文 《法人》特約研究員 劉興成

獨立觀察

金融法治鑄就金融安全

文 《法人》特約研究員 劉興成

擺脫金融的惡性循環(huán)，進入金融的良性循環(huán)，需要金融規(guī)則發(fā)揮作用，即確立金融法治

2017年7月14日－15日，定調未來五年中國金融格局的全國金融工作會議在北京召開。繼2017年4月25日中央政治局集體學習“維護國家金融安全”之后，再次強調金融安全是國家安全的重要組成部分。

2017年7月出爐的IMF世界經(jīng)濟展望報告顯示，隨著全球經(jīng)濟趨于穩(wěn)定，全球風險的重心發(fā)生關鍵性遷移，金融風險取代復蘇風險，成為全球經(jīng)濟的首要威脅。世界各國面臨著避免金融風險、保障金融安全的競爭。中國如何實現(xiàn)金融安全？金融安全離不開金融法治，金融法治鑄就金融安全。

金融良性循環(huán)以法治為靠山

金融安全的目標，是防范和化解金融風險，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險的底線。

要防范和化解金融風險，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險的底線，必須摸清中國面臨的金融風險和潛在的金融風險有哪些。企業(yè)負債率、杠桿率迅速大幅攀升，由于房價高、實體企業(yè)的成本居高不下且自身難以降低成本，影子銀行不納入表內管理且規(guī)模日漸龐大，信貸資金大多進入房地產(chǎn)與收益較低、期限較長的地方政府投資項目，資產(chǎn)價格泡沫化，僵尸企業(yè)破壞金融市場的定價機制，大量的非法集資得不到遏制，互聯(lián)網(wǎng)金融游離于監(jiān)管之外，利率和匯率的市場化任重道遠……以上種種現(xiàn)象都是中國經(jīng)濟現(xiàn)存和潛在的金融風險所在。

國際貨幣基金組織（IMF）在2017年4月19日發(fā)布的《全球金融穩(wěn)定報告》（GFSR）中提示，中國信貸快速增長使得金融穩(wěn)定風險不斷增加。IMF報告中提到，當前中國銀行業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模已達到GDP的三倍以上，而其他非銀行金融機構的信貸敞口也有所增加。中國許多金融機構資產(chǎn)負債存在著嚴重錯配，流動性風險和信貸風險處于較高水平。在2016年10月IMF的一篇《Resolving China’s Corporate Debt Problem》工作論文中，得出中國2009-2015年信貸平均增速高達20%的結論。信貸平均增速大幅超越名義GDP增速，中國要防范西班牙、泰國和日本這些信貸缺口類似經(jīng)濟體的前車之鑒。

每個國家的內部金融風險是主要的，但國際金融環(huán)境變化帶來的外部沖擊也不容忽視，外部金融風險可以轉化為內部風險。從外部金融風險看，美元加息的外溢效應，美國退出量化寬松政策，美元保持升值預期，引發(fā)國際資本流向美國，中國面臨資本流出和人民幣貶值壓力，加劇國內流動性緊張，給正常的貿易和對外投資造成不利影響。

金融風險往往在忽視中爆發(fā)。如果有充分的金融風險意識，并采取有針對性的應對措施，就能防范和化解金融風險。全國金融工作會議的通稿中，31次提及“風險”，28次提及“監(jiān)管”，凡是涉及監(jiān)管的提法表述都強調了一個“嚴”字。

防范和化解金融風險，最重要的是確定金融安全的方向，回歸金融的本質，明確金融的定位：服務實體經(jīng)濟。如果房地產(chǎn)成了貨幣的蓄水池，房產(chǎn)成了一種金融產(chǎn)品，房子就是用來炒作的標的，房子的居住屬性不再重要，一旦房價大跌，就會形成天量的金融不良資產(chǎn)，金融業(yè)與房地產(chǎn)業(yè)就會進入惡性循環(huán)。將制造金融泡沫和房地產(chǎn)泡沫的金融自我循環(huán)，轉變?yōu)榻鹑诜諏嶓w經(jīng)濟，回到金融業(yè)與實體經(jīng)濟相得益彰的雙贏軌道上來，就會擺脫金融的惡性循環(huán)，進入金融的良性循環(huán)。

擺脫金融的惡性循環(huán)，進入金融的良性循環(huán)，需要金融規(guī)則發(fā)揮作用，即確立金融法治。金融法治是金融安全的靠山，而金融人治只能是金融安全的冰山。全國金融工作會議給出了答案:健全符合中國國情的金融法治體系。

