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        中小企業(yè)網(wǎng)絡(luò)融資成本的研究

        2017-07-18 10:58:24刁伍鈞
        生產(chǎn)力研究 2017年5期
        關(guān)鍵詞:籌融資交易成本借貸

        刁伍鈞

        (西安理工大學(xué) 經(jīng)濟與管理學(xué)院,陜西 西安 710054)

        財政與金融

        中小企業(yè)網(wǎng)絡(luò)融資成本的研究

        刁伍鈞

        (西安理工大學(xué) 經(jīng)濟與管理學(xué)院,陜西 西安 710054)

        網(wǎng)絡(luò)融資包括P2P網(wǎng)絡(luò)借貸、大數(shù)據(jù)融資和眾籌融資三種形式。文章分析了三種融資模式及其風(fēng)險特征,并依據(jù)資本成本和交易成本理論比較了三種融資模式的資本成本。研究得出:在融資規(guī)模有限的情況下,網(wǎng)絡(luò)融資的高風(fēng)險勢必引發(fā)購買評估階段和購后行為階段交易成本的上升,從而導(dǎo)致網(wǎng)絡(luò)融資資本成本的上升。

        中小企業(yè);P2P網(wǎng)絡(luò)借貸;大數(shù)據(jù)融資;眾籌融資;資本成本

        一、引言

        隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的建立與發(fā)展,以P2P網(wǎng)絡(luò)借貸、大數(shù)據(jù)融資和眾籌融資為代表的網(wǎng)絡(luò)融資模式拓寬了中小企業(yè)的融資渠道。我國P2P借貸規(guī)模2015年約為9 750億元,是2014年的3倍有余①《2015年P(guān)2P行業(yè)年度報告》。。全國股權(quán)類眾籌融資平臺截止2015年8月已有113家,成交1 335筆交易,成交金額54.76億元②《2015中國股權(quán)眾籌行業(yè)發(fā)展報告》。。研究資料顯示我國供應(yīng)鏈金融市場發(fā)展?jié)摿薮螅?020年可達(dá)15萬億元③《2015-2020年中國供應(yīng)鏈金融市場分析預(yù)測及戰(zhàn)略咨詢報告》。。盡管網(wǎng)絡(luò)融資規(guī)模不斷增長,但是與不斷增加的“麥克米倫缺口”相比,融資難仍然困擾中小企業(yè)的發(fā)展(盧馨、李慧敏,2014)。并且偏高的網(wǎng)絡(luò)融資成本并未解決中小企業(yè)融資貴的問題。本文根據(jù)資本成本理論和交易成本理論,通過比較不同網(wǎng)絡(luò)融資模式的資本成本與風(fēng)險,以期揭示網(wǎng)絡(luò)融資貴的原因,為完善網(wǎng)絡(luò)融資提供對策和建議。

        二、文獻(xiàn)綜述

        2012年,謝平、鄒傳偉兩位學(xué)者第一次從概念上定義了涵蓋了付款方法、信息管理和資源應(yīng)用及整合等的互聯(lián)網(wǎng)金融模式。互聯(lián)網(wǎng)金融由于信息量大、效率高、支付便捷、“金融脫媒”,可以達(dá)到提高資源配置效率,大幅度降低交易成本的作用(謝平、鄒傳偉,2012;鄭志來,2014;陳俊侃,2015)。中國金融體系中金融壓抑的宏觀背景,以及對互聯(lián)網(wǎng)金融所涉及金融業(yè)務(wù)的監(jiān)管套利是我國互聯(lián)網(wǎng)金融快速發(fā)展的根本原因(曹鳳岐,2015)。Manuchehr Shahrokhi(2008)認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融是繼傳統(tǒng)金融中介和資本市場之后的第三種金融模式,不僅可以降低交易成本,提高財務(wù)信息透明度,還可以提高金融機構(gòu)處理業(yè)務(wù)的效率,但這點對信息技術(shù)有很高的要求,必須保證技術(shù)的安全性與可靠性。

