皮靜++劉宇桐

【摘要】在經(jīng)濟(jì)全球化的趨勢(shì)下，中國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，利潤(rùn)空間不斷縮小。伴隨著國(guó)家政策的支持，跨國(guó)并購(gòu)成為了當(dāng)今許多企業(yè)的必然選擇。然而，跨國(guó)并購(gòu)與本土并購(gòu)相比涉及到更多的因素，其帶來的不確定性使企業(yè)得承擔(dān)更多風(fēng)險(xiǎn)。本文首先對(duì)跨國(guó)并購(gòu)作了相關(guān)介紹，其次對(duì)其中可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)加以闡述，最后提出應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)對(duì)策。

【關(guān)鍵詞】跨國(guó)并購(gòu) 風(fēng)險(xiǎn) 對(duì)策

一、跨國(guó)并購(gòu)概述

（一）跨國(guó)并購(gòu)簡(jiǎn)介

跨國(guó)并購(gòu)是指并購(gòu)企業(yè)為了達(dá)到一定的目標(biāo)，通過一定的渠道和付款方式，將并購(gòu)企業(yè)的所有資產(chǎn)或足以行使股份的經(jīng)營(yíng)權(quán)買下來，從而對(duì)另一國(guó)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理實(shí)施實(shí)際的或完全的控制行為。

（二）我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的特點(diǎn)

1.針對(duì)并購(gòu)形式，中企跨國(guó)并購(gòu)?fù)ǔ＿x用股權(quán)收購(gòu)形式。

2.跨國(guó)并購(gòu)結(jié)構(gòu)趨于優(yōu)化，并購(gòu)行業(yè)趨于廣泛。

3.并購(gòu)的主體多元化，國(guó)有企業(yè)與上市公司為主體。

4.中企跨國(guó)并購(gòu)在發(fā)展中國(guó)家和發(fā)達(dá)國(guó)家皆有發(fā)生。

5.針對(duì)并購(gòu)支付方式，中企跨國(guó)并購(gòu)?fù)ǔ＿x用現(xiàn)金支付方式。

二、我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)中存在的風(fēng)險(xiǎn)

（一）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

1.融資風(fēng)險(xiǎn)。融資風(fēng)險(xiǎn)是指并購(gòu)企業(yè)在融資活動(dòng)中的潛在風(fēng)險(xiǎn)。在跨國(guó)并購(gòu)中需要大量資金，一般融資方式有：股權(quán)融資，可能導(dǎo)致股權(quán)稀釋的風(fēng)險(xiǎn)；債權(quán)融資，可能導(dǎo)致企業(yè)償債風(fēng)險(xiǎn)；利用自有資金，可能導(dǎo)致企業(yè)現(xiàn)金流被占用而短缺。而企業(yè)需要在短期內(nèi)籌集到足額資金，這關(guān)系到并購(gòu)的成敗。

2.匯率風(fēng)險(xiǎn)。匯率風(fēng)險(xiǎn)是指由于匯率波動(dòng)而引起的未來收益的不確定性，從而給并購(gòu)行為帶來風(fēng)險(xiǎn)。在跨國(guó)并購(gòu)中，至少有兩種貨幣的匯率被涉及，當(dāng)國(guó)際資本市場(chǎng)匯率發(fā)生波動(dòng)時(shí)，目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值也會(huì)發(fā)生波動(dòng)，造成給目標(biāo)企業(yè)定價(jià)的干擾。

3.償債風(fēng)險(xiǎn)。償債風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)并購(gòu)后由于債務(wù)負(fù)擔(dān)過重，現(xiàn)金流不足，導(dǎo)致支付困難的可能性。同時(shí)，收購(gòu)企業(yè)有時(shí)需承擔(dān)目標(biāo)企業(yè)的債務(wù)，收購(gòu)成本上升，償債風(fēng)險(xiǎn)加劇。

4.支付風(fēng)險(xiǎn)。支付風(fēng)險(xiǎn)是指與資金流動(dòng)性和股權(quán)稀釋有關(guān)的并購(gòu)資金使用風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)金支付不僅可以規(guī)避較長(zhǎng)的國(guó)內(nèi)審批時(shí)間，還可以提高并購(gòu)成功率，但現(xiàn)金流會(huì)大量流出，影響企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)。

