摘 要：本文以我國的風險投資為主要對象，闡述了風險投資對我國經(jīng)濟發(fā)展的重要意義，并對風險投資的整個周期內(nèi)可能遇到的風險進行了論述。將整個投資過程分為了三個階段，分別為融資階段，投資階段，退出階段，對不同階段的風險提出了擴大風險投資總量，培育多元化市場主體，并建立一套完整的分散風險的投資機制，建立暢通的風險投資退出機制和渠道，充分發(fā)揮中介服務機構的作用等方面來控制風險，加快我國風險投資行業(yè)的發(fā)展。

關鍵詞：風險投資；委托代理；控制

一、風險投資的概述

風險投資的概念與特征

風險投資最早起源于美國，是投資專家投資于早期的發(fā)展迅速并且有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)，并為其提供管理援助，是起步期企業(yè)的主要股權資本來源。由風險投資的概念，我們可以發(fā)現(xiàn)風險投資有如下特征：

（1）投資對象大多數(shù)為處于創(chuàng)業(yè)初期的中小型企業(yè)，而且多為高新技術企業(yè)。

（2）投資的風險比較大，通常獲得的資本增值收益也比較大。

（3）投資的年限較長，沒有擔保，看重的是企業(yè)的發(fā)展前景而不是當下的利益。

（4）風險投資人一般會參與企業(yè)的經(jīng)營和管理，當所投資的企業(yè)有不同的需求時，給與一定的援助。

（5）被投資的企業(yè)增值后，投資人會通過轉(zhuǎn)讓股權、公司上市等方式實現(xiàn)資本的增值。

二、風險投資機構在投資階段面臨的風險控制問題

1.風險投資機構在投資階段所面臨的風險

（1）風險企業(yè)本身的風險

①技術風險。由于投資的企業(yè)正處于創(chuàng)業(yè)的初期，很難判斷企業(yè)的技術成熟程度，新產(chǎn)品的研發(fā)存在一定的難度，即使開發(fā)出來，新品的推廣同樣存在著很大的難度，高新技術產(chǎn)品的市場周期短，研發(fā)人員需要具備一定的開發(fā)能力才能保證公司持續(xù)的向前發(fā)展，這些都是投資人需要考慮的因素。

②管理層風險

管理人員的素質(zhì)是投資人首先要考慮的因素，管理人員是與投資人的直接聯(lián)系人，需要具備管理公司的能力，保證在投資基金投入之后，能夠?qū)椖繉崟r跟進，進行管理，不能為了個人利益或其他原因離開公司，使項目更換負責人增加不必要的風險。

③市場風險

高新技術產(chǎn)品作為市場上的新生產(chǎn)品，可能會因為成本高、不符合消費者的使用習慣、實用價值小、價格昂貴等問題沒有銷售市場，也可能因為產(chǎn)品更新速度快迅速被其他產(chǎn)品所取代。對于風險企業(yè)本身，可能因為經(jīng)營模式有誤、市場單一、缺少管理經(jīng)驗等被市場淘汰。

（2）信息不對稱所帶來的風險

所有權和經(jīng)營權的分離勢必會引起代理沖突，委托人與代理人追求的利益不一致，但都是在追求彼此利益最大化，由于兩者所處的位置不同，扮演的角色不同，因而有不同的利益追求。風險投資者追求的是企業(yè)整體文化價值最大化，管理者在關心企業(yè)文化價值的同時更關心的則是自身利益的最大化，以權謀私的心理，信息的不對稱增加了風險投資者的風險。

2.投資階段的風險控制

（1）事前控制

投資前，風險投資機構對項目的了解非常少，需要收集更多的信息，慎重的選擇投資的階段和投資的行業(yè)。一般來講，投資時期越早，那么面臨的投資風險就會越大，由于高風險通常伴隨著高收益，所以所獲收益的概率也就會越大，風險投資家可以根據(jù)自己的風險控制來選擇合適的投資階段。在投資前，通過對項目的審查來減小信息的不對稱性從而提出差的項目。

（2）事中控制

風投機構選好了想要投資的項目時，需要研討出一個具體的方案，其中包括對股權投資工具的選擇、分階段進行投資的計劃、報酬制度的安排還有一些其他契約的安排。整個投資的計劃應該盡可能的詳細，尤其是對風險的預見，要盡可能考慮的全面。

（3）事后控制

資金投入之后，剩下的工作就是對風險企業(yè)的監(jiān)管，保證風險企業(yè)的運營嚴格按照合同執(zhí)行，對于合同中沒有考慮到的部分，應與風險企業(yè)協(xié)商處理，利用自身的資源幫助企業(yè)成長健全監(jiān)督機制，提供融資服務、戰(zhàn)略顧問服務、管理咨詢服務、政策顧問服務等增值服務，在幫助企業(yè)發(fā)展的同時增加了對企業(yè)的監(jiān)管和控制，實現(xiàn)了1+1>2的效果。

