張喜亮（國(guó)務(wù)院國(guó)資委研究中心黨群工作研究處，北京100010）

國(guó)企混改：?jiǎn)T工持股取得成效必須謀定而后動(dòng)

張喜亮（國(guó)務(wù)院國(guó)資委研究中心黨群工作研究處，北京100010）

《關(guān)于國(guó)有控股混合所有制企業(yè)開展員工持股試點(diǎn)的意見》雖就國(guó)有控股混合所有制企業(yè)開展員工持股試點(diǎn)提出明確要求和政策措施。但該文件畢竟是“試點(diǎn)意見”，相對(duì)謹(jǐn)慎也在情理之中，既往實(shí)施員工持股改革的教訓(xùn)甚多，這次改革應(yīng)在試點(diǎn)中逐步摸索經(jīng)驗(yàn)，員工持股或能走得更穩(wěn)且遠(yuǎn)。

黨的十八屆三中全會(huì)《決定》允許混合所有制經(jīng)濟(jì)員工持股，在2016年底的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上又作出了把混合所有制經(jīng)濟(jì)作為深化國(guó)有企業(yè)改革的重要突破口的決策，2017年的政府工作報(bào)告根據(jù)中央的決策提出要積極發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)。員工持股在國(guó)有企業(yè)混合所有制經(jīng)濟(jì)改革政策落地中再次被關(guān)注。為全面貫徹黨的十八大和十八屆三中、四中、五中全會(huì)精神，落實(shí)“四個(gè)全面”戰(zhàn)略布局和創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享的發(fā)展理念，根據(jù)中共中央、國(guó)務(wù)院《關(guān)于深化國(guó)有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見》（中發(fā)〔2015〕22號(hào)）有關(guān)要求，經(jīng)國(guó)務(wù)院同意，國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)、中華人民共和國(guó)財(cái)政部和中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)于2016年8月2日發(fā)布《關(guān)于國(guó)有控股混合所有制企業(yè)開展員工持股試點(diǎn)的意見》（簡(jiǎn)稱“《試點(diǎn)的意見》”），就國(guó)有控股混合所有制企業(yè)開展員工持股試點(diǎn)提出明確要求和政策措施。員工持股并非今天的創(chuàng)新，20年前就在國(guó)企改革的過程中實(shí)施過。時(shí)至今日，對(duì)其效果褒貶并存，一些企業(yè)因此造成的問題如退股等尚未得到妥善解決。在全面深化改革背景下國(guó)有企業(yè)混合所有制經(jīng)濟(jì)改革再次提出員工持股，亦各種觀點(diǎn)紛呈。欣喜力挺的觀點(diǎn)認(rèn)為，國(guó)有企業(yè)混合所有制經(jīng)濟(jì)改革實(shí)現(xiàn)員工持股，可以為員工成為企業(yè)的主人奠定了基礎(chǔ)；也有觀點(diǎn)抱怨，該文件限制太嚴(yán)，幾近不具可行性；更有觀點(diǎn)認(rèn)為，混改企業(yè)員工持股須謹(jǐn)防國(guó)有資產(chǎn)流失，少數(shù)員工持股可能會(huì)挫傷多數(shù)員工的積極性，等等。但，該文件畢竟是“試點(diǎn)意見”，相對(duì)謹(jǐn)慎也在情理之中，既往實(shí)施員工持股改革的教訓(xùn)甚多，今次改革在試點(diǎn)中逐步摸索經(jīng)驗(yàn)，員工持股或能走得更穩(wěn)且遠(yuǎn)。