        網(wǎng)絡(luò)融資是互聯(lián)網(wǎng)金融的重要組成部分。在我國現(xiàn)有的金融制度體系下,商業(yè)銀行為了降低貸款成本和防范風(fēng)險,將部分中小企業(yè)的融資需求拒之門外(陳俊侃,2015)。根據(jù)科斯提出的交易成本理論,交易成本是為達(dá)成交易所耗費的各種資源,包括信息搜尋成本、討價還價成本、簽約成本以及保證契約履行的成本等。大銀行往往會對中小企業(yè)惜貸的原因是單位貸款處理成本隨貸款規(guī)模下降而上升(李志強,2015)。網(wǎng)絡(luò)融資模式對中小企業(yè)融資的影響主要體現(xiàn)在:(1)對傳統(tǒng)金融機構(gòu)倒逼機制;(2)中小企業(yè)融資對象更加全面、科學(xué);(3)中小企業(yè)融資服務(wù)更有針對性(鄭志來,2014)。陳躍平(2014)認(rèn)為,與商業(yè)銀行的融資模式相比,互聯(lián)網(wǎng)融資模式具有信息量大、效率高、跟進(jìn)快、成本低等特點,是信息時代的一種融資模式。

        李志強(2015)指出中小企業(yè)融資難,主要難在中小企業(yè)融資交易成本過高,而中小企業(yè)融資交易成本過高,主要源于信息不對稱。Stiglitz和Weiss(1982)等大多數(shù)學(xué)者也都認(rèn)為信息不對稱是中小企業(yè)融資難的重要成因。莊雷、周勤(2015)利用“拍拍貸”網(wǎng)站的交易數(shù)據(jù),實證結(jié)果發(fā)現(xiàn):信息披露質(zhì)量較低,存在著顯著的身份歧視;但隨著信息披露質(zhì)量的提高,身份歧視并不顯著。這表明信息質(zhì)量是網(wǎng)絡(luò)貸款的關(guān)鍵因素。信息透明化的網(wǎng)絡(luò)融資有利于降低信息不對稱性,降低交易成本,從而提升中小企業(yè)融資效率。反之,由于存在信息不對稱就會產(chǎn)生交易成本,網(wǎng)絡(luò)融資就必須具有信用中介的職能。否則,網(wǎng)絡(luò)融資就會因過高的交易成本而被市場所淘汰,這也是為什么大多數(shù)P2P平臺承擔(dān)擔(dān)保、質(zhì)押職能的原因所在。如果網(wǎng)絡(luò)融資缺乏信息優(yōu)勢,不確定性大為增加,其交易成本急劇上升,就將導(dǎo)致網(wǎng)絡(luò)融資模式面臨更大的風(fēng)險。

        無論是網(wǎng)絡(luò)金融有助于降低交易成本,還是網(wǎng)絡(luò)融資成本偏高,現(xiàn)有文獻(xiàn)在評價網(wǎng)絡(luò)融資成本時并沒有區(qū)別不同融資模式進(jìn)行分析,這就導(dǎo)致研究結(jié)論缺乏客觀性和針對性。事實上,阿里小貸平均每筆貸款發(fā)放成本不足3元(鄭志來,2014),不良貸款率維持在0.52%,遠(yuǎn)低于商業(yè)銀行抵押類貸款產(chǎn)品的1.7%左右的壞賬率(李志強,2015)。本文通過網(wǎng)絡(luò)融資模式分析,詮釋網(wǎng)絡(luò)融資成本的特點和變化規(guī)律。

        三、資本成本理論與交易成本理論

        (一)資本成本理論

        資本成本是指企業(yè)為籌集和使用資本而付出的代價,包括資本籌集費用和資本占用費用兩部分。斯蒂芬.A.羅斯(2013)認(rèn)為資本成本主要取決于資本的運用,而不是資本的來源。加權(quán)資本成本是一個企業(yè)的資本成本,是這個企業(yè)的必要報酬率??傮w經(jīng)濟環(huán)境、證券市場條件、企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營和融資狀況、項目融資規(guī)模會影響資本成本的大小。

