董瑩+李明珠

摘要：股利分配是企業(yè)市場價值和盈利能力的重要體現(xiàn)，良好的股利分配系統(tǒng)可以實現(xiàn)企業(yè)和投資者的共同利益最大化。現(xiàn)階段我國股票市場存在著相關法律法規(guī)不完善、股權結構不合理、小股東的權益得不到保護等問題。本文對現(xiàn)行股利分配市場存在的問題進行分析并提出相關建議。

關鍵詞：上市公司；股利分配；證券市場

一、上市公司股利分配現(xiàn)狀分析

目前我國證券市場仍處于探索階段，與成熟的證券市場體系相比仍存在較大差距。本文通過對近年來證券市場數(shù)據(jù)的統(tǒng)計，發(fā)現(xiàn)我國股票市場中存在著如下問題：

（一）股利發(fā)放率低

目前上市公司普遍存在達到分紅派現(xiàn)條件但不分紅的現(xiàn)象，不但會侵犯廣大投資者的切實利益同時會影響投資者的投資熱忱，從而失去潛在投資者。如果不派現(xiàn)的上市公司數(shù)量日漸增多，則會剝奪股東獲得報酬的權利，同時也會助長投機行為。這對證券市場的不良影響無疑是巨大的。并且也會造成證券市場配置得不到有效利用，對公司的信譽造成不良影響。

（二）股利分配往往伴隨著股權擴張

“股本擴張”即股份公司發(fā)放本來沒有資格發(fā)放的股利，或是發(fā)放超出其承受范圍的股利。主要表現(xiàn)方式為兩種：一種是公司派發(fā)的股利持平或大于公司本年的凈收入。為了派發(fā)超額的股利，股利公司不惜動用公司往年的凈收入，來營造股利派現(xiàn)率極高的假象。第二種是派現(xiàn)金額大于公司當年的凈現(xiàn)金流。公司往往會采用融資方式來獲得新的現(xiàn)金流，導致公司會產生新的大量的不合理的債務以及新增的股票份額。當一個公司采用股本擴張政策時，極有可能是因為以下兩種原因：一是這種行為是上市公司為了得到非法的盈利；第二種是公司為了博得投資者眼球，營造良好的投資氛圍，吸引投資者。而不論出于哪一種原因，惡意分紅對公司股東及股票交易市場都會造成極為不好的影響。

（三）股權結構不合理

我國上市公司大多是國有及法人股的非流通股占絕大的比例，造成了我國上市公司“一股獨大”的局面。在此局面下公司內部缺乏股票激勵制度，小股東的權益完全得不到保障。最為關鍵的是國有股無法在市場上進行交易買賣，而上市公司非流通股占比過大，股票的價格升降易被操控，不能真實反映該上市公司的股票價格以及財務狀況。

（四）股利政策的穩(wěn)定性和連續(xù)性低

國外上市公司的股利分配政策均選擇較為穩(wěn)定的分配政策，從而體現(xiàn)穩(wěn)定的盈利狀況、以及良好的企業(yè)信譽，以便增加投資者及社會大眾對企業(yè)的喜愛程度。而我國現(xiàn)行企業(yè)分配制度卻缺乏連續(xù)性和穩(wěn)定性，投資者面對多變的企業(yè)分配制度難以推測股利變化的趨勢，對企業(yè)信譽易造成極大的損害。

二、股利分配問題的建議

（一）修訂及完善有關法律及規(guī)例

我國現(xiàn)在股利市場對股利分配問題的具體行為準則并不多，我們應吸取國外的經驗，萃取出適合中國證券市場的法律規(guī)定，使《公司法》本身優(yōu)越的法律地位得到充分的發(fā)揮。我國現(xiàn)行《公司法》中未明令要求提取法定公積金到達注冊資本的50%以后是否應該停止提取，易導致公司在法定公積金已經達到注冊資本的50%以后仍提取法定公積金的現(xiàn)象。在我國獨特的股權結構下，這將對本應分配的股利份額造成極大程度的削減，可能造成非流通股股東濫用提取法定公積金的權力，從而對不知情的小股東造成巨大的利益?zhèn)ΑＫ詾橥晟乒衫袌鲂袨闇蕜t，首先應該做到的就是修改及補充《公司法》中存在的或遺漏的法律漏洞。對于《公司法》的修改進程應徐徐圖之，不應操之過急。有效的辦法則是先將措施以解釋的形式加入現(xiàn)有的法律體系，待法律體系趨近成熟后再出臺新的法律條例。

（二）完善法律法規(guī)，加大市場監(jiān)管力度

建立健全市場監(jiān)管制度，加強公司內部約束以及外部監(jiān)管力度。首先，加大對上市公司信息披露要求。讓利益相關者及上市公司股東更好的了解企業(yè)自身的經營狀況，并要求不發(fā)放股利的公司解釋其具體原因以及資金走向。其次，對企業(yè)融資條件進行嚴格規(guī)定。加強對企業(yè)的融資監(jiān)管，防止企業(yè)為了惡性分紅而進行的融資行為。如果企業(yè)有融資需求應當向有關部門審核報備，將融資原因解釋闡明。并將后續(xù)融資資金的使用用途及金額向監(jiān)管部門進行備案。對于上市公司中進行現(xiàn)金分配或者股利分配的公司應給予適當?shù)馁Y源以示鼓勵。

（三）優(yōu)化上市公司股權結構

我國大多數(shù)國有企業(yè)存在“同股不同權”和“國有股不能流通”的特點，在一定程度上對證券市場的活力造成了不好的影響。為優(yōu)化股權結構，應積極引進不同投資者，加強證券體系的多元化發(fā)展，制約大股東“一股獨大”的局面，使各方面的權益得到均衡發(fā)展。同時鼓勵中小股東進行多樣的投資行為，將雞蛋放到不同籃子里，削弱中小股東的投資風險。

（四）加強對小投資者保護

對于控股股東應加強監(jiān)管，公司應強化內部股份體制，對控股股東濫用其支配地位行為做到防微杜漸。在重大事項討論中，不僅要經過大股東同意還需要征集小股東意見，當一定比例的小股東同意后才可以實行此決策，從而達到增加小股東的話語權的目的。對于中小投資者，應該積極行使法律賦予的資本市場地位以及自身所擁有的權利，加強自身的整體素質，持續(xù)關注上市公司股利狀況，提高本身的決策能力。

（五）保持公司股利分配的連續(xù)性和穩(wěn)定性

連續(xù)及穩(wěn)定的股利分配系統(tǒng)將大幅度提升企業(yè)在投資者心中的形象，可以保持股利分配市場的繁榮穩(wěn)定。制定平穩(wěn)的股利分配方案，首先應綜合測評企業(yè)的自身條件和實際情況，估量企業(yè)的盈利能力等重要因素。其次聽取廣大股東的建議及需求。在無重大經濟市場變革的情況下，始終保持著此方案的分配要求，維持并鼓勵方案的穩(wěn)定性和連續(xù)性。當遇到重大市場變故的時候，企業(yè)應優(yōu)先考慮多年維持的分配方案是否可行，如若不能維持多年的分配方案，企業(yè)應主動解釋闡明此次變更分配方案的原因，讓廣大投資者了解企業(yè)自身的經營狀況，從而維持企業(yè)的良好社會形象。

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