正確認(rèn)識(shí)實(shí)施員工持股的目的

如果不能正確認(rèn)識(shí)員工持股的作用，很難想象能夠制定出有效的員工持股制度?！对圏c(diǎn)的意見》沒有直接給出員工持股的作用或目的要求。通篇研讀，大體能感悟到這樣幾個(gè)方面的意圖：第一，落實(shí)“創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享的發(fā)展理念”；第二，“建立健全激勵(lì)約束長(zhǎng)效機(jī)制”；第三，“積極探索員工持股有效模式，切實(shí)轉(zhuǎn)換企業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)制，激發(fā)企業(yè)活力”。然而，該文件同時(shí)又規(guī)定,“符合條件的員工自愿入股，入股員工與企業(yè)共享改革發(fā)展成果，共擔(dān)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)”；“員工持股企業(yè)破產(chǎn)重整和清算時(shí)，持股員工、國(guó)有股東和其他股東應(yīng)以出資額為限，按照出資比例共同承擔(dān)責(zé)任”。由此可見，《試點(diǎn)的意見》所言員工持股并非是單方面的貫徹“共享”收益的理念，也同等地貫徹了“共擔(dān)”風(fēng)險(xiǎn)的精神。

2015年9月24日發(fā)布的《國(guó)務(wù)院關(guān)于國(guó)有企業(yè)發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)的意見》也提出：“探索實(shí)行混合所有制企業(yè)員工持股”，“堅(jiān)持激勵(lì)和約束相結(jié)合的原則，通過試點(diǎn)穩(wěn)妥推進(jìn)員工持股。”從這個(gè)文件中我們也很難明確實(shí)施員工持股的真實(shí)意圖。綜合兩個(gè)文件，我們能解讀出來的應(yīng)當(dāng)只是：建立激勵(lì)約束長(zhǎng)效機(jī)制，轉(zhuǎn)換企業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)制，激發(fā)企業(yè)活力。然而，從國(guó)內(nèi)外既有的經(jīng)驗(yàn)看，員工持股難負(fù)其任。

與《試點(diǎn)的意見》相比，2014年6月20日中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)發(fā)布的《關(guān)于上市公司實(shí)施員工持股計(jì)劃試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》（簡(jiǎn)稱“《試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》”）則鮮明地提出了實(shí)施員工持股計(jì)劃試點(diǎn)指導(dǎo)意見的政策依據(jù)和法律依據(jù)：為了貫徹《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》中關(guān)于“允許混合所有制經(jīng)濟(jì)實(shí)行企業(yè)員工持股，形成資本所有者和勞動(dòng)者利益共同體”的精神，落實(shí)《國(guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的若干意見》中關(guān)于“允許上市公司按規(guī)定通過多種形式開展員工持股計(jì)劃”的要求，經(jīng)國(guó)務(wù)院同意，中國(guó)證監(jiān)會(huì)依照《公司法》、《證券法》相關(guān)規(guī)定，在上市公司中開展員工持股計(jì)劃試點(diǎn)。這個(gè)《試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》不僅與政策保持一致，還特別強(qiáng)調(diào)制定這個(gè)文件的法律依據(jù)。相比來說，其權(quán)威性就體現(xiàn)在明確地提出了上市公司實(shí)施員工持股計(jì)劃的四重目的：第一，有利于建立和完善勞動(dòng)者與所有者的利益共享機(jī)制；第二，改善公司治理水平；第三，提高職工的凝聚力和公司競(jìng)爭(zhēng)力；第四，使社會(huì)資金通過資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)優(yōu)化配置。

《試點(diǎn)的意見》與《試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》有共同點(diǎn)也有差異。兩者均強(qiáng)調(diào)勞動(dòng)者和所有者的利益共同體機(jī)制，尋求實(shí)現(xiàn)公司治理水平的進(jìn)一步提升。從持股的企業(yè)看，《試點(diǎn)的意見》是針對(duì)國(guó)有控股進(jìn)行混合所有制經(jīng)濟(jì)改革試點(diǎn)員工持股，《試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》則是針對(duì)上市公司推進(jìn)員工持股試點(diǎn)；從持股的模式上看，《試點(diǎn)的意見》強(qiáng)調(diào)的是國(guó)有控股混合所有制企業(yè)中的特定員工群體持股，《試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》則不作群體區(qū)分而就上市公司試點(diǎn)員工全員持股。

