謝 看

(福建師范大學(xué) 福建 福州 350117)

?

股權(quán)集中度對(duì)企業(yè)戰(zhàn)略治理影響
——文獻(xiàn)綜述

謝 看

(福建師范大學(xué) 福建 福州 350117)

股權(quán)結(jié)構(gòu)是公司治理問題的邏輯起點(diǎn)，股權(quán)集中的企業(yè)高管權(quán)力較低，反之則高，以往研究表明高管對(duì)企業(yè)戰(zhàn)略治理革影響程度存在重要影響，考慮股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)管理層的監(jiān)督、制約和激勵(lì)作用。與以往研究文獻(xiàn)僅僅關(guān)注股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效關(guān)系不同，本文通過閱讀國(guó)內(nèi)外有關(guān)“股權(quán)結(jié)構(gòu)與企業(yè)關(guān)系”以及“企業(yè)戰(zhàn)略變革影響因素”的文獻(xiàn)，分別從股權(quán)集度、股權(quán)構(gòu)、企業(yè)戰(zhàn)略變革等三個(gè)方面進(jìn)行了綜述，總結(jié)了目前研究中存在的問題，以為下一步進(jìn)行實(shí)證研究提供方向和理論基礎(chǔ)。

股權(quán)集中度；戰(zhàn)略治理；企業(yè)戰(zhàn)略變革

一、引言

目前國(guó)內(nèi)外研究對(duì)于股權(quán)結(jié)構(gòu)帶來的影響主要集中于公司治理績(jī)效方面，而對(duì)于企業(yè)戰(zhàn)略變革的的影響因素，主要集中于高管層面帶來的影響。因此主要考慮股權(quán)結(jié)構(gòu)給高管公司治理的影響，再考慮高管對(duì)于企業(yè)變革的影響。從而得出股權(quán)集中程度與企業(yè)變革的影響。

二、高管團(tuán)隊(duì)與企業(yè)戰(zhàn)略變革的關(guān)系

戰(zhàn)略變革是企業(yè)生存發(fā)展過程中不斷進(jìn)行的一項(xiàng)活動(dòng)，按照其變革程度不同，目前理論界將其劃分為：漸進(jìn)性變革和革命性變革。從長(zhǎng)期角度考慮，企業(yè)在發(fā)展過程中由于市場(chǎng)，政治、技術(shù)、組織結(jié)構(gòu)等，會(huì)改變其發(fā)展戰(zhàn)略，Johnson G.和Scholes K.(1989)指出，可根據(jù)企業(yè)戰(zhàn)略變革是屬于漸進(jìn)性質(zhì)，還是革命性質(zhì)，來衡量企業(yè)戰(zhàn)略治理的效果。

Daft R.L.(1992)對(duì)企業(yè)為了適應(yīng)外部環(huán)境生存而推行的變革進(jìn)行了分類，分別是：技術(shù)變革、產(chǎn)品和服務(wù)變革、結(jié)構(gòu)和體系變革以及人員變革。

企業(yè)戰(zhàn)略變革根據(jù)變革時(shí)機(jī)的不同劃分為三類：提前性變革、反應(yīng)性變革、危機(jī)性變革。根據(jù)企業(yè)變革時(shí)機(jī)可以直接反應(yīng)管理層是否具有戰(zhàn)略性、前瞻性等。周建、尹翠芳、陳素蓉(2013)指出公司戰(zhàn)略治理的核心就是設(shè)計(jì)一整套能使董事會(huì)與高管層有效參與公司戰(zhàn)略治理的制度安排，旨在為公司構(gòu)建和維系可持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)構(gòu)筑制度平臺(tái)。

現(xiàn)有的公司戰(zhàn)略治理研究都認(rèn)為股權(quán)結(jié)構(gòu)和高管層均會(huì)對(duì)公司戰(zhàn)略的制定和實(shí)施產(chǎn)生重要影響，但大多仍只強(qiáng)調(diào)高管層面對(duì)公司戰(zhàn)略制定和實(shí)施的主要影響，很少關(guān)注兩者之間的互動(dòng)可能對(duì)公司戰(zhàn)略產(chǎn)生的影響。

