和，2014），此時(shí)內(nèi)部控制的建設(shè)得不到有效的維護(hù)。而在股權(quán)較為集中的公司，大股東的利益與整個(gè)公司的利益趨同，其解決管理者與股東之間代理問(wèn)題的收益會(huì)大于成本，此時(shí)，大股東有能力和意愿監(jiān)督經(jīng)營(yíng)者（朱頤和，2014），保護(hù)公司的利益，內(nèi)部控制得以有效維護(hù)（楊星，2013），內(nèi)部控制就越有效。另一方面，股權(quán)集中度越高，大股東們會(huì)更加積極地參與公司的經(jīng)營(yíng)管理，通過(guò)內(nèi)部控制的建設(shè)來(lái)減少公司的交易成本，從而達(dá)到提高公司績(jī)效的目的（謝華，2014）。因此，我們有理由相信，在股權(quán)集中度高的環(huán)境中，內(nèi)部控制實(shí)施的效率較高。據(jù)此，本文提出如下研究假設(shè)：

H2：股權(quán)集中度對(duì)內(nèi)部控制存在正向影響。

（三）內(nèi)部控制、股權(quán)集中度與公司績(jī)效。公司治理作為控制環(huán)境對(duì)內(nèi)部控制功能的發(fā)揮有著重要作用，股權(quán)集中度又在公司治理體系中具有重要地位，必然會(huì)對(duì)內(nèi)部控制的功能發(fā)揮產(chǎn)生重要影響（李志斌，2013）。閻達(dá)五、楊有紅（2001）提出“環(huán)境論”——把公司治理結(jié)構(gòu)作為內(nèi)部控制的環(huán)境因素看待，認(rèn)為內(nèi)部控制框架與公司治理機(jī)制是內(nèi)部管理監(jiān)控系統(tǒng)與制度環(huán)境的關(guān)系。而根據(jù)上文的分析，本文認(rèn)為內(nèi)部控制會(huì)對(duì)公司績(jī)效產(chǎn)生影響。綜上，本文得出推論，內(nèi)部控制對(duì)公司績(jī)效影響作用的加強(qiáng)與削弱與內(nèi)部控制所處的內(nèi)部環(huán)境密切相關(guān)，不同的股權(quán)集中度導(dǎo)致的不同內(nèi)部環(huán)境可能會(huì)加強(qiáng)或者削弱內(nèi)部控制對(duì)公司績(jī)效影響作用的發(fā)揮。故本文將股權(quán)集中度設(shè)定為影響內(nèi)部控制與公司績(jī)效兩者關(guān)系的調(diào)節(jié)變量。

在上文的分析中，本文認(rèn)為相對(duì)集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)可以較好地維護(hù)內(nèi)部控制建設(shè)，為內(nèi)部控制的實(shí)施提供良好的環(huán)境。同時(shí)，大股東們通過(guò)加強(qiáng)內(nèi)部控制建設(shè)來(lái)減少公司的交易成本，可以提高公司的績(jī)效（謝華，2014）。因此，我們有理由相信，較高股權(quán)集中度的內(nèi)部環(huán)境會(huì)促進(jìn)內(nèi)部控制作用的發(fā)揮，當(dāng)內(nèi)部控制作用得到良好發(fā)揮時(shí)，內(nèi)部控制對(duì)公司績(jī)效的提升作用就會(huì)被加強(qiáng)。據(jù)此，本文提出如下假設(shè)：

H3：在股權(quán)集中度較高的公司，內(nèi)部控制對(duì)公司績(jī)效的正向影響作用更大。

四、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源。本文選取2012—2014年滬深兩市A股上市公司的數(shù)據(jù)，并按照如下標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行篩選：（1）剔除金融、保險(xiǎn)類(lèi)上市公司；（2）剔除 ST、PT 類(lèi)公司；（3）剔除數(shù)據(jù)不完整、異常和極端的上市公司。經(jīng)過(guò)篩選后，最終得到6 442個(gè)樣本觀測(cè)值。本文數(shù)據(jù)來(lái)源于CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)。對(duì)于數(shù)據(jù)的處理使用的是EXCEL及SPSS軟件。

