湖北民族學(xué)院科技學(xué)院 張高勝

小微企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)模型構(gòu)建*
——基于因子分析-熵權(quán)評(píng)價(jià)模型

湖北民族學(xué)院科技學(xué)院 張高勝

隨著經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)，市場(chǎng)需求差異化不斷提升，小微企業(yè)的地位和作用越來(lái)越顯著。但是小微企業(yè)融資難是制約其發(fā)展的瓶頸，究其原因是由于小微企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境的特殊性，使金融機(jī)構(gòu)在放貸中面臨的風(fēng)險(xiǎn)高，卻又很難對(duì)其有效評(píng)價(jià)，造成風(fēng)險(xiǎn)與收益不平衡，進(jìn)而導(dǎo)致銀行“惜貸”。解決這一問(wèn)題的關(guān)鍵是構(gòu)建一個(gè)科學(xué)的小微企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)模型，進(jìn)而有效突破信息不對(duì)稱，架起銀企之間的融資橋梁。本文在總結(jié)國(guó)內(nèi)外研究的基礎(chǔ)上重新設(shè)計(jì)小微企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系，并基于因子分析和熵權(quán)的視角下構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)模型。

因子分析 熵權(quán) 信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)

一、小微企業(yè)債務(wù)融資存在的風(fēng)險(xiǎn)及原因

小微企業(yè)一直是推動(dòng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的生力軍，它在吸納就業(yè)、需求創(chuàng)造、技術(shù)創(chuàng)新、城鎮(zhèn)化建設(shè)、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，特別是邊緣民族地區(qū)經(jīng)濟(jì)崛起等方面起到關(guān)鍵性的作用。但是長(zhǎng)久以來(lái)，小微企業(yè)具有規(guī)模較小、資金實(shí)力不足、產(chǎn)業(yè)分散等特點(diǎn)，加之特定的金融環(huán)境，使其面臨融資難，特別是債務(wù)融資難是眾所周知的難題，成為制約其可持續(xù)發(fā)展的瓶頸。小微企業(yè)債務(wù)融資難的原因已有大量文獻(xiàn)研究，總結(jié)起來(lái)有如下幾個(gè)方面：

（一）小微企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高，控制難度大小微企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模小，大多都集中在勞動(dòng)密集型行業(yè)，所需技術(shù)不高，進(jìn)入門檻低，產(chǎn)品單一，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度大，生存環(huán)境惡劣，因此經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)比較大。同時(shí)，小微企業(yè)資本實(shí)力弱，設(shè)備投入極為有限，固定資產(chǎn)規(guī)模小，缺乏有效的抵押資產(chǎn)，自身信用不足，抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱。這些因素使金融機(jī)構(gòu)向小微企業(yè)提供債務(wù)融資時(shí)面臨巨大風(fēng)險(xiǎn)，而且在貸款后管理過(guò)程中，因其很難及時(shí)、準(zhǔn)確地掌握小微企業(yè)的資金流向、經(jīng)營(yíng)狀況等，進(jìn)而導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)控制難。

（二）銀企間信息不對(duì)稱增加了信用風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)難度一方面，由于小微企業(yè)缺乏科學(xué)的管理體制和完善的財(cái)務(wù)制度，很難為金融機(jī)構(gòu)提供準(zhǔn)確的經(jīng)營(yíng)信息，如財(cái)務(wù)報(bào)表、市場(chǎng)交易狀況、現(xiàn)金流動(dòng)情況等；另一方面，由于小微企業(yè)規(guī)模小、數(shù)據(jù)多、環(huán)境復(fù)雜，金融機(jī)構(gòu)很難收集到有效的信息，如抵押擔(dān)保以及信用記錄等。信息的不對(duì)稱加大了信用風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)難度，企業(yè)方會(huì)有逆向選擇，甚至是不道德行為，如財(cái)務(wù)資料造假、利用假現(xiàn)場(chǎng)掩蓋經(jīng)營(yíng)不善等。如果不能及時(shí)獲得全面、真實(shí)有效的企業(yè)信息，金融機(jī)構(gòu)就無(wú)法準(zhǔn)確判斷風(fēng)險(xiǎn)，這進(jìn)一步放大了貸款風(fēng)險(xiǎn)。