(一)公司戰(zhàn)略變革主要研究成果

關(guān)于公司戰(zhàn)略今年來的主要研究成果如下表所示：

研究者年份研究成果Kriger和Rich1987子公司董事會(huì)通過監(jiān)督子公司管理層,關(guān)注更加全球化的價(jià)值問題和母公司戰(zhàn)略來提升跨國(guó)公司的總體愿景VanderWalt和Ingley2001董事會(huì)能夠?yàn)楣究?jī)效做出貢獻(xiàn),并且通過戰(zhàn)略治理成為競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的來源,但必須履行自己的Carlesson2002戰(zhàn)略治理就是要利用股東、董事會(huì)和管理層之間的關(guān)系來創(chuàng)造價(jià)值。股東、董事會(huì)和管理層都必須通過理順相互之間的關(guān)系來高效率地創(chuàng)造價(jià)值黃旭、李一鳴和張夢(mèng)2004構(gòu)建了“戰(zhàn)略變革主導(dǎo)邏輯范式分析框架”,并具體提出了“戰(zhàn)略先應(yīng)式”、“戰(zhàn)略反應(yīng)式”、“戰(zhàn)略后應(yīng)式”與“戰(zhàn)略因應(yīng)式”四種戰(zhàn)略變革主導(dǎo)邏輯范式周長(zhǎng)輝2005匹配的戰(zhàn)略、溝通的戰(zhàn)略和不斷調(diào)整適應(yīng)的戰(zhàn)略就是正確的戰(zhàn)略[13]Schmidt和Brauer2006戰(zhàn)略治理的核心問題就是評(píng)價(jià)董事會(huì)指導(dǎo)戰(zhàn)略實(shí)施的效能陳明和余來文2006動(dòng)態(tài)環(huán)境下企業(yè)戰(zhàn)略變革的主要影響因素有企業(yè)核心能力、企業(yè)家的行為傾向、企業(yè)文化等方面;其有效推行戰(zhàn)略變革主要由動(dòng)態(tài)能力、學(xué)習(xí)力、持續(xù)創(chuàng)新等組成要素決定Kumar2008把公司治理放在公司一切與價(jià)值有關(guān)的問題的首位,就是要對(duì)公司治理戰(zhàn)略化,或者說從戰(zhàn)略高度來對(duì)待公司治理問題,使治理體現(xiàn)戰(zhàn)略意圖,并成為公司文化的一部分和公司價(jià)值體系的組成部分Sickles2010要想最大限度地提高一個(gè)產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)業(yè)內(nèi)企業(yè)組織的可持續(xù)性,就必須持公司治理整合觀。具體而言,治理、戰(zhàn)略、風(fēng)險(xiǎn)、文化、社會(huì)責(zé)任必須成為相互不可分割的元素,這樣戰(zhàn)略治理體系就能培育把治理與戰(zhàn)略、風(fēng)險(xiǎn)、文化和社會(huì)責(zé)任整合在一起的能力,從而實(shí)施戰(zhàn)略制勝、防范風(fēng)險(xiǎn)、滿足利益相關(guān)者訴求并實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展Ratnatunga和Alam2011戰(zhàn)略治理現(xiàn)在被用于評(píng)價(jià)公司董事會(huì)履行指導(dǎo)戰(zhàn)略實(shí)施這個(gè)戰(zhàn)略職能的效能,公司董事會(huì)必須把其對(duì)治理過程的監(jiān)管擴(kuò)展到戰(zhàn)略實(shí)施(即戰(zhàn)略治理)Wajeeh和Muneeza2012傳統(tǒng)的公司治理通常主要強(qiáng)調(diào)治理、監(jiān)管和評(píng)價(jià)等方面的問題。如今,公司必須由過去的反應(yīng)性行為方式改變?yōu)橐钥沙掷m(xù)增長(zhǎng)為戰(zhàn)略核心的更具前瞻性的行為方式。因此,戰(zhàn)略性公司治理必須由全體利益相關(guān)者發(fā)起,并且由他們來參與和賦予權(quán)力[12]常誠和陳曉梅2014提出高層管理異質(zhì)性對(duì)戰(zhàn)略變革的影響取決于高管團(tuán)隊(duì)能否達(dá)成戰(zhàn)略變革共識(shí)。戰(zhàn)略變革共識(shí)的達(dá)成則要求高管團(tuán)隊(duì)整合和利用異質(zhì)性帶來的資源豐富性,并且正確處理團(tuán)隊(duì)沖突

