董信濤

[摘 要]債轉(zhuǎn)股是處理債權(quán)銀行不良資產(chǎn)和企業(yè)不良債務的一種資本運營手段。對銀行實施債轉(zhuǎn)股過程中存在的問題進行分析，包括從理論的角度以及對股權(quán)處置存在的問題進行分析，并提出了相應的解決策略。

[關(guān)鍵詞]商業(yè)銀行；債轉(zhuǎn)股；資本運營

[中圖分類號]F832.33

[文獻標識碼]A

[文章編號]2095-3283（2017）07-0095-02

近年來，隨著凈利潤增速變緩和不良資產(chǎn)的侵蝕，銀行資本壓力增加，為了解決這一問題，各銀行采取適當?shù)难a救措施，如開始運用優(yōu)先股和債券。各商業(yè)銀行開始增發(fā)股票，實現(xiàn)一級資本和二級資本的補充。

一、商業(yè)銀行階段性持股問題

（一）債轉(zhuǎn)股降低商業(yè)銀行的資本充足程度

銀行是高財務杠桿率（財務杠桿率等于營業(yè)利潤和稅前利潤之比）的金融企業(yè)，而資本是保護債權(quán)人免受銀行經(jīng)營失敗和償付能力的緩沖器，同時也是商業(yè)銀行盈利能力的一個標志，各個國家都將資本充足率納入到金融監(jiān)管當中，此外資本也是商業(yè)銀行的財務指標。根據(jù)2001年巴塞爾國際銀行監(jiān)管委員會對銀行資本充足的一個劃分，按銀行風險管理要求，該國際銀行監(jiān)管機構(gòu)認為銀行的資本充足率應當達到8%。從1995—2001年的商業(yè)銀行資本充足率來看，商業(yè)銀行的資本充足率最高為5%，最低為3%，遠遠低于國際監(jiān)委會設定的8%的資本充足率，如果商業(yè)銀行還要實施債轉(zhuǎn)股，縮減銀行的資本，那么對于銀行的資本安全來講將會是雪上加霜，會給商業(yè)銀行的運營帶來巨大的影響。

（二）債轉(zhuǎn)股降低商業(yè)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量

債轉(zhuǎn)股是商業(yè)銀行處理不良資產(chǎn)的一種手段，當商業(yè)銀行對某個企業(yè)實施債轉(zhuǎn)股，說明銀行對企業(yè)的債權(quán)已經(jīng)處于不良資產(chǎn)的范圍。對于銀行來說，對企業(yè)的約束，債權(quán)比股權(quán)更有約束力。如果銀行持有的是債權(quán)，當企業(yè)無法如期履行債務時，銀行可以通過相關(guān)的法律手段要求企業(yè)償還債務，如果企業(yè)沒有足夠的資金償還債務，企業(yè)可能要通過破產(chǎn)來償還債務。如果商業(yè)銀行實施債轉(zhuǎn)股，企業(yè)將無法獲得債權(quán)產(chǎn)生的利息，而銀行的收益主要來源于企業(yè)的分紅。銀行對企業(yè)實施債轉(zhuǎn)股后，企業(yè)的運營效率和盈利不一定提高，年底分紅時銀行所分得的利潤微乎其微，加上銀行沒有了利息收入，使得銀行處于尷尬境地。這說明商業(yè)銀行對于不良股權(quán)的可控性小，加上分紅收益低于債權(quán)收益，使得債轉(zhuǎn)股以后資產(chǎn)的質(zhì)量降低。

（三）債轉(zhuǎn)股資產(chǎn)管理對商業(yè)銀行管理提出挑戰(zhàn)

當商業(yè)銀行實施債轉(zhuǎn)股以后，對于股權(quán)的管理主要是以股東的形式參與，但在實際操作中，銀行對于企業(yè)的管理很難有效實施股權(quán)管理。其原因有三個方面：首先，股權(quán)投資不是銀行的核心業(yè)務，銀行實施債轉(zhuǎn)股以后，并不具備該行業(yè)的專業(yè)管理能力，銀行也沒有太多的時間去研究該行業(yè)的管理；其次，銀行對企業(yè)實施債轉(zhuǎn)股以后，銀行對于企業(yè)沒有控股權(quán)，對于企業(yè)的各項決策不會產(chǎn)生影響，主要是因為國有企業(yè)由當?shù)氐膰Y辦和上級主管部門控股，銀行只充當一個參股者，對于其所持有的股權(quán)資產(chǎn)質(zhì)量的可控性較差；第三，企業(yè)管理存在問題，雖然企業(yè)有一定的資金評價體系和管理方法，但是因為企業(yè)內(nèi)部缺少相應的激勵機制和約束辦法，再加上企業(yè)消除了債務產(chǎn)生利息的壓力，使得企業(yè)員工的工作動力大大降低，企業(yè)管理出現(xiàn)懈怠的情況，而銀行又不是控股方，對于企業(yè)的管理無法進行有效的約束。