無論是怎樣的企業(yè)或怎樣的員工持股群體，都必須要明確實(shí)施員工持股的目的，沒有明確的目的，為持股而持股則對(duì)于推進(jìn)改革很難有積極的促進(jìn)作用。

員工持股不同模式的討論

綜合相關(guān)改革文件，我們明顯地感受到，頂層設(shè)計(jì)對(duì)于員工持股存在著相當(dāng)謹(jǐn)慎的態(tài)度和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。黨的十八屆三中全會(huì)《決定》使用的是“允許”員工持股，而《國(guó)務(wù)院關(guān)于國(guó)有企業(yè)發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)的意見》則使用的是“探索”員工持股，到了《試點(diǎn)的意見》中則是加上苛刻的限制性條件以后使用了員工持股“試點(diǎn)”一詞。之所以如此謹(jǐn)慎，是因?yàn)榇饲暗膰?guó)有企業(yè)改革實(shí)施員工持股，我們已有足夠的教訓(xùn)。

員工持股并非改革新舉措亦非我國(guó)獨(dú)有。西方國(guó)家上個(gè)世紀(jì)60年代就開始了企業(yè)員工全員持股計(jì)劃的實(shí)踐。我國(guó)在上世紀(jì)90年代也開始探索員工持股，并一直在總結(jié)其經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，國(guó)務(wù)院國(guó)資委也曾一度叫停員工持股。之所以如此，是因?yàn)槠湫Ч茈y評(píng)說，理論上說，員工持股肯定是好事情，而實(shí)踐上卻是錯(cuò)綜復(fù)雜的。此前的國(guó)有企業(yè)改革實(shí)施員工持股，基本上沒有實(shí)現(xiàn)對(duì)員工勞動(dòng)熱情和愛崗敬業(yè)精神的激勵(lì)，有的甚至還導(dǎo)致了一系列問題如國(guó)有資產(chǎn)流失、內(nèi)部人控制等等，一些企業(yè)普通員工持股變相為集資行為而強(qiáng)烈要求退股等問題至今尚未妥善解決亦有之。

以美國(guó)為例的西方社會(huì)鼓勵(lì)企業(yè)實(shí)施員工“全員持股計(jì)劃”之意圖，主要是為了“分散股權(quán)”防止獨(dú)大，也有貫徹公司治理民主化的用意，通過全員持股賦予員工參加企業(yè)管理的權(quán)利。他們鼓勵(lì)的是“全員持股計(jì)劃”而非部分群體或少數(shù)人“員工持股”。我們黨的十八屆三中全會(huì)《決定》“允許混合所有制經(jīng)濟(jì)實(shí)行企業(yè)員工持股”，其目的是要“形成資本所有者和勞動(dòng)者利益共同體”。就其形成“利益共同體”的目的來說，實(shí)際上是指允許進(jìn)行混合所有制改革的國(guó)有控股企業(yè)實(shí)行“全員持股計(jì)劃”；就其所追求的 “利益共同體”價(jià)值理念而言，實(shí)際上高于西方社會(huì)的企業(yè)“全員持股計(jì)劃”，體現(xiàn)了全新的具有中國(guó)特色社會(huì)主義企業(yè)的文化精神。

從理論上分析，不同員工群體持股模式之目的和作用是不盡相同的。全員持股計(jì)劃客觀上分散了企業(yè)股權(quán)，打破了資本方的股權(quán)壟斷。就價(jià)值觀念來說，推翻了西方社會(huì)既有的“資本至上”理念，確立了“資本與勞動(dòng)”并重的價(jià)值觀。全員持股計(jì)劃使員工推薦代表參加企業(yè)的管理，較之國(guó)有企業(yè)既有的政治性制度安排職工參加企業(yè)管理，更具有經(jīng)濟(jì)屬性，對(duì)于建立和完善公司法人治理體系具有積極作用。全員持股，員工以股東身份享有參加企業(yè)管理和分享企業(yè)發(fā)展效益的權(quán)利，同時(shí)承擔(dān)企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中可能發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)的義務(wù)。