（二）變量定義。

1.被解釋變量。本文的被解釋變量有兩個(gè)，一個(gè)被解釋變量用來(lái)衡量公司績(jī)效，存在于模型（1）中。本文選取Tobin＇s Q作為公司績(jī)效的衡量指標(biāo)（黃建山、李春米，2009），即 Tobin＇s Q=市場(chǎng)價(jià)值/期末總資產(chǎn)。另一個(gè)解釋變量存在于模型（2）中，用來(lái)衡量?jī)?nèi)部控制有效性（ICI），本文采用迪博·內(nèi)部控制指數(shù)來(lái)衡量。

2.解釋變量。本文的解釋變量有兩個(gè)，一個(gè)解釋變量是反映股權(quán)集中度的變量，采用前三大股東持股比例（OC）來(lái)衡量。另一個(gè)解釋變量存在于模型（1）中，是反映內(nèi)部控制有效性的變量（ICI）。

3.控制變量。通過(guò)上文對(duì)相關(guān)文獻(xiàn)的回顧，可以發(fā)現(xiàn)對(duì)公司績(jī)效產(chǎn)生影響的其他因素有：公司規(guī)模、公司負(fù)債水平、公司成長(zhǎng)性、公司所處的行業(yè)及年度等。影響內(nèi)部控制的其他因素有：公司規(guī)模、公司負(fù)債水平、公司績(jī)效、公司成長(zhǎng)性、公司所處的行業(yè)及年度等。因此本文選取這些變量作為控制變量。

本文所涉及的主要變量的定義與說(shuō)明見(jiàn)表1。

（三）模型構(gòu)建。本文根據(jù)所要研究的問(wèn)題、研究?jī)?nèi)容和研究假設(shè)，構(gòu)建以下模型：

Tobin＇s Q= β0+β1ICI+ β2OC+β3SIZE+β4LEV+β5GROW+∑IND+∑Year+ε1（1）

ICI=β0+β1Tobin＇s Q+β2OC+β3SIZE+β4LEV+β5GROW+∑IND+∑Year+ε2（2）

模型（1）用來(lái)檢驗(yàn) H1，即內(nèi)部控制有效性與公司績(jī)效的關(guān)系，同時(shí)，模型（1）也 用 來(lái)檢驗(yàn) H3，在檢驗(yàn)H3時(shí)，采用分組的方法，將股權(quán)集中度分為高股權(quán)集中度組和低股權(quán)集中度組，即將OC分為高組和低組。模型（2）用來(lái)檢驗(yàn)H2，即股權(quán)集中度與內(nèi)部控制有效性的關(guān)系。

表1 變量定義

表2 主要變量描述性統(tǒng)計(jì)

五、實(shí)證結(jié)果與分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)。表2為文中主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果，可知公司績(jī)效均值為1.866，數(shù)值較高，最大值為27.427，最小值為 0.083，波動(dòng)較大，說(shuō)明我國(guó)近幾年的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)性較大。內(nèi)部控制有效性的均值為667.777，說(shuō)明樣本公司的內(nèi)部控制評(píng)價(jià)得分都比較高，但內(nèi)部控制有效性的最大值為985.6，最小值為8.970，差異較大，說(shuō)明樣本公司內(nèi)部控制有效性方面存在較大差異。股權(quán)集中度的最大值為97.95，最小值為2.672，說(shuō)明樣本公司的股權(quán)集中度差異較大。這些差異的存在為本文的研究提供了良好的契機(jī)。

（二）內(nèi)部控制、股權(quán)集中度與公司績(jī)效的回歸分析。表3中模型（2）的全樣本回歸結(jié)果顯示，內(nèi)部控制與公司績(jī)效在1%的水平上顯著為正，說(shuō)明內(nèi)部控制對(duì)公司績(jī)效存在顯著的正向促進(jìn)作用，即內(nèi)部控制有效性的提高有助于提升公司績(jī)效，支持了上文提出的H1。由表3中模型（1）的全樣本回歸結(jié)果可知，股權(quán)集中度與內(nèi)部控制在1%的水平上顯著為正，說(shuō)明股權(quán)集中度的提高可以促進(jìn)內(nèi)部控制有效性的提升，驗(yàn)證了H2。