（四）債轉(zhuǎn)股資產(chǎn)影響商業(yè)銀行盈利水平

對于債轉(zhuǎn)股對商業(yè)銀行盈利水平的影響，主要從三個方面來探討。首先，股權(quán)資產(chǎn)收益低。銀行對企業(yè)實行債轉(zhuǎn)股以后，銀行將對企業(yè)進行停息，收益主要是從企業(yè)以利益分紅的方式獲取，由于企業(yè)內(nèi)部管理混亂等多方面的原因，使得銀行從企業(yè)獲得的分紅較少。其次，債轉(zhuǎn)股以后資產(chǎn)質(zhì)量的下降對銀行盈利能力的影響。通常情況下銀行實施債轉(zhuǎn)股以后，股權(quán)的資產(chǎn)質(zhì)量要低于債權(quán)的資產(chǎn)質(zhì)量，此外銀行對于企業(yè)還要增加一些其他費用，使得銀行的盈利能力降低。第三，股權(quán)資產(chǎn)的市價波動造成銀行盈利不穩(wěn)定，商業(yè)銀行實施債轉(zhuǎn)股的企業(yè)，一部分已經(jīng)上市，比如中國石油等大型企業(yè)，由于上市公司股票價格波動較大和受國家經(jīng)濟宏觀調(diào)控的影響，對股票的價格產(chǎn)生了很大的影響，使得銀行盈利狀況不穩(wěn)定，加大了銀行的經(jīng)營風險。

二、商業(yè)銀行股權(quán)處置中存在的問題

（一）股權(quán)處置方式的選擇

既然銀行只是階段性持股，必然會出現(xiàn)股權(quán)處置的問題。目前對股權(quán)的處理方式主要有三種：一是回購，回購主要出現(xiàn)在企業(yè)扭虧為盈的時候，這時企業(yè)才會回購股權(quán)，銀行才能夠收回投資，這種情況一般很少見；二是上市，由于證券市場對于企業(yè)上市的門檻較高，大多數(shù)債轉(zhuǎn)股企業(yè)都被證券市場拒之門外，因此對于通過上市的方法來處理股權(quán)，對于債轉(zhuǎn)股的企業(yè)來說很不現(xiàn)實；三是轉(zhuǎn)讓，和前兩個相比，轉(zhuǎn)讓實施起來就容易許多，銀行可以將所持的債轉(zhuǎn)股股權(quán)向其他投資者轉(zhuǎn)讓。

（二）股權(quán)轉(zhuǎn)讓評估方法的選擇

對于商業(yè)銀行所持有的債轉(zhuǎn)股股權(quán)，想要轉(zhuǎn)讓所交易的股票價格可以通過四種方式來定價，分別是債轉(zhuǎn)股時的折股價、每股凈產(chǎn)值以及市場股票價值和評估價值。本文主要介紹股權(quán)轉(zhuǎn)讓評估方法存在的問題，對于評估方法，主要根據(jù)企業(yè)的獲利能力來對企業(yè)股票的價值進行評估，并作為銀行債轉(zhuǎn)股股權(quán)轉(zhuǎn)讓的依據(jù)。但是評估的方法存在一定的問題，銀行實施債轉(zhuǎn)股過程中，債權(quán)是按照面值折股的，而企業(yè)則是以重置成本法進行凈資產(chǎn)評估折股。重置成本法的評估結(jié)果普遍高于現(xiàn)值法的評估結(jié)果，使得債轉(zhuǎn)股企業(yè)凈資產(chǎn)的高估，形成銀行債權(quán)的相對低估，而銀行再進行股權(quán)轉(zhuǎn)讓的時候采用現(xiàn)值法，由于估值之間的差異，使得銀行在股權(quán)轉(zhuǎn)讓的過程中產(chǎn)生損失。

