張洪潔

摘要：隨著經(jīng)濟的發(fā)展，外匯儲備對經(jīng)濟的作用愈加重要，各國都努力構(gòu)建起科學的外匯儲備結(jié)構(gòu)。本文就我國外匯儲備結(jié)構(gòu)面臨的風險以及對策展開探討，從擴大海外股權(quán)投資、優(yōu)化幣種結(jié)構(gòu)、增加黃金儲備等方面，給出了合理化外匯儲備結(jié)構(gòu)的有關措施，這對于推進我國經(jīng)濟的長期健康發(fā)展至關重要。

關鍵詞：外匯儲備結(jié)構(gòu) 風險 對策

外匯儲備對國民經(jīng)濟的發(fā)展有著深刻的影響，不但可以調(diào)控國際收支，維護自身貨幣穩(wěn)定，還能夠增加國家信用，提升融資能力。隨著各國經(jīng)濟的發(fā)展，資本的流動對其國際收支的影響逐漸增大，在促進各國貿(mào)易發(fā)展的同時，也引發(fā)了許多的風險。所以，為了確保本國經(jīng)濟的持續(xù)發(fā)展，對外匯儲備結(jié)構(gòu)的管理愈加重視。下面就我國外匯儲備結(jié)構(gòu)面臨的主要風險以及對策展開分析。

一、我國外匯儲備結(jié)構(gòu)所面臨的風險

（一）流動性風險

流動性一般包括以下兩種：一是籌資的流動性；二是市場的流動性。前者指的是相關金融單位缺乏足夠的能力，也就是缺少充足的資金來負擔到期債務而出現(xiàn)有可能的違約；后者指的是在未出現(xiàn)違約的狀況下，金融單位隨時的從外界獲取資金或?qū)⑵渌哂械馁Y產(chǎn)變現(xiàn)。

依據(jù)相關部門發(fā)布的最新數(shù)據(jù)表明，國內(nèi)的債券投資主要包括了長期與短期兩種。其中，前者是后者的數(shù)十倍以上，這就表明了國內(nèi)外匯儲備更多的是以中長期為主。當人民幣出現(xiàn)升值的期望，會更加吸引巨量的國際資本流進國內(nèi)；而其更加的樂于投資到債券、股票等具有較強流動性的金融產(chǎn)品中。期限問題使得我國長時間的處于流動性風險前，如果出現(xiàn)資本外逃，必將嚴重影響到我國經(jīng)濟。

（二）匯率風險

一般指外匯風險，是在經(jīng)貿(mào)活動中，擁有的資產(chǎn)面臨著匯率的不確定性而出現(xiàn)可能的損失。依據(jù)其來源的不確定性可分成以下三種：一是交易風險，指的是相關主體在進行交易活動時，有可能因為匯率的變化而出現(xiàn)資產(chǎn)上的損失；二是折算風險，指的是涉外部門進行有關計價時， 有可能因為匯率的變化而出現(xiàn)自身資產(chǎn)上的損失；三是經(jīng)濟風險，指的是在某一時間內(nèi)，由于匯率的變化，而使得企業(yè)資產(chǎn)或效益出現(xiàn)可能的損失。

長遠來看，匯率風險日益突顯，美國的財政赤字單純靠著約束居民消費、降低政府支出是極為困難的，其需要的時間非常長，一般來說僅能利用美元的貶值來補充開支。當前，國內(nèi)的外匯儲備很大部分都是美元或美國國債；這就造成了以下風險，我國儲備資產(chǎn)的價值常常會遭受美元的影響，產(chǎn)生很大的匯率風險。

（三）投資收益損失風險

IMF曾指出，我國外匯儲備成本過高：盡管我國沒有對外匯儲備的具體配置、所得收入等加以說明，但將大量的外匯儲備用來購入美國國債也是不爭的事實。有學者曾給出數(shù)據(jù)，購買美國國債的收益率大約為百分之三，這就導致國內(nèi)外匯儲備的成本走高。也有學者指出，國內(nèi)外匯儲備投資途徑的過于單一也造成了成本的增高。

自美國發(fā)生次貸危機以來，其多次調(diào)整聯(lián)邦基準利率，這就導致了國債收益率的進一步降低，而作為美國國債最大持有者的我國必將遭遇投資收益損失風險。努力實現(xiàn)外匯儲備結(jié)構(gòu)的合理化、科學化，增強外匯儲備的收益，不斷降低各種風險等，是國內(nèi)相關管理部門以及政策制定部門必須加以思考的問題。