（三）放貸成本高造成風(fēng)險(xiǎn)與收益不平衡小微企業(yè)規(guī)模小，貸款額度小、貸款期限短，在同等規(guī)模的貸款額度下，金融機(jī)構(gòu)在信息收集與調(diào)查、資料審核與貸款批準(zhǔn)、放款、貸后資金管理、管理不良資產(chǎn)等各個(gè)環(huán)節(jié)，投入的成本往往是大中企業(yè)的數(shù)倍甚至幾十倍，而利息率卻和大企業(yè)貸款差不多，造成嚴(yán)重的收益與風(fēng)險(xiǎn)的不平衡。

（四）缺乏針對(duì)小微企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)的有效評(píng)價(jià)隨著經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)，需求差異化不斷提升，小微企業(yè)的地位越來(lái)越顯著，作用越來(lái)越大，國(guó)家對(duì)小微企業(yè)的政策扶持越來(lái)越多，各大銀行也逐步將小微企業(yè)納入戰(zhàn)略新版圖，在小微企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)控制上的創(chuàng)新越來(lái)越多，逐步建立了一套較為完善的信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)體系。但也不難發(fā)現(xiàn)，這些評(píng)價(jià)體系中指標(biāo)設(shè)置不科學(xué)，評(píng)價(jià)方法不合理等一系列問(wèn)題。

在這種情況下，如何建立完善的小微企業(yè)信用評(píng)級(jí)指標(biāo)體系，采用科學(xué)的評(píng)價(jià)方法，有效評(píng)估小微企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而為決策提供依據(jù)，有效幫助金融機(jī)構(gòu)控制風(fēng)險(xiǎn)、降低成本，在銀企間搭起融資的橋梁，成為解決小微企業(yè)融資難的關(guān)鍵。

二、小微企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)現(xiàn)狀

本文對(duì)湖北地區(qū)小微企業(yè)的貸款情況進(jìn)行了調(diào)查，查閱了建設(shè)銀行、漢口銀行、湖北銀行等五家銀行在該地區(qū)對(duì)小微企業(yè)信用評(píng)價(jià)的資料，抽調(diào)100多例小微企業(yè)貸款案例，經(jīng)整理、研究發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)階段銀行對(duì)小微企業(yè)的評(píng)價(jià)體系主要包括：

（一）企業(yè)的基本信息評(píng)價(jià)基本信息是小微企業(yè)中比較容易取得的資料，是實(shí)務(wù)中銀行進(jìn)行信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)時(shí)首先要選擇的信息，主要考核其完備性、準(zhǔn)確性以及是否符合法律法規(guī)的要求。一般包括基本資質(zhì)、企業(yè)資本實(shí)力、企業(yè)管理等三個(gè)方面?；举Y質(zhì)評(píng)價(jià)包括所有權(quán)屬（租賃合同、營(yíng)業(yè)執(zhí)照、稅務(wù)登記證）、公司章程、房產(chǎn)證明等；資本實(shí)力評(píng)價(jià)主要包括注冊(cè)資本、資本充實(shí)度、股權(quán)結(jié)構(gòu)合理性；企業(yè)管理評(píng)價(jià)主要包括組織結(jié)構(gòu)的規(guī)范性、管理制度、財(cái)務(wù)制度的完備性等。

（二）企業(yè)主（或?qū)嶋H控制人及主要股東）評(píng)價(jià)對(duì)小微企業(yè)而言，往往企業(yè)主與企業(yè)的財(cái)產(chǎn)、利益是交織在一起的，很多的企業(yè)并沒(méi)有獨(dú)立的法人資格，企業(yè)主就是實(shí)際的法律責(zé)任人，因此實(shí)務(wù)中銀行很注重對(duì)企業(yè)主實(shí)力的評(píng)價(jià)。評(píng)價(jià)內(nèi)容主要包括基本素質(zhì)和基本能力二方面?；舅刭|(zhì)主要包括企業(yè)主的健康狀況、學(xué)歷、從業(yè)經(jīng)驗(yàn)、業(yè)績(jī)、商業(yè)口碑、信用狀況；基本能力分析主要包括道德品質(zhì)、技術(shù)能力、管理能力、戰(zhàn)略規(guī)劃能力等。