與全員持股計(jì)劃相對(duì)的，還有部分員工群體持股。主要分為兩種模式：一種是普通員工持股，另一種是員工特殊群體持股。

普通員工或稱非領(lǐng)導(dǎo)職務(wù)的一線員工持股，最直接的意義在于增加了一個(gè)分享企業(yè)發(fā)展收益渠道。眾所周知，我國(guó)國(guó)有企業(yè)職工的工資，是職工收入的主要來源。相對(duì)而言，我國(guó)國(guó)有企業(yè)職工的工資水平是很低的，盡管近年來把各種福利、補(bǔ)貼、獎(jiǎng)金等等都捆綁起來納入工資總額，依然遠(yuǎn)低于職工勞動(dòng)付出所創(chuàng)造的價(jià)值，工資增長(zhǎng)幅度低于勞動(dòng)生產(chǎn)率增長(zhǎng)幅度的制度設(shè)計(jì)可以作為有力的證據(jù)。所以，深化國(guó)有企業(yè)改革，使普通員工持有企業(yè)股份，作為補(bǔ)償而增加一個(gè)收入渠道則顯得更有必要。但是，作為以工資收入為主要生活來源的普通員工，他們分擔(dān)企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)之能力極其微弱。如果再剛性限定其必須出資購(gòu)買企業(yè)股權(quán)，無異變相增加了他們的負(fù)擔(dān)。如果企業(yè)發(fā)展前景具有顯著的盈利預(yù)期尚可，但而今全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)，企業(yè)面臨著資金吃緊等重重困難，在這種情勢(shì)下，讓普通員工真金白銀出資購(gòu)買企業(yè)股份，難免讓人產(chǎn)生籌集資金為企業(yè)疏困的聯(lián)想。上個(gè)世紀(jì)末國(guó)有企業(yè)改革實(shí)施員工持股，主要問題之一就是把普通員工持股作為募集資金且綁定職工共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，結(jié)果事與愿違，造成了很難解決的社會(huì)問題。

科技人員、關(guān)鍵崗位或管理骨干員工持股，最直接的意義是對(duì)其為企業(yè)發(fā)展所作貢獻(xiàn)的獎(jiǎng)勵(lì)。尤其是科技人員，他們的一項(xiàng)發(fā)明創(chuàng)造就可能決定企業(yè)的生死存亡。讓這些有貢獻(xiàn)的員工分享企業(yè)股份，實(shí)際上是對(duì)其所創(chuàng)造利潤(rùn)的獎(jiǎng)勵(lì)。在我國(guó)，國(guó)有企業(yè)的文化基因決定了員工多無覬覦企業(yè)股份的奢望，盡管他們具有一定分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力，但是，共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的意愿卻不強(qiáng)烈。既然是獎(jiǎng)勵(lì)性質(zhì)的，如果剛性規(guī)定其必須出資購(gòu)買企業(yè)股份，則獎(jiǎng)勵(lì)作用必將大打折扣。國(guó)內(nèi)外企業(yè)對(duì)這類員工，一般的做法是直接贈(zèng)送股份或制定虛擬股份計(jì)劃，以資獎(jiǎng)勵(lì)。