企業(yè)戰(zhàn)略變革研究可分為內(nèi)容和過程兩大學(xué)派。內(nèi)容學(xué)派通常采用大樣本和統(tǒng)計(jì)方法來分析戰(zhàn)略變革的前因后果;而過程學(xué)派往往通過時(shí)間跨度長(zhǎng)達(dá)數(shù)年的縱向案例研究來分析企業(yè)管理層在戰(zhàn)略變革過程中扮演的角色。盡管這兩大學(xué)派具有潛在的相關(guān)性,但是,它們卻彼此獨(dú)立演化,幾乎不存在任何理論或?qū)嵶C上的協(xié)同,從而對(duì)戰(zhàn)略變革產(chǎn)生了不同的理解,進(jìn)而又在戰(zhàn)略變革的前因和后果研究方面得出了相互矛盾的結(jié)論。比如,不同的研究結(jié)論表明,企業(yè)結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)戰(zhàn)略變革既可能產(chǎn)生正面影響,也可能產(chǎn)生負(fù)面影響。關(guān)于企業(yè)結(jié)構(gòu)到底是造成企業(yè)戰(zhàn)略變革惰性的原因還是創(chuàng)造戰(zhàn)略柔性資源的源泉的理論困惑,至今仍未得到合理的解釋。再如,當(dāng)面臨復(fù)雜的環(huán)境條件變化時(shí),有些企業(yè)能夠及時(shí)改變自己的戰(zhàn)略以適應(yīng)變化，而另一些企業(yè)卻缺乏這方面的靈活性。

三、企業(yè)變革的三個(gè)重要視角

關(guān)于企業(yè)戰(zhàn)略變革的研究成果可以根據(jù)分析視角的不同劃分為：理性視角、學(xué)習(xí)型視角以及認(rèn)知視角：

(一)理性視角下的研究成果：

可以說,大量基于理性視角的研究為我們理解企業(yè)戰(zhàn)略變革提供了獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)。首先,這些研究包括大樣本及對(duì)環(huán)境和企業(yè)前因與戰(zhàn)略內(nèi)容變革的量化測(cè)度,提高了不同研究間的可比性。其次,有些研究(如Kelly和Amburgey,1991)引入了更加動(dòng)態(tài)的時(shí)間序列和歷史事件分析,不僅考察了戰(zhàn)略變革可能性和方向影響,而且還解釋了戰(zhàn)略變革時(shí)機(jī)的重要性。最后,這些研究不僅注重對(duì)戰(zhàn)略變革前因的把握,而且還關(guān)注其績(jī)效后果。然而,理性視角下的研究假設(shè)企業(yè)所處的環(huán)境是客觀確定的,管理層行為固定，環(huán)境變量會(huì)直接影響戰(zhàn)略內(nèi)容變革。