（三）生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)評(píng)價(jià)在調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，對(duì)小微企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)評(píng)價(jià)是信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的核心內(nèi)容，一般都很重視，要求信貸員深入實(shí)地，現(xiàn)場(chǎng)取證，取得一手資料。生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)評(píng)價(jià)主要包括經(jīng)營(yíng)環(huán)境、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力、核心競(jìng)爭(zhēng)力三個(gè)方面。經(jīng)營(yíng)環(huán)境分析，包括國(guó)家宏觀政策、區(qū)域及行業(yè)扶持政策、法律約束、地理方位等方面，但在評(píng)價(jià)實(shí)務(wù)中主要是通過(guò)生產(chǎn)資料配置、原材料供給、水電交通便利、經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所環(huán)境等因素做出綜合性的判斷；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力分析包括：主營(yíng)業(yè)務(wù)所屬行業(yè)的周期性及穩(wěn)定性、行業(yè)準(zhǔn)入門檻、行業(yè)地位、企業(yè)的工藝及設(shè)備的先進(jìn)性、產(chǎn)品議價(jià)能力等；企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)價(jià)主要包括成本結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品質(zhì)量、銷售能力及品牌度、設(shè)備運(yùn)轉(zhuǎn)和開工率、市場(chǎng)占有率及增長(zhǎng)幅度，應(yīng)收賬款的數(shù)額、增長(zhǎng)率、賬齡。在調(diào)查中也發(fā)現(xiàn)存在著諸多明顯的問(wèn)題，如指標(biāo)體系不明確，資料收集不準(zhǔn)確不充分，評(píng)價(jià)主觀成份太重等。

（四）財(cái)務(wù)狀況評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)狀況評(píng)價(jià)是傳統(tǒng)企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)的主要內(nèi)容，在調(diào)研的五家銀行中也十分重視這方面的評(píng)價(jià)。一般情況下，財(cái)務(wù)狀況的評(píng)價(jià)主要從營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力、還款能力三個(gè)方面進(jìn)行。營(yíng)運(yùn)能力評(píng)價(jià)主要利用流動(dòng)資產(chǎn)、固定資產(chǎn)、應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速度來(lái)評(píng)價(jià)；盈利能力評(píng)價(jià)主要利用銷售收入構(gòu)成、成本結(jié)構(gòu)及其穩(wěn)定性、銷售利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)收益率等；還款能力評(píng)價(jià)主要利用資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、現(xiàn)金比率等。

由于小微企業(yè)的特殊性，特別是財(cái)務(wù)核算制度的不健全，信息不對(duì)稱更為嚴(yán)重，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)獲得性不高，增加了財(cái)務(wù)狀況評(píng)價(jià)的難度，也缺乏精度。在抽調(diào)的100多例小微企業(yè)貸款案例中，只有37.5%的小微企業(yè)能提供完整的財(cái)務(wù)報(bào)表，42.3%的小微企業(yè)只能靠信貸員根據(jù)企業(yè)提供的數(shù)據(jù)自編資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表，20.2%的小微企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)非常有限，無(wú)法取得有效的賬務(wù)數(shù)據(jù)。因此，調(diào)研樣本案例中有絕大多數(shù)并沒(méi)有做較準(zhǔn)確的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)，只是根據(jù)企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)、銷售情況、存貨水平、資產(chǎn)轉(zhuǎn)換周期等數(shù)據(jù)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況作出大概的判斷，進(jìn)一步對(duì)企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流量做一個(gè)粗略的估計(jì)，根據(jù)其是否能有效覆蓋還款資金需求而做出結(jié)論。

（五）信譽(yù)狀況評(píng)價(jià)實(shí)務(wù)中對(duì)小微企業(yè)的信譽(yù)狀況評(píng)價(jià)也是非常關(guān)鍵的環(huán)節(jié)，大多數(shù)金融機(jī)構(gòu)實(shí)行一票否決制，主要包括銀行信用和商業(yè)信用二個(gè)方面。銀行信用評(píng)價(jià)主要通過(guò)人民銀行的信貸征信系統(tǒng)，對(duì)企業(yè)有無(wú)逃廢債、拖欠金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)本息等不良記錄以及其它不良信譽(yù)狀況進(jìn)行調(diào)查和分析，同時(shí)，還要對(duì)企業(yè)已有授信狀況進(jìn)行分析，例如企業(yè)與其它銀行貸款數(shù)額和年限、對(duì)外擔(dān)保等情況進(jìn)行分析；商業(yè)信用評(píng)價(jià)主要對(duì)企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中與上、下游企業(yè)之間的不良結(jié)算記錄進(jìn)行分析。

