張金貴　包洪霞

摘要：隨著經(jīng)濟的發(fā)展，公眾對社會關注度的提高，企業(yè)在社會責任的履行方面上，不論是重視度、履行方式方法、積極性等方面都有明顯的變化。但根據(jù)近年的研究發(fā)現(xiàn)，股權集中度、股權制衡機制等成為影響企業(yè)社會責任履行狀況的重要因素。文章將通過選擇不同股權類型的企業(yè)進行經(jīng)營效益的分析，并通過回歸分析、方差分析等研究法，分析股權結構對企業(yè)社會責任的影響。

關鍵詞：股權結構 企業(yè)社會責任 經(jīng)營效益

一、問題提出

在社會經(jīng)濟飛速發(fā)展的時代，每個企業(yè)都肩負重任，不但承擔著對股東的責任，同時也肩負著對公眾、對社會的責任。如何促進企業(yè)在取得盈利的同時承擔起應盡的社會責任？企業(yè)又如何形成承擔社會責任的意識，是值得深入研究及探討的課題。

弗里曼（1984）較早提出了企業(yè)社會責任的相關來源，他認為公司的發(fā)展、整體利益和某些主體的利益之間存在一定的聯(lián)系，彼此之間相互影響。自此企業(yè)社會責任受到更多學者的關注。在股權高度集中的企業(yè)或者是相對集中的企業(yè)里，大股東或者公司的利益往往被納入優(yōu)先考慮的范疇，甚至有時不惜犧牲其他股東權益或者社會的利益來達到其預期的效益，換言之，在這樣的企業(yè)體制下，企業(yè)社會責任的履行備受牽制。還有一部分學者認為，當董事會持股比例較高，股權結構較集中時，往往公司的效益會越好，此時股東權益和其他利益相關者的利益緊密相連，企業(yè)才會更好地履行社會責任。

二、文獻回顧

（一）股權結構概念回顧

根據(jù)以往的研究，股權結構指的是企業(yè)構成股權結構的類型和比例，它是企業(yè)治理結構的基礎，企業(yè)的股權及其結構合理與否，在現(xiàn)代化公司治理過程中扮演著至關重要的角色。

在我國，根據(jù)企業(yè)控股人不同主要分為：國有控股企業(yè)、民營控股企業(yè)以及外資控股企業(yè)。統(tǒng)計近年的企業(yè)類型發(fā)現(xiàn)，國有控股企業(yè)在國家經(jīng)濟中占重頭。國有企業(yè)在努力做到經(jīng)營利潤最大化的同時，相較于其他類型的企業(yè)，在履行社會責任的要求上更加嚴格，同時國家、社會輿論等對其監(jiān)管也較嚴格。

（二）企業(yè)社會責任概念回顧

J.Maurice Cluck（1916）最早提出了企業(yè)社會責任。但他并未對社會責任的具體概念進行描述。對企業(yè)社會責任的研究深入于20世紀50年代。從最初停留在宏觀表面的探討逐步發(fā)展到微觀層面，開始研究企業(yè)社會責任對企業(yè)自身的影響。研究方法也愈加先進，從最初的基本評價到目前以數(shù)據(jù)作為最有說服力的證據(jù)被學者廣泛用于研究中，且越來越多采用實證研究的方法。本文以之前學者的研究結論為基礎，選取了2013—2015年 6 468家滬深A股上市公司數(shù)據(jù)，統(tǒng)計分析不同類型企業(yè)的經(jīng)營效益與社會責任之間的相互關系。

（三）股權結構對企業(yè)社會責任的影響

趙娜（2009）實證研究表明在企業(yè)中股東大會的舉行次數(shù)正面影響著企業(yè)社會責任的履行。譚宏琳（2009）研究表明公司規(guī)模與社會責任呈正相關。史敏超（2010）通過實證研究表明股權集中度同企業(yè)社會責任正相關。于曉謙、程浩（2012）對2008年我國石化塑膠行業(yè)的研究表明，從披露企業(yè)社會責任的積極性上來看，國有持股比例相對高的企業(yè)會更加重視并履行社會責任。國外學者Costanza、Paola和Jaiswal （2008）通過抽樣的方法對歐洲的上市公司進行研究得出結論：企業(yè)股權結構與企業(yè)社會責任呈負相關，同時發(fā)現(xiàn)，企業(yè)股權結構如果處于一種高度集中的狀態(tài)，必然會很大層面上削弱對社會的付出。沈洪濤（2011）對502家重污染行業(yè)的上市公司進行了研究，發(fā)現(xiàn)處于嚴格監(jiān)管的國家金融政策之下，國有股權、第一大股東持股比例對環(huán)境信息披露水平的提高影響非常顯著。褚志蛟（2012）研究表明國有企業(yè)比非國有企業(yè)的社會貢獻率更高。