(二)學(xué)習(xí)視角下的企業(yè)戰(zhàn)略變革研究的一般結(jié)論：

學(xué)習(xí)視角研究與理性視角研究存在如下差異:首先,在學(xué)習(xí)視角下,企業(yè)戰(zhàn)略變革被定義為戰(zhàn)略內(nèi)容變革與變革過程中管理層行為所導(dǎo)致的企業(yè)和環(huán)境條件變化的組合。管理層的行為反映了影響環(huán)境和受環(huán)境影響的行為、影響企業(yè)和受企業(yè)影響的行為以及影響戰(zhàn)略內(nèi)容和受戰(zhàn)略內(nèi)容影響的行為。因此,學(xué)習(xí)視角對(duì)企業(yè)戰(zhàn)略變革做出了更加全面的界定。其次,在學(xué)習(xí)視角下,環(huán)境和企業(yè)變量不是客觀確定的,而是不確定、動(dòng)態(tài)變化的。環(huán)境是造成信息不確定性和因果關(guān)系模糊性的根源。管理層試圖通過一系列的迭代行為來把握不確定的環(huán)境,目的不僅在于了解外部變量,而且還要主動(dòng)影響環(huán)境變量(Lant和Mezias,1992)。同樣,企業(yè)不僅會(huì)影響戰(zhàn)略變革需求,而且也會(huì)抑制戰(zhàn)略變革的發(fā)生。企業(yè)變量的變化(如業(yè)績(jī)下滑)會(huì)引發(fā)旨在了解威脅和機(jī)會(huì)的管理行為(如搜集信息);而企業(yè)變量創(chuàng)造的機(jī)會(huì)和造成的約束也受到旨在使政治后果最小化的管理策略的影響(Simons,1994)。這樣,管理層的行為既可能成為戰(zhàn)略變革的阻力,也可能創(chuàng)造戰(zhàn)略變革的需求。因此,這種變量不是直接影響戰(zhàn)略變革,而是先影響中間變量,然后促進(jìn)戰(zhàn)略內(nèi)容變革,同時(shí)伴隨著企業(yè)變革和環(huán)境變化。再者,在學(xué)習(xí)視角下,戰(zhàn)略變革不是一個(gè)線性過程,而是一個(gè)演化和迭代的過程,管理層能夠通過親身經(jīng)歷來進(jìn)行學(xué)習(xí)(Yetton、Johnston和Craig,1994)。最后,在學(xué)習(xí)視角下,企業(yè)績(jī)效(包括經(jīng)濟(jì)和非經(jīng)濟(jì)績(jī)效)不僅會(huì)受戰(zhàn)略內(nèi)容變革的影響,而且還受制于管理層的行為。

(三)認(rèn)知視角下的企業(yè)戰(zhàn)略變革研究的一般結(jié)論：

與理性和學(xué)習(xí)視角相比,認(rèn)知視角下的實(shí)證研究起步較晚,數(shù)量也較少?；谡J(rèn)知視角的企業(yè)戰(zhàn)略變革研究有一個(gè)關(guān)鍵假設(shè):環(huán)境無法客觀確定,但受管理層的影響,并通過管理層認(rèn)知得到反映(Johnson,1992);同時(shí),認(rèn)知視角把企業(yè)變量視為影響個(gè)體認(rèn)知內(nèi)容和結(jié)構(gòu)的信息來源。企業(yè)結(jié)構(gòu)、激勵(lì)機(jī)制和控制系統(tǒng)等企業(yè)變量在一定程度上決定企業(yè)的思維方式,而管理層的變革需求和抵制變革的情緒會(huì)內(nèi)嵌于上述企業(yè)變量之中。認(rèn)知除非在行為上得到表現(xiàn),否則幾乎不會(huì)對(duì)戰(zhàn)略變革產(chǎn)生影響。相反,管理層通過創(chuàng)造共同感知的戰(zhàn)略變革需求,能夠改變知識(shí)結(jié)構(gòu)(Webb等,1991)。與學(xué)習(xí)視角的研究結(jié)論相似,管理層行為也能夠影響環(huán)境變量、企業(yè)結(jié)構(gòu)和系統(tǒng)及戰(zhàn)略內(nèi)容變革。在認(rèn)知視角下,戰(zhàn)略變革的重要績(jī)效后果包括經(jīng)濟(jì)和非經(jīng)濟(jì)兩方面。認(rèn)知視角研究特別關(guān)注企業(yè)信念結(jié)構(gòu)的持久變化(Meyer等,1990)。這種變化既可能來源于管理層行為,更可能直接源自于戰(zhàn)略內(nèi)容變革;而不斷發(fā)生的戰(zhàn)略變革和企業(yè)績(jī)效變化,最終可能重塑管理層的知識(shí)結(jié)構(gòu)。認(rèn)知視角研究明確聚焦于管理層認(rèn)知,認(rèn)識(shí)到管理層認(rèn)知具有重要作用,并將其與管理層行為相區(qū)別。這種區(qū)別是十分必要的,因?yàn)楣芾韺诱J(rèn)知會(huì)通過作用于管理層行為來影響企業(yè)的戰(zhàn)略變革。此外,雖然與學(xué)習(xí)視角相同,認(rèn)知視角也假定企業(yè)戰(zhàn)略變革是一個(gè)迭代過程,但是,認(rèn)知視角構(gòu)造了清晰的動(dòng)態(tài)學(xué)習(xí)關(guān)系,認(rèn)識(shí)到企業(yè)戰(zhàn)略變革過程會(huì)對(duì)企業(yè)的非經(jīng)濟(jì)績(jī)效產(chǎn)生影響。因此,認(rèn)知視角研究較之理性和學(xué)習(xí)視角研究在理論上更加成熟。