（六）保證人及擔(dān)保品評(píng)價(jià)抵押品是和保證人金融機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)緩釋或彌補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)損失的重要保障。保證人是為債務(wù)提供擔(dān)保的第三方責(zé)任人，其分析主要包括保證資格、擔(dān)保意愿、資信狀況和保證能力等；擔(dān)保品評(píng)價(jià)主要包括抵（質(zhì)）押物質(zhì)量、權(quán)屬、價(jià)值（賬面價(jià)值、市場(chǎng)價(jià)值、評(píng)估價(jià)值）、預(yù)計(jì)變現(xiàn)難易等。

綜上所述，現(xiàn)有的對(duì)小微企業(yè)的評(píng)價(jià)體系至少存在三大缺點(diǎn)：其一，指標(biāo)體系不完善，不能充分體現(xiàn)小微企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)信息，指標(biāo)設(shè)置也不夠科學(xué)，指標(biāo)與指標(biāo)之間的邏輯關(guān)系不明確，搭配不合理。其二，由于小微企業(yè)管理不完善，財(cái)務(wù)核算體系不健全，不能提供準(zhǔn)確完整的經(jīng)營(yíng)信息，大多數(shù)指標(biāo)不能進(jìn)行定量計(jì)算，只能主觀判斷，無(wú)法得到比較準(zhǔn)確的結(jié)論；其三，沒(méi)有科學(xué)的綜合評(píng)價(jià)模型，在實(shí)務(wù)中往往是由信貸員經(jīng)過(guò)簡(jiǎn)單處理，主觀成份過(guò)重，不能得到科學(xué)的結(jié)論。

三、小微企業(yè)債務(wù)融資信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系構(gòu)建

參閱國(guó)內(nèi)外企業(yè)信用評(píng)級(jí)的大量研究成果，結(jié)合已有的各大銀行對(duì)小微企業(yè)的信用評(píng)價(jià)體系，根據(jù)國(guó)情和中小企業(yè)自身特點(diǎn)，本文重新設(shè)計(jì)了小微企業(yè)債務(wù)融資信用評(píng)價(jià)體系，主要從外部環(huán)境、企業(yè)基本素質(zhì)、財(cái)務(wù)要素、成長(zhǎng)及創(chuàng)新等四個(gè)方面來(lái)構(gòu)建。

（一）外部環(huán)境評(píng)價(jià)一個(gè)企業(yè)的發(fā)展在很大程度上依賴于外部環(huán)境，我國(guó)各地的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、資源分布狀況、各地政府的區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略以及地方政策等存在極大差別，使小微企業(yè)對(duì)外部環(huán)境更具依賴性。近些年來(lái)國(guó)家及各地方政府出臺(tái)了多種對(duì)小微企業(yè)的扶持政策，這些政策的出臺(tái)極大地影響了小微企業(yè)的發(fā)展，但不同地區(qū)、不同行業(yè)的小微企業(yè)的影響程度并不一樣，因此對(duì)小微企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)時(shí)，要充分考慮外部環(huán)境的影響。一般來(lái)說(shuō)應(yīng)從三個(gè)方面來(lái)度量，其一，是地區(qū)經(jīng)濟(jì)政策，主要考量國(guó)家和地方政府扶持政策對(duì)該區(qū)小微企業(yè)的影響，主要考慮影響償還能力的各種經(jīng)濟(jì)和技術(shù)因素；其二，小微企業(yè)所屬行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r，主要考量所處行業(yè)的經(jīng)濟(jì)地位、發(fā)展階段、發(fā)展前景、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度等；其三，地區(qū)金融環(huán)境，主要考量企業(yè)所屬地區(qū)的金融機(jī)構(gòu)數(shù)量、資金市場(chǎng)活躍度、金融市場(chǎng)成熟度等。