三、提出假設

我國的社會現(xiàn)狀是，在大部分的上市公司中，國有企業(yè)占絕大多數(shù)，國有控股企業(yè)在社會經(jīng)濟中占據(jù)著主導地位，如中石化、中石油、各大國有控股銀行（工商銀行、建設銀行等）、中國核工業(yè)等。從國有企業(yè)的持股人來分析，其股東主要是國資委，其主要是通過國家之手來推進國有企業(yè)的整改，進而在監(jiān)管經(jīng)濟、市場的同時進行資源的合理分配，這也是我們常說的調(diào)整國家經(jīng)濟的“無形之手”的一種表現(xiàn)。將國家宏觀調(diào)控融入到國有企業(yè)的業(yè)績評價體系中去，這樣一來，國有企業(yè)便成為社會經(jīng)濟發(fā)展的主要力量，可謂牽一發(fā)而動全身，它影響著整個社會經(jīng)濟的穩(wěn)步發(fā)展。在企業(yè)社會責任的履行、為國家做貢獻等方面，國有企業(yè)必定是首當其沖。成沛祥、肖汪洋、鄧超（2015）研究發(fā)現(xiàn)，當上市公司國有持股比例較高時，會從各方面更好地維護好股東、消費者群體、債權債務人以及國家社會的共同利益。據(jù)此，本文提出如下假設：

假設1：國有企業(yè)盈利水平與企業(yè)社會責任呈正相關。

民營企業(yè)在我國經(jīng)濟發(fā)展中具有重要作用，其經(jīng)營效益與社會責任的履行亦是國人關注的重點。民營企業(yè)相較于國有企業(yè)，受到的政治約束相對較少，國有企業(yè)在各方面要發(fā)揮表率作用，要響應政府號召，即使是開展慈善事業(yè)也會相對被動，相比之下民營企業(yè)的自愿自主性較高。如此就帶來這樣的問題：面對利益和責任，如何衡量兩者之間的關系至關重要。一個經(jīng)營效益良好的企業(yè)未必能夠很好地履行社會責任。吳丹（2013）同樣也指出在現(xiàn)有的經(jīng)濟形勢下，非國有企業(yè)隊伍在不斷壯大，因此提高這支隊伍的社會責任意識勢在必行。紀春霞（2011）以2008—2009年滬市A股制造業(yè)上市公司為樣木，運用普通最小二乘法（OLS）研究了五種不同種類的股權結構與企業(yè)社會責任的相關性，結論表明法人股比例與企業(yè)承擔社會責任呈現(xiàn)出明顯的正相關。據(jù)此，本文提出如下假設：

假設2：民營企業(yè)盈利水平與企業(yè)社會責任呈不明顯正相關。

龍躍飛（2015）和王海妹、呂曉靜、林晚發(fā)（2014）分別通過研究外資持股比例與企業(yè)社會責任的影響，以及2010—2012年A股全行業(yè)2 525家上市公司的6 725個樣本發(fā)現(xiàn)，外資企業(yè)的社會責任履行較好，外資持股比例和企業(yè)社會責任呈現(xiàn)明顯正相關。據(jù)此，本文提出如下假設：

假設3：外資企業(yè)盈利水平與企業(yè)社會責任呈明顯正相關。

四、實證分析

本文選取2013—2015年6 468家滬深A股上市公司數(shù)據(jù)，其中國企2 616家，民營3 603家，外資企業(yè)249家。剔除了金融保險上市公司數(shù)據(jù)，部分缺失樣本數(shù)據(jù)通過查詢上市公司年報所得。

（一）研究設計

1.被解釋變量。本文從盈利能力、成長能力、經(jīng)營成果等方面選取了總資產(chǎn)報酬率Roa、凈資產(chǎn)收益率Roe、每股收益EPS、主營業(yè)務增長率Gro、總資產(chǎn)增長率Ass作為企業(yè)績效的代表性指標，通過主成分分析法提取主成分作為企業(yè)績效（Performance）的綜合指標。

2.解釋變量。本文選取企業(yè)社會責任得分作為解釋變量?；谄髽I(yè)利益相關者視角，從股東、債權人、客戶、供應商、員工和政府六個方面選取了12項指標對企業(yè)社會責任進行衡量。首先將12項指標分別從高到低進行五等分，按數(shù)值高低分別賦予5分、4分、3分、2分和1分，5為優(yōu)秀，4為良好，依次類推，1為最差。然后對12項指標通過熵權法確定，12項指標和對應權重相等即可得到基于企業(yè)利益相關者視角的企業(yè)社會責任得分（CSR），作為企業(yè)社會責任的代表性指標。詳見表1。

3.控制變量。本文選取了企業(yè)規(guī)模lnsize、上市時間Age、資產(chǎn)負債率Lev、行業(yè)Industry和年份Year虛擬變量作為本文的控制變量。

4.KMO和Bartlett 的球形度檢驗。在進行主成分分析之前，首先進行KMO和Bartlett 的球形度檢驗。在做數(shù)據(jù)分析之前，通常需要確定數(shù)據(jù)的相關性分析，明確所選擇的樣本是否適合做主成分分析。KMO是用于反映變量間的簡單關系系數(shù)和偏相關系數(shù)，經(jīng)過分析，如果KMO值大于0.5，則適合主成分分析，反之，若KMO值小于0.5，則不適合。表2結果顯示，總樣本、國企、民營和外資企業(yè)的KMO值均大于0.5，可以做主成分分析。表中的Bartlett球體檢驗的統(tǒng)計值的顯著性概率是0.000，小于1%，同樣說明數(shù)據(jù)具有相關性，是適合作主成分分析的。