        總體經(jīng)濟環(huán)境決定了整個經(jīng)濟中資本的供給和需求,以及預(yù)期通貨膨脹的水平??傮w經(jīng)濟環(huán)境對資本成本的影響反映在無風(fēng)險報酬率上。如果貨幣需求增加,而供給沒有相應(yīng)增加,投資人便會提高其必要收益率,企業(yè)的資本成本就會上升;反之,則會降低其必要投資收益率,使企業(yè)的資本成本下降。如果預(yù)期通貨膨脹水平上升,貨幣購買力下降,投資者則會提出更高的投資收益率,導(dǎo)致企業(yè)資本成本上升。證券市場條件影響證券投資的風(fēng)險。證券市場條件包括證券的市場流動難易程度和價格波動程度。如果某種證券的市場流動性不好,投資者想買進(jìn)或賣出證券相對困難,變現(xiàn)風(fēng)險加大,要求的收益率就會提高;或者雖然存在對某證券的需求,但其價格波動較大,投資的風(fēng)險大,要求的收益率也會提高。企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營和融資狀況,指經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險的大小。根據(jù)資本資產(chǎn)的定價模型,企業(yè)的風(fēng)險越大,投資人要求的必要收益率就越高,企業(yè)的資本成本也就會增加。融資規(guī)模越大,企業(yè)資金籌集費和資金占用費都會上升,企業(yè)的資本成本就會增加。

        (二)交易成本理論

        科斯(1937)最早提出交易成本理論。交易成本泛指所有為促成交易發(fā)生而形成的成本。但不同的交易往往涉及不同的交易成本,因此,理論上很難對交易成本進(jìn)行明確的界定與列舉。Williamson(1975)將交易成本分為搜尋成本、信息成本、議價成本、決策成本、監(jiān)督成本和違約成本。搜尋成本指的是商品信息與交易對象信息的搜集。信息成本是取得交易對象信息與和交易對象進(jìn)行信息交換所需的成本。議價成本則是針對契約、價格、品質(zhì)討價還價的成本。進(jìn)行相關(guān)決策與簽訂契約所需的內(nèi)部成本是決策成本。監(jiān)督成本則是指監(jiān)督交易對象是否依照契約內(nèi)容進(jìn)行交易的成本,例如追蹤產(chǎn)品、監(jiān)督、驗貨等。而違約時所需付出的事后成本是違約成本。Williamson(1985)進(jìn)一步將交易成本加以整理區(qū)分為事前與事后兩大類。事前的交易成本包括簽約、談判、保障契約等成本。事后的交易成本包括契約不能適應(yīng)所導(dǎo)致的成本、討價還價的成本、建構(gòu)及營運的成本、為解決雙方的糾紛與爭執(zhí)而必須設(shè)置的相關(guān)成本以及約束成本。Liang and Huang(1998)根據(jù)消費者交易的七個階段:搜尋、比較、測試、協(xié)商、付款、遞送、售后服務(wù),將交易成本分為購買評估階段、購買行為階段和購后行為階段成本。購買評估階段成本包括搜尋成本、比較成本、測試成本;購買行為階段成本包括訂購及付款成本;購后行為階段成本包括傳送成本。

        四、網(wǎng)絡(luò)融資模式、風(fēng)險與成本的比較

        (一)網(wǎng)絡(luò)融資模式的比較

        1.P2P網(wǎng)絡(luò)借貸。P2P網(wǎng)絡(luò)借貸,即“Peer to Peer”借貸,是指通過互聯(lián)網(wǎng)上的網(wǎng)絡(luò)借貸平臺,個體與個體之間建立直接的、無第三方介入的借貸關(guān)系來實現(xiàn)直接融資(盧馨、李慧敏,2015)。根據(jù)P2P平臺在網(wǎng)絡(luò)貸款中的不同作用,P2P網(wǎng)絡(luò)借貸可以分為收益型和零收益型。零收益型P2P網(wǎng)絡(luò)借貸是為弱勢客戶群提供低息貸款服務(wù),比如美國的Kiva以及我國的宜農(nóng)貸。本文暫不研究該類P2P網(wǎng)絡(luò)借貸。根據(jù)P2P平臺提供的服務(wù)差異,收益型P2P網(wǎng)絡(luò)借貸又可以分為單純中介型和復(fù)合中介型。復(fù)合中介型P2P網(wǎng)絡(luò)借貸是指平臺在交易過程中不僅提供中介服務(wù),還充當(dāng)追款者等,比如英國的Zipa和深圳的紅嶺創(chuàng)投等。單純中介型P2P網(wǎng)絡(luò)借貸指平臺僅提供中介服務(wù),美國的Prosper和上海的拍拍貸就屬于該類型。因為單純中介型P2P網(wǎng)絡(luò)借貸是復(fù)合中介型P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的基礎(chǔ),所以本文只關(guān)注單純中介型P2P網(wǎng)絡(luò)借貸。

