崔鵬

在8月底的全球央行年會上，美聯(lián)儲主席珍妮·耶倫發(fā)表了講話，這是整個金融市場非?？粗氐?。而耶倫沒有在講話中表現(xiàn)出鷹派氣象—沒有提美聯(lián)儲縮表后的具體措施。美元指數(shù)因此繼續(xù)下跌。這個指數(shù)相比年初已經(jīng)下跌了10%。

這里要插一句，耶倫的這次講話鮮明地表現(xiàn)出了與美國執(zhí)政者對經(jīng)濟政策的不同看法。這讓人聯(lián)想到這個杰出的管理者明年年初很可能要離開她的主席位子了。

還記得年初人們在銀行的外匯辦理窗口排隊換美元的場景嗎？有的公司人當(dāng)時幾乎陷入了不計成本的狀態(tài)。關(guān)于這個問題，我覺得投資者有必要看一看年初的一財周刊，在那里有我們對投資者的規(guī)勸以及我們?yōu)槭裁磿鲞@樣的規(guī)勸。

現(xiàn)在，市道和那時比好像反過來了。人民幣兌美元無論在岸還是離岸，價格都在上漲，創(chuàng)下近期新高。以人民幣計算，它兌美元的價格上漲了近5%。結(jié)合美元指數(shù)的漲跌你就可以看出，真正的原因不是人民幣在上漲，而是美元在下跌。

今年上半年導(dǎo)致美元下跌的原因主要有3個—其實這些問題我們在以前不同的文章中都提到過，這里不妨再重復(fù)下。

首先是“特朗普效應(yīng)”正在消退。原先那些認為特朗普必將掀起一場清新改革之風(fēng)的投資者們開始懷疑這種想象是否還有望實現(xiàn)。這個問題在美債價格上漲的現(xiàn)象上也有所體現(xiàn)。畢竟只會和建制派政治家吵架是不能解決問題的。一切變革都需要錢；總統(tǒng)的想法需要國會支持。這是兩個不變的坐標(biāo)。而特朗普都給不出令人滿意的答案。

其次的，以耶倫為首的美聯(lián)儲在美國整體通脹水平面前畏首畏尾。在美聯(lián)儲幾年前制定的加息計劃中，最主要的考慮因素就是通貨膨脹水平，當(dāng)這一水平達到2%時，美聯(lián)儲則考慮加息—其實從傳統(tǒng)的央行職能來說，只考慮通脹就可以了—但由于一些復(fù)雜的原因，美國的通脹增長就是不如預(yù)期。所以美聯(lián)儲在大多數(shù)時間表現(xiàn)的偏鴿派。整體加息效率比預(yù)設(shè)的要慢。

其他原因還有那些投機者。去年年底，外匯市場似乎過高估計了美元的強勢程度。那些買家不斷看好美元，賣出歐元。而在進入4月后，法國大選沒有發(fā)生類似于英國脫歐公投的事件；歐洲另一個大國德國也表現(xiàn)得很正常。這讓歐盟穩(wěn)定下來。之后歐洲的經(jīng)濟數(shù)據(jù)也顯示出了復(fù)蘇的跡象。美元上漲、歐元下跌的趨勢開始變得緩慢甚至出現(xiàn)了逆轉(zhuǎn)。

不管什么原因，美元在下跌。但是跟隨大眾賣出美元會是個錯誤嗎？很可能。這種情形似乎又過分了。接近年底，隨著美聯(lián)儲對加息和縮表問題的討論更接近真實操作，美元指數(shù)從中期來看出現(xiàn)反彈的概率還是蠻高的。我們很可能仍處在美元升值周期中。而實際上，人民幣兌美元穩(wěn)健的緩慢下跌似乎對當(dāng)前的中國經(jīng)濟更有好處。

普通的公司人投資者應(yīng)該怎么面對這件事呢？

我的建議是你可以選擇換入一些美元，作為資產(chǎn)配置的一部分。當(dāng)然，在現(xiàn)在換入美元—即使你看了我的專欄立刻就跑到銀行去換錢，而且第二天美元指數(shù)就出現(xiàn)反轉(zhuǎn)—你也不會因此發(fā)財。就像咱們在文章開頭提到的，美元指數(shù)全年下跌了大概10%。這種變化幅度對于一個如此大的幣種來說已經(jīng)夠驚人了。10%的收益肯定不能讓你有限的投入結(jié)出碩果。和投資房地產(chǎn)或者股票相比，這種收益簡直不值一提。換入美元對一般人來說，只是一種配置方案。

當(dāng)然，你也可以加杠桿來做這件事。這樣你有機會收入滿滿。但它也會以最大的速度消耗掉你的本金。外匯匯率的短期變化是如此難以預(yù)測，我勸你還是放棄加杠桿的念頭吧。endprint