王蕾

摘要：隨著經(jīng)濟(jì)與金融的國際化程度不斷提高，發(fā)展離岸金融市場成為我國金融市場與國際接軌的重要步驟。我國應(yīng)加快離岸金融相關(guān)法律的建設(shè)進(jìn)程；順應(yīng)國際趨勢建立我國特色的離岸風(fēng)險(xiǎn)管理；協(xié)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)管理和離岸市場發(fā)展的關(guān)系；加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理的國際協(xié)調(diào)與合作。

關(guān)鍵詞：離岸金融市場；風(fēng)險(xiǎn)管理體系；原則

中圖分類號(hào)：F830 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1005-913X（2017）06-0079-02

隨著經(jīng)濟(jì)與金融的國際化程度不斷提高，發(fā)展離岸金融市場成為我國金融市場與國際接軌的重要步驟。而離岸市場蘊(yùn)含著較大的風(fēng)險(xiǎn)，因此全面而系統(tǒng)的研究我國離岸金融市場的風(fēng)險(xiǎn)管理是十分重要。

一、離岸金融市場的定義與特點(diǎn)

離岸金融市場指經(jīng)營可自由兌換貨幣、交易在貨幣發(fā)行國境內(nèi)或境外、在非居民之間進(jìn)行的、基本不受市場所在國法規(guī)和稅制限制、同時(shí)享受一定優(yōu)惠待遇的獨(dú)立的自由交易市場。

離岸金融市場的出現(xiàn)是國際金融市場發(fā)展的重大突破。和傳統(tǒng)的國際金融市場相比，具有許多不同的特點(diǎn)：一是業(yè)務(wù)經(jīng)營不受管制。由于有關(guān)國家的政府法規(guī)及外匯管制措施對(duì)其約束甚少或不受約束，有免交存款準(zhǔn)備金、資金出入交易自由、低稅率及免稅等優(yōu)惠，可根據(jù)快捷方便要求創(chuàng)新業(yè)務(wù)。二是獨(dú)特的利率體系。由于不需交納存款準(zhǔn)備金，不必參加存款保險(xiǎn)，也無最高利率限制，故其存款利率相對(duì)較高，放款利率相對(duì)較低，存貸利差很小，對(duì)存款人和借款者更有吸引力。三是結(jié)算手段先進(jìn)。離岸金融市場業(yè)務(wù)結(jié)算多通過電訊手段完成，所以資金調(diào)度靈活，手續(xù)簡便，有極強(qiáng)的競爭力。四是資金交易規(guī)模龐大，是典型的批發(fā)市場。市場資金來自世界各地，數(shù)額極其龐大，可自由兌換貨幣種類多，能滿足不同籌資者不同期限、數(shù)額、用途的需求。五是銀行間交易為主。在離岸金融市場中，資金的借貸以及外匯的買賣主要是銀行或大型機(jī)構(gòu)間貨幣資金的余缺的調(diào)節(jié)。

二、離岸金融市場風(fēng)險(xiǎn)對(duì)我國的影響

（一）信用風(fēng)險(xiǎn)

1.有限滲透模式加大離岸資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)