四、問題與建議

綜上所述，國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)“股權(quán)集中程度與企業(yè)變革關(guān)系”方面的研究比較少，但是兩者之間的聯(lián)系不可忽視，雖然學(xué)者們對(duì)于股權(quán)結(jié)構(gòu)方面以及企業(yè)變革方面的研究方法和角度大致相同，但研究結(jié)果各有不同，國(guó)內(nèi)外的研究還沒有達(dá)成一致的結(jié)論。主要問題表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面:

(一)現(xiàn)有研究的不足

1.強(qiáng)調(diào)高管層對(duì)公司戰(zhàn)略影響的研究而忽略了股權(quán)結(jié)構(gòu)以及董事會(huì)對(duì)公司戰(zhàn)略的影響。

早期學(xué)者們普遍認(rèn)為，高管層特別是CEO在確定公司戰(zhàn)略方向、制定戰(zhàn)略規(guī)劃和指導(dǎo)戰(zhàn)略實(shí)施方面負(fù)有主要的責(zé)任(Gioia和Chittipeddi，1991)。而與高管層相比，董事會(huì)則通常被或明示或隱含地認(rèn)為僅僅對(duì)公司戰(zhàn)略方向產(chǎn)生較小的影響。學(xué)者們對(duì)高管層如何影響公司戰(zhàn)略進(jìn)行了大量的研究，具體涉及高管團(tuán)隊(duì)構(gòu)成特征，如年齡(Wiersema和Bantel，1992)、任期(Finkelstein1990和Hambrick1996)、受教育背景(Tihanyi等，2000)、社會(huì)網(wǎng)絡(luò)(Collins和Clark，2003)、認(rèn)知沖突(Li和Li，2009)和高管團(tuán)隊(duì)異質(zhì)性(Hambrick等，1996；Carpenter2002；Talke2011)等，對(duì)戰(zhàn)略決策過程(Souitaris和Maestro等，2010)、戰(zhàn)略選擇(Yoo等，2009)、戰(zhàn)略變革(Wiersema和Bsntel等1992；Cho和Hambrick，2006；Kwee等，2011)、全球化戰(zhàn)略(Carpenter和Fredrickson，2001；Levy，2005)、研發(fā)投資(Kor，2006)、創(chuàng)業(yè)戰(zhàn)略(Li和Li，2009)等的影響。反而忽略了董事會(huì)以及股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)于戰(zhàn)略變革，企業(yè)戰(zhàn)略治理的影響。

2.研究方法的不足

前文分析表明,上述三個(gè)視角的研究都存在理論模型和研究方法方面的缺陷。Bergh和Fairbank(2002)認(rèn)為,戰(zhàn)略變革遠(yuǎn)比想象的要復(fù)雜。從概念角度看,企業(yè)戰(zhàn)略變革能反映不同研究變量之間的影響關(guān)系,似乎相當(dāng)簡(jiǎn)單易懂。然而,從方法論角度看,戰(zhàn)略變革充滿復(fù)雜性,根本就不簡(jiǎn)單或者直觀,如果考慮不當(dāng),就會(huì)嚴(yán)重影響實(shí)證結(jié)果。因此,若要充分利用這些研究視角的潛在協(xié)同效應(yīng),未來研究就必須克服理論和方法上的缺陷。