還有一種企業(yè)特殊群體持股模式即高管持股。企業(yè)高級(jí)管理人員即承擔(dān)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理責(zé)任的領(lǐng)導(dǎo)人員持股，這是國(guó)內(nèi)外優(yōu)秀企業(yè)的一個(gè)通行做法。但是，嚴(yán)格說來，企業(yè)高管持股并不屬于員工持股范疇。高級(jí)管理人員是企業(yè)管理的核心團(tuán)隊(duì)，人數(shù)極少，他們所持的股份往往是其薪酬的重要組成部分，嚴(yán)格說來，還不是薪而是酬。賦予高管人員股份的意義并非僅僅是收入多少的問題，更主要的還是對(duì)其經(jīng)營(yíng)管理行為的約束，強(qiáng)迫其對(duì)所從事的經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)負(fù)責(zé)，必須承擔(dān)企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中可能產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)的責(zé)任。從權(quán)利和義務(wù)對(duì)等的邏輯看，高管人員持股當(dāng)然也是分享因其經(jīng)營(yíng)管理能力而使企業(yè)發(fā)展獲得的收益，是對(duì)其價(jià)值肯定的方法。有鑒于此，高管持股必須以其真金白銀出資獲得，或按照約定是否給予企業(yè)股權(quán)。企業(yè)高管持股一般適用于職業(yè)經(jīng)理人，是企業(yè)出資人即股東激勵(lì)和約束經(jīng)理人的一種手段，就這個(gè)意義上說，高管持股與員工持股并非同一范疇。

根據(jù)企業(yè)管理的價(jià)值觀念、文化或預(yù)期目的不同，實(shí)施員工持股的模式也不盡相同，員工持股的形式和內(nèi)容、方法和目的必須匹配才是有價(jià)值的，如果不能清醒地認(rèn)識(shí)到這一點(diǎn)而泛泛而言員工持股，事與愿違亦是情理之中。

員工持股必須注意的幾個(gè)問題

第一，堅(jiān)決防止假借員工持股行企業(yè)募集資金之實(shí)

當(dāng)然，以員工持股的形式募集資金也不妨是彌補(bǔ)企業(yè)資金短缺減輕壓力的一個(gè)辦法，但是，必須要充分保障員工的知情權(quán)和同意權(quán)，使員工充分認(rèn)識(shí)到出資購(gòu)股的風(fēng)險(xiǎn)。一般選擇以員工持股形式募集資金，需要充分論證，充分考慮到法律的風(fēng)險(xiǎn)。如果員工對(duì)企業(yè)發(fā)展的前景沒有信心或者購(gòu)股風(fēng)險(xiǎn)大于預(yù)期收益，員工持股的成功恐怕難以達(dá)成。所以，即便是以持股形式募集資金也不能隱瞞企業(yè)潛在的問題而搞欺詐，這是我們必須要認(rèn)真汲取的痛苦教訓(xùn)。根據(jù)不同的目的，企業(yè)會(huì)選擇不同的員工持股模式，而在所有員工持股模式中，唯有以募集資金為目的的員工持股是下下策。這種員工持股模式對(duì)于微型企業(yè)或者解決企業(yè)臨時(shí)性或短期資金壓力來說，也許有些幫助，但是，對(duì)于規(guī)模以上企業(yè)或者解決企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的根本問題、以及深化國(guó)有企業(yè)改革來說，幾乎是無任何積極作用甚至可能出現(xiàn)預(yù)料不到的問題。

第二，員工持股的核心問題是能否保障持股員工參加企業(yè)管理的權(quán)利

上個(gè)世紀(jì)90年代國(guó)有企業(yè)改革實(shí)施員工持股，之所以沒有取得預(yù)期效果，甚至還產(chǎn)生了很多問題，原因主要是沒有及時(shí)和有效地賦予持股員工參加管理的權(quán)利，另外，放任高級(jí)管理人員持股或收購(gòu)企業(yè)股權(quán)也是原因之一。由此，原有保障員工參加企業(yè)管理的職代會(huì)等民主制度被虛化，不能有效發(fā)揮作用，同時(shí)，員工持股過于分散以致不能以股東身份進(jìn)入董事會(huì)參加企業(yè)管理，乃至出現(xiàn)管理人員收購(gòu)了員工所持的少量股份成為較大股東等情況，最終導(dǎo)致企業(yè)管理人員或個(gè)人或群體掌控了國(guó)有企業(yè)，內(nèi)部人控制、利益輸送、國(guó)有企業(yè)被私化的混亂情形叢生。缺乏持股員工參加企業(yè)管理的有效制度性保障，這嚴(yán)重挫傷了員工積極性，極有可能造成國(guó)有資產(chǎn)流失。