        圖1 基于平臺模式的P2P網(wǎng)絡(luò)借貸

        圖1描繪了單純中介型P2P網(wǎng)絡(luò)借貸中,貸款者、借款者和P2P平臺三者之間的關(guān)系。P2P網(wǎng)絡(luò)融資模式一般包括九個步驟。首先,貸款者和借款者需要在P2P平臺注冊成為平臺用戶;第二,借款者(資金需求者)提出借款申請,并提交相關(guān)信用資料;第三,平臺對借款者的借款申請進(jìn)行審核;第四,平臺在網(wǎng)站上公布通過審核的借款者相關(guān)信息;第五,貸款者(投資者)根據(jù)網(wǎng)站上公布的信息進(jìn)行自主投標(biāo);第六,待資金籌措期屆滿后,如果投標(biāo)資金總額不少于相關(guān)借款人的要求,則借款成功,平臺自動生成電子借條,貸款者放貸借款者獲得資金;第七,借款者定期向貸款者還本付息;第八,平臺公布違約信息;第九,貸款者向借款者追討債務(wù)。在整個借貸過程中,P2P平臺是作為獨立的第三方向借貸雙方提供審核借款者的信用度、公布借貸信息、履行法律手續(xù)等服務(wù)。P2P平臺為借款人進(jìn)行信用評級,貸款者自由選擇放貸對象,P2P平臺只收取服務(wù)費,收益歸貸款者所有。

        2.大數(shù)據(jù)融資。大數(shù)據(jù)融資是指通過對客戶的交易信息進(jìn)行挖掘和分析,掌握用戶的消費習(xí)慣,并準(zhǔn)確預(yù)測其行為,從而使金融服務(wù)平臺可以針對性地營銷和控制風(fēng)險(龍幗諒,2015)。大數(shù)據(jù)融資目前主要有阿里小貸和供應(yīng)鏈融資模式。阿里小貸與銀行貸款的模式在征信方面截然不同,它是一種自動放貸機制。阿里小貸利用大數(shù)據(jù)技術(shù)分析淘寶網(wǎng)上用戶的大量信息得到一個風(fēng)險定價,然后通過支付寶發(fā)放該定價額度的貸款。供應(yīng)鏈融資是指電商平臺通過小貸公司幫助其供應(yīng)商或經(jīng)銷商進(jìn)行融資。電商平臺可通過自身的商品流、信息流、資金流的情況,把控貸款風(fēng)險,提升供應(yīng)鏈整體效益。根據(jù)貸款風(fēng)險的不同,大數(shù)據(jù)融資可分為信用貸款和訂單貸款。其中,信用貸款需要在電商平臺上,分析和挖掘客戶以往的交易數(shù)據(jù),從而判斷客戶的信用水平和還款能力以便控制貸款風(fēng)險。而訂單質(zhì)押只要電商平臺企業(yè)發(fā)貨即可向電商平臺企業(yè)進(jìn)行授信。