(二)未來研究方向

具體而言，首先，現(xiàn)有的公司戰(zhàn)略治理研究能夠運(yùn)用公司治理和戰(zhàn)略管理的主流理論，如代理理論、資源依賴?yán)碚摗⒏唠A理論和資源基礎(chǔ)觀，來分析董事會(huì)和高管層在公司戰(zhàn)略治理過程中各自扮演的不同角色，但沒能超越戰(zhàn)略管理和公司治理的界限，綜合運(yùn)用其他學(xué)科的理論觀點(diǎn)來考察公司戰(zhàn)略治理所涉及的董事會(huì)和高管層心理和行為因素對(duì)公司戰(zhàn)略和績(jī)效的影響。

周建、尹翠芳，陳素蓉(2013)從理論視角和治理主體兩個(gè)方面展現(xiàn)了公司戰(zhàn)略治理的研究，在分析現(xiàn)有研究仍存在問題的基礎(chǔ)上構(gòu)建了一個(gè)基于董事會(huì)與高管層競(jìng)合關(guān)系的公司戰(zhàn)略治理研究框架,并指出了若干未來研究方向，如圖1所示：

圖1

因此未來對(duì)于公司戰(zhàn)略的研究可以著重一下三點(diǎn)，一是股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)公司戰(zhàn)略影響的研究，深入揭示股權(quán)結(jié)構(gòu)，大股東權(quán)利與高管層在公司戰(zhàn)略治理過程中的交互關(guān)系；二是董事會(huì)對(duì)公司戰(zhàn)略影響的研究，深入探討董事會(huì)與高管層在戰(zhàn)略決策過程中的權(quán)力分配問題，戰(zhàn)略決策權(quán)優(yōu)化配置對(duì)公司價(jià)值創(chuàng)造以及競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)構(gòu)建和維系的影響；三是高管層在董事會(huì)與戰(zhàn)略關(guān)系中的中介和調(diào)節(jié)作用。

[1]張慧.“股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效關(guān)系”文獻(xiàn)綜述[J].吉林省教育學(xué)院學(xué)報(bào):下旬,2015,30(2):148-150.

[2]Demsetz H.The structure of ownership and the theory of the firm[J].The Journal of law & economics,1983,26(2):375-390.

[3]McConnell J J,Servaes H.Additional evidence on equity ownership and corporate value[J].Journal of Financial economics,1990,27(2):595-612.

[4]Mehran H.Executive compensation structure,ownership,and firm performance[J].Journal of financial economics,1995,38(2):163-184.

[5]Holderness C G,Sheehan D P.The role of majority shareholders in publicly held corporations:An exploratory analysis[J].Journal of financial economics,1988,20:317-346.

[6]Kriger M P,Rich P J J.STRATEGIC GOVERNANCE-WHY AND HOW MNCS ARE USING BOARDS OF DIRECTORS IN FOREIGN SUBSIDIARIES[J].Columbia Journal of World Business,1987,22(4):39-46.

[7]余明桂,夏新平,吳少凡.公司治理研究新趨勢(shì)——控股股東與小股東之間的代理問題[J].外國(guó)經(jīng)濟(jì)與管理,2004,26(2):28-32.

[8]孫永祥,黃祖輝.上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)與績(jī)效[J].經(jīng)濟(jì)研究,1999,12(33.42).

[9]劉芍佳,孫霈,劉乃全.終極產(chǎn)權(quán)論,股權(quán)結(jié)構(gòu)及公司績(jī)效The Ultimate Ownership and Its Shareholding Structures:Does It Matter for Corporate Performance?[J].經(jīng)濟(jì)研究,2003,4:51-62

謝看(1992-)，女，漢族，湖南長(zhǎng)沙人，經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，福建師范大學(xué)，研究方向：企業(yè)創(chuàng)新管理、企業(yè)戰(zhàn)略管理、營(yíng)銷管理。