瞿賢

【摘要】我國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程在逐步推進(jìn)，為我國(guó)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)開(kāi)放增加助力。對(duì)利率最為敏感的商業(yè)銀行業(yè)在利率管制放開(kāi)之后，也是發(fā)生了翻天覆地的變革，銀行業(yè)的傳統(tǒng)盈利模式正在發(fā)生轉(zhuǎn)變。商業(yè)銀行利差是否應(yīng)該存在已經(jīng)成為一個(gè)亟需討論的問(wèn)題，筆者試圖從期權(quán)角度分析商業(yè)銀行利差存在的合理性，并在此基礎(chǔ)上，對(duì)商業(yè)銀行存貸利差的最小值進(jìn)行一定的度量。

【關(guān)鍵詞】期權(quán) 利差 商業(yè)銀行

一、引言

在我國(guó)全面推進(jìn)利率市場(chǎng)化的過(guò)程中，央行正在進(jìn)行分步驟、按階段的放開(kāi)，這是一個(gè)漸進(jìn)的推動(dòng)進(jìn)程，最大程度降低了政策變化對(duì)市場(chǎng)的沖擊影響。國(guó)家不再對(duì)利率水平進(jìn)行明碼標(biāo)價(jià)，而是將其交給市場(chǎng)來(lái)主導(dǎo)。利率市場(chǎng)化進(jìn)程正在不斷地壓縮我國(guó)的存貸利差。在這一背景下，商業(yè)銀行的利差是否有必要繼續(xù)保持，這是值得探究的。

二、利率市場(chǎng)化簡(jiǎn)介

回顧國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)利差研究觀點(diǎn)，從期權(quán)角度分析商業(yè)銀行利差存在合理性的研究成果還比較少，本文從期權(quán)角度對(duì)商業(yè)銀行的存貸款利差存在的合理性進(jìn)行解讀，從一個(gè)新的視角來(lái)解釋商業(yè)銀行存貸利差存在的原因。

利率市場(chǎng)化，將會(huì)大幅縮減商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的主要來(lái)源，這一點(diǎn)從銀行業(yè)近幾年的財(cái)務(wù)報(bào)表中就可以看出。同時(shí)銀行業(yè)也不再向過(guò)去那樣成為人人羨慕的金飯碗，在大批的離職潮背后，是商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)大幅縮減的事實(shí)。隨著商業(yè)銀行之間的競(jìng)爭(zhēng)加劇，以及互聯(lián)網(wǎng)金融模式進(jìn)一步對(duì)其市場(chǎng)進(jìn)行擠壓，商業(yè)銀行正在通過(guò)創(chuàng)新業(yè)務(wù)，中間業(yè)務(wù)來(lái)提升利潤(rùn)空間。利率市場(chǎng)化后，政府解除對(duì)利率的管制，市場(chǎng)上資金的供求雙方可以更為自由的商定資金的使用價(jià)格，看似是將過(guò)去有序的過(guò)程變?yōu)闊o(wú)序，實(shí)際上是更為真實(shí)的還原了市場(chǎng)上的資金交易進(jìn)程，極大地保護(hù)了市場(chǎng)的公平性和公開(kāi)性。這種完全依靠市場(chǎng)調(diào)節(jié)的方式一方面可以提高我國(guó)資金市場(chǎng)的流動(dòng)性與透明度，另一方面也為我國(guó)的貨幣市場(chǎng)帶來(lái)了更大的沖擊。在利率市場(chǎng)化之后，“錢(qián)荒”發(fā)生的次數(shù)多了，國(guó)債收益率的波動(dòng)性也在不斷地提升。

雖然商業(yè)銀行會(huì)有活期存款的取出、中間業(yè)務(wù)往來(lái)等資金流動(dòng)業(yè)務(wù)，然而在一段時(shí)間內(nèi)，商業(yè)銀行總是可以保留一定數(shù)量的固定利率存款額，而且這部分資金的數(shù)量在商業(yè)銀行總資產(chǎn)中所占的比例比較大。為了討論的便利性，本文設(shè)置了一個(gè)理論假設(shè)，只對(duì)以固定利率進(jìn)行的商業(yè)銀行存貸款業(yè)務(wù)進(jìn)行討論。