國家外匯管理局《離岸銀行業(yè)務(wù)管理辦法實(shí)施細(xì)則》允許銀行利用在岸資金在一定限額內(nèi)彌補(bǔ)離岸賬戶資金頭寸的不足。而從我國目前的離岸銀行業(yè)務(wù)來看，境內(nèi)外機(jī)構(gòu)通過相互擔(dān)?？梢允官Y金在一定程度下流入和流出，因此我國離岸市場采用的是有限滲漏的內(nèi)外分離型模式。從管理層角度，選擇該模式主要是為了降低離岸賬戶的風(fēng)險(xiǎn)，可以通過銀行內(nèi)部兩個(gè)賬戶的流動(dòng)，用一定限度內(nèi)的在岸資金彌補(bǔ)離岸賬戶頭寸不足，從而提高離岸賬戶抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。有限滲漏的內(nèi)外分離模式給試點(diǎn)銀行提供了一個(gè)在他們認(rèn)為需要時(shí)就可以將在岸資金補(bǔ)充離岸頭寸的冒險(xiǎn)機(jī)會(huì)，這勢必導(dǎo)致離岸貸款迅速膨脹，大大超過離岸存款的資金來源。有關(guān)銀行將在岸資金滲漏到離岸賬戶中去，一旦離岸貸款不能按時(shí)收回，或者離岸市場的存貸款不能自求平衡，就只能冒險(xiǎn)繼續(xù)追加在岸資金以彌補(bǔ)離岸賬戶的存貸款缺口，進(jìn)而打破在岸資金向離岸市場滲漏的限度。如果在岸資金的補(bǔ)充不能及時(shí)到位，離岸業(yè)務(wù)又勢必出現(xiàn)虧損，這是所有商業(yè)銀行都不愿看到的。在岸資金對(duì)離岸市場的注入，在短期內(nèi)可能會(huì)緩解離岸市場的風(fēng)險(xiǎn)，但在長期卻會(huì)形成相反的效應(yīng)：離岸市場越來越依賴在岸資金的補(bǔ)充，離岸市場的風(fēng)險(xiǎn)甚至虧損相應(yīng)地不斷傳導(dǎo)到在岸市場。而這又進(jìn)一步增加了離岸銀行業(yè)務(wù)的呆壞賬。可以肯定，如果當(dāng)初離岸和在岸兩個(gè)賬戶完全分離，不能相互滲透，則有關(guān)銀行只能根據(jù)離岸存款發(fā)放離岸貸款，就不易造成離岸貸款規(guī)模的過于擴(kuò)張了。盡管短期內(nèi)有關(guān)銀行因?yàn)椴荒芗皶r(shí)得到資金的補(bǔ)充離岸業(yè)務(wù)可能陷入困境，但這會(huì)促使銀行業(yè)形成必要的謹(jǐn)慎和自律，從根本上避免離岸市場的巨額虧損。

2.轉(zhuǎn)嫁金融風(fēng)險(xiǎn)

隨著外資企業(yè)在華投資的增長，外資企業(yè)的信貸風(fēng)險(xiǎn)問題日益顯著。一般而言，為了提高投資收益率，企業(yè)傾向于提高負(fù)債率，這是因?yàn)楫?dāng)企業(yè)投資收益率高于利率時(shí)，從事跨國經(jīng)營的企業(yè)為了降低匯率風(fēng)險(xiǎn)，使本幣資產(chǎn)和本幣負(fù)債相匹配，更加重視在東道國和國際金融市場融資。但企業(yè)不能無限制地提高負(fù)債率，因?yàn)殡S著負(fù)債率上升，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大，其融資成本（貸款利率）將上升。因此，對(duì)于奉行激進(jìn)經(jīng)營策略的企業(yè)而言，如果能夠向公眾和金融機(jī)構(gòu)隱瞞其真實(shí)負(fù)債水平，將有助于其擴(kuò)大融資規(guī)模而不至于推高貸款利率。為了達(dá)到這一目的，擁有不透明“優(yōu)勢”的離岸金融中心無疑是最佳選擇。借助離岸中心，一家集團(tuán)公司可以在集團(tuán)整體債務(wù)水平很高的情況下，將其控制下的信息披露義務(wù)較高的子公司賬面?zhèn)鶆?wù)水平保持在較低水平，而集團(tuán)整體的高負(fù)債不為人所知。對(duì)于我國而言，外資企業(yè)借助離岸公司推行高負(fù)債經(jīng)營，最終發(fā)生債務(wù)違約而殃及向其在華子公司放款的中國金融機(jī)構(gòu)。

（二）利率風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)

一方面，我國缺乏統(tǒng)一的客戶信用等級(jí)的評(píng)定制度，貸款的發(fā)放主要靠各行自己的信用評(píng)級(jí)以及貸審會(huì)的審查評(píng)估，主管因素過多，這種審查評(píng)估的效率即便發(fā)揮到極致也抵不上專業(yè)的信用等級(jí)評(píng)定。更何況在離岸業(yè)務(wù)發(fā)展比較迅速的情況下，客戶多為駐外中資企業(yè)或境內(nèi)外資企業(yè)等“非居民”，許多貸款甚至沒有經(jīng)過嚴(yán)格評(píng)審就已發(fā)放，使貸款無法收回，造成大量呆賬壞賬。另一方面，銀行缺乏規(guī)避利率和匯率風(fēng)險(xiǎn)的工具。離岸金融市場是一個(gè)要求利率和匯率完全市場化、對(duì)外完全開放的市場，利率受國際市場資金供求的影響，匯率波動(dòng)為世界市場行情所決定。由于這個(gè)市場上的利率和匯率的波動(dòng)都相當(dāng)頻繁，而我國銀行還處于在這兩者都相當(dāng)穩(wěn)定的機(jī)制中，對(duì)利率和匯率波動(dòng)造成的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)不足，反應(yīng)不敏感，更缺乏有效的規(guī)避措施。正是缺乏這些交易產(chǎn)品和工具，使得我國離岸賬戶完全暴露在風(fēng)險(xiǎn)敞口之下。

