（商洛學院經濟與管理學院陜西商洛726000）

一、引言

創(chuàng)業(yè)板市場是新興的資本市場，為自主創(chuàng)新企業(yè)如新能源、新技術、高科技等朝陽企業(yè)的發(fā)展提供了廣闊的融資平臺。但是在創(chuàng)業(yè)板上市的創(chuàng)業(yè)公司在高增長的同時伴隨著高風險，因此如何對在創(chuàng)業(yè)板上市的創(chuàng)業(yè)公司的經營業(yè)績進行評價，其能否成為引領我國經濟發(fā)展新的引擎，是理論界和實務界普遍關注的課題。目前學者們對于在創(chuàng)業(yè)板上市的公司的經營績效的研究較之主板和中小板市場上市公司相對匱乏。因此，如何建立上市公司績效評價體系，采用有效合理、科學的評價方法對于創(chuàng)業(yè)板上市公司的經營績效進行客觀公正的評價，已經成為我國學術研究領域的一個重要課題。同時，研究影響創(chuàng)業(yè)板市場上市公司的經營績效對于加強公司經營的戰(zhàn)略管理、充分有效地利用資本資源、優(yōu)化資本結構、防范和控制經營風險、促進企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展具有重要的實踐指導意義。

二、研究設計

（一）樣本及財務指標的選取

為了確保數(shù)據(jù)實證分析的有效性，根據(jù)樣本選擇要求具有全面性、真實性、時效性的原則，本文選取的數(shù)據(jù)均來自于在創(chuàng)業(yè)板市場 China Next 2016年度公開披露的年報數(shù)據(jù)。樣本企業(yè)所涉及行業(yè)范圍較為廣泛，包括制造業(yè)、采礦業(yè)、建筑業(yè)、醫(yī)療衛(wèi)生等各行各業(yè)。樣本選取總市值在各行業(yè)排名前10的企業(yè)中的相關財務指標數(shù)據(jù)如下頁表1所示。

（二）模型的構建

1.熵值法的概念。“熵”值是度量系統(tǒng)狀態(tài)不確定性，通常運用于指標賦權方面，采用“熵值法”的概念可以展示信息的重要程度。判斷標準為：熵值越大，表明離散程度越大，傳遞信息量少，影響程度小則權重較??；反之，熵值越小，表明離散程度越小，傳遞信息量多，影響程度大則權重較大。熵值法判斷信息的標準如表2所示。

表2 熵值法權重表

2.構建熵值法的計算模型。

第一步，將各指標同度量化，計算第j項指標下第i方案指標值比重值Pij。

第二步，計算第j項指標的熵值Ej。

設K=1/lnm（公式二，本文中選取四個財務指標，即m=4）

表1 2016年度創(chuàng)業(yè)板上市公司年度財務數(shù)據(jù)表

其中 k＞0，ln 為自然對數(shù)，Ej≥ 0。如果Xij對于給定的j全部相等，那么，此時Ej取極大值，即，若設K=1/lnm，于是有 0≤ Ej≤ 1。

第三步，計算第j項指標的差異性系數(shù)Dj。對于給定的j，Xij的差異性越小，則Ej越大；當Xij全部相等時，Ej=E-max=1，此時對于方案的比較，指標Xj毫無作用；當各方案的指標值相差越大時，Ej越小，該項指標對于方案比較所起的作用越大。則當越大時，Dj指標越重要。

第四步：定義權數(shù)Vi。

3.實證分析研究。

第一步，運用公式一求第j個屬性下第i個方案Pij的貢獻度，在EXCEL中，先求出各列的和，然后用每列的數(shù)值與各列和之比，形成熵值法計算的原矩陣；同時在EXCEL中將生成的原矩陣中的每個元素與該元素的對數(shù)相乘，形成新的矩陣，如下頁表3所示。

第二步，求出常數(shù)k，k為1/ln（指標數(shù)），本文選擇的樣本企業(yè)4種財務指標，因此運用公式K=1/ln4=0.721348，求k與新矩陣每一列和的乘積，將各列和進行相加，就可以求出Ej。

第三步，設Dj為第j屬性下各方案貢獻度的一致性程度。運用公式Dj=1-Ej，利用上面求得的Ej，可以得到Dj。各屬性權重Vj為對應的Dj與所有Dj和的商。計算結果如表4所示。

表4 熵值法下差異性系數(shù)與定義權數(shù)計算表

第四步，將40家創(chuàng)業(yè)板上市公司的財務指標數(shù)值與熵值法下計算出的定義權數(shù)進行加權平均得出綜合指標值，根據(jù)計算出的綜合指標值對創(chuàng)業(yè)板上市公司的經營績效進行排序，排序結果如下頁表5所示。

