長(zhǎng)城證券甄峰

關(guān)注創(chuàng)業(yè)板中的偏藍(lán)籌類標(biāo)的

長(zhǎng)城證券甄峰

8月11日，受“美朝關(guān)系緊張、全球股市暴跌、國(guó)內(nèi)黑色系有色系大宗商品利空消息”影響，代表大盤(pán)藍(lán)籌的滬深300指數(shù)大幅下挫1.85%，創(chuàng)下年內(nèi)最大跌幅，創(chuàng)業(yè)板指下跌0.66%，抗跌性較強(qiáng)。

當(dāng)日行情明顯分化，創(chuàng)業(yè)板及軍工標(biāo)的明顯抗跌，分行業(yè)來(lái)看，跌幅居前的行業(yè)依次為有色金屬、鋼鐵、煤炭、基礎(chǔ)化工，均為與大宗商品價(jià)格密切相關(guān)的周期品行業(yè)。前期漲幅過(guò)大的非銀行金融、食品飲料、銀行等大金融及防御板塊亦出現(xiàn)明顯回調(diào)。而前期暴跌的通信、傳媒、國(guó)防軍工、計(jì)算機(jī)表現(xiàn)出較強(qiáng)的抗跌特性。國(guó)內(nèi)股市各板塊收盤(pán)行情分化明顯，資金由周期板塊轉(zhuǎn)向創(chuàng)業(yè)板塊，這為短期行情走勢(shì)提供一定指引。我們預(yù)計(jì)短期內(nèi)，周期品種將繼續(xù)回調(diào)，而TMT集中的創(chuàng)業(yè)板塊、及軍工品種有望迎來(lái)反彈。

表：重點(diǎn)推薦公司盈利預(yù)測(cè)

從5月中旬起，A股演繹了一場(chǎng)波瀾壯闊的周期股行情。6月伊始，隨著黑色系有色系等商品期貨價(jià)格觸底反彈，以“煤炭鋼鐵有色”為代表的周期股表現(xiàn)更是精彩絕倫。6月初至上周三，有色金屬上漲35.85%，鋼鐵上漲28.40%，煤炭上漲26.42%，同期，萬(wàn)德全A指數(shù)僅上漲6.87%。短期內(nèi)，“周期股、及相關(guān)商品期貨”漲幅過(guò)大，引發(fā)了監(jiān)管層對(duì)市場(chǎng)投機(jī)氛圍的擔(dān)憂。8月初，漲價(jià)龍頭方大炭素（600516）被停牌核查，隨后漲價(jià)概念股的中孚實(shí)業(yè)（600595）、廣晟有色（600259）均停牌核查。8月10日，中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)邀請(qǐng)部分鋼企，期貨研究所、期貨公司共同研究后，認(rèn)為，當(dāng)前鋼材期貨價(jià)格大幅上漲并非市場(chǎng)需求拉動(dòng)或是市場(chǎng)供給減少所致，而是一部分機(jī)構(gòu)對(duì)去產(chǎn)能、清除“地條鋼”和環(huán)保督查以及2+26城市大氣污染防治計(jì)劃進(jìn)行了過(guò)度解讀，甚至是誤讀所致。

8月11日，上期所將螺紋鋼RB1710、RB1801合約日內(nèi)開(kāi)倉(cāng)交易最大數(shù)量限制為8000手，并將二者的合約日內(nèi)平倉(cāng)交易手續(xù)費(fèi)從成交金額的0.1‰提高至0.5‰。我們認(rèn)為，隨著各類利空消息出臺(tái)，周期行情目前基本已經(jīng)見(jiàn)頂，主要邏輯有：（1）漲價(jià)龍頭股方大炭素（600516）高位放巨量后，一路下跌；（2）受龍頭轉(zhuǎn)向影響，周期股行情表現(xiàn)明顯弱勢(shì)，在周四周五顯著跑輸大盤(pán)；（3）監(jiān)管層相繼停牌漲價(jià)概念股，表明“周期股、及商品市場(chǎng)”的投機(jī)氛圍過(guò)重，并提高交易手續(xù)費(fèi)抑制過(guò)度投機(jī)，披著“供給側(cè)改革及環(huán)?！睗q價(jià)概念股外衣被撕下，中短期內(nèi)，已無(wú)生動(dòng)故事來(lái)支撐股價(jià)進(jìn)一步上漲；（4）隨著中報(bào)預(yù)告、中報(bào)陸續(xù)披露（要求在中報(bào)報(bào)告期后，2個(gè)月內(nèi)披露完畢），周期股進(jìn)入上半年業(yè)績(jī)預(yù)期的兌現(xiàn)期，存在回調(diào)可能性；（5）自4月以來(lái)，無(wú)論是“食品、家電”等防御板塊，還是“銀行、保險(xiǎn)”等大金融板塊，上漲持續(xù)時(shí)間均在1-2月左右。鑒于前期，周期股漲幅過(guò)大，積累了相當(dāng)多的獲利盤(pán)，出逃概率相當(dāng)大。隨著周期股回調(diào)，創(chuàng)業(yè)板迎來(lái)機(jī)會(huì)。