（三）法律風(fēng)險(xiǎn)

1.配套政策落后。由于離岸業(yè)務(wù)處于試點(diǎn)狀態(tài)，管理層對(duì)發(fā)展離岸業(yè)務(wù)尚有疑慮，因此對(duì)離岸業(yè)務(wù)發(fā)展的態(tài)度不明確，一些政策和法律法規(guī)沒有落實(shí)，如稅收政策、保密制度等都沒有明文規(guī)定，使離岸金融業(yè)務(wù)對(duì)比其他金融業(yè)務(wù)難以體現(xiàn)出應(yīng)有的優(yōu)勢，且在實(shí)際業(yè)務(wù)中手續(xù)比較復(fù)雜，環(huán)節(jié)較多。業(yè)務(wù)開展初期我國的離岸金融業(yè)務(wù)完全是在“法律真空”狀態(tài)下進(jìn)行的。實(shí)施的管理辦法中對(duì)離岸金融業(yè)務(wù)的開展幾乎完全是一種事后監(jiān)管，根本無法在離岸金融業(yè)務(wù)開始時(shí)發(fā)揮規(guī)范約束作用。在這樣的條件下試點(diǎn)，使離岸金融業(yè)務(wù)具有更大的隨意性和不確定性，政策尺度有很大的伸縮性和主觀性，注定要付出沉重代價(jià)。

2.隱性外債。我國開辦和利用離岸金融市場的目的之一是為我國經(jīng)濟(jì)建設(shè)籌措資金。離岸資金的流入就成為外債。但是現(xiàn)實(shí)中有部分資金的流入逃避審批、登記，使管理當(dāng)局一定程度失去對(duì)外債規(guī)模的控制。其主要手段有以下三種：一是一些從事跨國經(jīng)營的企業(yè)利用海外子公司從離岸金融市場籌資后通過內(nèi)部調(diào)撥轉(zhuǎn)移給國內(nèi)機(jī)構(gòu)使用。二是借投資之名，行融資之實(shí)。我國隱性外債的相當(dāng)一部分是國外機(jī)構(gòu)包括我國駐海外機(jī)構(gòu)以投資名義對(duì)境內(nèi)機(jī)構(gòu)提供的借貸。三是對(duì)外擔(dān)保，我國外匯管理?xiàng)l例雖然規(guī)定了對(duì)外擔(dān)保需要獲得對(duì)外負(fù)債審批和進(jìn)行外債登記，但依然有不少外債或者是既沒審批也沒登記，或者是獲得審批卻沒登記。從而影響國家對(duì)外債規(guī)模的控制和外債真實(shí)水平的反映。

3.非法逃匯、套匯和騙匯。一方面離岸市場游資沖擊境外外匯市場所造成的匯價(jià)巨幅波動(dòng)會(huì)誘發(fā)非法逃匯、套匯和騙匯行為，從而給人民幣帶來貶值或升值壓力。另一方面，一部分企業(yè)利用《境內(nèi)機(jī)構(gòu)對(duì)外擔(dān)保管理辦法》及其實(shí)施細(xì)則的缺陷，通過離岸業(yè)務(wù)以逃匯套匯。我國一直實(shí)行嚴(yán)格的外匯管制，勢必造成離市場和在岸市場的外匯資金價(jià)值差異，給企業(yè)提供了利用離岸市場賺取這個(gè)價(jià)值差異的機(jī)會(huì)，使得他們有可能將境內(nèi)資金轉(zhuǎn)移到離岸市場，也可能將離岸資金轉(zhuǎn)移到境內(nèi)市場。