（二）基本素質(zhì)評(píng)價(jià)小微企業(yè)具備小、靈、快的優(yōu)勢(shì)，“靈”即經(jīng)營(yíng)方式靈活，“快”即市場(chǎng)反應(yīng)快，適應(yīng)能力強(qiáng)，但“小”意味著資本實(shí)力弱，資產(chǎn)質(zhì)量差，所以對(duì)小微企業(yè)基本實(shí)力準(zhǔn)確的把握尤其重要，要盡可能挖掘其潛力，又能準(zhǔn)確發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，揚(yáng)長(zhǎng)避短。一般來(lái)說(shuō)主要從基本資質(zhì)、資本實(shí)力、信用狀況、企業(yè)管理質(zhì)量等四個(gè)方面來(lái)考查?；举Y質(zhì)主要看營(yíng)業(yè)執(zhí)照、稅務(wù)登記證、租賃合同、公司章程等資料的完備性、準(zhǔn)確性以及是否符合法律法規(guī)的要求。資本實(shí)力主要考查小微企業(yè)的資本充實(shí)度，股權(quán)結(jié)構(gòu)科學(xué)性、資產(chǎn)質(zhì)量的高低，資本結(jié)構(gòu)的合理性等方面；企業(yè)信用包括銀行信用、商業(yè)信譽(yù)；企業(yè)管理能力主要包括公司結(jié)構(gòu)規(guī)范性，內(nèi)部管理制度科學(xué)性及執(zhí)行情況，財(cái)務(wù)制度的科學(xué)與完善程度，管理者素質(zhì)（管理者的從業(yè)經(jīng)歷、學(xué)歷、信用狀況、健康情況、管理能力及行業(yè)口碑等），人力資源質(zhì)量（員工素質(zhì)、股東實(shí)力、技術(shù)員工占比等）。

（三）財(cái)務(wù)要素評(píng)價(jià)根據(jù)傳統(tǒng)的企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)方法，本文主要從四個(gè)面進(jìn)行財(cái)務(wù)要素評(píng)價(jià)：（1）營(yíng)運(yùn)能力。營(yíng)運(yùn)能力主要是指企業(yè)資產(chǎn)的轉(zhuǎn)換和利用效率，主要是考查流動(dòng)資產(chǎn)占用和利用情況?？蓮牧鲃?dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率這二個(gè)指標(biāo)來(lái)度量；（2）盈利能力。利潤(rùn)是企業(yè)生存與發(fā)展的基本保障，穩(wěn)定而持續(xù)的盈利能力是企業(yè)獲取充足的現(xiàn)金流量的保障，是企業(yè)支付利息償還本金的基礎(chǔ)。一般而言主要從銷售凈利率、凈資產(chǎn)利潤(rùn)率等指標(biāo)來(lái)衡量；（3）償債能力。是評(píng)價(jià)企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)的核心指標(biāo)之一，一般來(lái)說(shuō)主要是通過(guò)流動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率等指標(biāo)衡量企業(yè)還本付息的能力；（4）支付能力。一般利用銷售現(xiàn)金比評(píng)價(jià)企業(yè)獲取現(xiàn)金的能力，用強(qiáng)制性現(xiàn)金支付比率〔現(xiàn)金流入總額與強(qiáng)制性流出現(xiàn)金總額的比率〕評(píng)價(jià)企業(yè)的支付能力。

表1 民族地區(qū)小微企業(yè)信用評(píng)價(jià)指標(biāo)體系

（四）小微企業(yè)成長(zhǎng)及創(chuàng)新能力評(píng)價(jià)小微企業(yè)小、靈、快的優(yōu)勢(shì)使其能很好適應(yīng)市場(chǎng)復(fù)雜多變的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，從而獲得快速的成長(zhǎng)。小微企業(yè)要想取得長(zhǎng)期生存的機(jī)會(huì)，得到更多的資金，必須在保持這些特點(diǎn)的基礎(chǔ)上，強(qiáng)化創(chuàng)新能力，提高成長(zhǎng)的速度。創(chuàng)新能力主要考查創(chuàng)新投入比、新產(chǎn)品投產(chǎn)率、新產(chǎn)品銷售收入比等指標(biāo)，成長(zhǎng)指標(biāo)主要從銷售收入增長(zhǎng)率、利潤(rùn)增長(zhǎng)率、凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率等指標(biāo)來(lái)進(jìn)行考查。

綜合上述諸多要素，考慮到民族地區(qū)特殊的環(huán)境以及小微企業(yè)固有特性，評(píng)價(jià)體系中強(qiáng)化了對(duì)企業(yè)基本信息和基本素質(zhì)的評(píng)價(jià)；同時(shí)，由于財(cái)務(wù)制度等原因，無(wú)法提供準(zhǔn)確的財(cái)務(wù)信息，在建立評(píng)價(jià)體系時(shí)，應(yīng)適當(dāng)弱化財(cái)務(wù)指標(biāo)，強(qiáng)化環(huán)境因素、創(chuàng)新能力、發(fā)展能力等非財(cái)務(wù)指標(biāo)。