第三，保障持股員工的利益需要精細(xì)的制度設(shè)計(jì)

深化國(guó)有企業(yè)改革試點(diǎn)員工持股的相關(guān)文件，都對(duì)保障持股員工利益作出了明確的原則性要求。這些政策文件盡管也有一些關(guān)于保障持股員工利益具體細(xì)節(jié)的規(guī)定，但是，實(shí)際操作起來也是相當(dāng)繁瑣的，比如股價(jià)計(jì)算問題、股權(quán)管理問題、員工退股問題、股權(quán)分紅問題等等?！对圏c(diǎn)的意見》規(guī)定：“持股員工可以個(gè)人名義直接持股，也可通過公司制企業(yè)、合伙制企業(yè)、資產(chǎn)管理計(jì)劃等持股平臺(tái)持有股權(quán)。通過資產(chǎn)管理計(jì)劃方式持股的，不得使用杠桿融資。持股平臺(tái)不得從事除持股以外的任何經(jīng)營(yíng)活動(dòng)?！背止善脚_(tái)性質(zhì)的“公司制企業(yè)、合伙制企業(yè)、資產(chǎn)管理計(jì)劃”怎樣設(shè)立和選擇，這其中還有一些法律上的障礙需要破解。員工所持股權(quán)一般應(yīng)通過持股人會(huì)議等形式選出代表或設(shè)立相應(yīng)機(jī)構(gòu)進(jìn)行管理。該股權(quán)代表或機(jī)構(gòu)應(yīng)制定管理規(guī)則，代表持股員工行使股東權(quán)利，維護(hù)持股員工合法權(quán)益。股權(quán)流轉(zhuǎn)、股權(quán)分紅、崗位變動(dòng)和勞動(dòng)關(guān)系消滅、股權(quán)變化、企業(yè)破產(chǎn)時(shí)的股權(quán)清算等等，所有這些都需要精細(xì)設(shè)計(jì)。

員工持股謀定而后動(dòng)

據(jù)最新消息，除上市公司、國(guó)有控股混合所有制企業(yè)出臺(tái)了員工持股試點(diǎn)意見，金融企業(yè)也在加緊制定金融企業(yè)員工持股試點(diǎn)意見。證監(jiān)會(huì)正在調(diào)研設(shè)計(jì)員工持股稅收優(yōu)惠政策。由此看來，全面深化改革以來，員工持股從允許、探索、謹(jǐn)慎、試點(diǎn)，今后或?qū)⒊霈F(xiàn)鼓勵(lì)的態(tài)勢(shì)。筆者以為，對(duì)于國(guó)有企業(yè)實(shí)施員工持股還需要進(jìn)行深入細(xì)致的理論研究，員工持股工作必須謀定而后動(dòng)。很顯然，從發(fā)布的幾個(gè)試點(diǎn)文件和正在研究制定的相關(guān)政策看，“功利性”過強(qiáng)，突出的依然是精英理念。無論是理論界還是政策制定方，對(duì)員工持股的理論研究還不夠充分，還沒有注意到我國(guó)尤其是國(guó)有企業(yè)實(shí)行員工持股的文化基礎(chǔ)這個(gè)核心問題，對(duì)既往員工持股的經(jīng)驗(yàn)尤其是教訓(xùn)總結(jié)得還不夠，甚至沒有將員工持股的路徑與目的匹配起來。員工持股是個(gè)好東西，如果在中國(guó)實(shí)踐成功，必須要深刻領(lǐng)會(huì)黨的十八屆三中全會(huì)《決定》關(guān)于形成資本與勞動(dòng)“利益共同體”的精神實(shí)質(zhì)。