（二）企業(yè)績效

本文對總樣本和不同性質(zhì)的企業(yè)均進行主成分分析，提取綜合主成分，作為總樣本和不同性質(zhì)企業(yè)績效的代表性指標。

值得注意的是，對變量進行主成分分析，一般是對變量的相關系數(shù)矩陣求特征向量，即先對數(shù)據(jù)進行標準化處理，主要是要消除量綱和量級的影響。

1.總方差解釋表。本文提取了特征值大于1的主成分，總樣本企業(yè)、國企、民營和外資企業(yè)均提取了2個主成分，根據(jù)解釋方差表可以得到企業(yè)績效的表達式?？偡讲罱忉尡硪姳?—表6。

2.績效表達式。根據(jù)總的方差解釋表可以得到企業(yè)績效的最終表達式如下：

F=0.575F1+0.425F2

F1=0.533F1+0.467F2

F2=0.655F1+0.345F2

F3=0.643F1+0.357F2

（三）社會責任得分

1.熵權法。在計算社會責任得分之前，由于12項指標存在極端值，會對社會責任得分計算造成一定的影響，因此本文對12項指標進行Winsorize（1%和99%分位數(shù)）縮尾處理。在此基礎上對指標數(shù)據(jù)從高到低進行五等分，按數(shù)值高低分別賦予5分、4分、3分、2分和1分。然后采用熵權法對每項指標賦予權重，最終求得企業(yè)的社會責任得分。詳見表7。

2.方差分析。在求得社會責任得分的基礎上，本文對不同類型企業(yè)的社會責任得分進行方差分析，并采用LSD法對不同類型企業(yè)的社會責任得分進行兩兩比較。方差分析結果表明，F(xiàn)=3.267，P=0.038，F(xiàn)統(tǒng)計量在5%的顯著性水平下顯著，表明不同類型的企業(yè)，其社會責任得分是存在顯著性差異的。在10%顯著性水平下進行LSD兩兩比較結果如表8。

結果表明，國企和民營企業(yè)在10%的顯著性水平下社會責任得分存在顯著性差異，國企和外資企業(yè)在5%顯著性水平下存在顯著性差異，并且國企的社會責任得分顯著大于民營和外資企業(yè)，而民營和外資企業(yè)在社會責任得分上不存在顯著性差異。

（四）描述性分析

對于企業(yè)規(guī)模，一般而言，國有企業(yè)規(guī)模大于民營企業(yè)和外資企業(yè)，并且國企上市時間也較長，而外資和民營企業(yè)的資產(chǎn)負債率較高。同樣可以得到不同性質(zhì)的企業(yè)績效、社會責任得分和企業(yè)規(guī)模等的取值范圍以及標準差信息，三種類型的企業(yè)結果均顯示在上市時間和資產(chǎn)負債率上，企業(yè)的差別較大，尤其是外資企業(yè)。詳見表9。

（五）相關性分析

為了初步驗證企業(yè)績效與社會責任得分、控制變量之間的關系，以及自變量之間的關系，本文對企業(yè)績效、社會責任得分以及企業(yè)規(guī)模、上市時間和資產(chǎn)負債率進行相關性分析，相關性分析結果如表10所示。

相關性分析結果顯示，對于總樣本而言，企業(yè)績效與社會責任得分在1%顯著性水平下顯著正相關，企業(yè)績效僅與控制變量上市時間Age在1%顯著性水平下顯著負相關，與其他控制變量相關性不顯著。對于自變量之間普遍存在相關性，但是相關系數(shù)普遍較小，最大相關系數(shù)為0.270。

對國企、民營和外資企業(yè)，分別從企業(yè)績效與社會責任得分、企業(yè)規(guī)模、上市時間和資產(chǎn)負債率進行相關性分析，結果如表11所示。

表11結果顯示，對于國企、民營和外資企業(yè)相關性分析結果同總樣本分析結果，企業(yè)績效均與社會責任得分顯著正相關，與控制變量上市時間至少在10%顯著性水平下顯著負相關，而對于外資企業(yè)還發(fā)現(xiàn)，外資企業(yè)績效與控制變量企業(yè)規(guī)模在5%顯著性水平下顯著負相關。

五、總結

綜上，總樣本和不同性質(zhì)的樣本企業(yè)均發(fā)現(xiàn)，企業(yè)社會責任得分與企業(yè)績效正相關顯著。根據(jù)以上數(shù)據(jù)分析，不難發(fā)現(xiàn)，要想提高企業(yè)社會責任的得分，必定要提高企業(yè)績效。不論是國企、民營企業(yè)還是外資企業(yè)，在企業(yè)效益相對可觀的情況下，都會更加重視對社會的回報。因此在一定程度上，促進國民經(jīng)濟的發(fā)展和各大企業(yè)的進步，需要借助全民族的力量。同時企業(yè)自身應當更加恪守本分，努力發(fā)展，更好地履行社會責任。

參考文獻：

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