四、因子分析－熵權(quán)評(píng)價(jià)模型的構(gòu)建

由上述分析可以看到，小微企業(yè)信用評(píng)級(jí)體系的指標(biāo)眾多，變量太多會(huì)增加信用風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)價(jià)的復(fù)雜性，因此首先需要通過(guò)一定的方法來(lái)進(jìn)行簡(jiǎn)化，下面構(gòu)建因子分析－熵權(quán)評(píng)價(jià)模型。

（一）利用因子分析提取主要指標(biāo)因子分析法是被廣泛采用的一種方法，其核心是利用降維思想。為了綜合反映全部變量（因子）的大部分信息，將數(shù)據(jù)進(jìn)行一定的處理后，通過(guò)少數(shù)幾個(gè)不相關(guān)的變量（或因子）來(lái)替代，變量數(shù)量變少，但損失的信息很小。

設(shè)共有N個(gè)小微企業(yè)作為評(píng)價(jià)對(duì)象（其中選擇標(biāo)準(zhǔn)以國(guó)家公布的為基準(zhǔn)），選取X1、X2、...、Xm等M個(gè)信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)，則Xij（其中i=1，2，...，n;j=1，2，...，m）表示第i個(gè)企業(yè)第j個(gè)評(píng)價(jià)指標(biāo)值。指標(biāo)值構(gòu)成的數(shù)據(jù)矩陣（n×m階）如下：

（1）進(jìn)行數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化。這里采用z-score模型，計(jì)算公式為：

標(biāo)準(zhǔn)化后得到數(shù)據(jù)矩陣Zij

（2）計(jì)算相關(guān)系數(shù)矩陣。利用計(jì)算公式：

（3）計(jì)算主成分貢獻(xiàn)率,并利用累計(jì)貢獻(xiàn)率確定主成份因子解特征方程，用雅可比法求出特征值，其大小反映了各個(gè)因子的影響力，并使其按大小順序排列；計(jì)算累計(jì)貢獻(xiàn)率以確定主成份因子，計(jì)算公式：

在因子分析法中，選取特征值大于1且累計(jì)貢獻(xiàn)率達(dá)80%以上的特征值λ1，λ2，...，λt（t≤m），其中t為主成分的個(gè)數(shù)。

（4）計(jì)算主成分載荷值，對(duì)主成分作出經(jīng)濟(jì)解釋。因子載荷量是原始指標(biāo)Xi與主成分Zt的相關(guān)系數(shù)，其大小說(shuō)明了原指標(biāo)與主成分之間的相關(guān)程度，因此用它有效地解釋主成分的經(jīng)濟(jì)意義，計(jì)算公式為：

（5）計(jì)算評(píng)估對(duì)象的各因子得分。通過(guò)主成分分析法對(duì)已經(jīng)標(biāo)準(zhǔn)化數(shù)據(jù)進(jìn)行線性組合，計(jì)算評(píng)估對(duì)象的各因子得分，第i項(xiàng)主成分得分計(jì)算公式：

（二）利用熵權(quán)法為各個(gè)主成份賦權(quán)“熵”由德國(guó)物理學(xué)家K.Clausius開創(chuàng)，為了格式化熱力學(xué)第二定律，進(jìn)而引入這個(gè)概念。C.E.Shannon在1948年將其引入信息論，提出信息熵的概念，用來(lái)衡量通信過(guò)程中信息源的不確定性。經(jīng)過(guò)幾十年的發(fā)展，“熵”逐步向各個(gè)科學(xué)領(lǐng)域滲透。本質(zhì)上講熵是個(gè)系統(tǒng)的狀態(tài)函數(shù)，系統(tǒng)發(fā)展的不同階段和各種等級(jí)層次可以用熵值大小來(lái)刻畫，同時(shí)也可以用來(lái)表述系統(tǒng)狀態(tài)的豐富程度或復(fù)雜程度，也可以用來(lái)度量系統(tǒng)無(wú)序程度，以及系統(tǒng)不確定性。