二、應對策略

（一）擴大海外股權(quán)投資

股權(quán)投資，指的是直接性的購入國外企業(yè)的股權(quán)，或是以貨幣形式購入國外企業(yè)的股票。與債券等投資進行比較可以發(fā)現(xiàn)，股權(quán)投資有著以下特點：期限更長，收益率更高、流動性較差、風險性較低等，可以說是一類較值得投資的形式。此外，在某些方面股權(quán)投資有著高收益、低風險的特性，較為適合外匯儲備的投資， 擴大海外股權(quán)投資是實現(xiàn)我國外匯儲備結(jié)構(gòu)優(yōu)化的有效措施。目前來看，許多先進國家或地區(qū)的投資機構(gòu)等都已將目光投向股權(quán)投資，將更多的外匯儲備用來購入海外股權(quán)，這也是許多先進國家所采取的外匯儲備結(jié)構(gòu)優(yōu)化的一個重要手段。比如，新加坡的淡馬錫就曾投資于我國的中海油等企業(yè)，取得了可觀的收益。吸取國外先進國家的發(fā)展經(jīng)驗，我國的海外股權(quán)投資呈現(xiàn)不斷上升趨勢。

（二）優(yōu)化幣種結(jié)構(gòu)

增持美元資產(chǎn)以對應美國經(jīng)濟走勢，減持美元貨幣儲備以降低即期匯率風險敞口。短時間來看，美元仍然是國內(nèi)進行外匯儲備的首要選擇。這一方面是因為美元具有可自由兌換、安全可靠等特點，另一方面也是由其所代表的經(jīng)濟實力來決定的。在經(jīng)濟全球化日漸加深的今天，美元仍然在國際金融市場中占據(jù)首要位置，不僅是許多國家最首要的儲備貨幣，而且也是各國進行經(jīng)貿(mào)往來最為常用的結(jié)算形式。所以，短時間來看，美元仍然是國內(nèi)進行外匯儲備的第一選擇。長時間來看，我國應該增持美元資產(chǎn)以對應美國經(jīng)濟走勢，減持美元貨幣儲備以降低即期匯率風險敞口。美元對全球經(jīng)濟的影響呈逐年下降趨勢，考慮到美元在全球貨幣地位的下降，盡管當前的全球貨幣體系中美元仍然是占據(jù)首要位置的，但已難說擁有絕對支配優(yōu)勢。此外，美國具有越來越多的外債以及財政赤字，進一步增加了美元貶值的可能性。當然， 美元貨幣儲備的減持也是一個必然性的、漸進性的、長期性的過程。

近期退歐風潮不斷，歐元市場動蕩，可考慮適當增持歐洲幾個較為堅挺的貨幣幣種，如英鎊、德國馬克。在今天的世界經(jīng)濟形勢下，歐元已上升為國際第二大貨幣，逐漸占據(jù)了美元在債券市場上的地位。近年來，歐盟已發(fā)展為我國第一大的貿(mào)易伙伴、第一大的進出口市場；再加上進出口貿(mào)易額的逐年上升，國內(nèi)對歐元的需求也不斷增加。但近期退歐風潮不斷，歐元市場動蕩，因此，我國的外匯儲備結(jié)構(gòu)可適度增加歐洲幾個較為堅挺的貨幣幣種，比如英鎊、德國馬克等。

總的來說，對于外匯儲備資產(chǎn)配置的影響因素非常多，外匯儲備資產(chǎn)配置比率并不需要一定是定值，所以我們要有動態(tài)化的思維來研究分析我國外匯儲備資產(chǎn)配置的各種問題。

（三）增加黃金儲備

長期以來，黃金都一直具有較高的保值、增值功能，也承擔著國際結(jié)算貨幣的作用。目前來看，我國的外匯儲備黃金占比并不高。而從全球來看，許多發(fā)達國家或地區(qū)都會將黃金儲備當作外匯儲備的重要組成。有數(shù)據(jù)表明，在美國黃金占到外匯儲備的比例達72.8%；在意大利黃金占到外匯儲備的比例達67%；在法國黃金占到外匯儲備的比例達65.6%；考慮到國內(nèi)的黃金儲備比例與發(fā)達國家相比遠遠不足，所以我國政府應該適當?shù)卦黾狱S金的儲備量，以應對突發(fā)情況下的外匯需求。而從長期的戰(zhàn)略層面來看，適時的增加黃金儲備，既能實現(xiàn)保值、增值，又能進一步的優(yōu)化我國的外匯儲備結(jié)構(gòu)。

三、結(jié)束語

本文首先探討了我國外匯儲備結(jié)構(gòu)面臨的主要風險，進而提出了擴大海外股權(quán)投資、優(yōu)化幣種結(jié)構(gòu)、增加黃金儲備等應對策略。這能夠有效的幫助相關管理部門依據(jù)自身的抗風險能力，盡全力實現(xiàn)風險最小化、效益最大化，從而由被動性的應對向積極性的管理過渡，這對我國經(jīng)濟的長期健康發(fā)展有著重要意義。