創(chuàng)業(yè)板估值接近歷史地位，板塊風(fēng)險(xiǎn)釋放較為充分。截止2017年7月27日，創(chuàng)業(yè)板市盈率（PE）為46.5倍。歷史上，創(chuàng)業(yè)板的最大市盈率為2015年6月3日的137.86倍，最小值為2012年12月31日的28.81倍，當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板的市盈率已經(jīng)接近歷史的中低位，板塊風(fēng)險(xiǎn)釋放較為充分。7月24日，彭博社報(bào)道，中國(guó)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)基于已公布業(yè)績(jī)的市盈率目前為36.20倍，略高于納斯達(dá)克綜指的34.30倍，兩者之差是中國(guó)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)2010年啟動(dòng)以來(lái)的最低水平。國(guó)內(nèi)外對(duì)比而言，由于國(guó)內(nèi)各市場(chǎng)板塊估值普遍高于美股股市，國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)板與納斯達(dá)克綜指估值大幅縮窄，創(chuàng)業(yè)板當(dāng)前點(diǎn)位對(duì)資金的吸引力較強(qiáng)。

再融資及大股東減持規(guī)模大幅收縮，IPO常態(tài)化對(duì)市場(chǎng)影響較為有限。7月26日，證監(jiān)會(huì)辦公廳李鋼表示：簡(jiǎn)單地把直接融資等同于IPO，可能是一個(gè)誤解。直接融資包括股權(quán)融資和債權(quán)融資，股權(quán)融資又包括IPO、再融資等。直接融資中，IPO融資、再融資、大股東減持，其中IPO融資占比較低，2016年IPO融資規(guī)模1000多億元，而再融資和減持是萬(wàn)億元量級(jí)。2017年2月，證監(jiān)會(huì)通過(guò)修訂《上市公司非公開(kāi)發(fā)行股票實(shí)施細(xì)則》收緊再融資規(guī)模。自新政實(shí)施自4月10日，再融資規(guī)模同比上年下降了77%。2017年6月，證監(jiān)會(huì)出臺(tái)《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》規(guī)范減持行為、為IPO騰出空間。自《減持新規(guī)》出臺(tái)以來(lái)，每天減持量同比去年降低40%-50%，而IPO融資量還不及減持減少量。自4月金融監(jiān)管加嚴(yán)以來(lái)，在存量資金博弈下，市場(chǎng)一直擔(dān)憂IPO加速對(duì)中小創(chuàng)市場(chǎng)的沖擊。此次監(jiān)管層重申“直接融資并不等同于IPO”。由于監(jiān)管層大幅收縮了再融資及大股東減持規(guī)模，實(shí)際上，IPO常態(tài)化對(duì)市場(chǎng)影響較為有限。受監(jiān)管層的積極言論刺激，中小創(chuàng)的短期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有望提升。

國(guó)家隊(duì)首次入駐創(chuàng)業(yè)板，外資抄底盤(pán)涌入，有望引導(dǎo)市場(chǎng)風(fēng)格。以證金公司為代表的國(guó)家隊(duì)行蹤一直被視為市場(chǎng)風(fēng)向標(biāo)。2017年，證金公司成為十大流通股東的個(gè)股漲幅前50名的漲幅全部超過(guò)25%，漲幅最大的方大炭素漲幅超過(guò)218%。25日，根據(jù)創(chuàng)業(yè)板公司披露的中報(bào)，證金公司在第二季度大舉買(mǎi)入昆侖萬(wàn)維（300418）2312.53萬(wàn)股（持股占比2%）、及蘇交科（300284）962.49萬(wàn)股（持股占比1.66%），證金公司成了昆侖萬(wàn)維的第一大流通股東。證金公司2017年持有175只個(gè)股，全為主板市場(chǎng)，持有數(shù)量最多為銀行股。證金公司史上第一次重倉(cāng)買(mǎi)入創(chuàng)業(yè)板股票，并成為前十大股東。我們認(rèn)為，證金公司首次試水創(chuàng)業(yè)板標(biāo)的，短期將提振創(chuàng)業(yè)板投資人氣，市場(chǎng)熱點(diǎn)有望切換至中小創(chuàng)。

此外，歷次外資在A股經(jīng)常精準(zhǔn)抄底，7月29日，根據(jù)港交所公布的最新持股數(shù)據(jù)，外資通過(guò)深港通已經(jīng)連續(xù)兩周增持創(chuàng)業(yè)板互通標(biāo)的，匯川技術(shù)、愛(ài)爾眼科、三環(huán)集團(tuán)獲增持規(guī)模居前。自4月金融監(jiān)管加嚴(yán)以來(lái)，4月-5月“白酒、家電”等白馬股板塊上漲，5月-6月金融板塊上漲，6-7月周期股上漲，市場(chǎng)僅剩下創(chuàng)業(yè)板塊還未上漲，我們認(rèn)為，后續(xù)創(chuàng)業(yè)板中的偏藍(lán)籌類標(biāo)的有望迎來(lái)機(jī)會(huì)。我們建議投資者關(guān)注業(yè)績(jī)支撐明顯，前期未明顯上漲、估值合理的創(chuàng)業(yè)板中偏藍(lán)籌標(biāo)的。