王若辰

【摘要】行為金融學(xué)是金融學(xué)與心理學(xué)的結(jié)合體，在眾多學(xué)科中，它還屬于新鮮領(lǐng)域，但是卻有著較為重要的作用。當(dāng)前金融市場中存在的諸多現(xiàn)象，可以通過行為金融學(xué)進(jìn)行解釋。行為金融學(xué)可以洞察投資者的心理，尋找投資者行為與心理的聯(lián)系，并且通過分析投資人的具體行為，可以在一定程度上對投資人的行為進(jìn)行假設(shè)，從而保證金融市場的發(fā)展以及競爭的有效性。本文敘述了行為金融學(xué)的起源、行為金融學(xué)的基本概念，討論了行為金融學(xué)的作用以及發(fā)展前景。

【關(guān)鍵詞】行為金融學(xué) 內(nèi)涵 發(fā)展前景

一、行為金融學(xué)的起源

現(xiàn)代金融理論是行為心理學(xué)產(chǎn)生的基礎(chǔ)。上世紀(jì)50年代初，現(xiàn)代金融理論被正式提出，它認(rèn)為，當(dāng)前的證券市場上具有多樣的風(fēng)險(xiǎn)，這些風(fēng)險(xiǎn)可以分為兩類，即系統(tǒng)性與非系統(tǒng)性。投資的多樣化不會(huì)導(dǎo)致系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的消失，而非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)卻能夠因此而消失，這就造成了風(fēng)險(xiǎn)的區(qū)別，即可分散與不可分散。由于風(fēng)險(xiǎn)存在區(qū)別，投資者有了更多的選擇，可以選擇冒著較高的風(fēng)險(xiǎn)獲取更多的收益，也可以在較低風(fēng)險(xiǎn)小減少自己的收益，金融產(chǎn)品整體的風(fēng)險(xiǎn)與收益成為了投資者最為關(guān)心的問題。

部分西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家從心理學(xué)的角度對投資者的行為進(jìn)行了分析，他們發(fā)現(xiàn)，大多數(shù)投資者自身是不理智的，因?yàn)橥顿Y者具有過高的期望值，所以他們不懂得去規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。很多投資者在盈利之后反而會(huì)出現(xiàn)不滿足的心理，沒有認(rèn)識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)重要性，期望會(huì)因此而提升，一旦出現(xiàn)虧損，投資者才會(huì)認(rèn)識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)，學(xué)會(huì)去規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。這一理論可以被認(rèn)為是行為金融學(xué)的初始階段，因?yàn)樗尤肓诵睦韺W(xué)方面的元素。上世紀(jì)80年代，行為金融學(xué)完全發(fā)展成型，研究者找到了金融學(xué)與心理學(xué)的契合點(diǎn)，能夠通過心理學(xué)解釋眾多投資者的行為，讓金融市場獲得更好的發(fā)展。

二、行為金融學(xué)的概述

投資者行為與心理存在的關(guān)系，是行為金融學(xué)的主要研究內(nèi)容，它將投資者的心理分為兩部分，即價(jià)值感受、理性趨利。價(jià)值感受指的是在資本市場上，投資者表現(xiàn)出的心態(tài)與情緒，有些投資者容易受到他人的感染，他人的行為與情緒會(huì)對自己的投資行為造成影響；有些投資者在投資時(shí)患得患失，舉棋不定；有些投資者熱愛風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)樗麄兿嘈庞酗L(fēng)險(xiǎn)才能有收益。理性趨利指的是了解各類金融理論，例如資產(chǎn)組合理論、套利定價(jià)理論等，以理論作為基礎(chǔ)，購買金融產(chǎn)品，保證自身能夠通過投資獲得相應(yīng)的利益。價(jià)值感受是行為心理學(xué)的主要內(nèi)容，因?yàn)槠渲猩婕暗搅送顿Y者的心理活動(dòng)與行為變化，但是部分學(xué)者認(rèn)為，行為金融學(xué)只是單純的將金融學(xué)與心理學(xué)進(jìn)行融合，自身不能成為獨(dú)立的學(xué)科，因此，行為金融學(xué)始終存在爭議。

三、行為金融學(xué)的作用

（一）調(diào)整投資者的心態(tài)