金融穩(wěn)定發(fā)展須監(jiān)督監(jiān)管者

服務實體經(jīng)濟，保障金融安全，監(jiān)管機構應當對中國的金融龐氏騙局和金融亂象進行監(jiān)管和整頓。

龐氏騙局是對金融領域投資詐騙的稱呼，龐氏騙局是一個名叫查爾斯·龐茲的投機商人“發(fā)明”的。查爾斯·龐茲（Charles Ponzi）是一位生活在19、20世紀的意大利裔投機商，1903年移民到美國，1919年他開始策劃一個陰謀，欺騙向一個事實上子虛烏有的企業(yè)投資，許諾投資者將在三個月內得到40%的利潤回報，然后，狡猾的龐茲把新投資者的錢作為快速盈利付給最初投資的人，以誘使更多的人上當。由于前期投資的人回報豐厚，龐茲成功地在七個月內吸引3萬名投資者，這場陰謀持續(xù)了一年之久，才讓被利益沖昏頭腦的人們清醒過來，后人稱之為“龐氏騙局”。

金融龐氏騙局，在中國又稱 “空手套白狼”，通俗地說，就是設局者拆東墻補西墻的行為，利用新投資者的錢，向舊投資者支付回報。等到資金鏈斷了或資金池干了，龐氏金融騙局才被發(fā)現(xiàn)或曝光。

監(jiān)管機構不僅應當防范龐氏金融騙局，將龐氏金融騙局扼殺在萌芽狀態(tài)，而且應當對已經(jīng)發(fā)生的龐氏金融騙局做出妥善處理，美國對龐氏騙局的后續(xù)處理值得借鑒。

2008年，美國發(fā)生了馬爾道夫龐氏騙局。馬爾道夫是納斯達克交易所前主席，他開設馬爾道夫對沖避險基金，作為投資騙局的掛牌公司。其設計的層壓式龐氏騙局，詐騙涉逾650億美元，被稱為世紀騙局。在10年后的2017年，當初的絕大多數(shù)受害者（多是老人和慈善機構）都能獲得賠償。到2016年5月，美國共審理6.4萬件索賠案件，其中有2.5萬件符合索賠資格，還有3萬件因為申請材料不完整等待裁決，拒絕索賠的只有7500件，約占總數(shù)的12%。

中國的金融亂象主要是指，金融業(yè)沒有以服務實體經(jīng)濟為根本導向，而是以投機和賺取快錢為目的形成的資金空轉和套利行為，資金在金融機構內或特定的資金池內流轉，沒有投資或借貸給實體經(jīng)濟企業(yè)以滿足其資金需求。

監(jiān)管機構正確對待實體經(jīng)濟中的“僵尸企業(yè)”，是監(jiān)管和整頓金融亂象的目標之一?！敖┦髽I(yè)”只有虧損能力沒有盈利能力，本應是被收購兼并的對象，甚至應當被破產(chǎn)清算，以實現(xiàn)優(yōu)勝劣汰，但由于觀念落后和體制因素，“僵尸企業(yè)”往往靠地方政府政策扶持和借貸輸血活著，負債累累的“僵尸企業(yè)”不斷加劇產(chǎn)能過剩、造成銀行系統(tǒng)壞賬堆積，已成為吸取國有資金的“吸血鬼”和金融系統(tǒng)的毒瘤，浪費了資金資源，扭曲了要素價格，阻礙了經(jīng)濟轉型和經(jīng)濟改革。

監(jiān)管機構在對中國的金融龐氏騙局和金融亂象進行監(jiān)管和整頓的過程中，既不能亂作為，又不能不作為，這就要建立金融民主和金融法治，既讓金融市場和金融投資、消費者監(jiān)督監(jiān)管者，又讓監(jiān)管者正確執(zhí)行金融法律法規(guī)，監(jiān)管者受到充分的監(jiān)督。

2017年全國金融工作會議決定設立國務院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會，第一次對中國的“一行三會”金融監(jiān)管機構進行監(jiān)管協(xié)調和監(jiān)管監(jiān)督，是落實監(jiān)管責任，實行金融法治的重要舉措。

設立國務院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會，強化了中央銀行宏觀審慎管理和系統(tǒng)性風險防范職責，地方政府按照中央統(tǒng)一規(guī)則，強化了屬地風險處置責任。金融監(jiān)管機構不得不培育恪盡職守、敢于監(jiān)管、精于監(jiān)管、嚴格問責的監(jiān)管精神，落實有風險沒有及時發(fā)現(xiàn)就是失職、發(fā)現(xiàn)風險沒有及時提示和處置就是瀆職的嚴肅監(jiān)管責任。

只有實行金融法治，維護金融安全，才能正本清源，回歸金融服務實體經(jīng)濟的本源，才能保值和增值中國的金融資產(chǎn)家底：2017年中，銀行業(yè)金融機構總資產(chǎn)接近232萬億元，資產(chǎn)規(guī)模世界第一；A股市值約52萬億元；公募私募基金規(guī)模約18萬億元；保險業(yè)總資產(chǎn)近16萬億元……中國才能從金融大國變成金融強國。

(作者系北京市中永律師事務所高級合伙人，金融律師，財經(jīng)法律評論員)