（二）信息風(fēng)險(xiǎn)

由于并購(gòu)企業(yè)與目標(biāo)企業(yè)處于信息不對(duì)稱地位，于是信息的充分與真實(shí)與否很大程度上決定著企業(yè)并購(gòu)的成本與成功率，而信息的隱藏很可能導(dǎo)致并購(gòu)企業(yè)對(duì)目標(biāo)企業(yè)無法展開正確評(píng)估進(jìn)而影響并購(gòu)的進(jìn)行。

（三）政治風(fēng)險(xiǎn)

政治風(fēng)險(xiǎn)是東道國(guó)政治環(huán)境、政策法規(guī)的變化給投資企業(yè)帶來經(jīng)濟(jì)損失的可能性，它作為非市場(chǎng)性的不確定性、直接影響海外企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)及其實(shí)施。我國(guó)與東道國(guó)的國(guó)際關(guān)系，在很大程度上影響了東道國(guó)對(duì)我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的態(tài)度及采取的政策。

（四）法律風(fēng)險(xiǎn)

法律風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在為維護(hù)公平競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)的市場(chǎng)秩序和消費(fèi)者利益而指定的反壟斷法，為保護(hù)中小股東利益而制定的證券監(jiān)管法，以及并購(gòu)協(xié)議未謹(jǐn)慎簽訂而導(dǎo)致的訴訟風(fēng)險(xiǎn)。法律風(fēng)險(xiǎn)不僅來自東道國(guó)而且來自我國(guó)，后者主要指我國(guó)政府對(duì)海外并購(gòu)的態(tài)度及相關(guān)政策。

（五）整合風(fēng)險(xiǎn)

整合風(fēng)險(xiǎn)包括對(duì)目標(biāo)企業(yè)各種有形資源的整合風(fēng)險(xiǎn)和無形資源的整合風(fēng)險(xiǎn)。有形資源中，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況有著十分重要影響的是各種資產(chǎn)負(fù)債的整合，其是并購(gòu)成功的物質(zhì)基礎(chǔ)。無形資源中，主要是文化整合風(fēng)險(xiǎn)，它主要源于國(guó)別文化差異及企業(yè)文化差異。

（六）反并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)

并不是所有的并購(gòu)活動(dòng)都能得到目標(biāo)企業(yè)的合作，特別是當(dāng)目標(biāo)企業(yè)不愿意被并購(gòu)時(shí)，可能會(huì)不惜一切代價(jià)實(shí)施反并購(gòu)策略，比如抬升企業(yè)股價(jià)、拖延收購(gòu)過程等，其反并購(gòu)行為就會(huì)對(duì)并購(gòu)企業(yè)構(gòu)成相當(dāng)大的風(fēng)險(xiǎn)。

三、我國(guó)企業(yè)應(yīng)對(duì)跨國(guó)并購(gòu)中風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策

（一）制定明確的并購(gòu)戰(zhàn)略

企業(yè)在制定并購(gòu)戰(zhàn)略時(shí)，首先應(yīng)明確本企業(yè)的發(fā)展目標(biāo)，制定與之相匹配的并購(gòu)戰(zhàn)略。

其次，并購(gòu)戰(zhàn)略應(yīng)包括東道國(guó)政治發(fā)展傾向、經(jīng)濟(jì)潛在趨勢(shì)、文化環(huán)境等方面的資料，并對(duì)相關(guān)信息進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析、評(píng)估、預(yù)測(cè)，同時(shí)也應(yīng)包括目標(biāo)企業(yè)的實(shí)際情況與本企業(yè)的收購(gòu)優(yōu)劣勢(shì)的實(shí)地分析。最后，并購(gòu)戰(zhàn)略應(yīng)該重視并購(gòu)后的整合部分。