在一般情況下，投資者在投資過程中具有以下幾種心態(tài)。首先，從眾心理。很多投資者容易受到他人影響，在進(jìn)行投資時(shí)具有從眾心理，容易根據(jù)他人的行為調(diào)整自己的決定。其次，過于自信。很多投資者不了解自身以及市場的實(shí)際情況，容易過高的估計(jì)自己，過于相信自己的判斷，即使沒有過高的成功率也敢于做出選擇。再次，過于注重規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。每個(gè)投資者都想通過投資活動(dòng)收獲更多的利益，但是很多投資者過于恐懼風(fēng)險(xiǎn)，他們在進(jìn)行投資時(shí)，率先想到的不是獲取利益而是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，這會(huì)對他們的投資行為造成影響。行為金融學(xué)可以從心理學(xué)角度出發(fā)，對投資者的心態(tài)進(jìn)行分析，以心理學(xué)為手段，糾正每個(gè)投資者的錯(cuò)誤觀念以及行為，讓投資者與投資市場向著正規(guī)化方向發(fā)展。

（二）控制非理性投資者

金融市場上存在著眾多的投資者，理性投資者所占的比重很小，大多數(shù)投資者是非理性投資者，非理性投資者受自身信息、心態(tài)、情緒影響較為嚴(yán)重。每一個(gè)投資者都存在一定的差別，有些投資者具有信息來源，有的投資者缺乏信息來源。而且在信息的選擇上也有所偏好，對相同的信息可能出現(xiàn)不同的理解，這會(huì)對投資者產(chǎn)生眾多影響。金融市場由理性投資者主導(dǎo)，這是最為理想的狀態(tài)，但是實(shí)現(xiàn)具有很高的難度，其中條件當(dāng)前難以滿足，例如非理性投資者數(shù)量少于理性投資者、理性投資者可以掌握金融市場信息、金融市場保證每個(gè)投資者獲利。非理性投資者不可能從金融市場上消失，只能夠進(jìn)行控制。行為金融學(xué)可以形成相應(yīng)的淘汰機(jī)制，控制非理性投資者的數(shù)量，減少非理性行為的出現(xiàn)，讓每一個(gè)投資者都可以向著理性的方向發(fā)展。

四、行為金融學(xué)的發(fā)展前景

金融行為本身具有一定復(fù)雜性，理性投資者與非理性投資者共同存在，眾多理論與研究圍繞著這些行為展開。行為金融學(xué)認(rèn)為，金融市場不可能存在完全的理性，它讓金融學(xué)有了更加寬泛的研究內(nèi)容，也促進(jìn)了行為金融學(xué)與金融學(xué)擁有了融合的可能，讓行為金融學(xué)擁有了更好的發(fā)展前景。

首先，金融學(xué)與行為金融學(xué)有著共同的研究對象。二者在研究中都包含與投資者相關(guān)的內(nèi)容，金融學(xué)的研究角度偏向于投資者的理性與非理性，而行為金融學(xué)的研究角度偏向于從正常的角度看待投資者。它們的研究理念存在著一定的共通性，而且在研究方法上也有一定的相似性。

其次，金融學(xué)與行為金融學(xué)存在分歧，但是分歧能夠調(diào)和。投資者的理性問題是造成金融學(xué)與行為金融學(xué)分歧的關(guān)鍵。在行為金融學(xué)的觀點(diǎn)中，投資者需要依靠信息作出決策，而信息來源的不同會(huì)讓投資者的認(rèn)識(shí)存在偏差，當(dāng)偏差造成投資失誤，而失誤多次出現(xiàn)時(shí)，投資者就會(huì)對自身行為進(jìn)行反思，當(dāng)投資者擁有良好的信息來源時(shí)，認(rèn)識(shí)上的偏差就會(huì)消失，如果金融市場能夠正確的引導(dǎo)投資者，那么投資者也能夠逐漸向理性化發(fā)展。因此，行為金融學(xué)認(rèn)為投資者可以趨于理性，這與金融學(xué)的觀點(diǎn)是相同的。

再次，金融學(xué)擁有與行為金融學(xué)相同的理論。金融學(xué)與行為金融學(xué)在眾多理論上被認(rèn)為具有共通性。例如金融學(xué)的資產(chǎn)理論一般被認(rèn)為是行為金融學(xué)組合理論的一部分，行為金融學(xué)依據(jù)自身特點(diǎn)在其中加入其它方面內(nèi)容；金融學(xué)的定價(jià)理論與行為金融學(xué)的定價(jià)理論都源于供求關(guān)系思想。

這些都說明金融學(xué)與行為金融學(xué)存在著較大的聯(lián)系，隨著現(xiàn)代金融產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，金融學(xué)也在不斷增添新的內(nèi)容，這也是行為金融學(xué)所具有的發(fā)展機(jī)會(huì)，行為金融學(xué)能夠依靠金融學(xué)的發(fā)展，讓自身擁有更好的發(fā)展前景，在新的時(shí)代保證自身思想、理論的有效性。

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