        圖2 大數(shù)據(jù)融資

        圖2描繪了大數(shù)據(jù)融資中,小額貸款公司、電商平臺企業(yè)和電商平臺三者之間的關(guān)系。大數(shù)據(jù)融資與P2P網(wǎng)絡(luò)借貸存在如下差別:(1)擔(dān)保機制不同。大數(shù)據(jù)融資的貸款擔(dān)保機構(gòu)與電商平臺企業(yè)具有業(yè)務(wù)關(guān)系。單純中介型P2P網(wǎng)絡(luò)借貸更側(cè)重是一種商業(yè)信用貸款;而復(fù)合中介型P2P網(wǎng)絡(luò)借貸中提供擔(dān)保、質(zhì)押的第三方多為金融擔(dān)保機構(gòu),與借款者并不存在物流等商業(yè)關(guān)系。貸款聯(lián)合體與電商企業(yè)之間的資金流、物流、信息流提高了大數(shù)據(jù)融資的效率與質(zhì)量。(2)風(fēng)險控制機制不同。P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的風(fēng)險控制包括簽約前的信息披露(個人以往的信用記錄和個人注冊信息的質(zhì)量水平)、信用評價機制和違約后追討機制。大數(shù)據(jù)融資受到三層風(fēng)險控制體系保護(hù):第一層是基于大數(shù)據(jù)的信用評價審核,第二層是小額信貸公司的銀行信用審批,第三層是貸款聯(lián)合體的擔(dān)保。大數(shù)據(jù)融資的信用審批依賴小額信貸公司的信用披露和供應(yīng)鏈中資金流、物流、信息流,通過云計算評價電商企業(yè)的信用等級。而P2P網(wǎng)絡(luò)借貸主要根據(jù)借款者的個人信息披露和以往交易的信用狀況來評價信用等級。由于現(xiàn)在P2P網(wǎng)絡(luò)借貸無法和人行個人征信系統(tǒng)對接,并且P2P網(wǎng)絡(luò)借貸發(fā)展規(guī)模還沒有積累足夠的信用信息,所以P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的信用評價體系還有待完善。(3)債務(wù)追討效率不同。由于貸款聯(lián)合體能夠監(jiān)控電商企業(yè)的資金流、物流等信息,這為大數(shù)據(jù)融資模式追討債務(wù)提供了極大的便利。而P2P網(wǎng)絡(luò)借貸中貸款者和P2P平臺由于無法監(jiān)控借款者,使得債務(wù)追討缺乏信息和途徑。

        3.眾籌融資。眾籌融資是指籌資人(項目發(fā)起人)在互聯(lián)網(wǎng)平臺上發(fā)布創(chuàng)意項目,眾多的投資者選擇合意的項目提供資金支持,并約定投資者會獲得一定回報的公開小額股權(quán)融資模式。按照募資的形式,廣義的眾籌融資分為四類(曹鳳岐,2015):第一是“捐贈式”,個人以捐款、慈善、贊助的形式為項目或企業(yè)提供財務(wù)資助,不求實質(zhì)性財務(wù)回報。第二是“獎酬式”或“回饋式”,部分項目出資人可能會得到一些小禮品或預(yù)售產(chǎn)品作為回報。第三是“借貸式”,個人借錢給一個項目或企業(yè),預(yù)期得到償還,并希望得到一定的財務(wù)回報。第四是“股權(quán)式”,個人投資于一個實體以期獲得實體的股份或分享實體未來的利潤。狹義的眾籌融資是指“獎酬式”眾籌和“股權(quán)式”眾籌。本文討論更為狹義,主要指股權(quán)式眾籌融資模式,它方便、快捷,更容易籌集小額資金,支持一些小型項目。比如點名時間、追夢網(wǎng)。

        圖3 眾籌融資

        圖3描繪了眾籌融資中,融資者(項目發(fā)起人)、投資者(公眾)、眾籌平臺和第三方支付平臺之間的關(guān)系。其融資模式分為六個步驟:第一,創(chuàng)業(yè)公司發(fā)布項目;第二,眾籌平臺公布項目;第三,當(dāng)吸引到足夠數(shù)量的小額投資人,并湊滿融資額度后,投資人就按照各自出資比例成立有限合伙企業(yè);第四,以該有限合伙企業(yè)法人身份入股被投項目公司,持有項目公司出讓股份,有限合伙企業(yè)法人將資金匯入第三方支付平臺;第五,第三方平臺將資金匯給項目發(fā)起人;第六,項目發(fā)起人將約定回報支付給投資者。在此過程中,眾籌平臺為投融資雙方提供投資合同的訂立服務(wù),通過向投資人提供目標(biāo)公司的增資擴股、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等商業(yè)信息,促成投資人與目標(biāo)公司股東簽訂增資擴股協(xié)議、股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議或者其他協(xié)議。與前兩者融資性質(zhì)不同,由于眾籌融資是一種股權(quán)投資,所以在運行模式上并沒有追債的環(huán)節(jié)。