（二）做好企業(yè)的盡職調(diào)查

盡職調(diào)查在企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)中十分重要。首先，查閱公司的資料包括招股說明書、年報(bào)等是首要環(huán)節(jié)，調(diào)查范圍還包括目標(biāo)企業(yè)的關(guān)聯(lián)方、供應(yīng)商和客戶，為避免信息失真，還可參考目標(biāo)企業(yè)對(duì)手的信息作以比較；其次，進(jìn)行實(shí)地調(diào)研；最后，請(qǐng)教相關(guān)專業(yè)人士有助于盡職調(diào)查的真實(shí)性。

（三）加強(qiáng)法律風(fēng)險(xiǎn)控制

首先，通過詳細(xì)了解東道國(guó)與本國(guó)關(guān)于并購(gòu)的的法律法規(guī)，為并購(gòu)決策提供法律依據(jù)；其次，聘請(qǐng)專業(yè)人士、專業(yè)機(jī)構(gòu)參與并購(gòu)過程，避免勞資、知識(shí)產(chǎn)權(quán)的法律沖突與糾紛。最后，在企業(yè)內(nèi)部建立法律部門，聘用精通跨國(guó)并購(gòu)法律的專業(yè)人才，及時(shí)高效地處理跨國(guó)并購(gòu)相關(guān)法律事務(wù)，加強(qiáng)法律風(fēng)險(xiǎn)控制。

（四）提高企業(yè)的融資與支付能力

企業(yè)在進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)時(shí)應(yīng)該優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，積極開拓融資渠道，發(fā)展股票融資、充分利用可轉(zhuǎn)換債券、借鑒杠桿收購(gòu)融資。重視投資銀行在跨國(guó)并購(gòu)中所起的作用，采用合適自己的正確的融資策略，在方式的選擇和工具的運(yùn)用上多方考慮并加以量化比較。

（五）增強(qiáng)企業(yè)并購(gòu)后的整合能力

要及時(shí)對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)整合，為并購(gòu)后的融合發(fā)展打下基礎(chǔ)。首先，應(yīng)建立國(guó)際型的人力資源管理系統(tǒng)，有效實(shí)施跨文化管理。通過人力資源管理系統(tǒng)，企業(yè)內(nèi)部可以形成國(guó)際人力資源網(wǎng)絡(luò)。其次，企業(yè)應(yīng)全面進(jìn)行跨文化培訓(xùn)。通過培訓(xùn)，雙方可以建立相互理解和信任，推動(dòng)后期整合的進(jìn)度。最后，企業(yè)內(nèi)部應(yīng)該加強(qiáng)溝通，無論是文化摩擦還是利益沖突，有效的溝通都有助于企業(yè)的整合與發(fā)展。

（六）關(guān)注國(guó)家政治風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)應(yīng)密切關(guān)注國(guó)家政治風(fēng)險(xiǎn)的變化，建立及時(shí)有效的國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)分析評(píng)估系統(tǒng)，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估結(jié)果，制定分散化的投資戰(zhàn)略，控制內(nèi)部的核心技術(shù)和產(chǎn)品的分銷渠道，保證企業(yè)的資金安全和經(jīng)營(yíng)安全。此外，企業(yè)應(yīng)該重視母國(guó)地位，加強(qiáng)與母國(guó)政府的溝通，保持雙贏局面，也可在有潛在政治風(fēng)險(xiǎn)時(shí)及時(shí)向母國(guó)求助。一旦母國(guó)與東道國(guó)之間保持和平友好、互惠互利的外交關(guān)系，那么并購(gòu)企業(yè)到東道國(guó)投資的國(guó)家政治風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)大大降低。

四、結(jié)語

在“一帶一路”國(guó)家戰(zhàn)略不斷推進(jìn)的背景下，跨國(guó)并購(gòu)對(duì)于中國(guó)企業(yè)來說是個(gè)難得的大好時(shí)機(jī)。再加上來自企業(yè)本身對(duì)提高企業(yè)品牌影響力、獲取戰(zhàn)略性資源、擴(kuò)大海外市場(chǎng)及科技升級(jí)等的多元化需求，中國(guó)企業(yè)進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)是大勢(shì)所趨。但與此同時(shí)，企業(yè)必須理性對(duì)待跨國(guó)并購(gòu)中的機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)，及時(shí)制定防范風(fēng)險(xiǎn)的措施，高質(zhì)量高水準(zhǔn)地進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)。

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