三、加快發(fā)展我國風險投資的對策建議

1.擴大風險投資總量，培育多元化市場主體

為了加快我國風險投資的步伐，首先應該拓寬風險投資的資金來源，建立一個多元化的市場?？梢詮臋C構投資者、國內(nèi)大型企業(yè)、私人資本、國外投資和政府投資這五個方面進行拓展：機構投資者主要包括保險公司、養(yǎng)老基金、信托公司和捐贈基金等。這些投資者具有雄厚的經(jīng)濟實力，并且投資的時間長，符合風險投資的特點，是主要的資金來源。國內(nèi)外的一些大型企業(yè)為了尋找技術來源，常收購一些具有研發(fā)能力的中小型企業(yè)或成立自己的風投公司，實行戰(zhàn)略投資。在我國，有10萬多億元的居民存款，一些富人在股票低迷階段，將資金投入到風險企業(yè)能夠緩減市場疲軟，增加風險投資的總量，是解決我國投資來源單一的一個有效途徑。隨著經(jīng)濟全球化的影響，許多國外的公司已經(jīng)在中國投資建廠，他們不僅投入資金還提供生產(chǎn)、管理和營銷等多方面的服務，在引入資金的同時又學習了國外的先進投資管理經(jīng)驗，對我國風險投資的發(fā)展有很重要的意義。政府資本是在風險投資的初期階段引入，政府為了鼓勵技術創(chuàng)新和科技發(fā)展，會在高風險階段投入一定的資金，但是不能過多的干預市場的發(fā)展。

2.建立一套分散風險的投資機制

建立一套分散風險的投資機制有利于減小風險投資的風險。風別將資金投入到不同階段的企業(yè)，避免將資金全部投入到創(chuàng)業(yè)期或成長期等，以防止股票市場不景氣時，無法抽離資金。另外風險投資的風險較大，做好預算，將資金投入到多個行業(yè)避免某個特定行業(yè)周期性的風險，在投資前，充分利用分線投資家在各個方面的資源，對所要投資的行業(yè)和企業(yè)進行全方位的評估，在合同制定階段，通過相應的條款來對企業(yè)進行約束，以保障自己的利益。endprint

3.建立暢通的風險投資退出渠道

（1）買殼或借殼上市

上市是風險企業(yè)將資本轉(zhuǎn)為現(xiàn)金的首要選擇，但是中國的證券市場資本變現(xiàn)的速度慢，對企業(yè)上市的要求高。為了成功上市，風險企業(yè)通常會從已經(jīng)完成上市的公司中找到合適的對象，購買它們的股權以實現(xiàn)上市或是與其他上市公司互換股權，實現(xiàn)借殼上市。

（2）設立和發(fā)展柜臺交易和地區(qū)性股權轉(zhuǎn)讓市場

柜臺交易是一種非常靈活的交易方式，企業(yè)的產(chǎn)權通過柜臺進行交易，避免了繁雜而高要求的上市標準，但是談判的成本較高，可以作為過渡時期的一種交易方式，這種交易方式促進了風險資本向產(chǎn)業(yè)資本的置換。

（3）國外二板市場或香港創(chuàng)業(yè)板上市

對于一些中小型企業(yè)在我國上市難，但是周邊的一些國家卻沒有那么高的上市標準，而且國外市場對其他國家的公司上市一直保持著歡迎的態(tài)度，我國香港地區(qū)與大陸政策不同，也可以作為公司上市的一個好的選擇，公司上市只是為了將投入的資本撤出，在哪個國家上市對于風投機構來說并沒有太大的差別。

（4）企業(yè)并購

企業(yè)并購大都發(fā)生在高科技行業(yè)中，尤其是在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)中，像新浪、搜狐這樣的網(wǎng)絡公司不斷地并購一些小的有較強研發(fā)能力的企業(yè)來實現(xiàn)自身股票的升值，被收購的企業(yè)的投資者也通過這樣一種方式撤出了資本并贏取了更高的利潤。

（5）清算退出

有些風險企業(yè)由于各種原因并不能完成計劃書上的指標，而且已經(jīng)沒有拯救的必要，如果盡快宣布破產(chǎn)，那么就會把損失降到最小化，對風險企業(yè)的清算條件進行完善，并且為風險企業(yè)的清算破產(chǎn)制定相應的法律法規(guī)。

4.充分發(fā)揮中介服務機構的作用

風險投資機構的發(fā)展離不開一些中介服務機構的幫助。會計事務所對風險企業(yè)相關信息的披露是投資者了解風險企業(yè)的主要依據(jù)，是風險投資有效運行的保證。評估機構要為風險資本的介入和撤出提供了可靠的依據(jù)。在風險資本退出階段，無論采取哪有形式的退出，必須先經(jīng)過評估機構對風險企業(yè)的資產(chǎn)進行評估以保證資本退出的順利進行。律師事務所和專利事務所對企業(yè)進行審查，從企業(yè)外部控制風險，提高相關風險企業(yè)的可信度。信息咨詢機構是風險投資運營的信息來源和信用基礎。

從資金投放到扶持風險企業(yè)逐步走向成熟，再到積極運作進入資本市場是風險投資的整個過程，沒有退出渠道的風險投資是沒有發(fā)展前途的。因此，必須完善風險投資體系，保證資本退出渠道的暢通。

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作者簡介：史小云（1992.05- ），女，吉林省長春人，吉林財經(jīng)大學，金融專業(yè)，研究生endprint