為了進(jìn)一步檢驗(yàn)H3，本文進(jìn)行了分組檢驗(yàn)，將股權(quán)集中度由高到低排序，按中位數(shù)將樣本平均分為高股權(quán)集中度和低股權(quán)集中度兩組分別進(jìn)行回歸，分組檢驗(yàn)的結(jié)果如表3所示，在高股權(quán)集中度組中，內(nèi)部控制與公司績(jī)效在1%水平上顯著正相關(guān)，而在低股權(quán)集中度組，內(nèi)部控制與公司績(jī)效在5%水平上顯著正相關(guān)，說(shuō)明在股權(quán)集中度較高的環(huán)境下，內(nèi)部控制對(duì)公司績(jī)效的顯著正向作用加強(qiáng)，即在股權(quán)集中度較高的環(huán)境下實(shí)施內(nèi)部控制比在低股權(quán)集中度環(huán)境下更能有效提升公司績(jī)效，從而H3得到驗(yàn)證。

（三）穩(wěn)健性檢驗(yàn)。為了檢驗(yàn)以上結(jié)論的穩(wěn)健性，本文將股權(quán)集中度的度量指標(biāo)替換為第一大股東持股比例，用營(yíng)業(yè)收入的自然對(duì)數(shù)代替總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)作為公司規(guī)模的替代變量，代入模型進(jìn)行檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)以上結(jié)論均未發(fā)生實(shí)質(zhì)性改變。因此，可以認(rèn)為上文的研究結(jié)論是穩(wěn)健的。

六、結(jié)論與啟示

本文在公司治理的理論框架下，以2012—2014年滬深兩市的A股上市公司作為樣本，實(shí)證檢驗(yàn)了內(nèi)部控制、股權(quán)集中度與公司績(jī)效三者的關(guān)系。本文研究發(fā)現(xiàn)：第一，內(nèi)部控制對(duì)公司績(jī)效的提升有顯著正向作用，說(shuō)明我國(guó)加強(qiáng)上市公司內(nèi)部控制建設(shè)是正確的。第二，股權(quán)集中度較高的公司治理環(huán)境有利于提高內(nèi)部控制的有效性。第三，在股權(quán)集中度較高的公司，內(nèi)部控制對(duì)公司績(jī)效發(fā)揮了更強(qiáng)的正向作用，即在股權(quán)集中度較高的條件下實(shí)施內(nèi)部控制比在低股權(quán)集中度下更能有效提升公司績(jī)效。在一定程度上說(shuō)明了較為集中的股權(quán)集中度為內(nèi)部控制的作用發(fā)揮創(chuàng)造了良好的環(huán)境。

以往研究集中強(qiáng)調(diào)如何通過(guò)加強(qiáng)內(nèi)部控制建設(shè)來(lái)提升公司績(jī)效，本文研究發(fā)現(xiàn)，作為內(nèi)部控制環(huán)境的股權(quán)集中度對(duì)內(nèi)部控制功能的作用發(fā)揮有著重要影響，我國(guó)內(nèi)部控制的實(shí)施和作用發(fā)揮應(yīng)與優(yōu)化內(nèi)部控制環(huán)境結(jié)合起來(lái)，對(duì)于股權(quán)集中度過(guò)于分散的公司而言，僅靠單一地建立健全內(nèi)部控制可能無(wú)法有效提升公司績(jī)效。上市公司在加強(qiáng)內(nèi)部控制建設(shè)的同時(shí)，不能一味地降低股權(quán)集中度，而應(yīng)當(dāng)使股權(quán)集中度保持在一種較為集中的程度上，為上市公司內(nèi)部控制作用的發(fā)揮提供良好的公司治理環(huán)境，這不僅可以促進(jìn)內(nèi)部控制切實(shí)貫徹實(shí)施、提高內(nèi)部控制有效性，還能加強(qiáng)內(nèi)部控制對(duì)公司績(jī)效的提升作用。

表3 內(nèi)部控制、股權(quán)集中度與公司績(jī)效的回歸結(jié)果