三、構(gòu)建我國離岸市場風(fēng)險(xiǎn)管理體系的原則

（一）加快離岸金融相關(guān)法律的建設(shè)進(jìn)程

我國目前關(guān)于離岸金融業(yè)務(wù)的法律只有 1997 年的《離岸銀行業(yè)務(wù)管理辦法》和1998 年的《離岸銀行業(yè)務(wù)管理辦法實(shí)施細(xì)則》。對(duì)于外資金融機(jī)構(gòu)則主要依據(jù)《中國人民銀行法》《商業(yè)銀行法》《外資金融機(jī)構(gòu)管理?xiàng)l例》中的有關(guān)條款進(jìn)行監(jiān)管。法律風(fēng)險(xiǎn)是我國離岸金融市場發(fā)展瓶頸之一。縱觀國際主要離岸金融市場，都有嚴(yán)密的法律體系來約束離岸金融機(jī)構(gòu)的行為。因此必須借鑒國外經(jīng)驗(yàn)和國際通行的監(jiān)管規(guī)則，事先進(jìn)行規(guī)范性監(jiān)管程序設(shè)計(jì)，及時(shí)出臺(tái)離岸金融法律規(guī)范，使之符合國際監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的要求，防止鉆法律空子的投機(jī)違規(guī)行為發(fā)生，確保健康穩(wěn)定的離岸金融秩序。

（二）建立我國特色的離岸風(fēng)險(xiǎn)管理

以巴塞爾協(xié)議為例，新版的協(xié)議對(duì)銀行的資本充足率作出較高的要求，在以信用風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)上的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)充足率要求為 8%，同時(shí)對(duì)市場風(fēng)險(xiǎn)與操作風(fēng)險(xiǎn)的資本提出額外的要求。同時(shí)對(duì)于銀行的信用、市場、操作風(fēng)險(xiǎn)提供了更嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)管理方法。巴塞爾協(xié)議有助于國際銀行業(yè)進(jìn)行有效的風(fēng)險(xiǎn)管理。但我國在實(shí)施巴塞爾協(xié)議時(shí)，應(yīng)該基于本國的國情，打造適合我國銀行業(yè)的“巴塞爾協(xié)議”。我們還強(qiáng)調(diào)，在滿足最低資本監(jiān)管要求的同時(shí)，銀行還應(yīng)該重視改善風(fēng)險(xiǎn)管理。

（三）協(xié)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)管理和離岸市場發(fā)展的關(guān)系

離岸金融是高風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè)，若監(jiān)管不力，會(huì)導(dǎo)致離岸市場秩序混亂，形成金融風(fēng)險(xiǎn)，為達(dá)到防范風(fēng)險(xiǎn)、保證離岸市場安全的目的，先期可以通過強(qiáng)化管制，限制金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營范圍、控制金融產(chǎn)品的價(jià)格。如美國在 20 世紀(jì) 80 年代以前實(shí)行嚴(yán)格的金融管制。但放松管制，鼓勵(lì)充分競爭才是防范風(fēng)險(xiǎn)的根本途徑。這樣離岸金融風(fēng)險(xiǎn)會(huì)在放松管制的過程中逐漸釋放，監(jiān)管當(dāng)局和離岸金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理能力也會(huì)逐步提高。

（四）加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理的國際協(xié)調(diào)與合作

離岸金融市場的特點(diǎn)決定了對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)的有效防范，僅僅局限于一個(gè)國家或地區(qū)，不但不充分還力不從心，客觀上需要進(jìn)行充分的國際合作。國際協(xié)調(diào)重點(diǎn)在于三方面：一是市場準(zhǔn)入監(jiān)管。對(duì)于外資金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入離岸市場必須考慮其所在國的金融監(jiān)管質(zhì)量；二是并表監(jiān)管。BCCI 破產(chǎn)后，美國總結(jié)其教訓(xùn)是：作為國際金融集團(tuán)的 BCCI，其附屬機(jī)構(gòu)只受所在國的個(gè)別監(jiān)管，沒有一個(gè)母國對(duì)集團(tuán)所有的業(yè)務(wù)進(jìn)行統(tǒng)一監(jiān)管，不僅在監(jiān)管上存在巨大的漏洞，也給 BCCI 在不同國家間調(diào)換資產(chǎn)已迷惑監(jiān)管者提供機(jī)會(huì)；三是管轄權(quán)分配和協(xié)調(diào)。包括東道國原則、母國原則、管轄政策協(xié)調(diào)一致原則，及互惠原則，這些是國際合作的基礎(chǔ)。而國際合作的重點(diǎn)則在于國際匯率協(xié)調(diào)、控制國際短期資本流動(dòng)以及共同防止國際性金融犯罪等方面。

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