三、理論分析

（一）貸款業(yè)務(wù)

根據(jù)理論分析假設(shè)，商業(yè)銀行以固定利率Il發(fā)放貸款，相當(dāng)于商業(yè)銀行以貸款利率Il為執(zhí)行價(jià)格賣(mài)出一個(gè)歐式看跌期權(quán)。而貸款者相當(dāng)于購(gòu)買(mǎi)一個(gè)期權(quán)費(fèi)為Il，執(zhí)行價(jià)格為Il的歐式看跌期權(quán)。在期初，貸款者作為買(mǎi)方需要支付給商業(yè)銀行一筆期權(quán)費(fèi)，數(shù)額等同于這比資金的利息。因?yàn)槠跈?quán)具有選擇性，貸款者擁有是否進(jìn)行貸款——即行使權(quán)利的自由。貸款者有權(quán)利以Il獲得貸款，為此要支付期權(quán)費(fèi)為本金Cl×Il。從商業(yè)銀行的角度分析，當(dāng)市場(chǎng)貸款利率IM高于貸款者的款利率Il時(shí)，貸款者為了以更低的價(jià)格獲得資金的使用權(quán)，會(huì)選擇向銀行貸款，執(zhí)行期權(quán)，鎖定成本，此時(shí)商業(yè)銀行的損失為Cl×Il-Cl×（IM-Il）。當(dāng)市場(chǎng)利率IM低于Il時(shí)，貸款者如果按照貸款利率還款，相當(dāng)于執(zhí)行了一個(gè)虛值期權(quán)，商業(yè)銀行此時(shí)收益為期權(quán)費(fèi)Cl×Il。

（二）存款業(yè)務(wù)

商業(yè)銀行的定期存款業(yè)務(wù)相當(dāng)于商業(yè)銀行以存款利率Id為執(zhí)行價(jià)格買(mǎi)入一個(gè)歐式看漲期權(quán)，作為對(duì)手方，存款者就自動(dòng)承擔(dān)了賣(mài)方的角色。雖然可以獲得一定的收益，可是卻要承擔(dān)更多的風(fēng)險(xiǎn)。此時(shí)的存款者相當(dāng)于賣(mài)出一個(gè)執(zhí)行價(jià)格為Id的歐式看漲期權(quán)，期權(quán)費(fèi)為存款利息Cd×Id。當(dāng)市場(chǎng)利率IM高于存款利率Id時(shí)，商業(yè)銀行會(huì)執(zhí)行期權(quán)，以存款利率Id獲得資金，并為此付出存款利息Cd×Id。此時(shí)商業(yè)銀行在對(duì)自己有利的情況下，會(huì)進(jìn)行一定的操作，執(zhí)行期權(quán)后的收益是Cd×（IM-Id）-Cd×Id。

市場(chǎng)利率IM，存款利率Id，貸款利率Il三者之間的大小關(guān)系有以下六種情況：

情況1：當(dāng)IM>Il，IM>Id，Il>Id時(shí)，此時(shí)，在貸款業(yè)務(wù)上，商業(yè)銀行損失Cl×Il-Cl×（IM-Il）；在存款業(yè)務(wù)上，商業(yè)銀行將收益Cd×（IM- Id）-Cd×Id。則商業(yè)銀行凈收益為：

Cd×（IM-Id）Cd×Id-Cl×Il+Cl×（IM-Il）=Cd×（IM-2Id）+Cl×（IM-2Il）

情況2：當(dāng)IM>Il，IM>Id，Il

Cd×（IM-Id）-Cd×Id-Cl×Il+Cl×（IM-Il）=Cd×（IM-2Id）+Cl×（IM-2Il）

情況3：當(dāng)IMId時(shí)，此時(shí)，在貸款業(yè)務(wù)上，商業(yè)銀行收益Cl×Il；在存款業(yè)務(wù)上，商業(yè)銀行將損失Cd×Id。則商業(yè)銀行的凈收益為：