按照熵思想，企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)經(jīng)營(yíng)的一種不確定性狀態(tài)，對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)大小的考量是由獲得信息的數(shù)量和質(zhì)量來(lái)決定的，因此用“熵”對(duì)企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行刻畫是很理想的尺度。因此因子分析－熵權(quán)模型中，通過(guò)因子分析提取主要因子后，再利用熵權(quán)為各個(gè)主成份賦權(quán)，有效解決了賦權(quán)的主觀性。

（1）主成分得分?jǐn)?shù)據(jù)的非負(fù)數(shù)化處理。在式（4）主成分得分矩陣中可能出現(xiàn)負(fù)數(shù)，就需要對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行非負(fù)化處理：

對(duì)于越大越好的指標(biāo)：

其中，k為調(diào)節(jié)系數(shù)，k=l/lnk，將Y'ij中的數(shù)據(jù)進(jìn)行歸一化處理，gij是處理后矩陣中的元素，公式為：

（4）利用熵權(quán)值計(jì)算各評(píng)價(jià)對(duì)象的信用風(fēng)險(xiǎn)的綜合得分，計(jì)算公式。

五、因子分析－熵權(quán)模型實(shí)證應(yīng)用

為說(shuō)明模型的應(yīng)用，收集了湖北恩施土家族苗族自治及重慶下屬的石柱、秀山、酉陽(yáng)土家族苗族自治縣等地區(qū)多家小微企業(yè)的數(shù)據(jù)，經(jīng)過(guò)篩選，最后確定選擇具有代表性的20家小微企業(yè)（分布于農(nóng)業(yè)、漁業(yè)、能源、醫(yī)療、餐飲、教育、食品等行業(yè)）相關(guān)數(shù)據(jù)作為研究的樣本，為簡(jiǎn)化數(shù)據(jù)處理和計(jì)算，對(duì)三級(jí)指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行一定處理之后得到11個(gè)二級(jí)指標(biāo)的值，在模型應(yīng)用時(shí)只選擇11個(gè)二級(jí)指標(biāo)進(jìn)行計(jì)算。

（一）提取主成份因子

（1）計(jì)算各指標(biāo)間的相關(guān)系數(shù)矩陣。應(yīng)用SPSS軟件進(jìn)行主成份分析，將20家企業(yè)的相關(guān)數(shù)據(jù)輸入到SPSS中進(jìn)行主成份分析，對(duì)輸入的數(shù)據(jù)首先進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理，然后對(duì)變量進(jìn)行相關(guān)性分析，其中值越大，相關(guān)性越高（相關(guān)性矩陣表本文略）。

（2）計(jì)算貢獻(xiàn)率和累計(jì)貢獻(xiàn)率。根據(jù)公式（3）SPSS軟件首先計(jì)算貢獻(xiàn)率，并排序，為了反映成份因子所包含信息的有效性，需要計(jì)算累計(jì)貢獻(xiàn)率，如表2所示。

表2 解釋的總方差表

選擇方差大于1的為主成份，其中主成份1的方差為3.597，主成份2的方差為2.535，主成份3的方差為2.104，主成份4的方差為1.131，累計(jì)方差78.357%，說(shuō)明4個(gè)主成分集中了原始變量78.357%的信息，表明這4個(gè)主成分能有效反映小微企業(yè)債務(wù)融資的風(fēng)險(xiǎn)。

（3）計(jì)算主成份載荷矩陣。SPSS軟件利計(jì)算用公式（4）計(jì)算主成份載荷，并對(duì)主成份矩陣進(jìn)行方差極大化旋轉(zhuǎn)，得到旋轉(zhuǎn)成分矩陣，如表3所示。

表3 旋轉(zhuǎn)成分矩陣

根據(jù)變量在主因子上的載荷大小可以對(duì)各因子作出經(jīng)濟(jì)解釋，便對(duì)問(wèn)題進(jìn)行有效的分析。由表可看出因子1在指標(biāo)盈利能力、償債能力、支付能力、營(yíng)運(yùn)能力的的因子載荷值較高，將其命名為“能力因子”；因子2在行業(yè)環(huán)境、經(jīng)濟(jì)環(huán)境、企業(yè)資源等指標(biāo)的因子載荷值較高，稱之為“環(huán)境因子”；因子3在管理能力、企業(yè)信用、金融環(huán)境等指標(biāo)的因子載荷值較高，稱之為“信用因子”；因子4在指標(biāo)成長(zhǎng)能力、創(chuàng)新能力等指標(biāo)上的因子載荷值較高，將稱之為“成長(zhǎng)創(chuàng)新因子”。