三、商業(yè)銀行通過市場退出的方式解決持股問題

（一）通過市場轉(zhuǎn)讓方式實現(xiàn)股權(quán)退出

通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓可以實現(xiàn)銀行所持債轉(zhuǎn)股股權(quán)的風險，向投資者轉(zhuǎn)移，投資者可以根據(jù)市場的需要對企業(yè)加以改造和規(guī)范管理，從而提高股權(quán)資產(chǎn)的價值，對股權(quán)的轉(zhuǎn)讓，要根據(jù)不同的債轉(zhuǎn)股資產(chǎn)制定相應的股權(quán)轉(zhuǎn)讓措施，一般通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓和拍賣轉(zhuǎn)讓。

（二）通過股權(quán)回購方式實現(xiàn)股權(quán)退出

對于股權(quán)的回購，主要是企業(yè)根據(jù)自身的資金情況或者通過向銀行貸款的方式贖回股權(quán)，這種情況主要是企業(yè)或其母公司要擔保限期內(nèi)贖回股權(quán)。在回購之前要對企業(yè)或其母公司的盈利水平進行評估，當盈利水平達到標準以后才制定股權(quán)回購計劃。企業(yè)股權(quán)回購的來源主要有兩個方面，分別是企業(yè)的自身盈利和因停息而產(chǎn)生的利潤，通過資金進行股權(quán)的回購。

（三）通過成立投資基金，依靠資本市場實現(xiàn)股權(quán)退出

發(fā)展投資基金是我國資本市場發(fā)展的重點，可以通過成立投資基金購買銀行債轉(zhuǎn)股股權(quán)。比如可以在商業(yè)銀行的托管下構(gòu)建上市基金，對于上市基金主要從事兩個方向的投資，分別是收購股權(quán)和投資證券市場，從而獲得一定的利潤。此外，銀行還可以成立發(fā)售專門的股權(quán)退出基金，但是由于投資對象比較特殊，使得投資的價值出現(xiàn)縮水的情況，商業(yè)銀行可以給予投資者一定的優(yōu)惠政策，從而使銀行實現(xiàn)股權(quán)退出。

四、商業(yè)銀行通過市場分類解決股權(quán)處置存在的問題

（一）根據(jù)債轉(zhuǎn)股資產(chǎn)收益情況的分類處置策略

為了使商業(yè)銀行的盈利得到保障，商業(yè)銀行應當根據(jù)實際情況對股權(quán)進行處置，對于那些到目前為止都沒有分紅的債轉(zhuǎn)股股權(quán)，企業(yè)一直處于虧損的股權(quán)，要加緊處理。對于那些分紅較少的股權(quán)，可以根據(jù)該企業(yè)的盈利水平和股價走勢，適當?shù)臅r候?qū)蓹?quán)進行處置。對于分紅收入良好的股權(quán)，可以暫時不作處理。

（二）根據(jù)債轉(zhuǎn)股企業(yè)自身情況的分類處置策略

對于企業(yè)規(guī)模較大且盈利水平較好的企業(yè)，企業(yè)整體結(jié)構(gòu)比較完善的上市企業(yè)，商業(yè)銀行可以將債轉(zhuǎn)股資產(chǎn)處置給決策者，使得這一部分股權(quán)能夠得到有效的利用。如果銀行所持股權(quán)的比例較高，向其他持股者出售會導致控股權(quán)轉(zhuǎn)變，可以將股權(quán)拋售給現(xiàn)有股東或者戰(zhàn)略投資者。對于那些管理層只要獲得較少比例股權(quán)便可控股的企業(yè)，銀行可以將債轉(zhuǎn)股股權(quán)出售給管理層，使企業(yè)得到更好的發(fā)展。如果債轉(zhuǎn)股企業(yè)有融資渠道，銀行可以采取回購的方式處理股權(quán)。

五、結(jié)語

通過本文研究發(fā)現(xiàn)，商業(yè)銀行并不適合企業(yè)的管理，反而這些不良資產(chǎn)會給銀行的資本充足率造成一定的影響。因此商業(yè)銀行應當根據(jù)實際情況，進行債轉(zhuǎn)股股權(quán)的轉(zhuǎn)讓，實現(xiàn)股權(quán)退出，保證商業(yè)銀行的資本充足率。

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（責任編輯：喬虹）