        (二)網(wǎng)絡(luò)融資風(fēng)險的比較

        由于網(wǎng)絡(luò)融資依托互聯(lián)網(wǎng)技術(shù),所以無論哪種融資模式網(wǎng)絡(luò)信息安全風(fēng)險都難以避免。如網(wǎng)絡(luò)平臺受到黑客攻擊,不但會給融資平臺運營造成困擾,而且可能造成融資雙方的信息泄露,引發(fā)資本市場的恐慌。網(wǎng)絡(luò)融資涉及大量信息的審核、評估與披露,如何甄別這些信息,準(zhǔn)確評價融資者的信用水平是網(wǎng)絡(luò)融資把控操作風(fēng)險的關(guān)鍵。信用風(fēng)險是指由于交易對方不能按照合同履約的風(fēng)險。對于網(wǎng)絡(luò)融資而言,無論哪種模式,信用風(fēng)險都是存在的。除網(wǎng)絡(luò)風(fēng)險、操作風(fēng)險和信用風(fēng)險以外,圖4、圖5、圖6列示了不同融資模式各自的風(fēng)險。

        圖4 P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的風(fēng)險

        圖5 大數(shù)據(jù)融資的風(fēng)險

        圖6 眾籌平臺的風(fēng)險

        P2P網(wǎng)絡(luò)借貸還存在以下風(fēng)險:一是由于相關(guān)法律和監(jiān)管政策缺失而引發(fā)的政策法律風(fēng)險和監(jiān)管風(fēng)險;二是由于P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺監(jiān)管不嚴(yán)和貸款者動機不純而引發(fā)的洗錢風(fēng)險。特別是P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺的跑路、詐騙等事件引起了社會各界對其風(fēng)險的關(guān)注。大數(shù)據(jù)融資的風(fēng)險會涉及市場風(fēng)險。市場風(fēng)險是指貸款者收入的不確定性。在大數(shù)據(jù)金融中,市場風(fēng)險主要來自于供應(yīng)鏈聯(lián)盟的斷裂所引起的物流和資金流的中斷。與P2P網(wǎng)絡(luò)借貸相比,由于建立了三層風(fēng)險控制系統(tǒng),大數(shù)據(jù)融資的風(fēng)險水平較小,政府對其的發(fā)展采取了支持和鼓勵的政策導(dǎo)向。而眾籌融資風(fēng)險將會涉及技術(shù)風(fēng)險、政策法律風(fēng)險等問題。首先是技術(shù)風(fēng)險,指的是無法鑒別技術(shù)而給投資者帶來的風(fēng)險。眾籌融資主要針對創(chuàng)新性投資項目進(jìn)行籌資。如果眾籌平臺不具備專業(yè)的分析團隊,在投資對象的選擇上缺乏嚴(yán)格的篩選標(biāo)準(zhǔn)和專業(yè)的投資眼光,盲目地將投資者的資金投入融資項目,將對投資者構(gòu)成潛在危險。其次是政策法律風(fēng)險。依托平臺建立的有限合伙資產(chǎn)的準(zhǔn)入條件與其管理的資金規(guī)模存在嚴(yán)重不匹配、募集的資金涉及從平臺到銀行的二次流轉(zhuǎn)(何欣奕,2015),這些操作是否會受到法律的進(jìn)一步約束與規(guī)范將對股權(quán)眾籌融資發(fā)展產(chǎn)生巨大的影響。

        綜上所述,在以上三種融資模式中,依托供應(yīng)鏈資金、物流和信息的支持,大數(shù)據(jù)融資的風(fēng)險最??;P2P網(wǎng)絡(luò)借貸由于其低門檻、監(jiān)管欠缺、規(guī)模有限,其風(fēng)險水平相對較高;眾籌融資由于屬于股權(quán)融資、法律監(jiān)管有待完善,所以其風(fēng)險水平是最高的。

        (三)網(wǎng)絡(luò)融資成本的比較

        根據(jù)資本成本理論,資金的運用決定了資本成本的高低。在三種網(wǎng)絡(luò)融資模式中,眾籌融資的投資對象是創(chuàng)新性項目,并且采用股權(quán)投資方式,風(fēng)險最大,所以其資本成本在網(wǎng)絡(luò)融資中是最高的。雖然P2P網(wǎng)絡(luò)借貸與大數(shù)據(jù)融資均屬于債權(quán)投資方式,但是大數(shù)據(jù)融資主要投放在平臺的電商企業(yè),并且有供應(yīng)鏈資金、物流和信息流的支持,風(fēng)險相對較低,所以,大數(shù)據(jù)融資的資本成本相對P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的資本成本要低。