（4）計(jì)算因子綜合得分。利用正交旋轉(zhuǎn)法，SPSS軟件計(jì)算出因子得分系數(shù)矩陣，如表4所示。

表4 成份得分矩陣

通過(guò)因子得分系數(shù)與評(píng)估對(duì)象的標(biāo)準(zhǔn)化數(shù)據(jù)，可計(jì)算評(píng)估對(duì)象的各主成份因子的綜合得分，公式如下：

評(píng)估對(duì)象的各主成份因子的綜合得分如表5所示。

表5 主成份綜合得分

（二）計(jì)算熵及熵權(quán)

（1）計(jì)算熵值和熵權(quán)。首先將表5中的數(shù)據(jù)進(jìn)行非負(fù)化處理后，再利用公式（5）和（6）計(jì)算各因子的熵值和熵權(quán)如表6所示。

表6 各因子的熵及熵權(quán)

（2）計(jì)算綜合得分。根據(jù)評(píng)價(jià)模型中的公式（7），計(jì)算各小微企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)的綜合得分并排序，如表7所示。

表7 各企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)的綜合得分

（三）對(duì)模型的評(píng)價(jià)效果分析表7中綜合得分越大的企業(yè)其信用風(fēng)險(xiǎn)越低，得分第一名的永鑫園藝，因其屬于環(huán)保型行業(yè)，國(guó)家政策扶持大，行業(yè)環(huán)境相對(duì)穩(wěn)定，這家公司創(chuàng)辦以來(lái)，股東實(shí)力雄厚，管理能力強(qiáng)，盈利模式成熟，在20家樣本公司盈利能力排名第一，公司大力倡導(dǎo)創(chuàng)新，成長(zhǎng)能力強(qiáng)，指標(biāo)值靠前，因此信用風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低。排名倒數(shù)第一的珍溪合作社，是一家新成立的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)為主合作社形式的小微企業(yè)，受農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格低迷的影響，公司盈利能力較弱，現(xiàn)金流量不足，公司沒(méi)有新的資金投入到設(shè)備的更新?lián)Q代及新產(chǎn)品的開發(fā)，盈利能力和成長(zhǎng)能力都為負(fù)值，因此信用風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大。綜上所述，模型的評(píng)價(jià)基本合理，結(jié)論也很有說(shuō)服力。

總之，通過(guò)因子分析降維,用少數(shù)幾個(gè)指標(biāo)來(lái)綜合反映大部分評(píng)價(jià)信息,再利用熵權(quán)賦權(quán)，克服了評(píng)價(jià)指標(biāo)主觀賦權(quán)的局限，有效地改善了評(píng)價(jià)的準(zhǔn)確性和質(zhì)量。在實(shí)際應(yīng)用中，可按一定的標(biāo)準(zhǔn)分成幾個(gè)層次，結(jié)合企業(yè)的綜合得分對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)級(jí)。

*本文系2016年度湖北民族學(xué)院科技學(xué)院社會(huì)科學(xué)立項(xiàng)課題“探尋民族地區(qū)小微企業(yè)債務(wù)融資的影響因素——基于大數(shù)據(jù)挖掘下的實(shí)證分析”（項(xiàng)目編號(hào)：KS201609）階段性研究成果。

［1］孫文、王冀寧：《基于AHP的中小企業(yè)信用評(píng)級(jí)指標(biāo)體系構(gòu)建》，《財(cái)會(huì)通訊（綜合）》2012年第3期。

［2］王洪海、卞藝杰、陳建軍：《基于層次分析法與信息熵的財(cái)務(wù)信用能力評(píng)價(jià)》，《財(cái)會(huì)通訊》2008年第1期。

［3］章振東：《基于主成分——熵分析的上市企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)研究》，《求索》2009年第2期。

［4］駱陽(yáng)、汪剛、楊莉：《基于主成分分析法與熵值法結(jié)合模型的財(cái)務(wù)綜合評(píng)價(jià)》，《財(cái)會(huì)通訊（綜合）》2012年第3期。

［5］邱菀華：《管理決策熵學(xué)及其應(yīng)用》，中國(guó)電力出版社2011年版。

（編輯成方）