Cl×Il-Cd×Id

情況4：當(dāng)IM

Cl×Il-Cd×Id

情況5：當(dāng)Il>IM>Id時(shí)，此時(shí)，在貸款業(yè)務(wù)上，商業(yè)銀行收益Cl×Il；在存款業(yè)務(wù)上，商業(yè)銀行將收益Cd×（IM-Id）-Cd×Id。則商業(yè)銀行的凈收益為：

Cl×Il+Cd×（IM-Id）-Cd×Id=Cl×Il+Cd×（IM-2Id）

情況6：當(dāng)Id>IM>Il時(shí)，此時(shí)，在貸款業(yè)務(wù)上，商業(yè)銀行損失Cl×Il-Cl×（IM-Il）；在存款業(yè)務(wù)上，商業(yè)銀行將損失Cd×Id。則商業(yè)銀行的凈損失為：

Cl×Il-Cl×（IM-Il）+Cd×Id=Cl×（2Il-IM）+Cd×Id

存款準(zhǔn)備金制度的存在使得存款總額Cd總是大于貸款總額Cl。對(duì)以上6種情況進(jìn)行分析，可以發(fā)現(xiàn)，在情況4（IMIM>Il）時(shí)，商業(yè)銀行進(jìn)行存貸款業(yè)務(wù)時(shí)，都是必然損失的。在情況2中，商業(yè)銀行的凈收益為Cd×（IM-2Id）+Cl×（IM-2Il），由于IM>Il，IM>Id，Il2Id>2Il時(shí)，商業(yè)銀行會(huì)在這比業(yè)務(wù)中會(huì)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的增長(zhǎng)。當(dāng)2Id>IM>2Il時(shí)，因Cd>Cl，商業(yè)銀行會(huì)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的增加。但如果出現(xiàn)2Id>2Il>IM，則商業(yè)銀行會(huì)承擔(dān)一定數(shù)額的損失，無(wú)法在這比業(yè)務(wù)中獲取利潤(rùn)的增長(zhǎng)。

商業(yè)銀行是以盈利為目的的企業(yè)，所以在必然損失的情況下，商業(yè)銀行是不會(huì)進(jìn)行存款貸款業(yè)務(wù)的。所以，在情況2（2Id>2IL> IM>Id>Il）、情況4（Id>Il>IM）、情況6（Id>IM>Il）的這三種情況下，商業(yè)銀行都是必然損失的。這就從期權(quán)的角度揭示了商業(yè)銀行存貸款業(yè)務(wù)利差存在的原因。

四、結(jié)論

我國(guó)的商業(yè)銀行間競(jìng)爭(zhēng)在利率市場(chǎng)化之后變得日益激烈，因?yàn)榇尜J業(yè)務(wù)同質(zhì)性強(qiáng)，各家銀行很難在報(bào)價(jià)上占據(jù)優(yōu)勢(shì)。經(jīng)過(guò)理論分析，得出結(jié)論，即當(dāng)存款利率Id>貸款利率Il時(shí)，商業(yè)銀行的收益不會(huì)得到保證；當(dāng)Id

五、結(jié)語(yǔ)

上述的公示推導(dǎo)為解釋商業(yè)銀行利差存在的合理性提供了一個(gè)新的角度，雖然利率市場(chǎng)化進(jìn)程在不斷地推進(jìn)，各家商業(yè)銀行面臨的機(jī)遇和挑戰(zhàn)也日益增多。商業(yè)銀行在這波浪潮中只有實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新，打造自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力，而不是還依靠過(guò)去的利差來(lái)作為主要利潤(rùn)來(lái)源，才能成為利率市場(chǎng)化的受益者。

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