        從交易成本理論來看,網(wǎng)絡(luò)融資的成本分為購買評估階段成本、購買行為階段成本和購后行為階段成本(見表1)。在購買評估階段,P2P網(wǎng)絡(luò)借貸評估的基礎(chǔ)是平臺記錄的歷史借貸信息和投融資雙方的主動信息披露。盡管網(wǎng)絡(luò)信息披露有助于加強信息的收集和協(xié)議效率,但是在P2P網(wǎng)絡(luò)借貸發(fā)展初期,借貸規(guī)模有限,信息質(zhì)量良莠不齊,信息不對稱性就會增加,所以P2P網(wǎng)絡(luò)借貸購買評估階段的資本成本就會上升。但是隨著P2P網(wǎng)絡(luò)借貸規(guī)模不斷增加,信息不對稱性就會下降,則P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的購買評估階段成本就會下降。大數(shù)據(jù)融資以供應(yīng)鏈之間的物流、資金流和信息流為基礎(chǔ),信息的收集、協(xié)議效率大大提高,信息的不對稱性較低,則大數(shù)據(jù)融的購買評估階段成本較低。眾籌融資以平臺歷史數(shù)據(jù)和科技創(chuàng)新技術(shù)信息為基礎(chǔ),搜尋、協(xié)議成本效率最低,信息不對稱性大,因而眾籌融資購買評估階段的成本高。在購買行為階段,P2P網(wǎng)絡(luò)借貸以個人身份信息注冊登記即可,準(zhǔn)入要求較低;平臺依據(jù)自建的信用評價體系審核項目。P2P網(wǎng)絡(luò)借貸購買行為階段的成本較低,信用風(fēng)險較大。大數(shù)據(jù)融資必須是電商企業(yè)才具有貸款資格,準(zhǔn)入要求較高;平臺依據(jù)供應(yīng)鏈的資金流、商品流、信息流以及中小貸公司的信用信息,采用云計算方式評價貸款的信用水平。大數(shù)據(jù)融資購買行為階段的成本高,信用風(fēng)險小。眾籌融資依托創(chuàng)新項目,對投資者有具體的資本要求,準(zhǔn)入條件高,平臺通過分散投資、撮合組合的方式達(dá)成協(xié)議,眾籌融資購買行為階段的成本相對較高,信用風(fēng)險大。在購后階段,P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的監(jiān)督、違約成本相對較大,且貸款規(guī)模越大,監(jiān)督、違約成本越高;大數(shù)據(jù)融資在三層風(fēng)險控制體系的保護(hù)下,其監(jiān)督、違約成本相對較??;而高風(fēng)險的眾籌融資必然導(dǎo)致高額的監(jiān)督、違約成本,且隨著融資規(guī)模的增加而大幅度增加。

        表1 網(wǎng)絡(luò)融資成本的比較

        顯然,影響網(wǎng)絡(luò)融資成本的關(guān)鍵是信息披露是否完整有效。網(wǎng)絡(luò)融資的規(guī)模對資本成本有重要的影響。在逐步完善信息披露的基礎(chǔ)上,擴大網(wǎng)絡(luò)融資規(guī)??梢杂行Ы档途W(wǎng)絡(luò)融資的資本成本。大數(shù)據(jù)融資具有良好的信息披露機制,所以其壞賬率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于同期銀行貸款。正因如此,研究報告預(yù)測大數(shù)據(jù)融資2020年可達(dá)15萬億元。

        五、結(jié)論

        盡管網(wǎng)絡(luò)金融相對傳統(tǒng)銀行業(yè)而言,由于信息量大、效率高、支付便捷,可以達(dá)到提高資源配置效率,大幅度降低交易成本的作用。但是在融資規(guī)模有限的情況下,網(wǎng)絡(luò)融資的高風(fēng)險勢必引發(fā)購買評估階段和購買后交易成本的上升,從而導(dǎo)致資本成本的上升。隨著網(wǎng)絡(luò)融資的法律規(guī)范不斷加強、征信平臺的完善,網(wǎng)絡(luò)融資的成本將會有所下降。

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        (責(zé)任編輯:C 校對:L)

        F832.1

        A

        1004-2768(2017)05-0026-04

        2017-03-07

        陜西省科技廳軟科學(xué)項目(2015KRM053);西安理工大學(xué)博士科研啟動項目(105-256211309)

        刁伍鈞(1971-),女,重慶江津人,管理學(xué)博士,西安理工大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院財會金融系講師,研究方向:財務(wù)管理。

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