4.實證分析結論。本文采用熵值法對40家創(chuàng)業(yè)板上市公司2016年度的經營績效進行實證分析研究，得出結論：

（1）從評價創(chuàng)業(yè)板上市公司績效的四個指標來看，這幾個財務指標對于創(chuàng)業(yè)板上市公司的經營績效的影響的權重占比相當，均達到了25%左右。這是因為這幾個指標之間有相互影響、相互作用。資本的支撐帶來了銷售收入的提高，銷售收入的提高對營業(yè)利潤、利潤總額、凈利潤帶來了正方向的驅動，同時對于資產規(guī)模的帶動作用增強。因此營業(yè)利潤率、凈利率、資產收益率與凈資產收益率4個指標相輔相成，相互影響，共同促進創(chuàng)業(yè)板上市公司經營業(yè)績的提升。

（2）根據(jù)綜合指標評價表可知，在創(chuàng)業(yè)板上市的公司中，信息技術、醫(yī)療衛(wèi)生、文化傳播企業(yè)的經營業(yè)績較好，處于穩(wěn)步增長的趨勢，這些產業(yè)一方面是國家重點扶持的高新技術企業(yè)，享受國家優(yōu)惠的稅收政策；另一方面，這些企業(yè)是知識密集型企業(yè)，屬于朝陽企業(yè)，創(chuàng)新能力較強、技術革新速度快、研發(fā)能力較強、發(fā)展態(tài)勢良好。而發(fā)展緩慢的企業(yè)如：農林牧漁、采礦業(yè)、建筑業(yè)、科研服務類等，一方面是由這些企業(yè)的行業(yè)特征——生產周期較長、投入資本大、科研轉化孵化能力弱等導致；另一方面也是由于我國正處于經濟的轉型發(fā)展，產品過度飽和，市場空間范圍小，經營決策者未能審時度勢地采取合理有效的經營政策所導致。因此，創(chuàng)業(yè)板上市公司的經營管理者應根據(jù)國家宏觀政策變化、市場風險狀況，制定合理有效的經營措施。

表3 熵值法原矩陣與新矩陣計算表

表5 熵值法下樣本企業(yè)綜合評價值排序表

三、改進我國創(chuàng)業(yè)板上市公司經營績效的措施

（一）充分有效地整合資源

企業(yè)經營管理的有效性是指企業(yè)經營管理者在組織運營的過程當中，能夠充分有效地協(xié)調人力、物力、財力等資源，以最小的投入來獲取最大的經營效益。因為資源的有限性使得企業(yè)經營管理者在經營管理的過程當中，必須采用科學的管理方法、健全的組織管理系統(tǒng)和流程對內部資源進行合理有效的整合，優(yōu)化資源配置，提高資源利用率，這對于以高成長性、高風險性、高收益性為特征的創(chuàng)業(yè)板上市公司經營者的經營管理尤為重要。能否充分有效地整合內外部資源是創(chuàng)業(yè)板上市公司在競爭中立于不敗之地的關鍵。

（二）積極長效地推進技術創(chuàng)新

技術創(chuàng)新是撬動企業(yè)產品經濟附加值的杠桿，創(chuàng)業(yè)板上市公司多數(shù)是新能源、新技術、高科技企業(yè)。技術創(chuàng)新是其發(fā)展的動力，是其進行規(guī)模擴張、實現(xiàn)盈利的重要決定性因素。技術創(chuàng)新對企業(yè)尤其是在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)的影響是重大和深刻的技術創(chuàng)新不僅會帶來生產效率的提高、增加其產品的技術含量，而且會推動企業(yè)的組織變革，改進其經營和營銷策略，是創(chuàng)業(yè)板市場上市公司提高其經營績效的關鍵因素之一。

（三）建立有效的市場機制

我國創(chuàng)業(yè)板市場建立的時間較晚，市場機制不健全嚴重影響了創(chuàng)業(yè)板上市公司的經營業(yè)績。因此要不斷完善市場機制，建立相關的政策法規(guī)對在創(chuàng)業(yè)板上市的公司進行市場監(jiān)管，設立定期公開的市場披露制度，規(guī)避創(chuàng)業(yè)板上市公司的經營風險，建立合理、有效、持續(xù)發(fā)展的市場運營機制，為創(chuàng)業(yè)板上市公司搭建一個健康、有效的市場平臺去發(fā)展，建立有效的市場機制是創(chuàng)業(yè)板上市公司提高經營績效的重要保障。

四、總結

本文運用熵值法對我國40家創(chuàng)業(yè)板上市公司的經營績效進行實證研究。從宏觀角度旨在揭示我國創(chuàng)業(yè)板市場整體的經營效果，有助于政府管理者宏觀把握創(chuàng)業(yè)板市場的未來發(fā)展情況，建立科學有效的市場機制，促進創(chuàng)業(yè)板市場的繁榮發(fā)展和上市公司的戰(zhàn)略轉型，為創(chuàng)業(yè)板上市公司的長效發(fā)展指明了方向；從微觀角度旨在為投資者更清楚地了解其委托代理經營者的實際經營情況，幫助公司經營管理者積極改進公司治理結構、資本運營結構、人員配備結構，優(yōu)化企業(yè)未來發(fā)展，促進創(chuàng)業(yè)板上市公司的可持續(xù)發(fā)展指明了道路。